每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

1月21日，易方達(dá)和廣發(fā)基金披露旗下基金2021年四季度報告，蕭楠、張坤、劉格菘等一眾頂流基金經(jīng)理持倉引外界關(guān)注。值得注意的是，各位基金經(jīng)理普遍圍繞消費(fèi)和科技賽道進(jìn)行布局，尤其關(guān)注新經(jīng)濟(jì)和業(yè)績反轉(zhuǎn)投資機(jī)遇。

記者注意到，易方達(dá)蕭楠在去年三季度在個別基金重倉泡泡瑪特之后，四季度又在其管理的其他多只基金中予以重點(diǎn)關(guān)注；張坤則降低白酒、醫(yī)藥等行業(yè)配置，增加科技股投資比重，騰訊控股、?？低暤戎貍}其中；劉格菘增持了晶澳科技、小康股份。

蕭楠：重倉股四季度倉位普降，泡泡瑪特、福耀玻璃受青睞

易方達(dá)基金蕭楠在任管理的5只基金當(dāng)中，各只基金前十大重倉股倉位普遍下調(diào)，尤其是白酒、銀行類股票持倉較去年三季度有明顯下調(diào)，部分基金相關(guān)個股減倉幅度超過80%。

易方達(dá)科順最具典型性，根據(jù)四季報統(tǒng)計，前十大重倉股中，此前三季度重倉的瀘州老窖、順鑫農(nóng)業(yè)已退出前十序列，其余重倉股中，貴州茅臺、山西汾酒、五糧液、古井貢酒均大比例下調(diào)持倉比例。Wind統(tǒng)計顯示，上述四股持倉比例環(huán)比分別下降83.74%、83.02%、84.07%、83.45%。

其他4只在管基金當(dāng)中，部分白酒股持倉比例有所下調(diào)或保持原倉位不動，但需指出的是，山西汾酒雖然在易方達(dá)科順被大比例減持，但在易方達(dá)瑞恒、易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)兩基金的持倉比例卻有上調(diào)，分別較三季度增加了9.55%、6.22%。

Wind統(tǒng)計顯示，食品飲料（申萬）指數(shù)在去年四季度上漲7.40%，貴州茅臺、五糧液、古井貢酒及山西汾酒也在季內(nèi)收漲，但漲幅分化較大，僅貴州茅臺實現(xiàn)季內(nèi)超12%漲幅。

當(dāng)然，倉位普降的不僅限于白酒股，蕭楠四季度持倉個股中，加倉個股鳳毛麟角，其余未調(diào)出前十大重倉股的公司，或大比例減持，或保持原倉位不動。其中，李寧及隆基股份、牧原股份、歐派家居調(diào)整幅度較大。

其中，李寧分別在易方達(dá)科順、易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年的持倉比例較此前三季度分別降75.87%、26.60%；隆基股份也在易方達(dá)高質(zhì)量嚴(yán)選三年中較上一期減倉37.23%；歐派家居則在易方達(dá)科順定開中環(huán)比減倉77.35%。

對此，蕭楠在季內(nèi)總結(jié)中分析稱，那些看似意外，但回顧起來卻合乎規(guī)律的東西，才是真正給我們帶來超額收益或者損失的原因。并表示，四季度內(nèi)壓制消費(fèi)板塊表現(xiàn)的一些負(fù)面因素略有緩和，但并未有徹底的好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致白酒、家電等板塊略有反彈就陷入博弈行情中。

基于這種思路，蕭楠在四季度增加了對電力和煤炭板塊的配置，如中國神華、兗礦能源、福耀玻璃以及久立特材等在四季度被調(diào)入部分基金的前十大重倉當(dāng)中。此外，潮玩行業(yè)泡泡瑪特繼續(xù)成為蕭楠青睞的個股，三季度僅一只基金重倉，而四季度又有兩只基金重倉該股。

說明：蕭楠管理基金四季度業(yè)績  來源：季報統(tǒng)計

張坤：股票倉位略微提升，增配海康威視、騰訊控股

張坤同期也減倉部分白酒股，但減持幅度較蕭楠小，以貴州茅臺、五糧液為例，部分基金的減倉幅度在10%上下，但金融等行業(yè)的配置明顯下調(diào)，平安銀行在易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年的持倉比例較三季度下降了23.26%。

不過，他管理的四只基金中，已公布季報的三只基金均保持高倉位運(yùn)行，且股票倉位均略微有所提升，重點(diǎn)在科技類個股有所傾斜。騰訊控股、海康威視是其四季度加倉的重點(diǎn)，成為易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年、易方達(dá)藍(lán)籌精選的前兩大重倉股。不過，騰訊控股與?？低暤墓蓛r表現(xiàn)在四季度收跌。

他在季報總結(jié)中提到，“做好投資，更重要的是盯著賽場，而不是盯著記分牌。”旨在強(qiáng)調(diào)企業(yè)內(nèi)生動力所體現(xiàn)出的投資價值，認(rèn)為一些股價表現(xiàn)落后于市場的企業(yè)當(dāng)中仍有競爭力突出、長期邏輯確定性高的標(biāo)的。

張坤表示，經(jīng)過了2021年的估值消化后，一部分的優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值已經(jīng)具有吸引力，在3~5年的維度內(nèi)，企業(yè)的業(yè)績增長大概率會投射到其市值的增長中。記者發(fā)現(xiàn)，部分必選消費(fèi)品仍是張坤加倉的方向，伊利股份在易方達(dá)藍(lán)籌精選和易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年中繼續(xù)獲得加持，股價也在去年四季度漲近10%。

另據(jù)記者觀察，去年四季度以來，張坤共計調(diào)研了四家A股上市公司，分別是ST國醫(yī)、寧波銀行、東鵬飲料和海康威視。雖然金融行業(yè)個股是他季內(nèi)減持的方向，但從他本人單獨(dú)對寧波銀行進(jìn)行調(diào)研情況來看，他關(guān)注的重點(diǎn)在于銀行業(yè)務(wù)發(fā)展重心，特別是金融科技的發(fā)展情況，并對其風(fēng)險管理的特點(diǎn)進(jìn)行了摸底。

說明：張坤管理基金四季度業(yè)績  來源：季報統(tǒng)計

劉格菘：削減新能源光伏、鋰電產(chǎn)業(yè)個股配置，關(guān)注產(chǎn)業(yè)分化投資機(jī)遇

如果說蕭楠和張坤的投資能力圈在于消費(fèi)領(lǐng)域，廣發(fā)基金劉格菘則在科技賽道深耕多年，后者投研的重心雖不在傳統(tǒng)消費(fèi)領(lǐng)域，但科技行業(yè)的發(fā)展最終也與消費(fèi)者及市場需求密切相關(guān)，以中長期視角來看，科技或消費(fèi)賽道均是高成長的朝陽賽道。

不過，劉格菘在去年四季度也呈現(xiàn)出較高的減持意愿，管理的6只基金重倉股中，涉及新能源光伏、鋰電產(chǎn)業(yè)鏈的明星公司多被其減倉，特別是億緯鋰能，在部分基金四季度的削減較此前一個季度超過30%。

以廣發(fā)科技先鋒為例，Wind統(tǒng)計顯示，四季度持倉億緯鋰能較三季度減少30.54%；另外，在廣發(fā)創(chuàng)新升級的調(diào)倉中，億緯鋰能較上期減倉幅度達(dá)30.66%；在廣發(fā)小盤成長減倉比例達(dá)到28.33%。

另外，隆基股份、京東方A等光伏及電子元器件行業(yè)個股也是大幅削減的對象。從股價表現(xiàn)來看，隆基股份季內(nèi)漲4.51%，京東方A漲幅為0%。與此同時，劉格菘將晶澳科技、小康股份調(diào)入多只基金重倉股序列，已在此前重倉的廣發(fā)小盤也在四季度內(nèi)予以加倉，加倉幅度均在30%以上，其中，晶澳科技季內(nèi)漲幅達(dá)到45.46%。

不同于蕭楠總結(jié)部分消費(fèi)品因進(jìn)入銷售衰退期將在較長時間內(nèi)不會有起色的減倉邏輯，劉格菘則從去年全年的風(fēng)格分化進(jìn)行思考，在他看來，電力及新能源板塊景氣度穩(wěn)中有升，但相對于估值水平已經(jīng)處于較高歷史分位的資產(chǎn)，當(dāng)景氣度并沒有明顯提升以對應(yīng)之時，是其選擇回避的理由。

在他看來，風(fēng)格分化的局面在2022年可能會延續(xù)。“資產(chǎn)的潛在價值或是我們對于一類資產(chǎn)的收益預(yù)期，取決于該類資產(chǎn)的業(yè)績增速、增速的可持續(xù)性以及市場愿意給予此類資產(chǎn)的估值水平，在可持續(xù)增長的商業(yè)模式下，資產(chǎn)業(yè)績增速持續(xù)超預(yù)期的階段，市場更愿意給予此類資產(chǎn)更高的估值水平，反之亦然。在當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)新舊動能的轉(zhuǎn)換時期，不同資產(chǎn)處于不同的景氣階段，因此資產(chǎn)的分化表現(xiàn)是大概率事件。”

說明：劉格菘管理基金四季度業(yè)績  來源：季報統(tǒng)計

封面圖片來源：攝圖玩500691848