每經(jīng)記者 崔智明    北京報道    每經(jīng)編輯 裴健如

近一個月以來，富臨精工（300432.SZ）的股價從9.96元/股（前復(fù)權(quán)）觸底反彈至5月31日收盤價14.80元/股，但相較去年10月底的35.91元/股仍有大幅下跌，這也導(dǎo)致公司市值大幅縮水。

正因如此，富臨精工被明晟(NYSE:MSCI)剔除出MSCI中國指數(shù)，該調(diào)整于5月31日收盤后生效。

基金出逃或為富臨精工股價走弱主因

面對最近半年多股價的整體走弱，在5月舉行的業(yè)績說明會上，富臨精工表示，“公司股價走勢受二級市場等多種因素影響，公司經(jīng)營受到疫情影響較小，我們也無法理解二級市場的巨大調(diào)整。公司將堅持做好主營業(yè)務(wù)，提高經(jīng)營效益。”

針對“富臨精工被剔除出MSCI中國指數(shù)”一事，某中型券商營業(yè)部負責(zé)人向《每日經(jīng)濟新聞》記者表示：“明晟剛剛推出MSCI中國指數(shù)時，對A股市場還能產(chǎn)生些風(fēng)浪。此后，明晟對MSCI中國指數(shù)的調(diào)整基本不會在A股市場產(chǎn)生較大影響，因為外資機構(gòu)參照MSCI中國指數(shù)進行的投資都是長期持有，并不會進行短期交易，所以參照以往的經(jīng)驗，在調(diào)整期調(diào)入和調(diào)出的A股上市公司大多不會因此發(fā)生成交量或股價的巨幅震動。”

事實上，公募基金極有可能早已完成了對富臨精工的資金出逃。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，只有4只公募基金對富臨精工進行了重倉持股，持股總量為93.76萬股，分別環(huán)比去年四季度末減少了7只和769.07萬股；而去年四季度末，有11只公募基金對富臨精工進行了重倉持股，持股總量為862.83萬股，彼時環(huán)比下降幅度更大，分別環(huán)比去年三季度末下降了21只和5080.29萬股。

今年一季度末，公募基金對富臨精工的重倉持股情況（圖片來源：Wind數(shù)據(jù)截圖）

今年一季度末，上述4只公募基金對富臨精工的持股市值僅占其基金凈值的0.0001%，占其股票持倉市值的0.0003%。這意味著，公募基金對富臨精工的投資或已所剩無幾。

與寧德時代深度綁定

目前，富臨精工正致力于成為具有國際競爭力的新能源鋰電正極材料及汽車智能電控解決方案的綜合供應(yīng)商，以實現(xiàn)“智控領(lǐng)軍、鐵鋰龍頭”的戰(zhàn)略目標(biāo)。尤其是對鐵鋰龍頭這個戰(zhàn)略目標(biāo)，富臨精工已深耕多年。通過子公司江西升華，富臨精工已完成與寧德時代（300750.SZ）的深度綁定。一方面，動力電池巨頭寧德時代是江西升華的戰(zhàn)略股東；另一方面，寧德時代更是富臨精工鋰電業(yè)務(wù)的重要下游客戶。

據(jù)了解，江西升華于去年年初在四川射洪投資建設(shè)年產(chǎn)5萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目，已于去年12月達產(chǎn)，正在批量供應(yīng)寧德時代等主要客戶。

與此同時，富臨精工的鋰電產(chǎn)能已實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷。若富臨精工新建的6萬噸磷酸鐵鋰正極材料項目能夠如期實現(xiàn)達產(chǎn)，江西升華短期將具備12.2萬噸的磷酸鐵鋰產(chǎn)能。富臨精工方面認(rèn)為，產(chǎn)能規(guī)模進一步擴大，將有效提升公司鋰電業(yè)務(wù)的綜合競爭力，進一步鞏固并提升市場地位。

但是，未來富臨精工所在的磷酸鐵鋰行業(yè)或?qū)⒚媾R產(chǎn)能過剩的情況。根據(jù)鑫欏鋰電統(tǒng)計，2021年底，磷酸鐵鋰行業(yè)合計產(chǎn)能達到89萬噸；隨著新玩家的進入，2022年磷酸鐵鋰產(chǎn)能擴張加速，目前產(chǎn)能已高達103.4萬噸。

中信證券預(yù)計，到2022年底，全國磷酸鐵鋰可利用產(chǎn)能將達到約300萬噸。而中信證券對需求端的預(yù)測則顯示，預(yù)計全球磷酸鐵鋰正極材料在2021年和2022年的需求分別約為37萬噸和73萬噸，即便全球需求在2020~2025年以年均84%的復(fù)合增長率增長，到2025年全球的需求總量也僅為267萬噸，尚未超過我國2022年底的預(yù)計產(chǎn)能。

圖片來源：中信證券研報截圖

鋰礦成本高企或成“攔路虎”

當(dāng)前，高漲的鋰礦成本正在吞噬下游鋰電和動力電池兩大行業(yè)的利潤，動力電池公司甚至面臨“增收不增利”的窘境。

根據(jù)相關(guān)公告，磷酸鐵鋰正極材料成本中，原材料占比超過80%，其中鋰源占比超70%，磷源占比超10%。而磷酸鐵鋰正極材料是磷酸鐵鋰電池的主要成本。作為鋰礦代表的鋰輝石價格在上周的報價為4350美元/噸，單周上漲12.99%，年初至今更是持續(xù)上漲了73.7%。

受此影響，國內(nèi)兩家最大的鋰電礦商贛鋒鋰業(yè)（002460.SZ）和天齊鋰業(yè)（002466.SZ）在今年一季度分別實現(xiàn)了233.91%和481.41%營收增速，以及640.41%和1442.65%的凈利潤增速。以最近三年的盈利水平來看，贛鋒鋰業(yè)在2020年、2021年和2022年一季度的歸母凈利潤分別為10.25億元、52.28億元和35.25億元。

反觀動力電池公司，寧德時代、國軒高科（002074.SZ）、億緯鋰能（300014.SZ）在今年一季度分別實現(xiàn)了153.97%、203.14%、127.69%的營收增速，但凈利潤卻分別下降了23.62%、32.79%、19.43%。

作為制衡手段，寧德時代、國軒高科等電池巨頭的子公司開始向上游鋰礦布局。反噬上游的結(jié)果是，近期多地鋰礦拍賣出現(xiàn)瘋狂溢價，這將導(dǎo)致鋰電產(chǎn)業(yè)下游公司未來的拿礦成本水漲船高。需要說明的是，目前大多數(shù)競標(biāo)公司拍到的是探礦權(quán)，探礦轉(zhuǎn)采礦后才能夠產(chǎn)出鋰礦產(chǎn)品。

雖然富臨精工在今年一季度靠新能源業(yè)務(wù)收入大幅增長以及江西升華盈利能力明顯提升，實現(xiàn)了凈利潤同比增長108.72%。但是，富臨精工也在多元化拓展上游鋰礦供應(yīng)渠道，豐富和保障鋰礦供應(yīng)的穩(wěn)定。一方面，富臨精工的參股公司青海恒信融鋰業(yè)，目前正在推進探礦權(quán)轉(zhuǎn)采礦權(quán)的工作；另一方面，富臨精工的客戶也會協(xié)助其保障鋰礦的供應(yīng)。 

另外，鋰電的技術(shù)升級也可在一定程度上降低富臨精工們對上游鋰礦的依賴。具體來說，磷酸鐵鋰性能升級方向主要是磷酸錳鐵鋰（LMPF），磷酸錳鐵鋰相較磷酸鐵鋰有15%~20%的能量密度提升，而電池材料成本僅增加5%左右。當(dāng)前，富臨精工的子公司江西升華也在推進磷酸錳鐵鋰的產(chǎn)品研發(fā)和客戶認(rèn)證相關(guān)工作，計劃在今年年底推出磷酸錳鐵鋰產(chǎn)品。

機構(gòu)認(rèn)為，若上游原材料漲價幅度過高，磷酸鐵鋰正極材料公司盈利水平將受到較大沖擊。在此背景下，致力于成為“鋰電巨頭”的富臨精工不可不未雨綢繆。

封面圖片來源：視覺中國