每經記者 可楊    每經編輯 楊夏    

8月15日晚間，承德露露（SZ000848，股價8.34元，市值89.77億元）發(fā)布了半年度業(yè)績報告。

2022年上半年，承德露露營收14.62億元，同比增長7.52%；歸母凈利潤2.98億元，同比增長5%。

上半年，承德露露單品毛利率以及整體依舊呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，北方以外地區(qū)營收占比再度下滑，同時，隨著相關訴訟二審落定，承德露露的“南下”步子或將再度遇阻。

毛利率持續(xù)下滑

2020年起，承德露露的整體毛利率持續(xù)處于下滑態(tài)勢，2022年上半年，承德露露的單品毛利率及整體毛利率均出現(xiàn)下滑態(tài)勢。

具體來看，其中杏仁露系列毛利率45.34%，同比減少5.58個百分點；果仁核桃系列同比減少7.34個百分點至28.13%；公司整體毛利率為45.01%，同比減少5.65個百分點。

圖片來源：承德露露2022年半年報

關于毛利率變動的原因，承德露露稱杏仁露系列產品毛利率因報告期內原材料采購價格較上年同期上漲；果仁核桃露系列產品毛利率變動的原因除原材料價格上漲外，還因為該產品促銷力度加大，價格折扣增加。

費用層面，上半年，承德露露的銷售費用、管理費用分別減少16.79%、19.35%。其中，廣告宣傳費減少19.94%。

對于上半年的經營情況，承德露露在半年報中表示，報告期內，公司繼續(xù)聚焦市場拓展、新品研發(fā)及品牌推廣等重點創(chuàng)新工作，積極推進現(xiàn)有市場深耕、新市場開拓及新品上市，總體經營情況穩(wěn)中有進。

據前瞻產業(yè)研究院，近年來，飲料行業(yè)的發(fā)展趨勢已體現(xiàn)出人們對營養(yǎng)健康的訴求，根據近幾年我國植物蛋白飲料市場規(guī)模走勢和植物蛋白飲料在飲料行業(yè)的滲透率情況，預測到2026年我國植物蛋白飲料市場規(guī)模超過1400億元。

承德露露也在半年報中表示，據統(tǒng)計，我國約有3.1億人口為乳糖不耐受人群，近3.5億人為疑似乳糖不耐受患者，龐大的“牛奶敏感人群”也為植物蛋白飲品開出一個巨大的消費市場，推動我國植物蛋白飲料市場規(guī)模近年來穩(wěn)步增長，成為了充分市場競爭行業(yè)，具有完全的市場化程度，且競爭愈發(fā)激烈。未來預計隨著國民健康意識提升，對植物蛋白的需求會進一步提升，我國植物蛋白飲料人均消費量仍存在提升空間。

但預想的龐大市場之下，近年來，承德露露的營收規(guī)模卻始終維持在20億左右，未見有進一步突破。而同樣身處植物基賽道的養(yǎng)元飲品（SH603156，股價19.93元，市值252.21億元），營收已接近70億元，市值也早已突破200億。

南下再度遇阻

近年來，承德露露打造新單品、擴展新市場意圖明顯。

半年報中，承德露露表示，為完善公司產品結構，實現(xiàn)產品多元化發(fā)展，公司進一步優(yōu)化了產品矩陣，并持續(xù)推進新品開發(fā)及上市。報告期內，公司上市了經典低糖杏仁露及經典低糖核桃露新品，目前在電商平臺及華東、西南地區(qū)部分城市推廣銷售。

盡管有意打造新單品，但對于承德露露來說，杏仁露系列依舊是其最為主要的營收來源。2022年上半年，杏仁露系列占承德露露營收比重為98.15%，果仁核桃系列及其他分別占比為1.73%、0.12%。2022年上半年，果仁核桃系列收入增長了20.60%。

從經銷商層面看，承德露露在全國的經銷商數(shù)量依舊在增加。2022年上半年，承德露露繼續(xù)開拓全國市場，經銷商增加76個，北部地區(qū)、中部地區(qū)及其他地區(qū)分別增加40個、9個、27個。

圖片來源：承德露露2022年半年報

但落到收入層面，分地區(qū)來看，2022年上半年，承德露露南下再度遇阻。北部地區(qū)貢獻了92.61%的營收；中部及其他地區(qū)占比分別為5.36%、2.03%。中部地區(qū)營收同比減少3.60%；其他地區(qū)營收同比減少了18.08%

承德露露南下乏力，或許與其多年來身陷“南北露露”之爭不無關系。在此次的半年報中，也披露了“南北露露”之爭相關案件的進展。

據7月23日披露的最新訴訟結果顯示，廣東高院針對原告萬向三農集團有限公司（以下簡稱“萬向三農”）訴被告汕頭高新區(qū)露露南方有限公司（以下簡稱“汕頭露露”）等相關方的關聯(lián)交易損害責任糾紛一案二審訴訟請求被駁回。

此次案件依舊是圍繞《備忘錄》與《補充備忘錄》的效力。

據承德露露2021年1月公告的重大訴訟進展，收到在廣東汕頭市中級人民法院審理的（2020）冀05民初123號案的判決書。該案中，萬向三農的訴訟請求為判決《備忘錄》、《補充備忘錄》構成損害公司利益的關聯(lián)交易行為；確認《備忘錄》、《補充備忘錄》無法律效力；判決露露集團和汕頭露露共同賠償經濟損失1.38億元；判決第三人香港飛達公司承擔連帶賠償責任；判決賠償金歸承德露露所有；判決訴訟費用由露露集團和汕頭露露承擔。

汕頭中級法院在該判決書中駁回了萬向三農的訴訟請求。

此次二審維持原判，也意味著承德露露的南下之路或將再度遇阻。

對于此次判決結果，承德露露稱，汕頭露露認為《備忘錄》《補充備忘錄》是在特定歷史時期和背景下簽訂的，但《備忘錄》《補充備忘錄》的內容實際上有利于汕頭露露而完全不利于承德露露的發(fā)展，建立的是對汕頭露露和香港飛達公司的非法利益輸送及其保護機制，導致公司商標等資產被長期違法侵占使用，嚴重干擾公司的生產經營及未來發(fā)展。目前暫無法準確估算對公司本期利潤及期后利潤的具體影響。

封面圖片來源：視覺中國