每經(jīng)記者 舒冬妮  王帆    東莞、深圳、廣州報道    每經(jīng)實習編輯 楊夏    

2020年8月，“手機殼第一股”杰美特（300868.SZ）結(jié)束五年的IPO長跑，歷經(jīng)三次遞交招股書、兩次撤回，最終如愿登陸資本市場。不久前的4月20日，杰美特發(fā)布上市后第一個完整財年的年報——2021年年報，業(yè)績卻驚現(xiàn)“滑鐵盧”。

2021年，公司歸母凈利潤同比大跌七成，盈利僅2642萬元，僅為上市前2019年的五分之一，扣非凈利潤更是由盈轉(zhuǎn)虧。此外，占據(jù)公司營業(yè)收入六成以上的ODM/OEM業(yè)務(wù)（代工生產(chǎn)業(yè)務(wù)）毛利率直接腰斬，從2020年的26.26%降至2021年的13.75%。不僅如此，2014年以來，杰美特ODM/OEM業(yè)務(wù)的毛利率震蕩走低，從2014年最高為38.16%，到2018年已下降12個百分點，而在2019年短暫反彈后持續(xù)下跌，至2021年已跌去24個百分點。

而在二級市場上，杰美特的股價也一瀉千里，上市之初的股價最高超過94元/股，而如今跌至17元/股左右。不管是業(yè)績還是股價，都詮釋了何為“上市即巔峰”。

《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，杰美特與供應(yīng)商的關(guān)系錯綜復(fù)雜。除招股書披露的兩個主要供應(yīng)商的設(shè)立者是公司前員工之外，記者還調(diào)查走訪發(fā)現(xiàn)，有一供應(yīng)商在杰美特子公司租約到期后一個月便進駐其舊廠房，供應(yīng)商員工甚至稱自家公司為杰美特的分公司。也有供應(yīng)商注冊地址廠房內(nèi)赫然出現(xiàn)杰美特公司的標識。這些供應(yīng)商之間，也存在人員和地址的關(guān)聯(lián)。

杰美特科技園 圖片來源：每經(jīng)記者 舒冬妮 攝

毛利率“上躥下跳”，去年單位產(chǎn)品成本激增

杰美特的主要產(chǎn)品是手機保護殼、平板電腦保護殼，商業(yè)模式分為ODM/OEM代工模式和自有品牌模式。近兩年ODM/OEM業(yè)務(wù)的銷售占比超過60%，是重要的業(yè)績支撐。

2021年，杰美特實現(xiàn)營業(yè)收入7.15億元，同比降低16.35%；實現(xiàn)歸母凈利潤2642.02萬元，同比降低75.16%；扣非凈利潤更是直接由盈轉(zhuǎn)虧，虧損749.81萬元，若非公司投資理財及結(jié)構(gòu)性存款帶來的收益，怕是上市后的首個完整財年就陷入虧損。營收下滑的主要原因是銷量下滑，具體來看，2021年公司ODM/OEM業(yè)務(wù)和自有品牌業(yè)務(wù)的銷量分別減少49.45%和17.97%（該處同比增減比例有誤，記者根據(jù)杰美特披露的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)計算，ODM/OEM業(yè)務(wù)銷量同比下滑比例應(yīng)為33.09%，自有品牌業(yè)務(wù)的銷量下滑比例應(yīng)為15.23%）。

杰美特2021年銷售量變化情況 圖片來源：年報截圖

銷量下滑，主要來自于下游大客戶需求的減弱。華為是杰美特的重要客戶，招股書（2020年7月注冊稿，下文如無特殊說明，均為此版本招股書）顯示，2017年-2019年對華為的銷售占比分別為23.47%、40.99%和45.47%。可以說，華為產(chǎn)品的保護殼訂單為杰美特貢獻了將近一半的收入。不過，近年受缺芯影響，華為出貨量下降，由于保護殼產(chǎn)品與智能終端產(chǎn)品為一對一匹配關(guān)系，杰美特的訂單量也自然出現(xiàn)相應(yīng)程度的下滑。

記者注意到，除銷量下滑外，2019年-2020年杰美特還出現(xiàn)了毛利率驟降的情況。其主要業(yè)務(wù)模式——ODM/OEM業(yè)務(wù)的毛利率在2021年直接腰斬，從2020年的26.26%降至13.75%，下跌12.51個百分點。

從多次IPO的招股書及上市后年報，我們也可獲悉杰美特2014年至今ODM/OEM業(yè)務(wù)的毛利率變化，從2014年的38.16%，下降至2016年的24.95%，在2019年又反彈至32.08%，2021年又快速下跌至13.75%。毛利率從2014年的最高點下跌了24個百分點，2019-2021年下滑18個百分點，如此“上躥下跳”的毛利究竟是因為什么？

記者對比了招股書中杰美特曾列舉的三個可比公司，其中業(yè)務(wù)模式最為接近的為開潤股份。開潤股份既有自有品牌，也采取以O(shè)DM/OEM的業(yè)務(wù)模式為小米科技、聯(lián)想集團等品牌提供包袋類產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計。杰美特稱開潤股份與公司業(yè)務(wù)模式相近，且產(chǎn)品具有一定重合度，開潤股份的平板電腦與手機保護套產(chǎn)品與公司的產(chǎn)品屬于同類型產(chǎn)品，從產(chǎn)品屬性上具有可比性。

《每日經(jīng)濟新聞》記者查詢開潤股份近三年年報發(fā)現(xiàn)，2019年-2021年開潤股份代工制造業(yè)務(wù)（與杰美特OEM/ODM業(yè)務(wù)類似）的毛利率分別為32.57%、29.21%、25.97%，與杰美特同為下滑趨勢，但總下滑幅度為6.6個百分點，低于杰美特近三年的下滑幅度（18個百分點）。

那么，是什么讓杰美特近年的代工業(yè)務(wù)毛利率大幅下滑呢？直接看來，杰美特ODM/OEM業(yè)務(wù)的營業(yè)收入和營業(yè)成本分別同比下滑17.02%和2.95%，由于營業(yè)收入的下滑幅度（17.02%）遠大于營業(yè)成本的下滑幅度（2.95%），導(dǎo)致該業(yè)務(wù)毛利率驟降。

2021年杰美特ODM/OEM業(yè)務(wù)的營業(yè)收入下滑幅度遠大于營業(yè)成本 圖片來源：杰美特2021年年報

為了更清晰地呈現(xiàn)毛利率下滑的原因，記者采用營業(yè)成本除以銷量的方式剔除銷量快速下滑帶來的影響。具體分成本類別來看，2021年杰美特ODM/OEM業(yè)務(wù)的單位產(chǎn)品成本出現(xiàn)了大幅上漲，直接成本中單位直接材料成本上漲46.38%、單位直接人工成本上漲21.82%。

在2021年年報“影響業(yè)績的主要原因”章節(jié)中，杰美特表示“受行業(yè)上游原材料價格上漲影響，公司主要材料的采購成本在不同程度上均有所上漲”。記者查閱了杰美特招股書中關(guān)于原料的說明，公司采購的生產(chǎn)材料主要包括主件類、塑膠原料、彩盒、PU料、玻纖板、油漆等。其中，最主要的原料為主件類，主要包括塑膠殼、TPU盒、透明盒等。

杰美特原材料采購情況 圖片來源：杰美特招股書截圖

供應(yīng)商捷之和：使用杰美特子公司舊廠房

在杰美特波動巨大的毛利率背后是公司營業(yè)成本的快速增長，尤其是直接材料成本的激增，而在采購環(huán)節(jié)中，《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，杰美特與供應(yīng)商的關(guān)系似乎錯綜復(fù)雜。

杰美特IPO期間供應(yīng)商關(guān)系圖 圖片來源：每經(jīng)記者 王帆 制圖

在招股書中，杰美特就曾披露兩個重要的供應(yīng)商的實控人都是上市公司前員工——供應(yīng)商東莞市嘉泰塑膠科技有限公司（以下簡稱嘉泰塑膠）、東莞市久瑞硅橡膠科技有限公司以及深圳市貿(mào)順創(chuàng)新科技有限公司（上述公司實控人一致，招股書中進行合并披露，合稱為“嘉泰系”）的實際控制人王敏、嘉泰塑膠股東周林濤曾在杰美特任職；供應(yīng)商深圳市旭升泰模具塑膠有限公司（以下簡稱旭升泰）、東莞市捷之和塑膠實業(yè)有限公司（以下簡稱捷之和）的實際控制人周平曾在杰美特短暫試用。

對此，證監(jiān)會曾在IPO反饋意見中，要求杰美特說明供應(yīng)商與公司及其實際控制人、董監(jiān)高之間是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，公司向周平、王敏控制的供應(yīng)商采購情況，是否存在為公司承擔成本費用的情形。

先來看看捷之和，招股書顯示，捷之和（此處由于旭升泰與捷之和為同一實控人，二者在招股書中合并披露）是杰美特2018年、2019年的第一大供應(yīng)商，以及2017年的第二大供應(yīng)商，杰美特這三年內(nèi)共計向捷之和采購金額達到1.09億元。杰美特在招股書中闡述了捷之和實控人周平在公司短暫的任職經(jīng)歷，并表示公司向其采購單價價格公允，不存在導(dǎo)致利益傾斜的情形；報告期內(nèi)，公司不存在向關(guān)聯(lián)方采購商品或接受關(guān)聯(lián)方提供勞務(wù)的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易。

杰美特IPO時期供應(yīng)商交易情況 圖片來源：杰美特招股書

《每日經(jīng)濟新聞》記者走訪捷之和發(fā)現(xiàn)，公司似乎并非招股書所述由前員工設(shè)立的獨立供應(yīng)商這么簡單。啟信寶顯示，捷之和最早的工商登記地址為東莞市鳳崗鎮(zhèn)官井頭水庫工業(yè)區(qū)濱河北路1號強發(fā)廠區(qū)內(nèi)廠房第B棟1層。2021年7月，捷之和將工商登記地址變更為東莞市鳳崗鎮(zhèn)五聯(lián)聯(lián)興路30號3號樓101室。

2021年7月，捷之和變更工商登記地址到8公里之外的僑安工業(yè)園 圖片來源：啟信寶、百度地圖截圖

巧合的是，啟信寶顯示，杰美特的重要子公司東莞市杰之洋塑膠實業(yè)有限公司（以下簡稱杰之洋），其鳳崗五聯(lián)分公司目前的注冊地址也為廣東省東莞市鳳崗鎮(zhèn)五聯(lián)聯(lián)興路30號。2021年年報顯示，杰之洋租賃了位于東莞市鳳崗鎮(zhèn)五聯(lián)新興村聯(lián)興路30號東莞僑安科技園3棟1、2、3層整層的廠房場所，2019年4月1日起租，2021年6月1日終止租賃。

杰之洋2021年6月1日退租僑安科技園3棟1、2、3層整層 圖片來源：杰美特2021年年報

可以看到，杰之洋2021年6月前的租賃場所與捷之和2021年7月后的工商登記地址，基本一致——同為“聯(lián)興路30號”，同為“3號樓（3棟）”，杰之洋租賃的1層整層也包含了捷之和的101室。

這就意味著，在杰之洋租約到期一個月后，捷之和就把工商登記地址變更為杰之洋的舊廠房。記者的走訪也印證了這一點。5月5日中午，記者來到東莞市鳳崗鎮(zhèn)五聯(lián)聯(lián)興路30號，該地址為東莞僑安科技園，園內(nèi)有多個樓棟。記者來到該科技園的3棟，在一樓看到捷之和生產(chǎn)車間。記者詢問了一名自稱在此工作多年的保安：“這里是否是杰之洋？”得到的回答是：“（這里）以前是杰之洋，現(xiàn)在是捷之和。”還有另外一個保安稱：“杰之洋就是捷之和。”

在一樓捷之和生產(chǎn)車間與保安交談完，隨后記者又來到2樓，這里設(shè)有捷之和前臺接待，一份文件的“公司簡介”處寫道：“捷之和成立于2008年6月，2016年6月搬遷至東莞市鳳崗鎮(zhèn)五聯(lián)僑安工業(yè)園，從事手機、數(shù)碼、通訊產(chǎn)品周邊設(shè)備的集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體，擁有100多臺注塑機，40多臺模具生產(chǎn)設(shè)備，員工人數(shù)從早期的30多人發(fā)展到260多人……公司成立以來，先后為華為科技、VIVO、OPPO、華勤科技等客戶提供各種規(guī)格的配套產(chǎn)品……”

捷之和公司簡介中介紹“2016年6月搬遷至東莞市鳳崗鎮(zhèn)五聯(lián)僑安工業(yè)園”。 圖片來源：每經(jīng)記者 舒冬妮 攝

記者在一樓堆積的紙箱上看到“物料標示單”顯示：“供應(yīng)商：JMT”、“訂單編號：JZY-P16-211200112”、“規(guī)格描述：透明TPU”。招股書顯示，杰美特2017年-2019年向捷之和的采購內(nèi)容正包含了TPU盒。

5月5日中午，捷之和一樓堆積的紙箱“物料標示單”顯示：“供應(yīng)商：JMT”。 圖片來源：每經(jīng)記者 舒冬妮 攝

捷之和員工自稱為杰美特分公司

5月5日中午，記者來到捷之和所在的3棟2樓辦公室，以面試者身份應(yīng)聘。交談中，捷之和的行政主管表示，捷之和是杰美特的分公司，并且正在招收物料員去杰美特駐場，即人在杰美特工作，工資由捷之和發(fā)放。該主管說道：“我們只是分公司，物料員就是拉卡板，工作也蠻輕松的，可以先來這邊（捷之和）面試，他（指應(yīng)聘者，下同）是我們（捷之和）這里的，只是說去那邊（杰美特）駐場，工資我們（捷之和）這里給他發(fā)。”

5月6日上午，記者還來到杰美特工業(yè)園區(qū)——東莞市鳳崗鎮(zhèn)小布二路5號，這也是杰美特子公司杰之洋的所在地。當記者問及捷之和與杰美特關(guān)系時，在此工作多年的保安表示：“以前捷之和是杰美特的分廠……以前在官井頭水庫工業(yè)區(qū)那里（即捷之和2021年7月前的工商登記地址）。”

上述可見，捷之和和杰之洋關(guān)系密切，不僅是業(yè)務(wù)合作，連廠房也前后腳選擇在了同個地方。而如果捷之和是獨立于杰美特的供應(yīng)商，那為何會有保安、行政人員等員工稱杰美特的子公司“杰之洋就是捷之和”、捷之和是杰美特的“分公司”、“分廠”？

如此密切的聯(lián)系之下，讓人不禁疑惑捷之和與上市公司之間是否真的如杰美特招股書所言“公司不存在向關(guān)聯(lián)方采購商品或接受關(guān)聯(lián)方提供勞務(wù)的經(jīng)常性關(guān)聯(lián)交易”。

供應(yīng)商福鑫成：法定代表人配偶與捷之和經(jīng)理同名

杰美特還有一個重要供應(yīng)商為深圳市福鑫成塑膠模具有限公司（以下簡稱福鑫成），福鑫成是杰美特2019年的第三大供應(yīng)商、2018年的第二大供應(yīng)商、2017年的第一大供應(yīng)商，三年合計向杰美特銷售價值7748.66萬元的產(chǎn)品。

福鑫成的法定代表人為成元鳳，福鑫成涉訴的一則民事判決書顯示，“胡平與本案福鑫成公司法定代表人成元鳳是夫妻關(guān)系，所以使用成元鳳的銀行賬戶支付張某等3人工資”。而上述杰美特的供應(yīng)商捷之和的發(fā)起股東、經(jīng)理也名為胡平，持股比例為40%。那么，福鑫成是否與捷之和有關(guān)聯(lián)關(guān)系？

一則民事判決書中顯示福鑫成公司法人成元鳳與胡平為夫妻關(guān)系 圖片來源：裁判文書網(wǎng)截圖

5月10日上午，記者來到福鑫成注冊地址深圳市龍華區(qū)觀湖街道松元廈社區(qū)大布頭路341號廠房101，記者問及一員工捷之和的經(jīng)理胡平是否在這里，員工只問找他什么事情，并沒有否認。另有員工表示“福鑫成老板是胡平”、“發(fā)工資的是胡平”。

隨后，記者在福鑫成廠房二樓見到了胡平和成元鳳，記者在現(xiàn)場了解到，胡平與成元鳳是夫妻關(guān)系，胡平做模具出身，有30多年經(jīng)驗，兩人提到福鑫成與捷之和、杰美特有多年合作。記者還在廠房內(nèi)看到，紙箱的標簽寫著“客戶：杰”。

記者在福鑫成廠房內(nèi)看到，紙箱的標簽寫著“客戶：杰”。 圖片來源：每經(jīng)記者 舒冬妮 攝

如果胡平既為捷之和經(jīng)理，又是福鑫成法定代表人的配偶，那么捷之和和福鑫成是否構(gòu)成關(guān)聯(lián)關(guān)系？若捷之和實際為杰美特所控制，那么福鑫成與杰美特的關(guān)系也并非相互獨立。

供應(yīng)商嘉泰塑膠、勁銘塑膠：曾共用地址，后者廠房有杰美特標識

杰美特招股書曾提及，有兩個供應(yīng)商存在實控人為上市公司前員工的情況，除了捷之和之外，另一個便是嘉泰系。

嘉泰系是杰美特2018年、2017年的第四大供應(yīng)商，兩年合計向杰美特銷售價值2166.89萬元的產(chǎn)品。據(jù)招股書披露，嘉泰系之一的嘉泰塑膠成立于2014年9月，設(shè)立時股東之間的持股比例為曾嶸持股51%，王敏持股29%，周林濤持股20%。其中，王敏在2010年9月至2014年9月期間在杰美特擔任營銷中心客戶經(jīng)理；周林濤2011年8月至2017年10月?lián)谓苊捞乜偨?jīng)辦主任。

啟信寶顯示，嘉泰塑膠自2014年成立以來，注冊地址一直為東莞市鳳崗鎮(zhèn)官井頭布心基工業(yè)區(qū)一路3號B區(qū)1、2樓廠房。記者還留意到，杰美特2015年的第四大供應(yīng)商、截至2017年末應(yīng)付賬款第四名東莞市鳳崗勁銘塑膠五金制品廠（以下簡稱勁銘塑膠），其經(jīng)營場所在2018年11月之前也是東莞市鳳崗鎮(zhèn)官井頭布心基工業(yè)區(qū)一路3號B區(qū)廠房2樓。上述兩個地址在時間和樓層上均有重合。那么，嘉泰塑膠和勁銘塑膠，又究竟是什么關(guān)系？

嘉泰塑膠工商注冊地址及勁銘塑膠2018年11月之前的工商注冊地址重合 圖片來源：啟信寶

5月5日下午，記者來到該地址，發(fā)現(xiàn)實際為東莞市盈科盛模具有限公司，園區(qū)物業(yè)保安、園區(qū)內(nèi)其他工廠員工均表示沒有嘉泰塑膠這家公司。隨后，記者來到勁銘塑膠2018年11月變更后的經(jīng)營場所東莞市鳳崗鎮(zhèn)官井頭村水庫工業(yè)區(qū)富民西路一號A棟廠房3樓。

園區(qū)保安、快遞員、園區(qū)內(nèi)其他工廠員工均表示，勁銘塑膠已于今年春節(jié)前搬走。記者來到3樓，已無人辦公，僅?？帐幨幍膹S房，但遺留物卻出現(xiàn)了杰美特的標識。

5月5日下午，勁銘塑膠變更后地址富民西路一號A棟廠房3樓為空蕩蕩的廠房 圖片來源：每經(jīng)記者 舒冬妮 攝

勁銘塑膠廠房墻壁上一則“包裝檢驗區(qū)”的“板材加工作業(yè)指導(dǎo)書”顯示，公司名處為“深圳市杰美特科技股份有限公司”、“東莞市杰之洋塑膠實業(yè)有限公司”，客戶名處為“HW”。眾所周知，杰美特的重要客戶便是華為，“HW”是否代表著產(chǎn)品加工后的銷售客戶是華為？

勁銘塑膠廠房墻壁上一則“包裝檢驗區(qū)”的“板材加工作業(yè)指導(dǎo)書”顯示，公司名處為“深圳市杰美特科技股份有限公司”、“東莞市杰之洋塑膠實業(yè)有限公司”。

圖片來源：每經(jīng)記者 舒冬妮 攝

那么，在勁銘塑膠搬走之前，這片廠房到底是誰在此生產(chǎn)？若勁銘塑膠實為杰美特控制下的供應(yīng)商，且嘉泰塑膠和勁銘塑膠存在實質(zhì)性的關(guān)聯(lián)關(guān)系，杰美特是否控制了上述供應(yīng)商？這則“板材加工作業(yè)指導(dǎo)書”背后還有多少秘密？

5月27日，《每日經(jīng)濟新聞》記者嘗試就ODM/OEM業(yè)務(wù)的毛利率波動原因、上述供應(yīng)商是否與上市公司存在關(guān)聯(lián)關(guān)系采訪杰美特，向公司發(fā)去采訪提綱，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國