每經(jīng)記者 陳晨  李娜    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

截至今日，自1月1日資管新規(guī)正式落地已有1個月有余，這一重磅事件對券商資管行業(yè)產(chǎn)生了什么樣的影響呢？

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，資管新規(guī)限制了資管業(yè)務(wù)中的通道服務(wù)業(yè)務(wù)，明令禁止證券公司資金池業(yè)務(wù)，使得券商資管面臨存續(xù)產(chǎn)品整改與運作模式的轉(zhuǎn)變，整體規(guī)模也應(yīng)聲下滑。2021年末券商資管規(guī)模較2017年一季度峰值期減少了約11.1萬億元，去通道效果顯著。同時，券商以主動管理為代表的集合資管產(chǎn)品規(guī)模比重在逐漸提升。

那么，在新的監(jiān)管政策之下，券商究竟應(yīng)該如何轉(zhuǎn)型，才能在新一輪大資管浪潮中參與競爭并勝出呢？

隨著監(jiān)管框架逐漸完善，資管行業(yè)逐步邁入規(guī)范發(fā)展、競爭重塑的新階段。2020年以來券商紛紛通過大集合公募化改造、設(shè)立資管子公司、申請公募基金管理業(yè)務(wù)資格等方式推進行業(yè)轉(zhuǎn)型，尤其是通過資管子公司獲取公募牌照進入了小高潮。

“去通道”效果顯著

近160只大集合公募化改造產(chǎn)品面世

2012年5月券商創(chuàng)新大會后，券商資管業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L，至2017年一季度末達到歷史峰值18.77萬億。在此期間，券商資管的受托資產(chǎn)中超過80%為通道業(yè)務(wù)。然而，2018年4月，資管新規(guī)正式拉開了整治資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)亂象的帷幕，不符合要求的機構(gòu)需要進行整改，整改過渡期到2020年底結(jié)束，2020年7月時過渡期又延長至2021年底。

基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2017年末至2021年末，券商資管規(guī)模分別是16.52萬億元、12.91萬億元、10.34萬億元、8.01萬億元、7.69萬億元。2021年末券商資管規(guī)模較2017年一季度峰值期減少了約11.1萬億元，去通道效果顯著。

而與此同時，以主動管理為代表的集合資管產(chǎn)品規(guī)模比重在逐漸提升，2017年末至2021年末分別達到13%、15%、19%、26%、47%。

作為行業(yè)的佼佼者，私募資管月均規(guī)模前20家券商在去通道的同時，主動管理規(guī)模占比更大。數(shù)據(jù)顯示，2017年末至2021年三季度末，行業(yè)前20家累計主動管理規(guī)模占比分別為35%、33%、42%、59%、77%。

數(shù)據(jù)進一步顯示，截至2021年三季度，行業(yè)共有12家券商私募主動管理規(guī)模超過1000億元。中信證券位居首位，達8527.75億元，第二位和第三位分別是中金公司和廣發(fā)資管，分別為8276.87億元和3975.81億元。

同時，目前已有近160只大集合公募化改造產(chǎn)品面世。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，共有34家券商（含券商資管）完成了149只大集合徹底的合同變更工作，已正式躋身公募基金產(chǎn)品系列。2019年8月，券商資管開啟了一場大集合產(chǎn)品參公改造的行動，至今為時兩年半有余。

趕在年底前拿到批文，進入2022年券商資管參公大集合的產(chǎn)品也不斷露面。Wind數(shù)據(jù)進一步顯示，1月11日，上海證券旗下首只參公大集合上海證券弘利集合資產(chǎn)管理計劃正式成立。而在剛剛過去的1月，共有7家券商資管旗下的8只參公大集合產(chǎn)品成立。其中，海通資管在1月份總共成立了海通安泰、海通安悅以及海通品質(zhì)升級三只產(chǎn)品。

那么，以追求絕對收益為主的券商資管產(chǎn)品，在2021年表現(xiàn)得如何呢？由韓慶執(zhí)掌的中金新銳股票型集合資產(chǎn)管理計劃2021年收益超過40%，成為年度券商大集合公募化改造中表現(xiàn)最為出色的產(chǎn)品，同時也是券商資管系下中表現(xiàn)最為出眾的公募基金產(chǎn)品。此外，2021年共有中金新銳、中銀證券健康產(chǎn)業(yè)基金、財通資管價值發(fā)現(xiàn)等7只產(chǎn)品收益超過30%。

2021年公募基金的收益分化十分明顯，相比之下券商資管旗下的產(chǎn)品則顯得更為穩(wěn)健。

設(shè)立資管子公司

獲取公募牌照進入小高潮

在積極申請公募資格方面，2021年，券商資管業(yè)務(wù)整改正式步入尾聲，國泰君安兩只完成參公大集合獲批變更注冊為公募基金，也被視為行業(yè)開始步入新階段的標志。

對此，滬上某券商資管相關(guān)人士表示：“隨著各家整改基本都已進入尾聲，下一步可能是等待公募牌照的相關(guān)法規(guī)落地，這是我們目前比較關(guān)注的問題。”

2020年7月31日，證監(jiān)會發(fā)布了《公開募集證券投資基金管理人監(jiān)督管理辦法(征求意見稿)》，允許同一主體同時控制一家基金公司和一家公募持牌機構(gòu)。而這也被視為可為券商資管申請公募牌照提供更多的便利。

據(jù)了解，目前券商資管行業(yè)對公募牌照的申請格外地關(guān)注，籌備資管子公司進而申請公募基金牌照，已成為大多數(shù)券商的“必選動作”。

一家中型券商資管人士指出，積極申請公募資格，拓寬服務(wù)客戶的工具，是券商資管實現(xiàn)差異化競爭、發(fā)揮自身優(yōu)勢的一大努力方向。從投資者構(gòu)成情況來看，目前中小投資者仍占據(jù)較大比重，而券商私募資管產(chǎn)品投資門檻較高，使得公司的資產(chǎn)管理產(chǎn)品難以覆蓋大部分中小投資者。

相比之下，公募基金的投資門檻大幅降低、客戶認知度更高，可參與的除大部分個人投資者之外，還有保險公司、合格境外投資者（QFII）等眾多機構(gòu)投資者。券商資管獲得公募牌照開展公募基金管理業(yè)務(wù)，可以與現(xiàn)有券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)相互補充，有效降低投資門檻，為更廣泛的客戶群體服務(wù)。

圖片來源：攝圖網(wǎng)_401730486

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，2020年以來，至少有萬聯(lián)證券、華安證券、申萬宏源證券、國海證券、中信證券、中金公司、華創(chuàng)證券、中信建投、國金證券以及東興證券等券商均表示擬設(shè)立資管子公司。

與此同時，2020年以來，券商資管設(shè)立速度也不斷加快，獲批數(shù)量達新高，安信資管、甬興資管、天風(fēng)資管、德邦資管、山證資管等券商資管子公司相繼獲準設(shè)立。證券業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，目前券商資管子公司數(shù)量達到20家。

其實，對于不少券商而言，設(shè)立資管子公司的主要目的在于申請公募牌照，從而切入公募賽道。 如中信證券、中金公司等均表示，設(shè)立資管子公司以從事證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、公開募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)以及監(jiān)管機構(gòu)核準的其他業(yè)務(wù)，其中公開募集證券投資基金管理業(yè)務(wù)待相關(guān)法規(guī)出臺后方可申請。值得一提的是，就在2021年初，國泰君安資管拿下了公募牌照，成為第14家擁有公募牌照的券商資管，距離上一次中泰資管于2017年12月獲得公募牌照，時間已過去3年。

有業(yè)內(nèi)人士指出，由于公募基金產(chǎn)品豐富，獲取公募牌照有利于推動券商主動管理和財富管理轉(zhuǎn)型。此外，一家有公募牌照的券商資管人士也告訴記者：“我們受益于公募牌照，而且具備優(yōu)秀的投研能力，很早就向主動管理方向轉(zhuǎn)型，因此資管新規(guī)要求去通道、凈值化管理方面所帶來的影響不大。”

誰能在新一輪大資管浪潮中

參與競爭并勝出？

由于面對不同的客戶群體以及不同的行業(yè)投資風(fēng)格，券商資管在轉(zhuǎn)型過程中勢必要面臨一些新的挑戰(zhàn)。

華南某大型券商資管人士告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者：“由于機構(gòu)管理結(jié)構(gòu)差異，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與公募基金公司基金業(yè)務(wù)會存在一定差異。為順利推動完成公募化改造，公司組織對公募基金前中后臺進行調(diào)研，深入了解公募產(chǎn)品的管理方法及難點、痛點，參照公募基金公司搭建新的管理機制，進一步完善系統(tǒng)功能及客戶服務(wù)體系。

“投資管理方面，我們也結(jié)合產(chǎn)品整改過渡階段和客戶群體定位進行持續(xù)優(yōu)化，在妥善安排流動性、保障存量客戶退出權(quán)利的同時，在過渡期盡力實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)定，同時逐步建立轉(zhuǎn)型后新產(chǎn)品的投資特點和風(fēng)格，確保存量客戶平穩(wěn)過渡及新客戶有序進入，這些都是本次公募化改造過程中的重點。”該券商資管人士進一步表示。

事實上，在多位券商資管人士看來，資管新規(guī)過渡期結(jié)束，行業(yè)正朝著回歸本源、主動管理轉(zhuǎn)型，取得了積極的變化和效果。主動管理需要時間去培育，各家機構(gòu)的稟賦資源不同，可以制定特色化發(fā)展戰(zhàn)略，券商資管行業(yè)應(yīng)更加關(guān)注自身特色核心能力的鍛造。

圖片來源：攝圖網(wǎng)_500522903

某券商非銀分析人士指出，在券商資管未來的發(fā)展中，券商資管不一定要跑相對收益、打造明星基金經(jīng)理的賽道，業(yè)務(wù)或可更多地側(cè)重于把握原有競爭優(yōu)勢。券商一旦打通了資產(chǎn)、資金、策略、風(fēng)控的全鏈條綜合金融服務(wù)，券商資管就能夠沿著業(yè)務(wù)鏈條提供全生命周期的服務(wù)，拓展ABS、REITs及供應(yīng)鏈金融服務(wù)。

“資管新規(guī)落地后，不管什么類型的資管機構(gòu)，要在新一輪大資管浪潮中參與競爭并勝出，都需要做到守正，不遺余力地修煉主動投資管理能力，打造優(yōu)秀的投研團隊、投研體系，持之以恒地積累投資業(yè)績曲線，形成卓越可持續(xù)的投研文化。”華泰證券資管人士指出。

此外，上海一家券商資管人士則從私募資管和公募兩個方面進行了分析。他認為，券商需要從客戶需求出發(fā)，結(jié)合自己過去積累的經(jīng)驗去發(fā)展資管業(yè)務(wù)，在私募資管領(lǐng)域通過不斷提升客戶服務(wù)能力、持續(xù)增強與優(yōu)化投資策略，全方位為客戶的差異化需求服務(wù)。在公募方面，需要根據(jù)現(xiàn)有優(yōu)勢，打造特色產(chǎn)品線，爭取在公募產(chǎn)品上做出特色，比如圍繞二級債基類、偏債混合類、量化對沖類、特色權(quán)益類產(chǎn)品進行布局，為市場提供更多差異化的產(chǎn)品選擇。

記者：陳晨 李娜

編輯：何劍嶺

視覺：劉青彥

排版：何劍嶺 馬原