每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

近日，*ST奇信（SZ002781，股價(jià)9.90元，市值22.28億元）發(fā)布2022年半年報(bào)，披露了公司獨(dú)董趙保卿對半年報(bào)議案投了棄權(quán)票的事宜，其無法保證公司半年度報(bào)告內(nèi)容真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。但就是如此公司，由于披露破產(chǎn)重整、預(yù)重整信息使得股價(jià)短期翻番。

*ST奇信2022年半年報(bào)顯示，公司期內(nèi)凈利潤為虧損2.02億元，每股凈資產(chǎn)虧損1.93元（2021年底為虧損1.03元），早已資不抵債。獨(dú)董趙保卿認(rèn)為，公司因涉嫌違法違規(guī)信披正被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，公司因原實(shí)控人關(guān)聯(lián)人疑似于2021年1月1日非經(jīng)營性資金占用正被經(jīng)偵立案偵查，此兩項(xiàng)調(diào)查至今尚未有結(jié)論，而這直接影響到2022年半年度報(bào)相關(guān)數(shù)據(jù)信息的客觀真實(shí)、準(zhǔn)確與完整性。

*ST奇信可謂麻煩纏身，7月15日披露收到申請人廣東康諾建工關(guān)于對公司的《破產(chǎn)重整申請書》及《預(yù)重整申請書》，康諾建工以公司（*ST奇信）不能清償?shù)狡趥鶆?wù)且資產(chǎn)不足以清償全部債務(wù)，但具有重整價(jià)值為由，向法院申請對公司進(jìn)行破產(chǎn)重整，并同時(shí)申請啟動(dòng)預(yù)重整程序。由此*ST奇信股價(jià)連續(xù)上漲至9元以上。

預(yù)重整模式是由國外引進(jìn)來的，2017年以來多地積極探索，2021年國務(wù)院《關(guān)于開展?fàn)I商環(huán)境創(chuàng)新試點(diǎn)工作的意見》明確提出推行破產(chǎn)預(yù)重整制度。所謂預(yù)重整制度，是指在進(jìn)入法定重整程序前，債務(wù)人與債權(quán)人、投資人等通過協(xié)商制定重整計(jì)劃草案，在獲得多數(shù)債權(quán)人同意后，借助重整程序使重整計(jì)劃草案發(fā)生效力。

目前法院決定對*ST奇信啟動(dòng)預(yù)重整程序，但預(yù)重整能否成功，法院后續(xù)是否受理對公司的重整申請，均存在不確定性；即使法院受理了對公司的重整申請，依然存在因重整失敗而被宣告破產(chǎn)進(jìn)而退市的風(fēng)險(xiǎn)。

上市公司資不抵債，破產(chǎn)重整是進(jìn)行債務(wù)重組的一種手段，債務(wù)重組是破產(chǎn)重整的重要內(nèi)容，而債務(wù)重組的主要方式，包括債務(wù)人以資產(chǎn)清償債務(wù)，將債務(wù)轉(zhuǎn)為權(quán)益工具，修改其他債務(wù)條件如減少本金、減少利息等。

破產(chǎn)重整能否成功，一個(gè)關(guān)鍵就是要看企業(yè)是否還有較大利用價(jià)值，一些上市公司存在實(shí)控人占用資金等問題，破產(chǎn)重整不是對所有主體的債務(wù)都一筆勾銷，實(shí)控人等所欠上市公司資金仍要?dú)w還，其他遺留問題也需一并解決好，讓上市公司在資金、合法合規(guī)性等方面都輕裝上陣、重新出發(fā)。

基于*ST奇信現(xiàn)狀，即便重整成功，股票價(jià)值幾何也值得投資者深思。2021年底就資不抵債，但彼時(shí)公司股價(jià)遠(yuǎn)未歸零，仍有數(shù)元之高，披露一個(gè)不確定性很強(qiáng)的預(yù)重整信息，股價(jià)就炒翻天，或過度透支未來美好預(yù)期。

深交所在《上市公司自律監(jiān)管指引第14號》中規(guī)定，上市公司不得通過披露破產(chǎn)事項(xiàng)，從事市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。破產(chǎn)重整重要內(nèi)容包括債務(wù)重組、資產(chǎn)重組等，破產(chǎn)重整成功可讓上市公司得到重生，這與資產(chǎn)重組有某種程度類似，破產(chǎn)重整與資產(chǎn)重組一樣也成為炒作題材。

但顯然，破產(chǎn)重整要比一般資產(chǎn)重組難度更大，破產(chǎn)重整往往需要引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、注入大量新鮮資金，需要解決諸多歷史遺留問題，才可能盤活整個(gè)資產(chǎn)。破產(chǎn)重整制度首要目標(biāo)是社會(huì)利益，企業(yè)得以維系生產(chǎn)經(jīng)營、可維持就業(yè)，但代價(jià)是有時(shí)需要犧牲債權(quán)人等方面的利益。戰(zhàn)略投資者不是活雷鋒，也需考慮自身利益。

目前破產(chǎn)重整引發(fā)二級市場股價(jià)爆炒，有過度借題發(fā)揮色彩，沒有充分考慮破產(chǎn)重整成功的高度不確定性等因素。二級市場股價(jià)定價(jià)不準(zhǔn)確、倒推戰(zhàn)略投資者對參與破產(chǎn)重整的決策偏差，一些沒有多少利用價(jià)值的資產(chǎn)得以繼續(xù)留在股市。

為此筆者建議：法院對涉及上市公司的破產(chǎn)重整申請，應(yīng)綜合考慮各方面得失，決定是否受理，有時(shí)資不抵債上市公司直接破產(chǎn)清算，其好處可能還多于壞處。而從證券市場的角度來講，則要完善相關(guān)信息披露制度，強(qiáng)化對投資者交易行為的監(jiān)管，特別是對借題發(fā)揮操縱行為的打擊，才能將破產(chǎn)重整對證券市場的弊端降到最低、最大限度發(fā)揮破產(chǎn)重整的好處。