每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 葉峰    

昨天，中庚基金宣布，丘棟榮不低于1500萬(wàn)元自購(gòu)其管理的中庚價(jià)值品質(zhì)基金，彰顯其對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的信心。

而今天，中庚基金公布了丘棟榮管理產(chǎn)品的2021年年報(bào)。值得注意的是，目前丘棟榮管理的四只產(chǎn)品，今年以來(lái)業(yè)績(jī)都不錯(cuò)，其中中庚價(jià)值品質(zhì)今年收益2.42%，中庚價(jià)值領(lǐng)航也取得正收益；兩只年內(nèi)虧損的產(chǎn)品，幅度也都在10%以?xún)?nèi)。

更積極看待經(jīng)濟(jì)

丘棟榮在其管理的產(chǎn)品年報(bào)中，發(fā)布了對(duì)2022年宏觀經(jīng)濟(jì)的最新觀點(diǎn)。丘棟榮表示，展望2022年，三重壓力（需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱）的基礎(chǔ)共識(shí)，對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面的擔(dān)心是持續(xù)的，聚焦以?xún)?nèi)為主的經(jīng)濟(jì)政策，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)需合力，上半年靠前發(fā)力的基建和受益海外及價(jià)格的出口托底經(jīng)濟(jì)，之后需要政策加碼地產(chǎn)反彈和消費(fèi)復(fù)蘇。

丘棟榮認(rèn)為，總體上，政策積極則經(jīng)濟(jì)動(dòng)能恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)基本面風(fēng)險(xiǎn)將降低，應(yīng)更積極看待經(jīng)濟(jì)。

對(duì)于股市，丘棟榮認(rèn)為，2022年初，市場(chǎng)承受較大壓力，權(quán)益資產(chǎn)快速調(diào)整釋放風(fēng)險(xiǎn)，另一面是風(fēng)高浪急，權(quán)益資產(chǎn)獲得更高的隱含回報(bào)水平。從風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的角度看，權(quán)益資產(chǎn)隱含回報(bào)水平在提升，目前中證800的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)已經(jīng)接近于歷史凈值水平上方的0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差的水平，市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)水平是有吸引力的。

后市方向：關(guān)注四大領(lǐng)域

丘棟榮在其產(chǎn)品年報(bào)中強(qiáng)調(diào)，未來(lái)投資思路始終堅(jiān)持低估值價(jià)值投資理念，通過(guò)精選基本面風(fēng)險(xiǎn)降低、盈利增長(zhǎng)積極、估值便宜的個(gè)股，以此構(gòu)建高性?xún)r(jià)比的投資組合，力爭(zhēng)獲得可持續(xù)的超額收益。

實(shí)際上，丘棟榮的投資風(fēng)格，就是追求低估值、性?xún)r(jià)比，不抱團(tuán)、不追熱點(diǎn)。也正是依靠這樣的風(fēng)格，在弱市中，他管理的產(chǎn)品才能夠減小回撤幅度，守住牛市中的利潤(rùn)。

對(duì)于后市關(guān)注的方向，丘棟榮表示看好金融地產(chǎn)、能源資源、中小盤(pán)價(jià)值和成長(zhǎng)股、港股中的機(jī)會(huì)。

1.金融地產(chǎn)

對(duì)于這個(gè)方向，其配置邏輯在于：金融板塊中，看好與制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)、服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、有獨(dú)特競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的區(qū)域性銀行股。這類(lèi)銀行經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、基本面風(fēng)險(xiǎn)較小、估值極低、成長(zhǎng)性較高。（蘇農(nóng)銀行、常熟銀行被丘棟榮管理的產(chǎn)品重點(diǎn)持有）。

關(guān)于地產(chǎn)類(lèi)公司，則集中于具有高信用、低融資成 本優(yōu)勢(shì)的央企龍頭公司，丘棟榮認(rèn)為，房地產(chǎn)長(zhǎng)期需求仍在，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在下降，隨著政策風(fēng)險(xiǎn)的緩釋和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的暴露，該類(lèi)公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，外延擴(kuò)張可能性高，并且估值極低情況下，未來(lái)房地產(chǎn)市場(chǎng)至平穩(wěn)后，仍有較好的回報(bào)潛力。（從年報(bào)披露的持股來(lái)看，金地集團(tuán)是重點(diǎn)關(guān)注方向）。

2.能源資源

丘棟榮表示，對(duì)于能源、資源類(lèi)公司的配置邏輯在于：

(1)政策將持續(xù)糾偏，認(rèn)識(shí)到追求經(jīng)濟(jì)整體的穩(wěn)健增長(zhǎng)即追求能源、資源增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)緩步降速的過(guò)程中，需求仍是長(zhǎng)期且持續(xù)增長(zhǎng)的。

(2)從嚴(yán)重過(guò)剩到供給側(cè)改革，市場(chǎng)出清情況較好，但國(guó)內(nèi)外諸多商品長(zhǎng)期資本開(kāi)支不足，供給收縮情況比較嚴(yán)重，供給彈性不足，供給恢復(fù)非一朝一夕，落實(shí)到真實(shí)有效的供給增長(zhǎng)往往體現(xiàn)為短缺導(dǎo)致的價(jià)格中樞上行。

(3)中長(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)保和碳中和因素影響下，中期的供給約束和邊際成本會(huì)上升，商品價(jià)格中樞不可避免的抬升，且新應(yīng)用不斷拓展，導(dǎo)致存量資產(chǎn)價(jià)值顯著提升。從市場(chǎng)定價(jià)和估值來(lái)看，這類(lèi)公司視為周期類(lèi)資產(chǎn)，估值極低、現(xiàn)金流好、資本開(kāi)支少、分紅收益率較高、現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)的預(yù)期回報(bào)率高。我們希望買(mǎi)到存量資產(chǎn)里最具競(jìng)爭(zhēng)力、最有價(jià)值、進(jìn)入壁壘非常高的能源、資源類(lèi)公司，而不是僅依賴(lài)于判斷價(jià)格趨勢(shì)。因此，碳中和背景下，我們繼續(xù)看好能源、資源類(lèi)存量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資價(jià)值。

從產(chǎn)品持倉(cāng)情況來(lái)看，煤炭股、石油股是丘棟榮持有的重點(diǎn)方向。比如兗礦能源、中國(guó)海洋石油、中煤能源、陜西煤業(yè)等。

3.中小盤(pán)價(jià)值和成長(zhǎng)股

丘棟榮管理的產(chǎn)品中，有一只是中庚小盤(pán)價(jià)值股票，所以對(duì)于中小盤(pán)價(jià)值和成長(zhǎng)股，必然也是他關(guān)注的方向。

在這一方面，丘棟榮主要關(guān)注制造業(yè)具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的細(xì)分龍頭公司，包括新材料、零部件、元器件等制造業(yè)領(lǐng)域。對(duì)于選公司，丘棟榮堅(jiān)持三條標(biāo)準(zhǔn)：一是需求增長(zhǎng)、二是供給收縮、三是細(xì)分行業(yè)龍頭。具體領(lǐng)域包括化工、有色金屬加工、機(jī)械加工、輕工和風(fēng)電制造。此外，后疫情時(shí)代下，消費(fèi)逐步復(fù)蘇的領(lǐng)域，如商貿(mào)零售、紡織服裝、交通運(yùn)輸?shù)取?/p>

4.港股機(jī)會(huì)

關(guān)于港股，丘棟榮重點(diǎn)關(guān)注大盤(pán)價(jià)值股、部分成長(zhǎng)性較好的公司和互聯(lián)網(wǎng)股。因?yàn)楦酃傻拇蟊P(pán)價(jià)值股，基本都是龍頭或者央企，都是中國(guó)經(jīng)濟(jì)體中最好的中堅(jiān)力量。

關(guān)于港股中的互聯(lián)網(wǎng)股，丘棟榮認(rèn)為，港股的互聯(lián)網(wǎng)股業(yè)務(wù)是深深嵌入中國(guó)經(jīng)濟(jì)中的，格局清晰但其核心業(yè)務(wù)壁壘仍較為堅(jiān)實(shí)。港股的互聯(lián)網(wǎng)股承受各種壓力聚集，定價(jià)估值降至低估水平。交易上風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，交易并不擁擠。隨著基本面、監(jiān)管層面和流動(dòng)性壓力的逐步緩釋?zhuān)酃芍档藐P(guān)注。

最后，看一下丘棟榮管理幾只產(chǎn)品的重倉(cāng)股情況。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500450503