每經(jīng)評論員 杜恒峰

俄羅斯軍隊(duì)在頓巴斯地區(qū)發(fā)起特別軍事行動(dòng)，全球股市普跌，黃金、軍工和油氣等資源股則表現(xiàn)強(qiáng)勢。

從機(jī)構(gòu)整理的21世紀(jì)重要的局部戰(zhàn)爭來看，其對股市影響的普遍規(guī)律是：沖突爆發(fā)短期將沖擊權(quán)益市場，但持續(xù)時(shí)間不長，大規(guī)模、長時(shí)間的地緣沖突對權(quán)益市場的影響更加顯著；歷次沖突爆發(fā)后一天，多數(shù)指數(shù)下跌，但沖突后7個(gè)交易日，多數(shù)指數(shù)由跌轉(zhuǎn)漲；從歷次沖突期間行業(yè)的表現(xiàn)來看，工業(yè)原材料等板塊有望占優(yōu)，成長板塊或?qū)⒊霈F(xiàn)回調(diào)。

如今的俄烏沖突，投資者究竟是該避險(xiǎn)觀望，還是跟隨長期趨勢不作任何調(diào)整？過去的經(jīng)驗(yàn)固然是重要參考，但立足于當(dāng)下具體情況作出有針對性的決策，才能避免刻舟求劍痛失寶劍的風(fēng)險(xiǎn)。

具體到這次俄羅斯和烏克蘭的沖突，雙方的軍事實(shí)力對比決定了不太可能形成長時(shí)間的對峙局面，但這場沖突具體什么時(shí)候結(jié)束，結(jié)束后會(huì)有什么安排仍留有巨大懸念。不確定性就是風(fēng)險(xiǎn)，盡管24日全球股市已經(jīng)大幅下跌，但并不意味著市場已充分消化風(fēng)險(xiǎn)。相比戰(zhàn)爭本身，大國政府、國際組織、投資者對于戰(zhàn)爭的反應(yīng)其實(shí)有著更為關(guān)鍵的影響。

比如，西方世界對于俄羅斯將采取空前嚴(yán)厲的經(jīng)濟(jì)制裁，這是過去20多年所未見的。比如歐盟方面已表示，將封鎖俄羅斯經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略部門，阻止他們獲得關(guān)鍵技術(shù)和市場；將凍結(jié)俄羅斯在歐盟的資產(chǎn)，并停止俄羅斯銀行進(jìn)入歐洲金融市場。加拿大、日本等國已將俄羅斯的主權(quán)債務(wù)排除在本國市場之外。而在此之前，甚至有人呼吁將俄羅斯從國際資金清算系統(tǒng)中清除出去，這等于是將俄排除在現(xiàn)代金融體系之外。24日，俄羅斯RTS指數(shù)一度下跌約50%，這也是投資者對即將到來的制裁措施的應(yīng)急反應(yīng)。值得注意的是，國際資本撤離俄羅斯的同時(shí)，同樣可能撤離其他新興市場避險(xiǎn)，俄羅斯金融市場的風(fēng)險(xiǎn)可能外溢至其他市場。比如24日下午，土耳其股指跌幅也一度高達(dá)8.1%，波蘭主要股指跌幅也一度超過7%，對金融體系脆弱的國家來說，同樣需要應(yīng)對巨大的穩(wěn)定壓力。

又比如，俄烏沖突帶來的通脹壓力將是數(shù)十年來的最高值。俄羅斯是全球石油、天然氣、鋁、糧食輸出大國，烏克蘭則是歐洲的糧倉，戰(zhàn)爭爆發(fā)必然會(huì)在短期或是中期內(nèi)抬高全球商品價(jià)格，24日歐洲天然氣期貨價(jià)格一度飆升41%，布倫特原油期貨價(jià)格突破100美元大關(guān)，大商所黃豆期貨主力合約大漲7.7%。和以往局部戰(zhàn)爭不同，目前全球正面臨數(shù)十年來最嚴(yán)重的通脹壓力，而歐美主要央行的主要工作就是要控制物價(jià)。若戰(zhàn)爭繼續(xù)推高物價(jià)，這些央行的加息壓力只會(huì)增加而不會(huì)減輕，而加息對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)同樣非常不友好。以納斯達(dá)克指數(shù)為例，近2個(gè)月期累計(jì)跌幅已超過17%，而美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期是導(dǎo)致其大幅下跌的主要原因。

戰(zhàn)爭在人類歷史中不斷重復(fù)，但歷史不會(huì)簡單重復(fù)。當(dāng)下，投資者在恐慌中拋售所有風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)并不可取，對風(fēng)險(xiǎn)完全不作應(yīng)對也不可取，確保資產(chǎn)配置的靈活性，多元化配置資產(chǎn)，讓不同資產(chǎn)的相關(guān)性足夠低甚至負(fù)相關(guān)，才能在劇烈顛簸的市場中走得更平穩(wěn)。