每日經(jīng)濟(jì)新聞 2022-07-30 17:11:50
◎今年共有43家A股上市公司退市(含1家吸收合并),即強(qiáng)制退市公司數(shù)量為42家。
◎?qū)@些公司,分析認(rèn)為,“‘非標(biāo)’只是結(jié)果,而不是原因,絕大多數(shù)公司退市,實(shí)際都是因?yàn)橐呀?jīng)喪失了持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力……沒(méi)有哪個(gè)公司是突然退市的,都是經(jīng)歷過(guò)挺長(zhǎng)的時(shí)間,暴露出各種問(wèn)題。”
◎?qū)@個(gè)數(shù)字,有一種聲音是:“每年有300家~500家IPO的話,那么每年有100多家公司退市,這都是很正常的?!?/p>
每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平 魏官紅 宋思艱 每經(jīng)編輯 文多 張海妮
2022,是A股“不死鳥(niǎo)”折翼之年。
今年,有超過(guò)40家公司從A股退市,這是去年的2倍,也是歷史新高。
在往年,一些“不死鳥(niǎo)”總能靠著種種財(cái)技續(xù)命A股。公司空殼、財(cái)務(wù)虧損?那就甩賣資產(chǎn)、資產(chǎn)重組、找大股東無(wú)償贈(zèng)與……看似總有辦法。
2020年歲末,針對(duì)這種痼疾,監(jiān)管層出手埋下了伏筆,滬深交易所均對(duì)股票上市規(guī)則中涉及退市制度的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行系統(tǒng)性修訂,業(yè)內(nèi)稱之為“史上最嚴(yán)”退市新規(guī)。隨后的2022年初,“最難保殼年”的觀點(diǎn)被人預(yù)見(jiàn)性地提出。真正到了2022年財(cái)報(bào)季,“應(yīng)退盡退”之聲正式響徹兩市。
如今,2022年財(cái)報(bào)季遠(yuǎn)去多時(shí),再提“退市”這一話題,有一部分原因,是寫(xiě)給2023年。
A股市場(chǎng)正全面推進(jìn)注冊(cè)制,建立常態(tài)化退市機(jī)制,對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重?cái)_亂資本市場(chǎng)秩序的公司堅(jiān)決出清。
于此背景下,一年40多家公司退市,多乎哉?
退市有四樣“寫(xiě)法”,你知道嗎?
在剛過(guò)去不久的6月,有29家公司從A股退市,超過(guò)2021年全年退市公司數(shù)量——20家(包含3家吸收合并企業(yè)),形成今年退市進(jìn)程的一個(gè)高潮。
據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì),在2021年年報(bào)披露收官之后,滬深兩市就有超過(guò)40家公司基本確定了退市的未來(lái)。最終,據(jù)截至7月29日的Wind數(shù)據(jù),今年共有43家A股上市公司退市(含1家吸收合并),即強(qiáng)制退市公司數(shù)量為42家。
“2020年末修改的退市新規(guī)開(kāi)始發(fā)威了。加之交易所執(zhí)行得也很緊,尤其是年銷售額在1億元以下、凈資產(chǎn)為負(fù)的公司,我手上有好幾個(gè)客戶都被交易所‘摁’住了。”7月11日,一位券商投行負(fù)責(zé)人在電話中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
據(jù)2020年底發(fā)布的“史上最嚴(yán)”退市新規(guī),這些觸發(fā)強(qiáng)制退市的公司,歸為四大類:即財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、交易類、重大違法類。
前兩年,退市場(chǎng)景主要是“1元退市”,即連續(xù)20個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)均低于1元。2022年不然,《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),今年這43家公司中,近八成公司觸及強(qiáng)制退市的財(cái)務(wù)類退市情形,占比最多。
第二多的,是因規(guī)范性問(wèn)題導(dǎo)致的退市。比如,退市環(huán)球(600146.SH)、退市濟(jì)堂(600090.SH)、邦訊退(300312.SZ)未能在4月30日前披露2021年年報(bào),它們均因年報(bào)“難產(chǎn)”觸發(fā)強(qiáng)制退市。
其三,因?yàn)橹卮筮`法類問(wèn)題導(dǎo)致的退市。比如,退市新億(600145.SH)和“區(qū)塊鏈第一股”退市易見(jiàn)(600093.SH)因重大違法而被強(qiáng)制退市。
往年的主要退市原因——“面值退市”,在今年僅*ST艾格(002619.SZ)一家。
“‘新證券法’和‘刑法修正案(十一)’的實(shí)施,極大地提高了證券違法犯罪成本。尤其是財(cái)務(wù)造假的成本大幅提升,產(chǎn)生了很好的威懾效果,這極大地提高了財(cái)務(wù)報(bào)表的質(zhì)量。換言之,把水分都擠跑了。”7月11日,武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新在電話中告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者,擠干水分,最直接的結(jié)果就是“空殼”公司和“僵尸”企業(yè)的糟糕財(cái)務(wù)報(bào)表水落石出,更直觀地展現(xiàn)在投資者視線當(dāng)中。
另一方面,法律的威懾也使得企業(yè)財(cái)務(wù)造假更加困難。“現(xiàn)在(想)財(cái)務(wù)造假越來(lái)越難了,一方面審計(jì)機(jī)構(gòu)不配合,甚至自己內(nèi)部的財(cái)務(wù)人員也不配合,誰(shuí)會(huì)愿意把自己的身家全部壓在公司身上,是吧?”董登新說(shuō)道。
“不能通過(guò)財(cái)務(wù)粉飾來(lái)規(guī)避退市,避無(wú)可避,那就只有退市一條路了。”董登新認(rèn)為,這是今年因?yàn)樨?cái)務(wù)問(wèn)題退市公司數(shù)量大增的主要原因。
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“(請(qǐng)求)判令撤銷深交所作出的《關(guān)于不同意德澳通用航空股份有限公司股票復(fù)牌申請(qǐng)的決定》”。
因?yàn)椴辉竿耸?,德奧退今年甚至尋求司法途徑,向法院提出上述訴求。
強(qiáng)大的不甘之下,不只是交易所,審計(jì)機(jī)構(gòu)也被一些退市公司當(dāng)成了對(duì)立面。
今年近八成退市公司是“財(cái)務(wù)類”退市。這些公司的命運(yùn)往往受審計(jì)機(jī)構(gòu)左右,機(jī)構(gòu)的“標(biāo)準(zhǔn)無(wú)保留”審計(jì)意見(jiàn)或可生殺予奪。
加之近年來(lái)監(jiān)管持續(xù)壓實(shí)會(huì)計(jì)師事務(wù)所“看門(mén)人”責(zé)任的背景,一些“殼”上市公司與年審機(jī)構(gòu)的矛盾與分歧趨于公開(kāi)化。
今年5月,天首退(000611.SZ)便在《關(guān)于第九屆董事會(huì)第十一次會(huì)議決議的補(bǔ)充公告》中公開(kāi)“硬剛”審計(jì)公司。天首退在公告中表示,利安達(dá)會(huì)計(jì)師事務(wù)所在審計(jì)過(guò)程中存在不客觀、不盡職情形,董事會(huì)不認(rèn)可內(nèi)部控制的否定意見(jiàn)、不認(rèn)可營(yíng)收的扣除意見(jiàn)。
7月11日,記者以投資者身份詢問(wèn)新光退(002147.SZ)證券部人士,被告知:“財(cái)報(bào)被出具保留意見(jiàn)后,我們心里也有一些不認(rèn)可的地方,也向深交所申訴過(guò)了,但最終深交所給出的決定還是退市。”
對(duì)于部分“殼”公司將矛頭指向?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu),外界自然有不同看法。
“退市規(guī)則啥時(shí)候也沒(méi)有只要財(cái)報(bào)(被出具)‘非標(biāo)’意見(jiàn)就要退市的。‘非標(biāo)’只是結(jié)果,而不是原因,絕大多數(shù)公司退市,實(shí)際都是因?yàn)橐呀?jīng)喪失了持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力,淪為了‘殼公司’。”資深投行人士王驥躍向記者稱。
以被出具“非標(biāo)”報(bào)告的新光退為例,其前身為機(jī)械制造公司方圓支承,2016年被浙江女富豪周曉光控制的新光集團(tuán)“借殼”上市。2018年~2020年,公司連續(xù)虧損,累計(jì)虧損額達(dá)85.54億元。2020年末時(shí),公司凈資產(chǎn)已經(jīng)虧成了負(fù)數(shù)。2021年,新光退業(yè)績(jī)雖扭虧為盈,但扣非后歸母凈利潤(rùn)依然是虧損12.23億元。
“沒(méi)有哪個(gè)公司是突然退市的,都是經(jīng)歷過(guò)挺長(zhǎng)的時(shí)間,暴露出各種問(wèn)題。”王驥躍表示。從今年退市的40多家公司來(lái)看,除合并退市公司外,其余的或多或少都有各種問(wèn)題,且很多公司已是積重難返,落到退市的境地難說(shuō)冤枉。
財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市情形中,審計(jì)機(jī)構(gòu)正在成為退市事件博弈的中心。一些不愿落入退市境地的高風(fēng)險(xiǎn)公司,通過(guò)改聘新的年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)來(lái)“去除”非標(biāo)意見(jiàn)的情況正在不斷出現(xiàn)。
7月1日,知名財(cái)稅審計(jì)專家劉志耕通過(guò)微信向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示,通過(guò)改聘年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)來(lái)“去除”非標(biāo)意見(jiàn)行為增加,是“新證券法”實(shí)施后對(duì)上市公司法律責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)加劇的一種反映,其中不少案例,并不是一種正?,F(xiàn)象。
“改聘的背后往往隱藏著上市公司逃避審計(jì)監(jiān)督和法律責(zé)任的問(wèn)題,所以,準(zhǔn)備接任的新審計(jì)機(jī)構(gòu)必須加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。”劉志耕認(rèn)為,對(duì)或以逃避退市為目的而改聘審計(jì)機(jī)構(gòu)的公司,監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)加強(qiáng)對(duì)新審計(jì)機(jī)構(gòu)和上市公司的監(jiān)管檢查,確保其審計(jì)的合規(guī)合法。
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距樂(lè)視退市已兩年,但在7月12日,樂(lè)視退的股吧中,依然有股民在發(fā)帖抱怨著。
而另一邊,賈躍亭如今人在美國(guó),君問(wèn)歸期未有期。
在退市公司數(shù)量增加的情況下,中小投資者的利益如何獲得保護(hù)升級(jí),值得關(guān)注。
“一些中小投資者,對(duì)退市有一些情緒也是可以理解的。”董登新表示,按照“新證券法”的規(guī)定,如果公司是正常經(jīng)營(yíng),因?yàn)槭袌?chǎng)因素而倒閉,這種情況的話,買者自負(fù)盈虧;如果由于大股東、實(shí)控人或管理層——甚至包括審計(jì)機(jī)構(gòu)和保薦機(jī)構(gòu)在內(nèi),有嚴(yán)重違法甚至犯罪行為而導(dǎo)致公司倒閉破產(chǎn)或者不再滿足上市條件,就應(yīng)該讓中小投資者去找他們維權(quán)索賠。
“政策制定者和監(jiān)管部門(mén)一定要充分認(rèn)識(shí)到中小投資者權(quán)益保護(hù)的重要性和必要性,真正重視并加大對(duì)中小投資者合法權(quán)益的保護(hù)及其力度。”劉志耕建議:
可以有針對(duì)性地實(shí)施對(duì)中小投資者的保護(hù)措施,比如明確索賠對(duì)象,規(guī)范、完善并加強(qiáng)對(duì)信披違規(guī)處罰機(jī)制的建設(shè);
加強(qiáng)并規(guī)范退市管理制度建設(shè)。如建立完善的主動(dòng)退市制度,完善強(qiáng)制退市的制度體系;
完善投資者救濟(jì)機(jī)制。如規(guī)范和優(yōu)化上市公司的補(bǔ)償方案、建立退市股份回購(gòu)制度、設(shè)立賠償基金等。
對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō),與強(qiáng)制退市相對(duì)應(yīng)的主動(dòng)退市是否更“友好”?
北京中倫文德律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、保險(xiǎn)研究院院長(zhǎng)李政明律師對(duì)主動(dòng)退市就頗有見(jiàn)的。他認(rèn)為,可以從幾個(gè)方面完善構(gòu)建暢通的主動(dòng)退市渠道。這些建議中,除了進(jìn)一步健全主動(dòng)退市制度,他認(rèn)為還可以拓寬多元化退出渠道,“完善并購(gòu)重組和破產(chǎn)重整制度,優(yōu)化流程、提高效率,暢通主動(dòng)退市、并購(gòu)重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。”
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“這些中小投資者不愿意所買股票的公司退市,并不是他們有多冤枉,而是他們不接受損失而已。”王驥躍說(shuō)道,“投資本來(lái)就是有風(fēng)險(xiǎn)的事情,憑啥只能賺不能賠???虧損了就要死耗著等解放,甚至還有很多投資者是風(fēng)險(xiǎn)提示后買入的,‘火中取栗’者并不是少數(shù)人”。
另一方面,投資者自身也要提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。
“投資者要擺脫依賴思想,還是要回到法律的框架內(nèi)來(lái)解決問(wèn)題。如果投資者認(rèn)為大股東的行為給他們?cè)斐闪藫p失,就去起訴。”王驥躍認(rèn)為。
不過(guò),一位不愿具名的投行人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者坦言,在現(xiàn)實(shí)層面上,光靠證監(jiān)會(huì)處罰或者民事訴訟,實(shí)際上還是難以充分保護(hù)中小投資者的利益。
“很多退市公司背后,往往都伴隨著犯罪的問(wèn)題,比如大股東轉(zhuǎn)移利潤(rùn)、洗錢(qián)乃至詐騙的問(wèn)題,所以刑事手段要上來(lái),就是檢察院要上來(lái)——地方檢察院應(yīng)該要承擔(dān)這個(gè)責(zé)任。一些案件里面還涉及重大的刑事問(wèn)題。如大股東的股權(quán)早質(zhì)押完了,拿什么賠你?”上述不愿具名的投行人士稱。
“如果只是簡(jiǎn)單的經(jīng)營(yíng)失敗,中小投資者受點(diǎn)損失,也都還無(wú)話可說(shuō)。但有的退市公司大股東通過(guò)惡意侵吞的方式,一卷走,就是幾十億,卷到海外去了。實(shí)在是太惡劣了,而且人在海外。”上述不愿具名的投行人士補(bǔ)充道。
在2020年末退市新規(guī)發(fā)布時(shí),證監(jiān)會(huì)也特別強(qiáng)調(diào),對(duì)嚴(yán)重違法違規(guī)、嚴(yán)重?cái)_亂資本市場(chǎng)秩序的公司堅(jiān)決出清的同時(shí),要對(duì)相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)肅追責(zé)。
“要強(qiáng)化退市監(jiān)管力度,壓實(shí)實(shí)控人、控股股東、上市公司、董監(jiān)高、中介機(jī)構(gòu)等相關(guān)主體責(zé)任,打擊退市過(guò)程中伴生的財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場(chǎng)等違法違規(guī)行為,對(duì)相關(guān)機(jī)構(gòu)和個(gè)人嚴(yán)肅追責(zé)。要堅(jiān)持底線思維,立足國(guó)情和市場(chǎng)實(shí)際,優(yōu)化投資者保護(hù)機(jī)制,穩(wěn)妥處置退市相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。”證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人彼時(shí)指出,在盡量減少投資者損失的前提下,對(duì)各類違法違規(guī)行為進(jìn)行立體化追責(zé),確保既要“退得下”,還要“退得穩(wěn)”。
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最后,來(lái)探討最初的問(wèn)題——40多家公司退市,多嗎?
過(guò)去3年(2019年~2021年),A股退市公司數(shù)量逐年攀升,分別達(dá)到10家、16家和20家。而2022年僅過(guò)去約半年,退市數(shù)量就已翻倍。
但相比上市公司的數(shù)量,A股的退市公司數(shù)量仍十分有限。
“應(yīng)該說(shuō),今年的退市公司數(shù)量出乎意料,僅上半年超過(guò)了40家。但是從我們目前的存量來(lái)講,A股上市公司數(shù)量已有4800多家。按照這個(gè)規(guī)模來(lái)看的話,40家的退市公司也不算多。”董登新表示。
“與成熟市場(chǎng)相比,我國(guó)資本市場(chǎng)退市不系統(tǒng)、不堅(jiān)決、不徹底等問(wèn)題仍然比較突出,年均退市率仍然偏低。一些已經(jīng)喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的公司長(zhǎng)期滯留資本市場(chǎng),嚴(yán)重制約資源配置效率,一些嚴(yán)重違法違規(guī)的公司沒(méi)有及時(shí)出清,擾亂了市場(chǎng)秩序。”2020年末時(shí),證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人在介紹退市新規(guī)出臺(tái)的背景時(shí)說(shuō)道。
一個(gè)穩(wěn)定健康發(fā)展的資本市場(chǎng)必然要求暢通入口和出口兩道關(guān),形成有進(jìn)有出、良性循環(huán)的市場(chǎng)生態(tài)。目前,科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板均已經(jīng)實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制,IPO也常態(tài)化發(fā)行,就看出口了。“雖然今年退市的確實(shí)比較多,但也只是相對(duì)往年而已。在總量上,一年IPO上大幾百家,只退市40多家,依然是進(jìn)遠(yuǎn)大于出的。”7月11日,王驥躍通過(guò)微信向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。
“未來(lái),A股退市公司的數(shù)量每年還會(huì)繼續(xù)攀升。我想每年有300家~500家IPO的話,那么每年有100多家公司退市,這都是很正常的。明年退市能夠達(dá)到100家,那就是非常理想的狀態(tài)了。”董登新表示。
退市新規(guī)的嚴(yán)格實(shí)施,也被認(rèn)為有助于推動(dòng)注冊(cè)制改革。
7月12日,上海國(guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院大數(shù)據(jù)與會(huì)計(jì)發(fā)展研究中心主任劉鳳委書(shū)面回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者提問(wèn)時(shí)表示,資本市場(chǎng)必須是開(kāi)放、動(dòng)態(tài)流動(dòng)的系統(tǒng),有進(jìn)有出、能上能下,始終讓優(yōu)質(zhì)企業(yè)保留在資本市場(chǎng),維持市場(chǎng)活力與交易價(jià)值。這就要求對(duì)于不符合上市交易價(jià)值的企業(yè)堅(jiān)決退市;但同時(shí)要對(duì)符合上市條件的企業(yè)簡(jiǎn)化上市條件、提高上市效率,與注冊(cè)制改革的出發(fā)點(diǎn)相匹配。
因此,今年40多家公司退市,或許還只是一個(gè)開(kāi)始。
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