每經(jīng)記者 馮典俊    每經(jīng)編輯 廖丹    

日前，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會發(fā)布《中國保險資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展報告（2022）》（下稱《報告》）?！秷蟾妗分赋觯S著融資類信托規(guī)模壓降，保險公司集合資金信托計劃投資增速也大幅下降。

自2012年末保險資金放開投資信托計劃以來，配置規(guī)模從294億元增長至2020年末的16457億元，增長了約56倍，而2021年首次出現(xiàn)了存量規(guī)模同比負增長，年末規(guī)模為14119億元，同比增速僅為-14.2%。

險資投資信托計劃規(guī)模已降至1.41萬億元

《報告》通過匯總194家保險公司、32家保險資產(chǎn)管理公司綜合調(diào)研成果，系統(tǒng)展現(xiàn)了保險資金運用、保險資產(chǎn)管理的最新行業(yè)數(shù)據(jù)。

194家保險公司調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，保險公司金融產(chǎn)品投資規(guī)模合計27724.65億元，同比減少751.08億元；占所調(diào)研保險公司投資資產(chǎn)（21.76萬億元）的比例為12.74%，同比下降1.41個百分點。

從金融產(chǎn)品投資分布看，保險公司所投金融產(chǎn)品以集合資金信托計劃、債權(quán)投資計劃為主，兩者合計占比95.18%。其中，集合資金信托計劃14119億元，同比減少2337.2億元，占比51%；債權(quán)投資計劃12270億元，同比增加1695.14億元，占比44%；項目資產(chǎn)支持計劃785.35億元，同比增加191.74億元，占比3%；銀行理財產(chǎn)品50.15億元，同比減少398億元；債轉(zhuǎn)股投資計劃37.31億元。

隨著融資類信托規(guī)模壓降，保險公司集合資金信托計劃投資增速也大幅下降。自2012年末保險資金放開投資信托計劃以來，配置規(guī)模從294億元增長至2020年末的16457億元，增長了約56倍，而2021年首次出現(xiàn)了存量規(guī)模同比負增長，年末規(guī)模為14119億元，同比增速僅為-14.2%，同比下降17.74個百分點，且2020年相比2019年增速已下降了22.05個百分點，反映出當前行業(yè)的配置壓力。

此外，2021年末，32家保險資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)以固定收益類資產(chǎn)為主。從金融產(chǎn)品配置來看，2021年末，32家保險資產(chǎn)管理公司合計配置金融產(chǎn)品3.17萬億元。其中，債權(quán)投資計劃1.85萬億元，占比58.45%；集合資金信托計劃1.10萬億元，占比34.79%。

險資與信托的“前世今生”

2012年監(jiān)管放開保險資金投資信托的閘門。當年，《關(guān)于保險資金投資有關(guān)金融產(chǎn)品的通知》出臺，允許保險資金可以投資境內(nèi)依法發(fā)行的信托公司集合資金信托計劃等金融產(chǎn)品。

2014年《關(guān)于保險資金投資集合資金信托計劃有關(guān)事項的通知》出臺，明確保險資金只能投資集合信托，不得投資單一信托，并對保險機構(gòu)投資集合資金信托計劃設(shè)置一系列條件限制。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至2014年2季度末，78家保險公司（集團）共投資信托計劃739筆，涉及32家信托公司，累計投資余額2805億元，占當季度末保險行業(yè)總資產(chǎn)的2.99%，較1季度末增加768億元，增長37.7%，較上年末增加1363億元，增長94.5%。

隨著險資對信托計劃投資的加大，一些風險也漸次暴露。2014年10月14日，原保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于保險公司投資信托產(chǎn)品風險有關(guān)情況的通報》，指出彼時保險資金投資信托存在一些較為突出的風險，包括：投資規(guī)模增速快、投資集中度較高、關(guān)聯(lián)交易存在風險、基礎(chǔ)資產(chǎn)不明確、信用評級機制不完善。

但原保監(jiān)會在上述通報中也提到，總體看來，保險資金投資信托總體規(guī)模占行業(yè)總資產(chǎn)份額較小，且主要為信用等級較高的AAA級產(chǎn)品，風險基本可控。

北京大學經(jīng)濟學院教授李心愉（現(xiàn)已退休）曾于2014年撰文指出，保險資金對信托投資情有獨鐘。記者了解到，截至2018年底，保險機構(gòu)投資資金信托規(guī)模為1.27萬億元。

彼時，李心愉在文章中指出，2006年到2012年，信托業(yè)經(jīng)過一次大整頓后進入發(fā)展的黃金時期，資產(chǎn)規(guī)模增速快，產(chǎn)品收益高，其年均收益率通常能達到9%甚至更高，而且信托產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)大多是規(guī)模大期限長的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)項目，并有“剛性兌付”的行業(yè)潛規(guī)則兜底，這些“亮點”不僅與保險資金期限長、規(guī)模大的特征相匹配，而且還能同時滿足保險投資高收益和低風險的要求。

但時至今日，在監(jiān)管政策調(diào)整、經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生巨大變化的背景下，信托產(chǎn)品上述兩項優(yōu)勢對于保險資金的吸引力有所減弱。用益金融信托研究院數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月，非標信托產(chǎn)品的平均預期收益率為6.85%，維持在相對低位，而房地產(chǎn)風險仍在出清中，房地產(chǎn)信托仍是“違約大戶”。

今年5月，銀保監(jiān)會召開專題會議，提出要充分發(fā)揮保險資金長期投資優(yōu)勢，有針對性地解決好“長錢短配”問題，同時進一步壓縮非標資產(chǎn)比例。建立健全保險資金長周期考核機制，豐富保險資金參與資本市場投資的渠道，鼓勵保險資管公司加大組合類保險資管產(chǎn)品發(fā)行力度，引導保險機構(gòu)將更多資金配置于權(quán)益類資產(chǎn)。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)-500596401