每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 何劍嶺    

雖然近期股價出現(xiàn)回調(diào)，但是作為負極材料的領(lǐng)先企業(yè)，貝特瑞依舊坐穩(wěn)了北交所“一哥”的位置。

5.1前夕，包括國金證券、中金證券、華鑫證券等在內(nèi)多家賣方機構(gòu)與南方基金、廣發(fā)基金、招商基金等買方機構(gòu)一同前往深圳貝特瑞工業(yè)園，對該公司進行現(xiàn)場調(diào)研。由于今年國內(nèi)外環(huán)境復雜，機構(gòu)對于疫情、成本上漲等問題與貝特瑞進行了溝通。

貝特瑞表示，受各地防疫政策影響，物流方面受到少許影響，但對公司整體生產(chǎn)經(jīng)營及訂單情況影響不大。目前市場整體供應還是偏緊張。

而對于成本問題，目前公司石墨化加工主要以委外為主，所以去年開始石墨化加工費上漲也使公司利潤受到一定影響。后續(xù)公司會逐步提升石墨化自給率，長期目標是超過50%。而今年一季度開始產(chǎn)品價格有所上調(diào)，但難以完全傳導成本壓力。

就經(jīng)營狀況而言，目前貝特瑞客戶結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，目前也主要是以松下、三星、SK on、LG 等海外客戶為主，國內(nèi)以寧德時代和比亞迪等客戶為主，這和公司一直以來堅持推行的大客戶戰(zhàn)略密切相關(guān)。同時，從 2021 年年度報告也可以看出，公司對國內(nèi)客戶的銷售比例已有大幅上升，隨著未來幾年國內(nèi)市場需求的進一步增長，公司對國內(nèi)客戶的銷售比例有望進一步提升。
國泰君安分析指出，目前貝特瑞已建立包含松下、三星、LG、SK、村田、寧德時代、比亞迪、力神、億緯鋰能等國內(nèi)外優(yōu)秀鋰電客戶。鑫欏數(shù)據(jù)顯示，一季度公司負極產(chǎn)量達6.6萬噸，市占率26%穩(wěn)居第一。硅基負極領(lǐng)域公司布局領(lǐng)先已實現(xiàn)第三代硅基材料量產(chǎn)，22年擬擴建2000噸形成5000噸產(chǎn)能，預計23年底形成產(chǎn)能2萬噸，將成為4680電池等新需求的直接受益者。同時，公司通過逐步布局上游針狀焦、參控股及自建石墨化工序，強化負極領(lǐng)域的成本優(yōu)勢。

另一方面，貝特瑞正極產(chǎn)品聚焦高鎳三元，且布局超高鎳研發(fā)符合行業(yè)發(fā)展趨勢。2021年底公司三元正極產(chǎn)能超過3.3萬噸，在建產(chǎn)能5萬噸。同時與億緯鋰能、SK合資建廠有利于保障產(chǎn)能消納和需求持續(xù)性。

申萬宏源也表示，相較于18650和21700的正負極材料選用常規(guī)三元+人造負極，大圓柱將選用高鎳三元+復合石墨（石墨摻硅基），隨著技術(shù)升級，硅基負極摻雜比例由有望5%-10%提升至15%。未來隨著大圓柱電池量產(chǎn)，高鎳三元和硅基負極將迎來擴產(chǎn)高峰期，貝特瑞是顯著受益的龍頭標的。