每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

毫無疑問，過去的2019~2021年券商的業(yè)績實現(xiàn)連續(xù)三年高增長，主要得益于財富管理及資產(chǎn)管理業(yè)務的發(fā)展，其在增加券商收入的同時，也在不斷優(yōu)化券商的業(yè)務結(jié)構。

大資管業(yè)務究竟能夠給券商帶來多少收入呢？今日（5月19日），瑞銀證券非銀金融行業(yè)分析師曹海峰在最新的電話會議上表示，預計到比較成熟的階段，即2030年，大資管業(yè)務或?qū)⒇暙I券商行業(yè)18%~46%的收入；中性情況下，2021~2030年資管收入復合年均增長率達到16%。

資管收入復合年均增長率或達16%

進入2022年以來，A股權益市場的表現(xiàn)并不是太好，上證指數(shù)仍舊在3000點一線反復震蕩。上市券商2022年一季度整體凈利潤同比下降46%，不少上市券商的估值低于或接近于1倍PB。

短期的震蕩也只是擾動，卻不能改變長期的趨勢。當下，居民財富不斷從房地產(chǎn)搬家至金融產(chǎn)品的進程加快，大資管業(yè)務依然是券商眾多業(yè)務中長坡厚雪般的賽道。

5月19日，瑞銀證券非銀金融行業(yè)分析師曹海峰預計分析認為，“大資管是未來證券行業(yè)增長的一個引擎，預計發(fā)展到比較成熟的階段（2030年），大資管業(yè)務或?qū)⒇暙I券商行業(yè)18%~46%的收入；中性情況下，2021~2030年資管收入復合年均增長率達到16%。”

曹海峰指出，資管的相關收入主要分為三個部分：公募管理費、公募傭金分倉和資管管理費。

從公開披露的數(shù)據(jù)來看，隨著公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷擴大，券商分倉傭金也呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長。Wind數(shù)據(jù)顯示，券商整體公募基金分倉傭金規(guī)模從2019年的77億元，增至2020年的139億元，再到2021年突破200億元關口，達到222.5億元

天相投顧數(shù)據(jù)顯示，公募基金2021年共獲取管理費收入1416.39億元，增幅約52%，這也是公募基金管理費首次突破千億元大關，直接增厚了券商資管的收入。

A股機構化的重要角色

與此同時，曹海峰預計，在悲觀、基準、樂觀情景下，2030年中國公募基金的資產(chǎn)管理規(guī)模將分別達到62.0萬億元、88.2萬億元和117.6萬億元，分別對應2021~2030年復合年均增長率為10.2%、14.6%和18.3%。

伴隨著A股機構化進程的持續(xù)，曹海峰指出，未來推動公募發(fā)展的有五大催化劑，其中從競爭格局來看，公募基金/券商資管是A股機構化的重要角色。

“對資產(chǎn)規(guī)模的預期到2030年，在基準情況之下簡單來說，這里面包含了A股市值的增長，因為A股市值占GDP比例的提升，以及公募A股的機構化過程當中承擔更加重要的角色，我們預測占比從現(xiàn)在的6.5%提升到未來的18%，海外是平均24%。”曹海峰進一步分析表示。

如果看美國市場整個機構化的進程，經(jīng)歷了很長時間，從1945年開始，散戶的比例逐步下降。而在過去的三四十年，公募基金的發(fā)展壯大使得公募基金成為美國市場機構化當中非常重要的一個角色，占美國市場市值的比例從當年的不到百分之十到現(xiàn)在百分之二三十的水平。

中泰證券研究所所長戴志鋒曾指出，“券商資管業(yè)務中基金業(yè)務收入貢獻顯著提升，并表基金能力甚至能在一定程度上左右券商資管實力。”

經(jīng)過過去二十多年對主動投資能力的鍛造，普惠金融之下，公募基金未來的快速發(fā)展毋庸置疑。而經(jīng)歷了壓降通道業(yè)務，券商資管行業(yè)整體規(guī)模大幅縮水之后，如何在主動管理能力的打造，瑞銀證券非銀金融行業(yè)分析師曹海峰也有著自己的看法。

過往數(shù)據(jù)顯示，券商資管行業(yè)從2017年初的18萬億元，壓降幅度已超過50%。在曹海峰看來，前兩年去通道化，券商資管行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模下降是比較快的，現(xiàn)在相對而言，處在比較低的基數(shù)之上，而且這兩年銀行有一些主動型委外的單子越來越多，所以站在比較低的基數(shù)之上，雖然2022年以來市場不怎么好，券商下面的資管平臺還是會有一定的增長。

無法回避的是，券商資管在公募業(yè)務的發(fā)展中，擴張的速度并不算快，有的甚至還比較緩慢。曹海峰認為，就散戶業(yè)務而言，券商資管和公募基金沒有特別大的區(qū)別。無論是公募業(yè)務還是過往具有一定優(yōu)勢的機構業(yè)務都是做資產(chǎn)管理，都是拿資金創(chuàng)造收益，核心還是增加資產(chǎn)管理的能力，因為從客戶的角度、從長期的角度，還是看產(chǎn)品的收益率。

滬上某券商資管人士5月19日則是在微信上向記者表示，對于券商資管如何做好公募業(yè)務，還是要結(jié)合各家資源稟賦，結(jié)合券商在財富管理行業(yè)的需求，進而去創(chuàng)設相應需求的產(chǎn)品，發(fā)揮協(xié)同效應，也不失為一種選擇。

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