每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 廖丹    

8月15日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，今日開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作，充分滿足了金融機構(gòu)需求。記者注意到，兩項中標利率均下降10BP，分別報2.75%、2.0%。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，8月MLF到期規(guī)模為6000億元，央行投放規(guī)模為4000億元，本月MLF操作實為縮量降價續(xù)作。在此之前，央行連續(xù)多月維持著等量平價續(xù)作模式。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受記者微信采訪時表示，8月MLF量縮價降，主要釋放出央行呵護實體經(jīng)濟、穩(wěn)貨幣、寬信用的信號。從近日公布的數(shù)據(jù)來看，M2同比增速創(chuàng)6年高位，但新增信貸、社融放緩超預(yù)期，反映目前貨幣供應(yīng)量保持充足，實體經(jīng)濟融資需求偏弱。

“一方面，金融數(shù)據(jù)反映目前貨幣供應(yīng)量足夠充裕，央行縮量續(xù)作MLF以穩(wěn)定貨幣供應(yīng)，另外，近期市場流動性充裕，導(dǎo)致市場利率下降，10年期國債收益率降至1年期MLF利率下方，也一定程度削弱機構(gòu)對MLF需求；另一方面，金融數(shù)據(jù)反映國內(nèi)實體融資需求偏弱，央行調(diào)降MLF政策利率，金融機構(gòu)進一步降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)微觀主體活力，促進消費、投資穩(wěn)步恢復(fù)。”周茂華解釋稱。

MLF利率時隔半年再下調(diào)10個BP

在1月政策性降息后，本月MLF利率時隔6個月首次下調(diào)。

8月15日，央行開展4000億元1年期MLF操作，利率為2.75%，此前為2.85%。同時，央行今日進行20億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%，此前為2.10%。兩項利率均較上一期下調(diào)了10個BP。

分析“麻辣粉”利率下調(diào)原因，東方金誠首席宏觀分析師王青認為：“首先是近期宏觀經(jīng)濟修復(fù)勢頭較緩，需要貨幣政策進一步發(fā)力。為確保下半年經(jīng)濟修復(fù)勢頭，穩(wěn)定就業(yè)大局，需要包括貨幣政策在內(nèi)的宏觀政策及時出手，加大逆周期調(diào)控力度，適度刺激總需求。這是8月降息的主要原因。”

此前，央行公布7月金融數(shù)據(jù)，M2增速繼續(xù)走高，但新增貸款、社融增量大幅回落。2022年7月社會融資規(guī)模增量為7561億元，比上年同期少3191億元，創(chuàng)6年新低。另外，7月份人民幣貸款增加6790億元，同比少增4042億元。

在王青看來，7月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期也是MLF利率下調(diào)的另一個原因。他稱：“7月新增信貸、社融規(guī)模大幅回落，同比增速也有所下滑，寬信用進程再現(xiàn)波折。背后的主要原因是當前經(jīng)濟修復(fù)進度偏緩，實體經(jīng)濟融資需求不足。8月降息表明，通過降低融資成本激發(fā)實體經(jīng)濟融資需求，正在成為當前政策的重要發(fā)力點。最后，7月以來樓市再度轉(zhuǎn)冷，而通過政策性降息帶動房貸利率下調(diào)，已成為扭轉(zhuǎn)市場預(yù)期，推動樓市盡快回暖的關(guān)鍵所在。”

對于降息后給市場帶來的影響，王青稱：“8月政策性降息落地，充分表明當前貨幣政策以穩(wěn)增長為主要取向，國內(nèi)結(jié)構(gòu)性通脹壓力和海外央行收緊，都未對國內(nèi)央行政策性降息構(gòu)成實質(zhì)性阻礙。這也意味著當前處于偏充裕狀態(tài)的市場流動性還將延續(xù)一段時間。接下來監(jiān)管層將加大考核力度，推動寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)。”

受政策利率降息利好影響，債市反應(yīng)強烈。記者注意到，十年期、五年期、兩年期國債期貨主力合約均大漲。

截圖來源：Wind

周茂華認為，7月金融數(shù)據(jù)顯示實體經(jīng)濟融資需求偏弱，加之MLF政策利率是LPR報價利率錨，MLF利率下調(diào)預(yù)示本月LPR利率將大概率同步下調(diào)10BP；同時，國內(nèi)適度發(fā)力穩(wěn)增長，助力實體經(jīng)濟加快恢復(fù)，有助于提振市場對國內(nèi)經(jīng)濟樂觀預(yù)期。

分析師：8月LPR報價下調(diào)已沒有懸念

記者注意到，本月到期的MLF規(guī)模為6000億元，央行投放4000億元，本月MLF操作實為縮量降價續(xù)作。然而，就在前幾個月，央行均延續(xù)了等量平價續(xù)作模式。

對于MLF為何縮量，王青表示，8月MLF縮量，打破此前連續(xù)4個月的等量續(xù)作模式，符合市場普遍預(yù)期。背景是當前市場流動性處于明顯充裕水平，7月商業(yè)銀行（AAA級）1年期同業(yè)存單收益率均值為2.21%，8月以來該指標進一步下行，已明顯低于1年期MLF操作利率。由此，不排除8月一級交易商的MLF投標量會有所減少，進而帶動MLF縮量續(xù)作。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬表示，8月MLF溫和縮量2000億元，符合市場預(yù)期，達到銀行隨行就市和央行“被動”回收的契合。但相比于過去幾輪的MLF縮量，此次縮減規(guī)模不大，表明央行也不希望釋放過度收緊貨幣政策的信號，仍將維持基礎(chǔ)貨幣合理充裕的狀態(tài)。

展望下階段貨幣政策趨勢，溫彬稱，因9-12月MLF到期量較大，在當前流動性寬裕的環(huán)境下，后續(xù)MLF可能繼續(xù)縮量續(xù)做。在后期美聯(lián)儲加息節(jié)奏有所放緩、“以我為主”的政策基調(diào)下，也不排除再次降息的可能。三季度降準的概率不高，但若四季度房地產(chǎn)融資有所改善，寬信用進程加快，在結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架有所恢復(fù)的情況下，為給銀行體系提供長期流動性、進一步降低負債成本，也不排除會適時進行0.25個百分點的小幅降準操作。

在預(yù)測本月LPR是否會同步下調(diào)時，王青認為，8月MLF利率下調(diào)，意味著當月LPR報價的定價基礎(chǔ)發(fā)生變化，加之近期銀行資金成本也在較快下行，8月LPR報價下調(diào)已沒有懸念?？紤]到近期樓市再度轉(zhuǎn)冷，房貸市場向貸款方傾斜，不排除5年期LPR報價下調(diào)幅度超過10BP的可能性。

溫彬認為，此次政策利率調(diào)降之后，不排除本月1和5年期LPR同步下調(diào)的可能，但5年期以上LPR非對稱下調(diào)的概率更大。

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