每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙云    

7月5日，作為國內(nèi)鋼鐵巨頭中國寶武旗下證券公司的華寶證券，發(fā)布了《華寶證券股份有限公司首次公開發(fā)行股票招股說明書(申報稿)》。

據(jù)招股書披露，華寶證券計劃發(fā)行不超過13.33億股，發(fā)行比例不超過發(fā)行后總股本的25%。此次IPO的保薦機構(gòu)(主承銷商)為中金公司。

或許對于華寶證券而言，目前沖刺IPO的最大硬傷為業(yè)績規(guī)模。2021年公司的凈利潤僅為1.6億元，在行業(yè)內(nèi)排名78位，較2020年下滑了7位。

目前，處于IPO排隊審核階段的券商，分別是渤海證券、首創(chuàng)證券、華寶證券、開源證券、財信證券。華寶證券2021年的業(yè)績在這5家券商中墊底，而已經(jīng)終止審查的萬聯(lián)證券的業(yè)績也優(yōu)于華寶證券。

凈利潤等核心指標行業(yè)排名靠后

今日華寶證券發(fā)布了IPO招股書。此次IPO，華寶證券計劃發(fā)現(xiàn)不超過13.33億股，發(fā)行比例不超過發(fā)行后總股本的25%。值得一提的是，公司表示，根據(jù)業(yè)務(wù)合作和融資規(guī)模的需要，可能在A股發(fā)行時實施戰(zhàn)略配售，將部分股票配售給符合公司發(fā)展戰(zhàn)略要求的投資者。

圖片來源：截自華寶證券招股說明書，下同

據(jù)招股書披露，華寶證券的前身為富成證券經(jīng)紀有限公司。富成證券成立于2002年3月4日，經(jīng)中國證監(jiān)會《關(guān)于同意富成證券經(jīng)紀有限公司開業(yè)的批復(fù)》批準，由華寶信托、華力公司、海南鑫力實業(yè)、新橋毛紡廠、河南中原汽車以及河南東風(fēng)汽車6家單位共同出資成立，設(shè)立時注冊資本為1.63億元。

2007年4月，經(jīng)中國證監(jiān)會批準，富成證券進行減資，注冊資本減少1.61億元，同時華寶信托以現(xiàn)金增資4.98億元，變更后公司注冊資本為5億元。2009年8月，公司名稱變更為“華寶證券有限責(zé)任公司”。

2010年12月、2015年4月，華寶投資曾兩度對華寶有限增資。

2021年2月，華寶有限通過股東會決議，同意以2020年7月31日為基準日，按照有限公司經(jīng)審計的凈資產(chǎn)值進行折股，整體變更為股份有限公司。

截至本招股說明書簽署日，華寶投資對公司的持股比例為83.07%，華寶信托對公司的持股比例為16.93%。

而中國寶武持有華寶投資100%股權(quán)，持有華寶信托98%股權(quán)，通過華寶投資、華寶信托間接持有華寶證券99.6614%的股份，為公司的間接控股股東；國務(wù)院國資委持有中國寶武90%股權(quán)，為公司實際控制人。

在A股各行業(yè)中，券商是利潤平均水平相對較高的行業(yè)，而華寶證券的表現(xiàn)則相形見絀。2021年公司的凈利潤僅為1.6億元，對行業(yè)內(nèi)排名78位，較2020年下滑了7位。

據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，目前，處于IPO排隊審核階段的券商，分別是渤海證券（2021年凈利潤為18億元）、首創(chuàng)證券（2021年凈利潤為8.59億元）、開源證券（2021年凈利潤為5.17億元）、財信證券（2021年凈利潤為8.26億元）、華寶證券。

華寶證券2021年的業(yè)績在這5家券商中墊底，而已經(jīng)終止審查的萬聯(lián)證券的業(yè)績（2021年凈利潤為6.78億元）也要遠大于華寶證券。

據(jù)了解，在IPO審核過程中，業(yè)績通常是一大關(guān)鍵因素。某券商統(tǒng)計，2021年IPO被否企業(yè)被問詢的問題排名前兩類的都與業(yè)績有關(guān)，分別為持續(xù)經(jīng)營/盈利能力問題、業(yè)績真實性問題。

某券商投放部門相關(guān)負責(zé)人此前曾表示，在審核的時候業(yè)績最重要，如果業(yè)績很好，內(nèi)控有點小瑕疵，問題可能也不大；而如果企業(yè)規(guī)模本身就比較小，那么內(nèi)控等其他方面存在的問題就會被放大。

據(jù)招股書披露，在2021年證券公司經(jīng)營業(yè)績排名中，華寶證券在總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、凈資本、核心凈資本、營業(yè)收入、凈利潤等核心指標的排名總體在70位到80位之間，排名較為靠后。

對于此次IPO，公司表示將把募集資金主要投向以下的幾個領(lǐng)域：

1、促進證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)的發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級；2、推動投資銀行業(yè)務(wù)做大做強和人才隊伍建設(shè)；3、進一步開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，擴大融資融券等信用交易業(yè)務(wù)規(guī)模；4、快速做大資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模；5、加強科技投入，提升后臺綜合服務(wù)能力。

經(jīng)營依賴兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)

和大多數(shù)小券商類似的是，華寶證券目前主要的收入來源分別為經(jīng)紀業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)。

據(jù)招股書披露，2019年、2020年和2021年，華寶證券的財富管理業(yè)務(wù)收入分別為28135.99萬元、44786.24萬元和62327.46萬元，占同期公司營業(yè)收入比例分別為40.96%、57.76%和59.99%。

從對財富管理業(yè)務(wù)收入的拆分來看，傳統(tǒng)經(jīng)紀業(yè)務(wù)、信用業(yè)務(wù)占到了大頭。

另據(jù)招股書披露，2019年至2021年，公司證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)平均凈傭金費率（公司代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含席位租賃）/公司股基交易額）分別為0.0183%、0.0209%、0.0157%，整體呈下降趨勢。值得注意的是，近年來公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)的傭金率甚至要低于行業(yè)整體水平。

此外，公司線下營業(yè)部的數(shù)量也較少。截至招股說明書簽署日，華寶證券在上海、北京、重慶、浙江、廣東、江蘇、福建、四川、湖南、湖北、安徽等地設(shè)有23家營業(yè)部。

對此，公司坦言，公司的證券營業(yè)部在地域分布上呈現(xiàn)較強的集中性，主要分布在經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)，該等地區(qū)經(jīng)紀業(yè)務(wù)競爭較為激烈，可能會對公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響；此外，相較于頭部證券公司，公司證券營業(yè)部數(shù)量較少，若未來公司新設(shè)營業(yè)部效率不高或運營不佳，可能會對公司經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展造成不利影響。

此外，自營業(yè)務(wù)是公司的另一大支柱。2019年、2020年和2021年，華寶證券證券自營業(yè)務(wù)收入分別為31，421.44萬元、18，395.25萬元和31，632.39萬元，占同期公司營業(yè)收入的比例分別為45.74%、23.72%和30.45%。

由此可見，近年來公司自營業(yè)務(wù)的波動性較大。對此，公司表示自營業(yè)務(wù)投資收益與市場走勢高度相關(guān)，面臨證券市場風(fēng)險、投資產(chǎn)品的內(nèi)含風(fēng)險及投資決策不當(dāng)?shù)戎T多風(fēng)險。

2019年以來，隨著注冊制的落地，投行業(yè)務(wù)成為各大券商激烈爭奪的增量業(yè)務(wù)，不過華寶證券并沒有把握住這些年投行業(yè)務(wù)的機會。2019年、2020年和2021年，華寶證券的投行業(yè)務(wù)收入僅分別為199.06萬元、464.25萬元和2791.16萬元，分別僅占公司營業(yè)收入的0.29%、0.60%和2.69%。

值得一提的是，公司投行業(yè)務(wù)的占比遠低于行業(yè)整體水平。2019年、2020年和2021年，證券行業(yè)營業(yè)收入中，投行業(yè)務(wù)凈收入占比分別為13.39%、14.99%及13.93%。

目前，華寶證券投資銀行業(yè)務(wù)收入主要來源于財務(wù)顧問業(yè)務(wù)以及證券承銷業(yè)務(wù)，其中報告期內(nèi)，公司證券承銷業(yè)務(wù)以債券承銷業(yè)務(wù)為主。

究其原因，華寶證券投行業(yè)務(wù)的收入不高，與保薦業(yè)務(wù)起步較晚有關(guān)。據(jù)招股書披露，公司于2020年12月才獲得保薦業(yè)務(wù)資格。

公司在招股書中坦言，“公司投資銀行業(yè)務(wù)起步較晚，客戶儲備相對有限，若本公司股權(quán)、債權(quán)及財務(wù)顧問類等項目儲備不足，在執(zhí)行項目未能如期完成，或者項目收入不及預(yù)期，可能會導(dǎo)致本公司投資銀行業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生較大波動。”

雖然華寶證券投行業(yè)務(wù)目前營收規(guī)模還很小，但卻與關(guān)聯(lián)方有著較大比例的往來。據(jù)招股書披露，2019年至2021年，公司從關(guān)聯(lián)方獲得的投行業(yè)務(wù)收入占比分別高達95.26%、90.48%、23.45%。

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