每經(jīng)AI快訊，3月14日招商證券電子研究團(tuán)隊(duì)“招商電子”公眾號(hào)發(fā)布了兆易創(chuàng)新研報(bào)。研報(bào)要點(diǎn)：公司2021全年收入和歸母凈利潤均呈現(xiàn)同比大幅增長態(tài)勢；2021Q4收入季節(jié)性下滑，排除商譽(yù)減值和稅收影響后經(jīng)營性利潤率有環(huán)比提升趨勢；NOR&MCU：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，2022年增長態(tài)勢清晰。①從價(jià)格上看，NOR和MCU不同產(chǎn)品價(jià)格分化明顯，此外，海內(nèi)外廠商價(jià)格亦有分化；DRAM：提升合肥長鑫關(guān)聯(lián)交易額度，自有品牌持續(xù)放量。

投資建議：盡管2022年NOR和MCU價(jià)格或有波動(dòng)，但考慮到國產(chǎn)替代背景下公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整，新品不斷放量，因此2022年全年以量補(bǔ)價(jià)邏輯清晰。同時(shí)，公司公布2021年1月-11月與長鑫關(guān)聯(lián)交易采購額以及2022年向長鑫晶圓采購額中自研部分和代銷部分比例關(guān)系，因此我們下修2021年-2023年DRAM整體銷售額，并提升DRAM銷售額中自研芯片比例，下調(diào)代銷比例，由于自研芯片利潤率將大幅由于代銷芯片利潤率，對(duì)應(yīng)將公司2021年-2023年?duì)I收下修至85.10億元/109.36億元/130.20億元，上修歸母凈利潤至23.37億元/27.63億元/33.04億元，對(duì)應(yīng)EPS為3.50元/4.14元/4.95元，對(duì)應(yīng)PE為45.1倍/38.1倍/31.9倍。維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：MCU景氣度下滑風(fēng)險(xiǎn)；晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期；NOR制程切換不及預(yù)期；DRAM良率提升不及預(yù)期；指紋識(shí)別競爭加??；商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

(記者 湯輝)

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