每經(jīng)記者 瑞安（化名） 每經(jīng)編輯 葉峰

近日，市場關(guān)于投資機(jī)構(gòu)采用場外期權(quán)等衍生品交易進(jìn)行套利的討論不絕于耳，與此同時，私募界兩只業(yè)績牛基的出現(xiàn)讓投資界重點(diǎn)關(guān)注建泓時代，系因旗下兩只產(chǎn)品短期內(nèi)業(yè)績均巨幅領(lǐng)先同類產(chǎn)品。

在A股市場多空博弈日趨激烈的當(dāng)下，兩只采用股票多頭策略的私募產(chǎn)品業(yè)績?nèi)绱丝簥^備受外界質(zhì)疑。8月11日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者實(shí)地探訪并獨(dú)家采訪到兩只基金的基金經(jīng)理趙媛媛，據(jù)她講述，自己管理的產(chǎn)品中無采用場外期權(quán)交易，相關(guān)業(yè)績的取得，與其操作策略的執(zhí)行相關(guān)。

其中，關(guān)于短線博弈的波段戰(zhàn)法是她津津樂道的手段，不過，類似波段戰(zhàn)法的實(shí)操其實(shí)在業(yè)界已相對成熟，但創(chuàng)歷史的階段高業(yè)績還是讓不少業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑其背后的成因。不過在11日晚間，趙媛媛向記者表示，除了短線交易外，建泓時光2號或已經(jīng)在期間出現(xiàn)了大額贖回。

建泓時代部分產(chǎn)品有“期貨戶”

最近一個月，私募證券投資基金建泓時光2號、建泓時代朝陽傳承1號業(yè)績暴漲，引發(fā)外界高度關(guān)注，疊加盛傳部分機(jī)構(gòu)采用場外期權(quán)交易工具進(jìn)行杠桿套利之輿論，相關(guān)產(chǎn)品管理人深圳市前海建泓時代資產(chǎn)管理有限公司（下稱“建泓時代”）被推上風(fēng)口浪尖。

說明：兩只產(chǎn)品凈值走勢簡介（封閉式非每日定期凈值公布） 來源：Wind截圖

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解，在私募投資領(lǐng)域，客戶責(zé)成基金管理人開通場外期權(quán)投資并非違規(guī)，據(jù)相關(guān)人士介紹，合同約定的內(nèi)容是會報備中國基金業(yè)協(xié)會審批，通過后即可執(zhí)行，不過應(yīng)私募信披的相關(guān)原則，目前無法獲悉上述兩只產(chǎn)品的合同具體內(nèi)容。

8月11日，記者實(shí)地探訪建泓時代，于當(dāng)日上午來到位于深圳市福田區(qū)中心五路的星河發(fā)展中心1502的公司辦公地址，紅墻之內(nèi)，百余平工作區(qū)域多見員工伏案工作，并于中午時分與上述兩只基金產(chǎn)品的基金經(jīng)理趙媛媛取得了聯(lián)系。

說明：建泓時代深圳辦公地址 圖片來源：每經(jīng)記者 任飛 攝

據(jù)趙媛媛回應(yīng)，目前她所管理的產(chǎn)品當(dāng)中并無采用場外期權(quán)交易工具，但不否認(rèn)，公司旗下產(chǎn)品當(dāng)中，是有部分產(chǎn)品開有“期貨戶”，但她表示，均是在合規(guī)的前提下進(jìn)行，且與客戶有合同前述的約定，并已在協(xié)會報備。

不過，按照目前兩只基金的凈值走勢來看，業(yè)內(nèi)確有聲音在質(zhì)疑其變相采用場外期權(quán)交易工具。Wind統(tǒng)計顯示，截至8月5日，建泓時光2號凈值錄得44.2450元/份，近一個月漲幅達(dá)637.79%；建泓時代朝陽傳承1號錄得2.2783元/份，同期漲幅394.83%。

有華南私募同行告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，對于游資類打法而言，采用場外期權(quán)難度不小，且基金經(jīng)理本人或基金管理機(jī)構(gòu)直接采用的痕跡相對明顯，也并非唯一路徑。該私募人士在8月11日同記者電話交流時表示，完全可以通過中間方代為執(zhí)行。

“現(xiàn)在買期權(quán)其實(shí)都不是直接參與，除非公司夠大可以直接在證券公司開戶（場外期權(quán)交易），其實(shí)個人都可以買，有一類公司專門負(fù)責(zé)代理此類業(yè)務(wù)，這類公司的資產(chǎn)規(guī)模是在5000萬以上的，私募可以直接通過該中介方購買，其中賺取中介費(fèi)，但實(shí)際上背后是成千上萬的個人或其他機(jī)構(gòu)。”該人士指出，類似信托的形式其實(shí)在業(yè)內(nèi)并不合規(guī)，但確實(shí)有人在如此操作。

不過，對于通過信托或中介形式參與其中的做法，趙媛媛在回應(yīng)記者時表示，沒有進(jìn)行過此類操作。而且她也提到，“對于時光2號來說，從成立到現(xiàn)在一直沒有達(dá)到做場外期權(quán)的要求，但在我來之前（負(fù)責(zé)管理）有沒有參與場內(nèi)就不知道了。”

建泓時光2號或出現(xiàn)大額贖回

趙媛媛所稱的時光2號就是目前業(yè)內(nèi)關(guān)注度最高的業(yè)績?；?，成立時間不足3年，但據(jù)Wind統(tǒng)計顯示，成立以來收益率已經(jīng)達(dá)到4324.50%，在近一個月的業(yè)績排行榜中位列第一名。

從歷史凈值的發(fā)展來看，是從7月開始迅速暴漲，近一個月的凈值漲幅超過637%，由于凈值的暴漲呈現(xiàn)連續(xù)性，且長達(dá)一個月之久，業(yè)界并不認(rèn)為其是因?yàn)榇箢~贖回所致，上午采訪中趙媛媛本人也并沒有表示其出現(xiàn)過大額贖回。

不過，在11日晚間，趙媛媛告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，就她個人而言，雖然認(rèn)為選的股票非常優(yōu)秀，但可能無法解釋建泓時光2號凈值暴漲的原因。她補(bǔ)充道：我歸結(jié)為是出現(xiàn)了大額贖回，“大概在很短的時間內(nèi)，應(yīng)該是贖回了5/6的樣子。”

但是大額贖回并不具有持續(xù)性，對于基金凈值出現(xiàn)暴漲，業(yè)內(nèi)確實(shí)也在質(zhì)疑其“速成”的可能性，尤其是在沒有使用場外期權(quán)進(jìn)行杠桿放大的前提下，這樣的投資業(yè)績被外界稱作是“不可能的事情”。前述私募界同行表示，“通過‘廣告賬戶’（前述中介方的業(yè)內(nèi)俗稱）是可以做的，而且融資融券且場內(nèi)期權(quán)交易的成本又很高，短期內(nèi)如果沒有放杠桿就做到幾倍收益是不可能的。”

趙媛媛亦表示，以目前融資融券可以撬動的杠桿比例，理論上的2倍其實(shí)在實(shí)務(wù)中很少出現(xiàn)，幾乎不可能。“很多都是0.6、0.8，有的是1:1。”在她看來，投資場外期權(quán)確實(shí)能夠取得不錯的收益，但她表示自己沒有這樣做。

不過，記者在同趙媛媛交流中了解到，建泓時光2號的客戶數(shù)量或在5人以內(nèi)。她告訴記者，這個產(chǎn)品是她來公司前成立的，雖然沒有專門問過，“但個人認(rèn)為客戶不會超過5個人，且其中一個大客戶的投資比例應(yīng)該超過了70%。”

如此看來，建泓時光2號若資產(chǎn)規(guī)模未達(dá)5000萬的話，其中最大客戶投資額度也不過3500萬-4000萬之間，且趙媛媛表示，該產(chǎn)品是公司的頭部產(chǎn)品。而記者也從業(yè)內(nèi)的采訪中了解到，公司的頭部產(chǎn)品如果只因大客戶小幾千萬的投資就結(jié)束募集并開始運(yùn)作算不上是科學(xué)的做法，而這樣做的目的，不排除會通過前述場外期權(quán)交易的另類形式進(jìn)行放大。

但是，在趙媛媛看來，類似的做法僅僅是出于客戶定制的需求。“一般來說，我們的客戶體量都很大，一般是1500萬起的，前二分之一的產(chǎn)品一般都是封閉式的，這樣做是會使得一部分客戶不能隨便買進(jìn)來。”

靠波段戰(zhàn)法撐起巨量收益？

那么問題來了，如果這兩只基金真的是通過非“杠桿”工具增厚的話，只靠股票多頭策略如何可以做到現(xiàn)在的業(yè)績？趙媛媛坦言，是與自己的投資策略相關(guān)，且在最近一段時間內(nèi)，她非常重視短線操作，而此類波段操作的成功率也在于對信息的把握。

“現(xiàn)在‘打板'的產(chǎn)品一直比較多，時光二號就是這樣的。”盡管如此，但她依然表示說，短線操作的難度依然不小，很難說接下來的第二天、第三天還能夠繼續(xù)保持上漲姿態(tài)。“這些時候往往其他產(chǎn)品已經(jīng)不會參與了，因?yàn)椴粫犯摺?rdquo;可要在波段戰(zhàn)法中維持較高的勝率，趙媛媛認(rèn)為信息很關(guān)鍵。

“要知道現(xiàn)在世界的信息傳播很及時，如果出了什么消息，大家都是瘋搶的，明擺著可以賺錢的機(jī)會如果不果斷就會失去先機(jī)。”趙媛媛表示，她會參與一些流動性不太好的小票，這是她所述成功的秘訣。

當(dāng)然，對于打板這件事，她坦言并不希望做打別人板的事情，而是有望等來別人打她的板。甚至在當(dāng)下的交易規(guī)則之下，她認(rèn)為部分股票20%漲跌幅的限制已經(jīng)留給短線博弈足夠的套利空間，她要做的就是前期布局，并見好就收，“我是不去做三板的事情，甚至連兩個板都不想等。”

如此看來，創(chuàng)造大額收益的制勝策略在于短線博弈，且據(jù)趙媛媛介紹說，從4月底到7月初的這段時間，她就特別注重此類短線操作，并且說道，“短線流量是有限的，而很多產(chǎn)品其實(shí)在那個時候就緊盯汽車產(chǎn)業(yè)鏈，并且在7月底越發(fā)明顯，幾乎所有的產(chǎn)品都在準(zhǔn)備跟進(jìn)。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，三級行業(yè)指數(shù)汽車板塊指數(shù)從4月27日到6月底升勢明顯，區(qū)間漲幅達(dá)到54.81%，部分新能源產(chǎn)業(yè)鏈公司的股價期間迅速回血30%-50%不等，甚至更高。但另一方面，按照建泓時光2號的凈值漲幅來看，最近一個月的收益達(dá)到637.79%，最近三個月的收益取得1481.87%，對于這樣的成績，前述私募界人士表示，嘆為觀止。

前述私募界人士表示，至少從他的認(rèn)知來看，單憑股票多頭做到這樣幾乎不可能，如果不是通過場外期權(quán)套利，那就有可能是場外配資使然，如果是把杠桿放在前段，配資再去融資，杠桿的放大倍數(shù)就更大了。

至此，我們看到的是，對于建泓時代旗下產(chǎn)品凈值暴漲，業(yè)界有著強(qiáng)烈的質(zhì)疑聲音，但從兩只基金的基金經(jīng)理本人的敘述來看，卻又系因技術(shù)、信息和策略綜合之下的造詣?；蛟S留給投資界觀察的角度還有很多，但至少從A股投資的機(jī)構(gòu)過往來看，這樣的成績似乎已經(jīng)創(chuàng)造了歷史。

Wind信息顯示，趙媛媛從事證券投研工作16年，曾先后在財通基金、華商基金等公募機(jī)構(gòu)任基金經(jīng)理，任職期間共計管理5只基金，其中華商基金管理3只，財通基金管理2只，從任職回報來看，業(yè)績最好的是財通可持續(xù)發(fā)展主題，任職回報34.99%，年化回報達(dá)到33%，在同類型337只基金中排名17位，華商盛世成長業(yè)績欠佳，任職回報-24.59%，年化回報-22.17%，在同類型399只基金當(dāng)中排名384名。

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