每經(jīng)特約評論員 熊錦秋

9月1日，金字火腿（SZ002515，股價4.26元，市值41.68億元）收到深交所的關(guān)注函。深交所對公司前期披露的員工持股計劃表示關(guān)注，要求公司核實說明相關(guān)事項，包括是否存在向特定對象輸送利益等情形。筆者認(rèn)為，員工持股計劃應(yīng)切實貫徹風(fēng)險自擔(dān)原則。

按8月27日金字火腿披露的《第一期員工持股計劃（草案）》，本期員工持股計劃擬以每股3.78元（目前市價4.3元左右）購買公司回購股票，認(rèn)購金額合計不超1.5億元，參與人包括7名董監(jiān)高（認(rèn)購比例98.14%）和21名其他核心骨干員工（認(rèn)購比例1.86%）。本期員工持股計劃未設(shè)置公司層面的業(yè)績考核指標(biāo)。

深交所要求公司說明，未設(shè)置業(yè)績考核指標(biāo)能否達(dá)到《草案》中提及的“建立和完善股東、公司與員工之間的利益共享與風(fēng)險共擔(dān)機(jī)制”的目標(biāo)。本期員工持股計劃絕大部分由董監(jiān)高持有，是否存在刻意規(guī)避《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》中關(guān)于激勵對象以及業(yè)績考核指標(biāo)設(shè)置等相關(guān)要求的情形。受讓價格低于回購均價，是否符合《上市公司實施員工持股計劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（以下簡稱《意見》）中“盈虧自負(fù)，風(fēng)險自擔(dān)，與其他投資者權(quán)益平等”的基本原則。

目前董監(jiān)高參與員工持股計劃成為一種新時尚，導(dǎo)致員工持股計劃與股權(quán)激勵的界限越來越模糊。按《意見》要求，員工持股計劃參加對象為公司員工，包括管理層人員，對績效考核沒有要求，員工購買股票的價格目前并無規(guī)定，實踐中有的甚至是“0元購”。股權(quán)激勵主要針對董事、高管、核心技術(shù)人員等，限制性股票是股權(quán)激勵的主要形式，授予價格不得低于參考股價的50%（也有個別采用“其他方法”定價以更低價購股），對績效考核有一定要求。

現(xiàn)在一些上市公司董監(jiān)高不走股權(quán)激勵的尋常路，紛紛假道員工持股計劃來投資上市公司，原因不外乎是參與員工持股計劃實在是好處多多，包括無需績效考核，購股成本可能更為低廉，對董監(jiān)高無資質(zhì)要求，違法違規(guī)董監(jiān)高也可參與。

回頭來看，2018年公司法修改，將原來回購用處第三款“將股份獎勵給本公司職工”修改為“將股份用于員工持股計劃或者股權(quán)激勵”，原《公司法》“獎勵”的意思或是職工無償獲得。而修改后《公司法》將回購股票作為員工持股計劃或股權(quán)激勵的一個股票來源，再無“獎勵”之意。

現(xiàn)實中有些員工持股計劃在實施中荒腔走板，逐漸偏離法律法規(guī)指引的方向，由于《意見》對員工購買公司回購股票的價格無明文規(guī)定，一些主體利用這些漏洞，為自己謀福利。

深入研究《意見》，其中規(guī)定員工持股計劃應(yīng)遵循“依法合規(guī)、自愿參與、風(fēng)險自擔(dān)”三個基本原則，“風(fēng)險自擔(dān)”原則是指“員工持股計劃參與人盈虧自負(fù)，風(fēng)險自擔(dān)，與其他投資者權(quán)益平等”。假若員工持股計劃的行權(quán)價低于回購價格甚至為零，又何談風(fēng)險自擔(dān)？

無論是員工持股計劃還是股權(quán)激勵，其目的都包括以相關(guān)主體持股為鏈條，將勞動者與所有者的利益進(jìn)行適度捆綁，形成利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的利益趨同機(jī)制，進(jìn)而改善公司治理水平。員工持股計劃低價購股，上市公司和股東為此付出較大代價，但由于缺乏績效考核前提，員工（包括參與的管理層）工作積極性卻未必能調(diào)動起來，或難做到勞動者與所有者雙贏。

推動實施員工持股計劃，落實好“風(fēng)險自擔(dān)”原則是關(guān)鍵，若其股票來源是上市公司回購股票，建議上市公司回購股票折合的每股平均成本就應(yīng)該是員工參與員工持股計劃的購股成本，上市公司不應(yīng)為此付出任何代價。讓員工持股成本接近市場價格，由于有些員工可能不愿意承擔(dān)其中風(fēng)險，也可選擇不參與員工持股計劃，這也正是“自愿參與”原則的體現(xiàn)。

至于員工持股計劃與股權(quán)激勵，其參與對象還是應(yīng)適度區(qū)別開來，如果董監(jiān)高對兩種渠道都可參與，那么建立兩套制度體系的必要性就存疑，不如干脆合起來算了。若要保留股權(quán)激勵這個渠道，以績效考核等為抓手，重點(diǎn)引導(dǎo)激勵董監(jiān)高潛心經(jīng)營，那么就需對《意見》中的“管理層人員”進(jìn)行準(zhǔn)確定義，建議管理層人員是不包括董監(jiān)高的其他一般管理人員，從而將董監(jiān)高排除出員工持股計劃并引入股權(quán)激勵渠道，由此兩個渠道各行其是，充分發(fā)揮兩種渠道不同的引導(dǎo)和激勵作用。

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