每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 彭水萍

6月24日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金投資公開募集證券投資基金業(yè)務(wù)管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），明確了個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金的制度安排。

這被認(rèn)為是今年4國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》的一項(xiàng)配套政策?！蛾P(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》已經(jīng)明確了參加人可根據(jù)不同投資偏好，自主選擇使用個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶資金購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品。

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那么，投資者今后應(yīng)該如何選擇自己的養(yǎng)老金投資呢？記者今日采訪了相關(guān)的專家學(xué)者。 此外，最近幾天一些券商也對(duì)該政策對(duì)市場(chǎng)的中短期影響發(fā)布了觀點(diǎn)。

中金：42家基金公司擁有符合條件的養(yǎng)老目標(biāo)基金

《暫行規(guī)定》涉及了開展個(gè)人養(yǎng)老金業(yè)務(wù)相關(guān)基本要求、產(chǎn)品管理及銷售管理等多方面內(nèi)容：

1）基本要求：明確基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)等開展個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)的內(nèi)控管理要求；要求基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)建立不短于5年的長周期考核機(jī)制；強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)安全封閉運(yùn)行和資產(chǎn)獨(dú)立性。

2）產(chǎn)品管理：規(guī)定個(gè)人養(yǎng)老金可投資基金產(chǎn)品范圍；個(gè)人養(yǎng)老金基金應(yīng)單獨(dú)設(shè)置份額類別，實(shí)施費(fèi)率優(yōu)惠，鼓勵(lì)投資人長期投資；針對(duì)領(lǐng)取期資金使用需求，基金管理人可做出特別安排。

3）銷售管理與信息服務(wù)：規(guī)定基金銷售機(jī)構(gòu)范圍，明確基金管理人、基金銷售機(jī)構(gòu)開展個(gè)人養(yǎng)老金基金銷售業(yè)務(wù)的整體職責(zé)。

對(duì)此，中金公司非銀團(tuán)隊(duì)最新發(fā)布觀點(diǎn)稱，在產(chǎn)品端，初篩共86只產(chǎn)品符合條件，個(gè)人養(yǎng)老金有望拉長基金產(chǎn)品投資期限，為資本市場(chǎng)貢獻(xiàn)長期穩(wěn)定資金，業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)有望獲得先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

試行階段，擬優(yōu)先納入符合條件的養(yǎng)老目標(biāo)基金，據(jù)統(tǒng)計(jì)共有86只（份額合并計(jì)算）養(yǎng)老目標(biāo)基金符合條件，合計(jì)規(guī)模712億元，其中目標(biāo)日期基金和目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)基金分別占比20%/80%。發(fā)行較早、投資期限較長的基金更具優(yōu)勢(shì)。此外，在其他類型基金中，投資風(fēng)格穩(wěn)定、投資策略清晰、長期業(yè)績良好、運(yùn)作合規(guī)穩(wěn)健、適合長期投資的基金未來有望納入個(gè)人養(yǎng)老金基金中。中金認(rèn)為，《意見》對(duì)于產(chǎn)品長期性、穩(wěn)健性等的規(guī)定也將促進(jìn)基金整體投資期限的拉長；長期來看，個(gè)人養(yǎng)老金基金或?qū)橘Y本市場(chǎng)貢獻(xiàn)長期穩(wěn)定資金，利于資本市場(chǎng)波動(dòng)性降低。

截至2022年一季度，共42家基金公司擁有符合條件的養(yǎng)老目標(biāo)基金，養(yǎng)老目標(biāo)基金正處于起步階段，各機(jī)構(gòu)間整體差距較小，業(yè)務(wù)布局領(lǐng)先的機(jī)構(gòu)有望取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)；長期來看，投研能力較強(qiáng)、合規(guī)風(fēng)控穩(wěn)健、長期表現(xiàn)優(yōu)異的公司有望脫穎而出。

個(gè)人養(yǎng)老金政策長期利好公募養(yǎng)老FOF

國泰君安策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，《暫行規(guī)定》發(fā)布是為了推進(jìn)多層次、多支柱養(yǎng)老保險(xiǎn)體系建設(shè)，規(guī)范養(yǎng)老金投資公募基金業(yè)務(wù)。

今年4國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見》則已經(jīng)明確了參加人可根據(jù)不同投資偏好，自主選擇使用個(gè)人養(yǎng)老金資金賬戶資金購買符合規(guī)定的銀行理財(cái)、儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、公募基金等金融產(chǎn)品。

那么投資者今后應(yīng)該如何選擇自己的養(yǎng)老金投資呢？公募基金在個(gè)人養(yǎng)老投資方面有什么優(yōu)勢(shì)?

對(duì)此，今日記者采訪了武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長、中國養(yǎng)老金融50人論壇核心成員董登新。

董登新向記者表示，“個(gè)人養(yǎng)老金賬戶不同于股民的股票賬戶，它不能夠自由地決定買什么，未來個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資的標(biāo)的必須要納入到銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的籃子產(chǎn)品當(dāng)中來，只有銀保監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)許可的養(yǎng)老目標(biāo)金融產(chǎn)品，或者是有關(guān)金融產(chǎn)品，才能夠進(jìn)入到個(gè)人養(yǎng)老金賬戶投資的選擇范圍中。”

“應(yīng)該說公募基金，天然的更接近家庭和個(gè)人投資者，那么在個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的推行過程當(dāng)中，應(yīng)該說公募基金是近水樓臺(tái)。它具有交易單位小、單位凈值透明、信息披露比較及時(shí)等優(yōu)勢(shì)。所以公募基金未來可能會(huì)以兩種形式介入個(gè)人養(yǎng)老金賬戶，一個(gè)是普通的公募基金，再一個(gè)就是養(yǎng)老目標(biāo)基金，當(dāng)然還可能會(huì)有其他的養(yǎng)老金產(chǎn)品也能進(jìn)入到個(gè)人養(yǎng)老金賬戶的選擇范圍。”董登新告訴記者。

就公募基金具體的受益品種而言，光大證券金工團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布研報(bào)稱，個(gè)人養(yǎng)老金政策長期利好公募養(yǎng)老FOF產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模的持續(xù)發(fā)展。經(jīng)過近50年的發(fā)展，美國的養(yǎng)老市場(chǎng)三大支柱相對(duì)平衡，第三支柱IRAs的資金中有45%投資于共同基金。截至2021年12月31日，美國目標(biāo)日期共同基金資產(chǎn)總計(jì)1.8萬億美元。養(yǎng)老賬戶持有目標(biāo)日期共同基金資產(chǎn)的85%，其中66%通過DC計(jì)劃持有，19%通過IRAs持有。而國內(nèi)養(yǎng)老FOF產(chǎn)品當(dāng)前正處于高速發(fā)展期。

據(jù)光大證券金工團(tuán)隊(duì)測(cè)算，根據(jù)《暫行規(guī)定》，個(gè)人養(yǎng)老金基金將優(yōu)先納入最近4個(gè)季度末規(guī)模不低于5000萬元的養(yǎng)老目標(biāo)基金?；谠摽趶綔y(cè)算，當(dāng)前符合納入條件的公募養(yǎng)老FOF產(chǎn)品共86只，占全部養(yǎng)老FOF產(chǎn)品數(shù)量的48%，合計(jì)規(guī)模為712億元，占全部養(yǎng)老FOF產(chǎn)品規(guī)模的66%。其中，目標(biāo)日期型養(yǎng)老FOF產(chǎn)品39只，合計(jì)規(guī)模140億元，目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)型養(yǎng)老FOF產(chǎn)品47只，合計(jì)規(guī)模572億元。

《暫行規(guī)定》或是后續(xù)資本市場(chǎng)改革的信號(hào)彈

《暫行規(guī)定》的出臺(tái)，預(yù)示著今后個(gè)人養(yǎng)老金借道公募基金進(jìn)入資本市場(chǎng)的步伐正在加快，而這對(duì)資本市場(chǎng)的中長期發(fā)展，可謂影響深遠(yuǎn)。

最近幾天，多家券商對(duì)此發(fā)布了相關(guān)點(diǎn)評(píng)。

例如，中信建投策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布觀點(diǎn)指出，其實(shí)早在2012年3月“兩會(huì)”上便開始對(duì)養(yǎng)老金入市進(jìn)行了討論，2015年3月經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，廣東省確定將1000億元職工養(yǎng)老保險(xiǎn)結(jié)余基金委托給全國社會(huì)保障基金理事會(huì)投資運(yùn)作，養(yǎng)老金入市進(jìn)行首次試點(diǎn)；2015年8月17日，國務(wù)院印發(fā)《基本養(yǎng)老保險(xiǎn)投資管理辦法》，規(guī)定投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老金產(chǎn)品的比例不能超過凈值的30%，養(yǎng)老金入市進(jìn)入實(shí)操階段。

在個(gè)人養(yǎng)老金政策上，2018年后各項(xiàng)試點(diǎn)政策先后出臺(tái)，2018年5月啟動(dòng)個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，2021年6月啟動(dòng)專屬商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)，2021年9月啟動(dòng)養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品試點(diǎn)，但受多方面因素制約，試點(diǎn)效果并不理想。此次《暫行規(guī)定》明確了基金管理人和基金銷售機(jī)構(gòu)開展個(gè)人養(yǎng)老金投資基金業(yè)務(wù)的總體原則和基本要求、個(gè)人養(yǎng)老金可以投資的基金產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)要求和基金銷售機(jī)構(gòu)的展業(yè)條件要求三方面內(nèi)容。

就養(yǎng)老金入市對(duì)于A股市場(chǎng)的中短期影響，中信建投策略團(tuán)隊(duì)認(rèn)為主要體現(xiàn)在兩方面：一方面，復(fù)盤以往相關(guān)政策發(fā)布時(shí)點(diǎn)，可發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金相關(guān)制度多數(shù)發(fā)生于市場(chǎng)下行或者底部區(qū)域，因此當(dāng)前文件的發(fā)布也再次驗(yàn)證了市場(chǎng)筑底回升的過程。但測(cè)算過往政策發(fā)布后當(dāng)日、20日及60日漲跌幅來看，相關(guān)制度的落地也并沒有明顯的短期市場(chǎng)提振作用，市場(chǎng)更多還是將政策作為一個(gè)中長期的利多來看待；另一方面，當(dāng)前養(yǎng)老金相關(guān)制度的發(fā)布或意味著今年資本市場(chǎng)改革政策的發(fā)力，近期市場(chǎng)已有對(duì)全面注冊(cè)制的預(yù)期，而近兩月多次會(huì)議重提資本市場(chǎng)改革，此次個(gè)人養(yǎng)老金規(guī)定的出臺(tái)可能會(huì)成為后續(xù)資本市場(chǎng)改革的信號(hào)彈，可期待后續(xù)資本市場(chǎng)改革更加明確信號(hào)的釋放。

不過值得一提的是，也有券商認(rèn)為，目前距離個(gè)人養(yǎng)老金投資公募基金試點(diǎn)真正落地尚有時(shí)日。

日前，財(cái)通證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布觀點(diǎn)稱，今年6月10日發(fā)布的《<關(guān)于推動(dòng)個(gè)人養(yǎng)老金發(fā)展的意見>宣傳提綱》標(biāo)志著一系列配套細(xì)則即將面世。當(dāng)前的《暫行規(guī)定》僅是“冰山一角”，個(gè)人養(yǎng)老金試點(diǎn)的正式實(shí)施仍需等待其他細(xì)則的配套出臺(tái)，包括：1）人社部出臺(tái)個(gè)人養(yǎng)老金具體細(xì)節(jié)，例如賬戶設(shè)置、待遇領(lǐng)??；2）財(cái)稅部門的稅收優(yōu)惠支持，尤其是待遇領(lǐng)取環(huán)節(jié)的稅收方式；3）銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于個(gè)人養(yǎng)老資金賬戶的相關(guān)規(guī)則以及相關(guān)產(chǎn)品要求。

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