每經(jīng)AI快訊，中國銀河02月28日發(fā)布研報(bào)稱：維持食品飲料行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

宏觀：整體消費(fèi)延續(xù)邊際弱改善：2021年底社零消費(fèi)延續(xù)弱復(fù)蘇態(tài)勢(shì)：2021年12月，社零總額同比+1.7%；較2019年11月+6.4%；其中，餐飲收入同比-2.2%，較2019年11月+0.3%。2021年底消費(fèi)者信心處于底部反復(fù)階段：2021年12月消費(fèi)者信心指數(shù)為119.5，環(huán)比小幅提升0.3，但仍處于歷史較低水平。2022年1月CPI同比與環(huán)比小幅上漲：受季節(jié)性因素、成本上漲及散發(fā)疫情等共同影響，2022年1月CPI環(huán)比上漲0.4%，CPI同比上漲0.9%。

白酒：短期蓄力謀長(zhǎng)遠(yuǎn)，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)不改：春節(jié)前后，伴隨疫情管控較2021年相對(duì)寬松，終端消費(fèi)場(chǎng)景得以修復(fù)，白酒行業(yè)整體動(dòng)銷表現(xiàn)平穩(wěn)且渠道回款良好，但呈現(xiàn)區(qū)域分化特征（主要系部分地區(qū)疫情反復(fù)所致），徽酒表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)。2至3月淡季，白酒行業(yè)將進(jìn)入“縮量挺價(jià)階段”，但春節(jié)較好的表現(xiàn)為一季度整體奠定良好基礎(chǔ)，我們認(rèn)為白酒板塊22Q1開門紅可期。

啤酒：高端化+提價(jià)效應(yīng)兌現(xiàn)，關(guān)注旺季系統(tǒng)性機(jī)會(huì)：總體看，行業(yè)高端化邏輯仍在持續(xù)演繹，預(yù)計(jì)隨著餐飲端需求回暖以及原料價(jià)格下降（1月玻璃價(jià)格高位回落），行業(yè)提價(jià)效應(yīng)有望在21Q2旺季兌現(xiàn)，報(bào)表業(yè)績(jī)將釋放高彈性。

餐飲供應(yīng)鏈：22Q1穩(wěn)步復(fù)蘇，預(yù)計(jì)22Q2迎來拐點(diǎn)：春節(jié)前后需求延續(xù)邊際改善趨勢(shì)，行業(yè)處于底部回暖區(qū)間。受益于宏觀需求觸底回暖+提價(jià)備貨刺激，我們預(yù)計(jì)春節(jié)前調(diào)味品渠道有望實(shí)現(xiàn)較高雙位數(shù)增長(zhǎng)，但22Q1上市公司報(bào)表端收入增速或相對(duì)平穩(wěn)。展望后市，樂觀看待二季度之后行業(yè)迎來基本面拐點(diǎn)。

乳制品：競(jìng)爭(zhēng)格局趨緩+奶價(jià)高位回落，盈利能力持續(xù)改善：1月白奶需求持續(xù)旺盛，二強(qiáng)縮小減促力度，疊加1月原奶價(jià)格高位回落（同比增速放緩至0%），預(yù)計(jì)2022全年奶價(jià)有望延續(xù)下行趨勢(shì)，行業(yè)毛銷差有望進(jìn)一步改善，釋放更多業(yè)績(jī)彈性。

投資建議：白酒板塊，從品牌價(jià)值所構(gòu)成的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的角度，建議關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖和山西汾酒。大眾品板塊，建議關(guān)注受益于原奶價(jià)格回落而毛銷差擴(kuò)大的伊利股份，以及受益于需求復(fù)蘇、具備強(qiáng)提價(jià)傳導(dǎo)能力的海天味業(yè)、中炬高新、天味食品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情影響范圍超預(yù)期；終端需求恢復(fù)不及預(yù)期；成本價(jià)格漲幅超預(yù)期；食品安全問題。

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(記者 蔡鼎)

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