每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

日前，華夏基金上報(bào)的華夏遠(yuǎn)見(jiàn)未來(lái)10年封閉運(yùn)作混合型基金，驚起了一陣?yán)嘶ā?/p>

縱觀全球基金發(fā)展歷史，早期的封閉式基金早已成為歷史，自由進(jìn)出的開(kāi)放式基金占據(jù)主流。

對(duì)許多人來(lái)說(shuō)，10年顯然太長(zhǎng)，但1年時(shí)間還是等得起的。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)公募基金業(yè)逆潮流而動(dòng)，一兩年甚至三五年封閉期的基金層出不窮。

Choice數(shù)據(jù)顯示，公募基金帶有封閉期的基金數(shù)量已達(dá)到了2358只，占全市場(chǎng)基金數(shù)量的24.16%?？v觀所有封閉期產(chǎn)品中，1年封閉期基金數(shù)量為910只，占據(jù)了近40%的份額。

從1年封閉演化到1年持有，產(chǎn)品形態(tài)的發(fā)展都是為了更好地扭轉(zhuǎn)投資短期化所做的努力。

那么，1年封閉期的產(chǎn)品能不能讓基民更好賺錢？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者選取了2021年前5月成立的121只1年封閉期的基金為樣本，對(duì)其首次開(kāi)放贖回日的累計(jì)凈值進(jìn)行了手工統(tǒng)計(jì)。

有多少？
1年封閉期產(chǎn)品占全市場(chǎng)基金近一成

Choice統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年6月16日，全市場(chǎng)基金（只含主代碼）的數(shù)量共計(jì)9760只，其中含有封閉期的基金共有2358只，占比為24.16%。

具體來(lái)看，封閉期1年以下的基金數(shù)量共有913只；封閉期1年的基金數(shù)量達(dá)到了910只，占全部封閉基金數(shù)量的38.59%，占全部基金總數(shù)的9.29%，接近10%；封閉期為1到2年的基金數(shù)量為54只；封閉期2年的基金數(shù)量為115只，封閉期在2-3年的基金僅有2只；封閉期為3年的基金數(shù)量為212只，封閉期3-5年的基金數(shù)量為43只，封閉期為5年的基金僅有34只，封閉期5年以上的基金數(shù)量為75只。

具體來(lái)看，在前述913只1年封閉期基金中，債券型基金逾640只，占比超過(guò)70%，權(quán)益型基金占比不到三成。最早的一只為偏債混合型基金的東方紅睿逸定期開(kāi)放混合，成立于2015年6月3日。債券型基金最早的一只為廣發(fā)理財(cái)年年紅債券基金，成立于2012年7月19日，該基金為首只1年封閉期的基金。

從發(fā)展歷程看，2019年1年封閉期基金進(jìn)入快車道，數(shù)量從前一年的24只猛增至60只，2020年數(shù)量則是破百關(guān)口，迅速達(dá)到了219只，2021年創(chuàng)新新高達(dá)到了366只。數(shù)據(jù)顯示，即使在上演了股債雙殺的2022年初至6月16日，新成立的1年封閉期基金數(shù)量也達(dá)到了154只，權(quán)益和債券類型幾乎各占一般。照此速度，1年封閉期基金的數(shù)量有往于2022年突破1000只。

賺錢嗎？
目前三成虧損七成賺

1年封閉期基金快速發(fā)展，其盈利能力又當(dāng)如何？

Choice數(shù)據(jù)顯示，若從1年封閉期基金成立以來(lái)的凈值表現(xiàn)來(lái)看，截至2022年6月15日，目前仍有259只基金成立以來(lái)仍處于虧損狀態(tài)，占比為28.46%，接近三成，其余七成多基金則是處于盈利狀態(tài)。于2013年成立的海富通一年定開(kāi)A，成立以來(lái)收益超過(guò)100%，達(dá)到了114.83%。

具體來(lái)看，僅萬(wàn)家全球成長(zhǎng)一年持有A、匯添富高質(zhì)量成長(zhǎng)30一年持有混合A、招商興和優(yōu)選1年持有期和東方品質(zhì)消費(fèi)一年持有期混合A四只基金成立以來(lái)同期浮虧均超過(guò)30%，分別下跌了36.06%、35.59%、34.81%和31.43%。尤其是，東方品質(zhì)消費(fèi)一年持有期混合A成立于去年7月8日，離最初的1年封閉期已十分臨近。要想在剩下不到1個(gè)月，挽回超過(guò)30%的虧損，讓最初的持有人可以在開(kāi)放贖回日無(wú)壓力離開(kāi)，該基金還是面臨較大的壓力。

（截至2022年6月15日，1年封閉期基金成立以來(lái)跌幅前二十名。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

此外，惠升優(yōu)勢(shì)企業(yè)一年持有期混合等13只基金成立以來(lái)同期凈值虧損了超過(guò)20%。而虧損幅度在10%至20%的基金數(shù)量達(dá)到了63只。

從虧損基金的成立年份來(lái)看，上述259只基金成立的時(shí)間都在最近三年，其中2020年成立至今虧損的有27只，2021年虧損的有189只，2022年成立的有43只。數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，2021年下半年成立的1年封閉期基金是重災(zāi)區(qū)，有167只基金都處于虧損狀態(tài)，隨著封閉期的逐漸臨近，持有人能否保本退出都將面臨壓力。

能不能安全下車？
開(kāi)放贖回日當(dāng)天四成處于破發(fā)

封閉期內(nèi)賺錢的可能性更大，當(dāng)開(kāi)放贖回日到來(lái)，誰(shuí)又能讓持有人安全下車呢？

如果以2021年前5個(gè)月成立的121只1年封閉期基金為樣本，以每只基金開(kāi)放贖回日的累計(jì)凈值，記者手工統(tǒng)計(jì)顯示，上述121只基金中只有52只基金在開(kāi)放贖回日其累計(jì)凈值跌破1元，69只基金累計(jì)凈值在面值之上，基本上是四六開(kāi)。

數(shù)據(jù)顯示，共有6只基金在首個(gè)開(kāi)放贖回日的累計(jì)凈值在0.7元-0.8元，14只基金在開(kāi)放贖回日的累計(jì)凈值在0.8元-0.9元，30只基金在贖回日的凈值跌幅在10%以內(nèi)。

具體來(lái)看，中庚價(jià)值品質(zhì)一年持有基金與今年1月19日開(kāi)放贖回，當(dāng)天凈值高達(dá)1.4584元，封閉一年盈利超過(guò)40%。成為2021年前五個(gè)月成立的1年封閉期基金中最賺錢的產(chǎn)品。中泰興誠(chéng)價(jià)值一年持有A、華夏磐益一年定開(kāi)兩只基金在首個(gè)開(kāi)放贖回日，較成立日凈值漲幅都超過(guò)了20%.

相反，成立于2021年3月5日的民生加銀價(jià)值發(fā)現(xiàn)一年持有期混合A，于2022年3月8日開(kāi)放申購(gòu)，該基金當(dāng)日凈值只有0.7982元，跌幅超過(guò)20%。永贏港股通優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)一年混合基金，成立于2021年5月14日，于今年5月16日開(kāi)放贖回，單位凈值為0.708元，凈值跌幅近30%，更有1年封閉基金在今年2月開(kāi)放申購(gòu)當(dāng)日，凈值只有6毛多。

封閉期基金收益更高？
同一基金經(jīng)理管理下優(yōu)勢(shì)并不普遍

很多持有人覺(jué)得，帶有封閉期基金能提高買基金獲取盈利的概率，封閉期基金收益很有可能高于開(kāi)放式基金。

以1年封閉期基金為例，每經(jīng)記者選取了同一基金經(jīng)理掌管的開(kāi)放式和帶有封閉期基金的同期收益進(jìn)行對(duì)比，從某種程度上似乎可以更好地展現(xiàn)出封閉期基金是否具有一定的優(yōu)勢(shì)。

景順長(zhǎng)城基金下明星基金經(jīng)理?xiàng)钿J文，掌管8只基金共計(jì)300多億資產(chǎn)。唯一一只帶有封閉期產(chǎn)品，則是2021年2月5日成立的景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)龍頭一年持有基金。

從下圖不難看出，楊銳文掌管的產(chǎn)品完整的運(yùn)營(yíng)年度都在一年以上?？紤]建倉(cāng)期的因素，如果以2022年9月1日至2022年6月14日近一年的區(qū)間來(lái)看，景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)龍頭一年持有A的凈值下跌了16.25%，在其管理的所有偏股混合型基金并不算是跌幅最小的，僅少于景順長(zhǎng)城環(huán)保優(yōu)勢(shì)、景順長(zhǎng)城電子信息產(chǎn)業(yè)A和景順長(zhǎng)城創(chuàng)新成長(zhǎng)三只基金。而在更短的時(shí)間內(nèi)即自年初至2022年6月15日，景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)龍頭一年持有A跌幅為16.83%，則是體現(xiàn)較好的抗跌性。

（楊銳文掌管的八只產(chǎn)品。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

同樣是管理百億規(guī)模的基金經(jīng)理史博，旗下有南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有和南方滬港創(chuàng)新視野一年持有兩只帶有封閉期基金。由于南方港股創(chuàng)新視野基金于去年底成立，今年以來(lái)大部分時(shí)間都處于建倉(cāng)期內(nèi)。以南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有A為例，自2022年初至6月15日，凈值跌幅分別為7.97%，僅小于南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)。南方瑞合三年基金的同期跌幅為4.11%?？傮w來(lái)看，和其他3只開(kāi)放式的基金同期表現(xiàn)，南方興潤(rùn)價(jià)值一年持有A并沒(méi)有成呈現(xiàn)出的明顯的抗跌性。

（史博掌管的五只產(chǎn)品。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

華夏基金明星基金經(jīng)理周克平管理的一年封閉期產(chǎn)品，和其管理的開(kāi)放式基金產(chǎn)品也沒(méi)有體現(xiàn)出更多的優(yōu)勢(shì)。

（周克平掌管的六只產(chǎn)品。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

如上圖所示，以成立較早的華夏先鋒科技一年定開(kāi)A基金來(lái)看，自去年9月至2022年6月15日期間凈值下跌了23.31%，僅高于華夏復(fù)興A和華夏核心科技6個(gè)月定開(kāi)A，而今年以來(lái)凈值下跌了21.68%，至少在A股下跌階段，1年期封閉基金都沒(méi)有體現(xiàn)出其優(yōu)勢(shì)。

某中型基金公司金融產(chǎn)品人士對(duì)記者表示：“從對(duì)金融產(chǎn)品的研究來(lái)看，1年封閉期產(chǎn)品目前有式微的趨勢(shì)，因?yàn)槌钟衅谝呀?jīng)取代定期開(kāi)放成為主流。持有期的每日接受申購(gòu)模式更加符合互聯(lián)網(wǎng)的營(yíng)銷的需要。設(shè)置封閉期的債券型基金大概率會(huì)比沒(méi)有封閉期的同類基金有更好的收益，原因在于基金經(jīng)理可以有更高的回購(gòu)杠桿和更小的流動(dòng)性管理壓力，但權(quán)益類基金無(wú)此特征。”

1年期封閉期的兩大影響

一年封閉期產(chǎn)品的問(wèn)世，也被賦予了另一個(gè)比較優(yōu)勢(shì)，就是基金經(jīng)理的投資風(fēng)格不受大規(guī)模變化的外圍因素的干擾，基金經(jīng)理能夠相對(duì)平穩(wěn)的執(zhí)行它的投資策略。就像是開(kāi)車在路上，但這條路可能是質(zhì)量更好的高速公路。

那么，這個(gè)比較優(yōu)勢(shì)實(shí)際上有多大的療效呢？

一位同時(shí)管著開(kāi)放式和鎖定期產(chǎn)品的資深基金經(jīng)理則是在電話采訪中，則是向每經(jīng)記者分享了他的心得：流動(dòng)性沖擊以及對(duì)資產(chǎn)配置的有限影響。

“從過(guò)往的管理經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這種一年滾動(dòng)持有的產(chǎn)品在第一年走的概率很大，與產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)的好與壞沒(méi)有太大的關(guān)系，會(huì)比較集中。傳統(tǒng)的開(kāi)放式公募基金三個(gè)月后客戶也未必走，即使客戶走也是陸陸續(xù)續(xù)的走，并不集中。”該基金經(jīng)理進(jìn)一步解釋道。

原因也很簡(jiǎn)單，每個(gè)銀行客戶經(jīng)理手中的客戶也是有限的，必然提高客戶資金周轉(zhuǎn)率，投資者也很難長(zhǎng)期持有。

這種流動(dòng)性的集中釋放，又會(huì)對(duì)投資起到怎樣的影響？

在該資資深基金經(jīng)理看來(lái)，“1年封閉期間快到了，會(huì)有流動(dòng)性沖擊，這種說(shuō)法可能并不準(zhǔn)確，因?yàn)榇蠹彝诳鞚M一年時(shí)會(huì)把錢給備出來(lái)，那時(shí)候是對(duì)操作會(huì)有點(diǎn)負(fù)面的影響，即使基金經(jīng)理判斷后期市場(chǎng)上漲的可能性更大，也不敢加倉(cāng)，因?yàn)椴恢罆?huì)有多少持有人選擇離開(kāi)，比如說(shuō)是30%還是50%。”

“應(yīng)該還是有作用的，這種一年期的產(chǎn)品可以讓負(fù)債端至少是一年為周期，基金經(jīng)理考慮的時(shí)間范疇也會(huì)適當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)一點(diǎn)，但最終還是和每個(gè)基金經(jīng)理的風(fēng)格有關(guān)系。如果基金經(jīng)理自身就是走的短線風(fēng)格，那么這種封閉期存在的意義也就不大。”前述深圳某基金公司投研人士在電話中向記者表示。

“其實(shí)一年是比較短的，如果掐掉前面的建倉(cāng)期和后面贖回準(zhǔn)備，其實(shí)真正留下的操作時(shí)間其實(shí)不是特別多，你可以隨心所欲的時(shí)間不是很多。就基金產(chǎn)品類型而言，對(duì)純股票的基金還好，有些債基開(kāi)個(gè)銀行間賬戶，可能要就開(kāi)個(gè)半個(gè)月到一個(gè)月。”前述資深基金經(jīng)理剖析道。

在該資深基金經(jīng)理看來(lái)，1年的的封閉期確實(shí)是有一點(diǎn)幫助，但是也很難說(shuō)幫助很大，因?yàn)榛鸾?jīng)理的壓力也未必來(lái)自于客戶的走與留。從持有人的情況來(lái)看，一年滾動(dòng)期的持有者基本都是散戶，所以其實(shí)你即使不封閉，陸陸續(xù)續(xù)走的影響也不太大，所以其實(shí)競(jìng)爭(zhēng)力壓力更多來(lái)自于業(yè)績(jī)不好。

賺不賺錢，其實(shí)取決于大環(huán)境

而從投資人的角度來(lái)看，帶有封閉期的產(chǎn)品常常被視為以被動(dòng)的機(jī)制減少投資者不必要的交易行為，降低因此造成的投資損耗。通俗點(diǎn)講，防止基金被當(dāng)成股票炒，防止短線交易所帶來(lái)的損失。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示， 一年封閉期產(chǎn)品占據(jù)了封閉期類產(chǎn)品的主力。“根據(jù)過(guò)往和客戶打交道來(lái)看，封閉期在3到6個(gè)月的產(chǎn)品比較好賣，一年期產(chǎn)品就不太好賣了，三年和五年期產(chǎn)品還要看基金經(jīng)理個(gè)人的號(hào)召力了。如果基金經(jīng)理流量不高，3、5年期產(chǎn)品基本也是賣不動(dòng)的。”某大型基金公司資深銷售人士分析指出。

該資深銷售人士指出，今年市場(chǎng)特別不好，帶有封閉期的產(chǎn)品更是難賣。那些賣得比較快的封閉期產(chǎn)品，基本都是機(jī)構(gòu)定制型產(chǎn)品；有些封閉期限比較長(zhǎng)的產(chǎn)品直接募集失敗，也很難作為基金公司重點(diǎn)銷售的目標(biāo)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年以來(lái)共有13只基金發(fā)行失敗的產(chǎn)品中，包括長(zhǎng)信民利收益一年持有、富國(guó)穩(wěn)健恒遠(yuǎn)三年持有、協(xié)長(zhǎng)江豐益6個(gè)月持有和金元順安泓泉純債3個(gè)月定開(kāi)債4只基金。

從其最關(guān)鍵點(diǎn)來(lái)看，封閉期產(chǎn)品目的是不要讓客戶做非理性的選擇，但由于客戶放棄了選擇，產(chǎn)品獲取好收益的可能性并不能得以保證。畢竟從過(guò)往的歷史來(lái)看，有的基金產(chǎn)品就是從年初跌到年尾，有的半路走的反而是對(duì)的。

“拿一年期產(chǎn)品賺不賺錢，其實(shí)是取決于打開(kāi)那一天前后的市場(chǎng)的環(huán)境，我理解的一年封閉期產(chǎn)品就是大概率在這一年期間你是有賺錢的機(jī)會(huì)，概率是增大的，因?yàn)闆](méi)有選擇權(quán)，只能等到到期的那一天，等到期間還是不是大概率事件就不一定了。”前述資深基金經(jīng)理表示。

在他來(lái)看來(lái)，投資者拿這種一年封閉期的最好是在市場(chǎng)低位，低位的時(shí)候就進(jìn)去買一年期，如果市場(chǎng)已經(jīng)漲了很多了，譬如像2019年和2020兩年這樣漲了以后，再進(jìn)去買一年期的，其實(shí)風(fēng)險(xiǎn)很大。

前述深圳基金投研人士則是坦言：“封閉期內(nèi)賺錢，這不應(yīng)該是絕對(duì)的事情。如果投資者選擇封閉期是2020年初，相信投資者會(huì)有豐厚的收獲。因?yàn)?020年要經(jīng)歷疫情的考驗(yàn)，如果不是一年期封閉，投資者很可能在疫情2月全賣掉，自然也享受不到后面的收益。特別是短期的視角，很多股票的波動(dòng)更多源自于估值在波動(dòng)，不是跟著業(yè)績(jī)?nèi)ゲ▌?dòng)，但若放三年基本上和估值關(guān)系就不是特別大了，跟公司基本面增長(zhǎng)關(guān)系更緊密。”

相比之下，1年封閉期基金，某種程度上更重要的是幫助基金公司穩(wěn)定了規(guī)模的觀點(diǎn)也同樣廣泛。前述深圳基金投研人士認(rèn)為，作為基金經(jīng)理，一年持有的比一年封閉的規(guī)模變化更平緩一些，但整體來(lái)說(shuō)，規(guī)模主要跟業(yè)績(jī)掛鉤，跟產(chǎn)品形式關(guān)聯(lián)度低。

“選對(duì)人，再忘記申贖”可能更好

而在采訪中，每經(jīng)記者也向接受采訪的公募基金人士給出了兩道選擇題：一：你是否會(huì)優(yōu)選選擇帶有封閉期的產(chǎn)品；如果持有期分別有1年、3年、5年的產(chǎn)品選擇，會(huì)優(yōu)選選擇幾年期？

“作為投資者，主要看資金期限，如果像我這樣買入之后不贖回的，不關(guān)心封閉不封閉，主要看誰(shuí)在管，看的是投資框架和投資方向。”滬上某券商資管投資人士在微信上如是表達(dá)。

一位公募基金從業(yè)人員向記者表示，自己買了公司產(chǎn)品，基金經(jīng)理表現(xiàn)也有很不好的時(shí)候，陪基金經(jīng)理一起度過(guò)去，后面的收益還是可以的。

談到怎樣去選擇相應(yīng)地產(chǎn)品，前述深圳基金投研人士則是坦言：“對(duì)于我想買的產(chǎn)品，我一定要看它每個(gè)季度重倉(cāng)股的情況，很多投資者可能看不懂，但還是要看一下。最好看完以后再做點(diǎn)功課，把這個(gè)股票大概研究一下，看看基金經(jīng)理投的什么行業(yè)，這些公司的歷史業(yè)績(jī)是怎么樣的，歷史股價(jià)表現(xiàn)是怎么樣的。我覺(jué)得至少需要投資者把這些都能看一看。這個(gè)沒(méi)有什么門檻，但是看完以后，你大概就能對(duì)這個(gè)產(chǎn)品基金經(jīng)理的風(fēng)格有一定的熟悉了，這種重倉(cāng)股體現(xiàn)出來(lái)的情況遠(yuǎn)比他自己說(shuō)的要更客觀。如果是靠譜的基金經(jīng)理，肯定你把給他的時(shí)間越長(zhǎng)，他可能帶給你的回報(bào)越好。”

其實(shí)這里面有個(gè)假設(shè)條件的是，股權(quán)價(jià)值是長(zhǎng)期能給用戶賺錢，如果認(rèn)可這個(gè)觀點(diǎn)，肯去長(zhǎng)期持有，獲取平均回報(bào)可能會(huì)是個(gè)大概率事件。

面對(duì)封閉期的抉擇，顯然3年持有期的產(chǎn)品成為了首選。而前述深圳基金公司投研人士則是表示，“我肯定愿意買三年期以上的產(chǎn)品，不過(guò)最核心的還是要看基金經(jīng)理，看基金經(jīng)理任期內(nèi)所有時(shí)候的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。”

在該基金經(jīng)理看來(lái)，三年期的產(chǎn)品可能或者說(shuō)應(yīng)該收益率會(huì)更明顯。一年期可能還不算太明顯，因?yàn)橐荒昶鋵?shí)時(shí)間還是比較短的。很多時(shí)候，一年期產(chǎn)品會(huì)碰到一種現(xiàn)象，基金經(jīng)理看好的板塊或者看好的公司可能價(jià)值也很凸顯，但它在一年股價(jià)就是不反應(yīng)，但是如果三年公司股價(jià)都不反應(yīng)，其實(shí)這種現(xiàn)象是比較少的。

“如果是三年期的產(chǎn)品，基金經(jīng)理肯定敢去買一些底部的公司，會(huì)選擇以時(shí)間去換空間，而且空間是比較大的，如果是一年期的產(chǎn)品，基金經(jīng)理可能真的還熬不住，基金經(jīng)理能熬住客戶也熬不住，肯定一年期肯定也沒(méi)有提前要好，但是最好我覺(jué)得是3年以上。5年可能很多投資者都覺(jué)得太長(zhǎng)了。”該基金經(jīng)理進(jìn)一步指出。

每個(gè)人其實(shí)從人性的角度來(lái)講，都是自信的，覺(jué)得能夠高賣低買，但實(shí)際的情況非常的冰冷。未來(lái)永遠(yuǎn)看不清楚，所以可能還是得把自己想清楚，比如我賺的錢就是賺優(yōu)秀公司帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的錢，那么只要找到一個(gè)好的基金經(jīng)理，忘記牛市、熊市，忘記去贖回，收益也許大概率更好。

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