每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

進(jìn)入2022年之后，A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整，從1月4日的3600點(diǎn)上方到3月9日的3147.68低點(diǎn)，振幅超過15%。受此影響，開年以來不少基金的回撤也比較大，不少權(quán)益基金的回撤超過20%。

一方面，不少基金投資者在這一波調(diào)整中，浮虧比較明顯，深刻感受到了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；不過從另一方面來看，隨著市場(chǎng)的持續(xù)調(diào)整，不少行業(yè)和個(gè)股又回到了比較低的位置，整體的估值性價(jià)比更加突出。

而作為基金管理人，基金公司和基金經(jīng)理近期也在持續(xù)發(fā)聲，并且還有不少還啟動(dòng)了自購計(jì)劃以及放開申購限額。

作為市場(chǎng)的頂流基金經(jīng)理，興證全球基金的謝治宇近日也非常少見地談及了對(duì)市場(chǎng)的看法。他表示，“過去幾年的市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性高估的問題，但是隨著最近市場(chǎng)的下跌，市場(chǎng)估值大幅下降，在很快地時(shí)間內(nèi)消化了一部分高企的估值。當(dāng)然可能我還是不能排除有個(gè)別的行業(yè)，個(gè)別的公司可能還是處在相對(duì)偏高的位置，但整體上來看，我覺得整個(gè)估值水平是相對(duì)合理的。”

謝治宇還表示，“我們也簡(jiǎn)單做過一個(gè)比較，就是從滬深300、上證500、中證800這幾個(gè)指數(shù)來看，如果用五年分位數(shù)的話，都大概在10%~20%的水平上，這個(gè)水平應(yīng)該并不是一個(gè)特別高的水平，這是從估值的角度去考慮的問題。”

此外，謝治宇還坦言，“我的方式是以合理的價(jià)格買下優(yōu)質(zhì)企業(yè)，賺長(zhǎng)期成長(zhǎng)的錢。從這個(gè)角度出發(fā)，我首先關(guān)心的是目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，長(zhǎng)期持續(xù)盈利能力，以及是否處于合理的估值上；其次才是對(duì)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的、外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。立足當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我覺得目前市場(chǎng)上有一批企業(yè)，讓我可以選擇堅(jiān)定持有，并可以期待相對(duì)比較合理的回報(bào)。”

“今年市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的震蕩和回撤，對(duì)于普通投資者來說感受應(yīng)該是比較差的，我個(gè)人的投資策略是主要投資我自己管理的基金產(chǎn)品，今年沒有贖回動(dòng)作，相反一直在申購。”謝治宇進(jìn)一步說道。

以下是謝治宇觀點(diǎn)的全文，供投資者參考：

興證全球基金副總經(jīng)理謝治宇：中長(zhǎng)期角度A股市場(chǎng)已具備一定投資價(jià)值

近期市場(chǎng)大幅回撤，可能主要受到以下方面的因素影響：對(duì)未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的悲觀預(yù)期，國際地緣政治動(dòng)蕩、美國加息縮表、A股市場(chǎng)過去幾年漲幅較大，部分板塊高估等，立足當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)是不是真的有很大的風(fēng)險(xiǎn)，可能需要從幾個(gè)方面來分析：

首先，從整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，管理層對(duì)于今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有比較明確的定位。今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)是5.5%。從目前市場(chǎng)狀況來講，要實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)是有難度的。也正因?yàn)槿绱?，這個(gè)增長(zhǎng)目標(biāo)給市場(chǎng)傳遞了一個(gè)非常強(qiáng)的信號(hào)，意味著現(xiàn)在要把工作重心放在保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)上，鞏固過去幾年在疫情防控基礎(chǔ)上獲得的成功，保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)的趨勢(shì)。

這個(gè)目標(biāo)怎么實(shí)現(xiàn)呢？主要靠消費(fèi)、投資、進(jìn)出口三駕馬車。

進(jìn)出口層面，過去兩年，由于中國的新冠防疫政策取得了領(lǐng)先于全球的效果，有效保證了國內(nèi)制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的順利展業(yè)，也使得我們的出口增長(zhǎng)強(qiáng)勁。今年1、2月份，這個(gè)數(shù)據(jù)仍然沒有出現(xiàn)大幅下滑，雖然貿(mào)易順差有所回落，但是出口仍然維持較強(qiáng)韌性。當(dāng)然這個(gè)數(shù)據(jù)后續(xù)要保持跟蹤。

投資層面，主要包括房地產(chǎn)和基建投資。從房地產(chǎn)角度來看，去年下半年的確出現(xiàn)了較大幅度的下滑，引發(fā)了市場(chǎng)擔(dān)憂。但是我們也觀察到去年下半年以來其實(shí)有很多對(duì)于房地產(chǎn)政策的轉(zhuǎn)變。比如按揭政策調(diào)整，保交房、因城施策等，而且隨著時(shí)間的推移，一些前期政策的效果可能會(huì)逐漸顯現(xiàn)。基建領(lǐng)域，在過往幾年間政府一直保持相對(duì)克制的態(tài)度，即使地產(chǎn)出現(xiàn)可能性的下滑，基建也有一定的對(duì)沖操作空間，所以我們有理由相信在投資領(lǐng)域也不會(huì)太悲觀。

消費(fèi)層面，受疫情影響，過去兩年整體消費(fèi)情況比較疲弱，但今年政府也有類似的支出計(jì)劃，包括各地的家電下鄉(xiāng)、新能源補(bǔ)貼政策等。

綜合來看，我們應(yīng)該看到的是對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不僅設(shè)定了一個(gè)相對(duì)高的目標(biāo)，同時(shí)也在具體實(shí)施上是有一定的計(jì)劃去保障。所以從整個(gè)大的經(jīng)濟(jì)政策的環(huán)境來說，我認(rèn)為并沒有特別悲觀的依據(jù)。

外部環(huán)境

原材料上漲通脹隱憂但相信政府的調(diào)節(jié)能力

外部環(huán)境最大的不確定性是地緣政治的復(fù)雜局面，以及它會(huì)帶來的諸多影響。但是我們目前可以觀察到的，也有一些積極的因素。

首先是人民幣匯率一直保持相對(duì)穩(wěn)定。在相對(duì)動(dòng)蕩的國際外部環(huán)境下，這是一個(gè)非常積極的標(biāo)準(zhǔn)，體現(xiàn)了外部對(duì)我國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的預(yù)期。今年大家討論比較多的是美聯(lián)儲(chǔ)在加息過程中的財(cái)政貨幣政策，但實(shí)際上過往幾年我們的貨幣政策相對(duì)謹(jǐn)慎，這也使得后續(xù)的可操作空間較大。

第二是原材料價(jià)格上漲。這個(gè)確實(shí)會(huì)在很大程度上影響經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是我們要注意到，我們的能源主體是煤炭。而且近些年中國的新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，清潔能源占比也在穩(wěn)步提升。所以原油價(jià)格上漲對(duì)我們的沖擊相對(duì)比較有限。

當(dāng)然，通脹隱患是今年我比較關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，因?yàn)橥獠康鼐壵我蛩乜赡軙?huì)被放大，需要我們持續(xù)地去觀察，到底影響狀況會(huì)怎么樣。整體來說我還是比較相信政府的調(diào)控能力。

政策環(huán)境

監(jiān)管實(shí)施節(jié)奏或調(diào)整企業(yè)和投資者預(yù)期或?qū)⒏纳?/strong>

經(jīng)過去年行業(yè)性政策的調(diào)整，市場(chǎng)可能對(duì)于整體預(yù)期有些不清晰。比如雙碳政策。我理解雙碳政策的目標(biāo)是通過雙碳政策實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，實(shí)現(xiàn)能源清潔化替代，最終實(shí)現(xiàn)我們擁有便宜且清潔的能源。長(zhǎng)期來看是會(huì)提升國家競(jìng)爭(zhēng)力的，因?yàn)楸阋饲鍧嵉哪茉醋鳛橐粋€(gè)重要的要素價(jià)格一定會(huì)對(duì)整個(gè)工業(yè)起到一個(gè)非常強(qiáng)的支撐性作用。

去年我們實(shí)際在執(zhí)行當(dāng)中，可能部分地方存在執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)過嚴(yán)的情況，但隨著政策的明晰我們可以更加積極穩(wěn)妥的去推進(jìn)。

像雙碳這樣的政策它的長(zhǎng)期目標(biāo)是堅(jiān)定的，實(shí)施過程中一定會(huì)有一個(gè)更為科學(xué)的方法去實(shí)施它。這樣對(duì)于很多工業(yè)企業(yè)預(yù)期的穩(wěn)定會(huì)起到很好的作用。

關(guān)于平臺(tái)經(jīng)濟(jì)，目前市場(chǎng)的解讀是偏負(fù)面的。但是其實(shí)從去年下半年開始我們已經(jīng)逐漸看到對(duì)平臺(tái)經(jīng)濟(jì)的定調(diào)，加強(qiáng)監(jiān)管是為了讓數(shù)字平臺(tái)經(jīng)濟(jì)更好更健康的發(fā)展。所以，長(zhǎng)期來看市場(chǎng)預(yù)期的嚴(yán)格監(jiān)管政策可能也已經(jīng)在后期的階段。

市場(chǎng)

估值水平相對(duì)合理部分標(biāo)的價(jià)值顯現(xiàn)

過去幾年的市場(chǎng)存在結(jié)構(gòu)性高估的問題，但是隨著最近市場(chǎng)的下跌，市場(chǎng)估值大幅下降，在很快地時(shí)間內(nèi)消化了一部分高企的估值。當(dāng)然這點(diǎn)上可能我還是不能排除有個(gè)別的行業(yè)，個(gè)別的公司可能還是處在相對(duì)偏高的位置，但整體上來看，我覺得整個(gè)估值水平是相對(duì)合理的。

我們也簡(jiǎn)單做過一個(gè)比較，就是從滬深300、上證500、中證800這幾個(gè)指數(shù)來看，如果用五年分位數(shù)的話，都大概在10%到20%的水平上，這個(gè)水平應(yīng)該并不是一個(gè)特別高的水平，這是從估值的角度去考慮的問題。

股票市場(chǎng)永遠(yuǎn)是一個(gè)相對(duì)復(fù)雜的體系。那種在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)呈現(xiàn)出單一狀態(tài)的情形是非常罕見的。在復(fù)雜的市場(chǎng)信息里面我們需要去理出一條主線：對(duì)中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)期是否發(fā)生改變？國內(nèi)領(lǐng)先的企業(yè)在國際上是否仍然保持可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)？居民財(cái)富管理的需求是不是會(huì)持續(xù)存在？——如果這些因素沒有發(fā)生本質(zhì)的轉(zhuǎn)變，那么大的投資框架就沒有變化。

另一個(gè)問題是我們?cè)谑袌?chǎng)中到底賺的是什么錢？我的方式是以合理的價(jià)格買下優(yōu)質(zhì)企業(yè)，賺長(zhǎng)期成長(zhǎng)的錢。從這個(gè)角度出發(fā)，我首先關(guān)心的是目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，長(zhǎng)期持續(xù)盈利能力，以及是否處于合理的估值上；其次才是對(duì)于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的、外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。立足當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，我覺得目前市場(chǎng)上有一批企業(yè)，讓我可以選擇堅(jiān)定持有，并可以期待相對(duì)比較合理的回報(bào)。

今年市場(chǎng)出現(xiàn)了較大的震蕩和回撤，對(duì)于普通投資者來說感受應(yīng)該是比較差的，我想我應(yīng)該在這個(gè)時(shí)候把我的想法給大家做個(gè)參考。我個(gè)人的投資策略是主要投資我自己管理的基金產(chǎn)品，今年沒有贖回動(dòng)作，相反一直在申購。

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