每經(jīng)記者 林姿辰    

每經(jīng)評(píng)論員 林姿辰

近日，精準(zhǔn)醫(yī)療龍頭泛生子（GTH，股價(jià)1.13美元，總市值1.02億美元）董事會(huì)宣布收到公司聯(lián)合創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼CEO王思振的初步非約束性私有化要約。消息一出，引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。有觀(guān)點(diǎn)稱(chēng)，泛生子的私有化可能會(huì)是當(dāng)下中概股時(shí)代大趨勢(shì)的一個(gè)縮影。

兩年前，泛生子在紐約納斯達(dá)克交易所上市并募資2.6億美元，成為全球最大規(guī)模的癌癥精準(zhǔn)醫(yī)療上市項(xiàng)目，當(dāng)日收盤(pán)公司總市值高達(dá)14.14億美元。但“上市即巔峰”，目前泛生子市值較上市日縮水超92%，估值處于低谷。

考慮公司賬上現(xiàn)金與三費(fèi)開(kāi)支的數(shù)據(jù)差距，“融資難”是泛生子選擇“私有化”的重要客觀(guān)因素。但放眼未來(lái)，如果公司選擇在國(guó)內(nèi)二次上市，融資不應(yīng)是泛生子“續(xù)命”的最后一根稻草。

過(guò)去幾年，雖然港股18A和科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)已為未盈利企業(yè)上市打開(kāi)大門(mén)，且港交所已成為亞洲最大、全球第二大生物科技集資中心，但國(guó)內(nèi)投資機(jī)構(gòu)對(duì)生物科技公司的態(tài)度正日趨冷靜，如果公司只會(huì)“講故事”而缺乏真創(chuàng)新，即便身處熱門(mén)賽道，也很難如前幾年一樣籌集到大額資金。

擺在泛生子面前的，還有更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)。在泛生子赴美上市的兩年時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)腫瘤基因檢測(cè)市場(chǎng)日新月異，不僅誕生了走居家自測(cè)路線(xiàn)的“癌癥早篩第一股”諾輝健康（HK06606，股價(jià)22.00港元，市值94.54億港元），還涌現(xiàn)出了以和瑞基因?yàn)榇淼拇笈驒z測(cè)公司。

今年上半年，諾輝健康憑借毛利率極高的早篩產(chǎn)品換得充沛現(xiàn)金流，隨后進(jìn)階到研發(fā)難度更高的血液樣本癌癥早篩；和瑞基因則宣布推出多癌種早篩產(chǎn)品，覆蓋了中國(guó)六大高危高發(fā)癌癥。

相較之下，泛生子扎根肝癌、肺癌檢測(cè)領(lǐng)域，產(chǎn)品具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，不過(guò)面臨的競(jìng)爭(zhēng)日趨白熱化，未來(lái)仍需捕捉未滿(mǎn)足的市場(chǎng)需求，前瞻性地布局差異化產(chǎn)品。

此外，盡管入局者眾多，但國(guó)內(nèi)腫瘤早篩行業(yè)目前仍處于初期階段。無(wú)論是由企業(yè)主導(dǎo)的早篩產(chǎn)品研發(fā)、定價(jià)、銷(xiāo)售，還是監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制定的產(chǎn)品審批、上市流程，都還具有較大的完善空間。

在“摸著石頭過(guò)河”的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中，如何將有限的資金按照合理的比例分配到市場(chǎng)教育、研發(fā)和銷(xiāo)售中，無(wú)一不考驗(yàn)著管理者的智慧。

總之，在融資困境中邁出私有化的一步，只是泛生子“回歸”的開(kāi)始。若真如業(yè)內(nèi)普遍所認(rèn)為的，泛生子私有化后將在國(guó)內(nèi)再上市，那么，公司還需要精細(xì)處理股權(quán)變動(dòng)、員工期權(quán)、代持解除、私有化資金償還等潛在問(wèn)題，為公司二次上市打好基礎(chǔ)。

無(wú)論泛生子在私有化后選擇哪個(gè)上市地點(diǎn)，完善治理結(jié)構(gòu)、提升治理水平、找準(zhǔn)差異化定位、加大創(chuàng)新投入，都將是公司守住、鞏固“護(hù)城河”的不二法門(mén)，也將是幫助公司如愿募得與自身價(jià)值相匹配的資金，走出價(jià)值低估洼地的根本。