每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 趙云    

近期，A股市場(chǎng)觸底反彈走出了小牛市的感覺，指數(shù)更是不懼美國(guó)加息創(chuàng)出短期新高。與此同時(shí)，美股市場(chǎng)卻因通脹問題而不斷下跌。

這樣的行情，對(duì)私募大佬但斌而言卻是痛苦的。由于前期“清空”A股加倉(cāng)美股，但斌錯(cuò)過了A股反彈后又遭遇了美股暴跌，旗下產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤，令但斌受到各方質(zhì)疑，甚至被投資者深夜怒懟。

昨晚（17日），一則聊天記錄在網(wǎng)上傳播。聊天記錄顯示，東方港灣一工作人員發(fā)出了公司幾個(gè)產(chǎn)品的凈值圖。隨后，各路人馬就開始了對(duì)東方港灣和但斌的質(zhì)疑聲。有投資者稱：“每次我們講這么多，你們就一句控制倉(cāng)位，你們做好風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際呢，你們的水平呢？”

東方港灣工作人員也給出加倉(cāng)美股的三大理由，但凈值回撤擺在眼前，確實(shí)很難讓投資者信服。

加倉(cāng)美股遭遇連續(xù)暴跌

產(chǎn)品凈值或出現(xiàn)嚴(yán)重回撤

5月以來，A股出現(xiàn)明顯反彈，6月市場(chǎng)延續(xù)反彈趨勢(shì)，近期滬指站上了3300點(diǎn)，牛市旗手券商股一度漲停潮。

這樣的逼空行情，對(duì)低倉(cāng)或者空倉(cāng)的私募無(wú)疑是種煎熬。今年3月，但斌旗下產(chǎn)品因凈值變化較小，被質(zhì)疑空倉(cāng)。但斌當(dāng)時(shí)回應(yīng)稱“做了減倉(cāng)，保持了10%的倉(cāng)位”。但是下一階段會(huì)以小倉(cāng)位20%-30%去參與階段性反彈。

5月至今，市場(chǎng)明顯反彈，但斌旗下的私募產(chǎn)品凈值也出現(xiàn)明顯的波動(dòng)。對(duì)于但斌“加倉(cāng)”導(dǎo)致的凈值波動(dòng)，東方港灣相關(guān)人士此前回應(yīng)每經(jīng)記者稱，目前只是部分產(chǎn)品做了倉(cāng)位調(diào)整，部分產(chǎn)品因?yàn)槌謧}(cāng)有美股的原因，受到的影響大。（猜你想看：《“空倉(cāng)”幾個(gè)月的但斌回來了？最新錄音流出》）

記者注意到，日前東方港灣的工作人員劉振博，在渠道群里被各大渠道方質(zhì)疑。渠道旗下客戶買了東方港灣旗下私募產(chǎn)品，錯(cuò)過近期A股的反彈不說，加倉(cāng)的美股卻遭遇了暴跌，私募產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤。而據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)信息顯示，劉振博目前的從業(yè)機(jī)構(gòu)正是深圳東方港灣投資。

從劉振博提供給客戶的東方港灣方遠(yuǎn)1號(hào)，2號(hào)，3號(hào)的基金凈值報(bào)告來看，凈值估值日期是今年6月10日，產(chǎn)品的單位凈值為0.858元，周收益為虧損3.05%，今年收益虧損13.68%，累計(jì)收益虧損14.2%，而同期滬深300指數(shù)下跌14.78%，上述產(chǎn)品稍微跑贏滬深300指數(shù)；另外一只產(chǎn)品東方港灣方遠(yuǎn)5號(hào)私募基金的凈值報(bào)告顯示，產(chǎn)品目前的單位凈值為0.777元，周收益為虧損3.12%，今年收益為虧損13.76%。累計(jì)收益虧損22.3%。而同期滬深300指數(shù)的收益為下跌17.34%，超額收益虧損4.96%，這款產(chǎn)品還沒有跑贏滬深300指數(shù)。

6月10日之后，美股市場(chǎng)又連續(xù)遭遇了幾天的暴跌。比如納斯達(dá)克綜指，6月13日下跌4.68%，6月16日再度下跌4.08%；另外標(biāo)普500指數(shù)近期也是連續(xù)暴跌，其中在6月13日下跌3.88%，6月16日下跌3.25%。也就是說，但斌旗下產(chǎn)品凈值可能還有進(jìn)一步回撤。

納指日K線圖

據(jù)媒體報(bào)道，東方港灣方面6月16日公開回應(yīng)稱，公司部分產(chǎn)品做了倉(cāng)位調(diào)整，而對(duì)于有的產(chǎn)品凈值近期出現(xiàn)了下跌，其表示這些基金投資范圍不同，持倉(cāng)有美股，美股部分影響大。

渠道方深夜怒懟

“說實(shí)話，這波反彈沒吃到挺過分的”

6月14日，東方港灣劉振博發(fā)布了凈值報(bào)告之后，各大渠道都鬧翻了天，有客戶調(diào)侃到，“不能用抄底美股，是追高美股”。之后劉振博給出了加倉(cāng)美股的3大邏輯觀點(diǎn)：

首先從一季度財(cái)報(bào)的業(yè)績(jī)來看，國(guó)際市場(chǎng)上無(wú)論是云計(jì)算、電商、游戲還是廣告業(yè)務(wù)，均延續(xù)了過去不錯(cuò)的增速，當(dāng)前的確定性更高，是加倉(cāng)的首選方向；

其次是經(jīng)過一段時(shí)間的回調(diào)，電動(dòng)車龍頭最大回撤49%，電商龍頭最大回撤46%，搜索廣告龍頭最大回撤32%，企業(yè)軟件與云計(jì)算龍頭最大回撤30%，電子消費(fèi)品龍頭最大回撤也有27%，估值也有了不小的折扣，配置價(jià)值也更高；

第三是制約美國(guó)投資的長(zhǎng)期主要因素，是資本在逐漸的變得昂貴，這將對(duì)過去那些瘋狂燒錢擴(kuò)張的商業(yè)模式產(chǎn)生深度的長(zhǎng)遠(yuǎn)影響和打擊，而龍頭盈利穩(wěn)定且現(xiàn)金流充沛的商業(yè)模式更具有可持續(xù)性，競(jìng)爭(zhēng)地位和市場(chǎng)份額也會(huì)得到更進(jìn)一步的鞏固和提高，也更應(yīng)該享有估值溢價(jià)。

但看完這3條理由，各大渠道方更加“氣憤不已”。一名吳姓人士表示“本來挺好的，這一輪操作，直接和其他私募差了一大截”。

劉振博解釋稱“其他產(chǎn)品上漲是因?yàn)橥顿Y范圍不一樣，咱們產(chǎn)品有美股，上周下跌主要是美股波動(dòng)的影響。”一名渠道銷售表示“上周這個(gè)情況真不好給客戶解釋了，A股反彈沒有吃到反而美股追高，客戶嚴(yán)重質(zhì)疑產(chǎn)品的專業(yè)性，導(dǎo)致質(zhì)疑我們推薦產(chǎn)品的客觀性。”

一張姓人士表示：“美股敢加倉(cāng)A股反而不敢上。”

還有客戶一刀見血的指出，“一如既往的差體驗(yàn)，這怎么解釋？”

一黃姓客戶直接指出了問題的所在，“特斯拉要小心中國(guó)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比亞迪，如果競(jìng)爭(zhēng)力變?nèi)?，那特斯拉依然高估?rdquo;對(duì)于但斌一直崇尚的價(jià)值投資，該客戶指出“價(jià)值投資不是投現(xiàn)有大品牌，發(fā)現(xiàn)未來品牌更好，比如巴菲特投資的比亞迪。”

劉振博稱“上周不是只有我們產(chǎn)品受美股影響下跌，東方港灣的產(chǎn)品只要投資范圍一樣，所投資的標(biāo)的都是復(fù)制。”一位渠道人員表示“慘的不只是我們這個(gè)，請(qǐng)問接下來還死拿嗎？5號(hào)接近清盤了。”

劉振博表示，“投資經(jīng)理和投研部會(huì)根據(jù)基金凈值和市場(chǎng)情況控制倉(cāng)位的。”

吳姓渠道人員表示“我的客戶不看美股今晚也在看了。”有意思的是，之后一名管姓渠道表示“很悲劇，壓倉(cāng)美股，正好美股開啟暴跌模式”。上述吳姓渠道人員表示“任何解釋現(xiàn)在在客戶那里已經(jīng)解釋不通了。”

另外一位微信名叫作德特的渠道人士更是怒懟到“每次我們講這么多，你們就一句控制倉(cāng)位，你們做好風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)際呢，你們的水平呢？說實(shí)話，這波反彈沒吃到挺過分的，你們的專業(yè)能力總不至于一點(diǎn)判斷能力都沒有吧。就算反彈沒吃到倒也算了，你們不看好下半年可以，但是為什么要買美股。”

今年3月就在做純美股的雪球結(jié)構(gòu)

實(shí)際上，作為很多價(jià)值投資者的啟蒙者，但斌以擁抱具有成長(zhǎng)性的核心資產(chǎn)為風(fēng)格，在他的職業(yè)生涯中，這樣的爭(zhēng)議并非首次出現(xiàn)。2015年股災(zāi)發(fā)生時(shí)，但斌便將一直看好的貴州茅臺(tái)的倉(cāng)位減持到只剩5%，后續(xù)又以高價(jià)接回。

今年3月25日，但斌當(dāng)時(shí)微博回應(yīng)稱：“倉(cāng)位應(yīng)該是比較低，大概在10%左右。但斌回應(yīng)稱：“其實(shí)每次重大決定都不容易，都要付出相當(dāng)?shù)?lsquo;心智’，也要承擔(dān)相應(yīng)的后果與結(jié)局……”同時(shí)他還在微博上表示：減倉(cāng)是一個(gè)常規(guī)的階段性操作，另外倉(cāng)位變化會(huì)隨情況的變化而變化……。同時(shí)但斌表示：“東方港灣經(jīng)過2008年與白酒股危機(jī)之后，在我們賣出原則里面加了一條‘遇到系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)’也會(huì)考慮賣出暫避。”

其實(shí)但斌一直都看好美股，今年3月25日，但斌當(dāng)時(shí)在微博回應(yīng)末尾提到“特別說明的是東方港灣部分產(chǎn)品可以做雪球結(jié)構(gòu)的，我們做了大部分是純美股的雪球”。喬格理資本牛曉濤此前曾告訴記者，雪球期權(quán)其本質(zhì)上為帶障礙條款的奇異期權(quán)，投資者購(gòu)買雪球結(jié)構(gòu)本質(zhì)類似賣出奇異看跌期權(quán)、并獲取期權(quán)費(fèi)，標(biāo)的可掛鉤指數(shù)、個(gè)股、商品等。如果投資者做美股標(biāo)的的雪球，說明投資者的觀點(diǎn)是相應(yīng)標(biāo)的的美股不會(huì)產(chǎn)生大幅下跌，即使產(chǎn)生了大幅下跌，在雪球時(shí)間期限內(nèi)能漲回到期初價(jià)格。

對(duì)于A股，但斌5月19日一場(chǎng)路演上表示，今年可能到三季度或四季度會(huì)有一次本壘打的機(jī)會(huì)，就像2018年年底一樣，可能會(huì)出現(xiàn)一次重大的投資機(jī)遇。

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