每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河06月22日發(fā)布研報(bào)稱：給予銀行業(yè)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

當(dāng)前銀行股面臨反彈機(jī)遇，疫情改善是關(guān)鍵突破口：回顧近10年來(lái)歷史經(jīng)驗(yàn)，銀行板塊行情多數(shù)由寬信用帶動(dòng)且基本出現(xiàn)在寬信用初期，年初以來(lái)的政策環(huán)境整體支持信貸投放，但受疫情反復(fù)影響，融資需求波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)偏弱，銀行板塊沖高回落。隨著疫情邊際改善，多個(gè)細(xì)分板塊回暖，城農(nóng)商行彈性突出。截至6月15月，國(guó)有行、股份行、城商行和農(nóng)商行變化4.54%.-7.24%、2.53%和4.43%。上海疫情改善、。

穩(wěn)增長(zhǎng)政策成效釋放對(duì)銀行形成持續(xù)利好：政策主要作用于信用修復(fù)和不良風(fēng)險(xiǎn)化解兩個(gè)方面：盡管1-5月的信貸投放出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)，但制約多來(lái)自信貸需求的相對(duì)較弱的影響，穩(wěn)信用力度不減下流動(dòng)性保持合理充裕，銀行間同業(yè)拆借利率維持2%以下，為疫情后信用修復(fù)創(chuàng)造良好條件。與此同時(shí)，房地產(chǎn)政策執(zhí)行持續(xù)糾偏+房貸利率下調(diào)有利于促進(jìn)房企銷售、改善現(xiàn)金流，降低信用風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于銀行不良風(fēng)險(xiǎn)化解起到積極作用，而5月末國(guó)常會(huì)6方面33項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子措施，努力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回歸正常軌道、對(duì)小微企業(yè)、個(gè)體工商戶、受困行業(yè)和個(gè)人進(jìn)行支持，預(yù)計(jì)會(huì)逐步對(duì)沖疫情的影響，尤其是江浙滬地區(qū)，區(qū)域內(nèi)中小銀行信用成本有優(yōu)化空間。

區(qū)域分化明顯，看好江浙成渝中小行結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)：2022Q1有15家上市銀行營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)增速均出現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)，多數(shù)為江浙、成渝地區(qū)中小銀行且年內(nèi)收益率領(lǐng)跑整個(gè)銀行板塊和市場(chǎng)多數(shù)其他板塊，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示城商行繼2021Q4之后繼續(xù)實(shí)現(xiàn)超配。我們認(rèn)為在穩(wěn)信用政策支持下，后續(xù)信貸投放改善是大概率事件，該類地區(qū)銀行擴(kuò)表趨勢(shì)有望延續(xù)，主要的抓手預(yù)計(jì)在基建、制造業(yè)和小微領(lǐng)域:(1)基建投資有望持續(xù)發(fā)力，兩會(huì)確立專項(xiàng)債額度3.65萬(wàn)億元，同時(shí)國(guó)常會(huì)要求額度8月底前基本使用到位，有助進(jìn)一步拉動(dòng)配套信貸增長(zhǎng)，部分江浙成渝地區(qū)中小行基建類貸款占比靠前，預(yù)計(jì)會(huì)持續(xù)受益。(2)產(chǎn)業(yè)升級(jí)趨勢(shì)不變，以高端制造業(yè)為代表的制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款近年來(lái)保持較快增速，小微企業(yè)長(zhǎng)期融資缺口仍存，有望成為信貸需求修復(fù)重要突破口，江浙區(qū)域制造業(yè)發(fā)達(dá)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活躍，當(dāng)?shù)劂y行面臨擴(kuò)表機(jī)遇。

股份行估值性價(jià)比顯現(xiàn)，財(cái)富管理賽道價(jià)值不變：相比于前期高估值溢價(jià)，部分股份行出現(xiàn)一定程度回調(diào)，提供較好的配置機(jī)會(huì)。就財(cái)富管理業(yè)務(wù)而言，受前期A股市場(chǎng)震蕩調(diào)整影響，代銷業(yè)務(wù)短期承壓導(dǎo)致中收走弱，但不改中長(zhǎng)期賽道價(jià)值。截至2021年末，銀行理財(cái)產(chǎn)品的凈值化率已經(jīng)達(dá)到92.97%，整改對(duì)規(guī)模增速已經(jīng)逐步消減，同時(shí)銀行紛紛布局理財(cái)子公司，產(chǎn)品體系日益豐富，真正意義上的財(cái)富管理起步，市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)容。上市銀行來(lái)看，業(yè)務(wù)模式出現(xiàn)分化。國(guó)有行有望繼續(xù)憑借雄厚的資金實(shí)力和廣泛的渠道網(wǎng)絡(luò)，保持規(guī)模效應(yīng)；部分財(cái)富管理布局領(lǐng)先的股份行體系化優(yōu)勢(shì)突出，零售與私人銀行領(lǐng)域業(yè)務(wù)成效顯著；北京、江浙城商行借助區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、高凈值人群多優(yōu)勢(shì)，與外部機(jī)構(gòu)合作發(fā)力代銷，具備較好的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

投資建議：基于當(dāng)前階段穩(wěn)增長(zhǎng)政策導(dǎo)向不變、力度加碼，疊加疫情拐點(diǎn)顯現(xiàn)，利好信貸需求修復(fù)和不良風(fēng)險(xiǎn)化解，銀行經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，利好估值提升。銀行板塊當(dāng)前PB為0.55X，位于2.1%分位，防御與反彈攻守兼?zhèn)?，我們繼續(xù)看好銀行板塊投資機(jī)會(huì)：（1）堅(jiān)守區(qū)域優(yōu)質(zhì)中小行主線，看好基建投資、制造業(yè)和小微企業(yè)融資驅(qū)動(dòng)，推薦擴(kuò)表動(dòng)能強(qiáng)勁、資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)異的江浙成渝地區(qū)城農(nóng)商行：寧波銀行（002142）、常熟銀行（601128）、杭州銀行（600926）和成都銀行（601838）。（2）繼續(xù)跟蹤市場(chǎng)行情和代銷業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)變化，尋求估值性價(jià)比高、受益財(cái)富管理中期賽道的股份行配置機(jī)會(huì)：興業(yè)銀行（601166）、平安銀行（000001）和招商銀行（600036）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期導(dǎo)致資產(chǎn)質(zhì)量惡化的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——一把捐近10個(gè)億！美的創(chuàng)始人何享健又有大動(dòng)作，這家A股應(yīng)聲下跌！股民吵翻了...

(記者 王曉波)

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