每經(jīng)記者 陳星    每經(jīng)編輯 文多    

醫(yī)美行業(yè)上市公司半年報陸續(xù)發(fā)布完畢。Wind醫(yī)美概念中的38家上市公司營收總和超千億元。其中，33家企業(yè)實現(xiàn)盈利，但有24家企業(yè)歸母凈利潤增速有所下滑。

在Wind分類中，復(fù)星醫(yī)藥也被歸類為醫(yī)美賽道。在38家企業(yè)中，復(fù)星醫(yī)藥營收及凈利潤規(guī)模均位居第一，但復(fù)星醫(yī)藥的歸母凈利潤同比下滑超三成。總部位于西安的國際醫(yī)學(xué)受到西安疫情期間旗下醫(yī)院停診風(fēng)波的影響，上半年歸母凈利潤在38家公司虧損規(guī)模最大，近6億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》進(jìn)一步拆解醫(yī)美上市公司財報發(fā)現(xiàn)，被稱為上游原料“三劍客”的華熙生物、愛美客及昊海生科業(yè)績已出現(xiàn)分化。其中，愛美客的“吸金能力”依然強勁，華熙生物繼續(xù)在功能性護(hù)膚品的路上狂奔，昊海生科受到子公司拖累利潤下滑明顯。

與原料供應(yīng)商“旱澇保收”不同，下游醫(yī)美機構(gòu)的日子過得緊巴巴。其中，朗姿股份醫(yī)美業(yè)務(wù)增速下滑明顯，新機構(gòu)和次新機構(gòu)培育吃力；奧園美谷等跨界企業(yè)尚未嘗到醫(yī)美甜頭。

功能性護(hù)膚品方面，貝泰妮、珀萊雅等仍在尋找打破大單品的方法。

原料“三劍客”分化明顯：華熙生物押注功能性護(hù)膚品

2022年上半年，被稱為醫(yī)美原料“三巨頭”的華熙生物、愛美客、昊海生科的業(yè)績分化更趨明顯。

營收規(guī)模在三家公司中排第一的仍是華熙生物。報告期內(nèi)，華熙生物實現(xiàn)總營收29.35億元、歸母凈利潤4.73億元。愛美客的營收規(guī)模次之，但歸母凈利潤反超華熙生物，分別實現(xiàn)8.85億元和5.91億元。

華熙生物營收及歸母凈利潤的同比增速分別為51.6%和31.2%。愛美客的營收增速為39.70%，但凈利潤增速卻在奮起直追，相較去年同期增長38.90%，超過華熙生物。

“三劍客”中，稍顯掉隊的是昊海生科。昊海生科在上半年實現(xiàn)營收9.68億元，同比增長13.69%，這一成績在三家企業(yè)中拿下第二名。但昊海生科的利潤表現(xiàn)略顯遜色——實現(xiàn)歸母凈利潤7103萬元，同比下滑69.25%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分拆三家企業(yè)的半年報發(fā)現(xiàn)，華熙生物的營收增長主要得益于功能性護(hù)膚品的貢獻(xiàn)。華熙生物旗下的功能性護(hù)膚品主要包括“潤百顏”、“夸迪”和“米蓓爾”等四個品牌，報告期內(nèi)，該板塊銷售收入同比增長77.17%，達(dá)到21.27億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的72.46%。而華熙生物的原料業(yè)務(wù)同比增速為10.97%，實現(xiàn)收入4.61億元。

雖然華熙生物原料業(yè)務(wù)中的醫(yī)藥級透明質(zhì)酸原料毛利率依然保持在87.06%，高于功能性護(hù)膚品的78.74%，但從二者的業(yè)績占比來看，功能性護(hù)膚品才是撐起華熙生物業(yè)績體量和未來成長空間的關(guān)鍵。

收入增長的同時，華熙生物營業(yè)成本增長也較明顯，同比增長54.86%，在一定程度上侵蝕了公司利潤表現(xiàn)。同時，由于功能性護(hù)膚品的“to C”端屬性，華熙生物的營銷費用投入也較另兩家大手筆得多。報告期內(nèi)，華熙生物的銷售費用同比增長超五成達(dá)到13.87億元。

華熙生物的銷售凈利率為15.91%，不到愛美客的四分之一。此外，公司凈利潤率近年來也處于不斷下滑之中。

反觀愛美客，其凈利潤率于今年上半年達(dá)到66.78%，相比去年同期稍低，但近年來整體處于上升通道。

上半年，愛美客的溶液類注射產(chǎn)品營業(yè)收入6.43億元，同比增長35.12%，毛利率為94.07%；凝膠類注射產(chǎn)品營業(yè)收入2.37億元，同比增長59.71%，毛利率為96.05%。

除頸紋注射產(chǎn)品“嗨體”外，愛美客的“濡白天使”于去年6月獲批上市，是除華東醫(yī)藥旗下少女針、長春圣博瑪旗下童顏針之外獲批的唯一一款再生類醫(yī)美針劑。

“三劍客”中，利潤唯一下滑的是昊海生科。記者注意到，近年來，昊海生科的業(yè)績表現(xiàn)一直較為波動。

單季度來看，從去年第三季度至今，昊海生科已經(jīng)連續(xù)4個季度凈利潤同比下滑。公司在半年報中表述，疫情帶來的停工損失、子公司Aaren經(jīng)銷協(xié)議終止帶來的經(jīng)營性虧損和計提減值共同影響了公司利潤表現(xiàn)。

值得一提的是，與其他兩家公司不同，昊海生科除醫(yī)美業(yè)務(wù)外還熱衷于走多元化路線。截至今年上半年，昊海生科的商譽規(guī)模已經(jīng)超4億元，給未來業(yè)績表現(xiàn)帶來不確定性影響。

資本市場方面，截至今年9月1日，昊海生科股價已較去年7月最高點回落超70%。

醫(yī)美機構(gòu)“賺到吆喝難賺錢” 業(yè)外入局企業(yè)難合群

上游業(yè)績分化，一向被視為“賺吆喝容易賺錢難”的下游醫(yī)美機構(gòu)情況如何？

以朗姿股份為例，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.09億元，同比微增1.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤僅925萬元，同比降低超九成。其中，醫(yī)美業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收6.29億元，同比增長18.45%。相較于2018年時超過80%的增速，這一數(shù)據(jù)下降明顯。

朗姿股份表示，線下營業(yè)機構(gòu)受疫情影響暫時停業(yè)；新機構(gòu)和次新機構(gòu)屬于培育期，促銷引流力度較大等導(dǎo)致了醫(yī)美業(yè)務(wù)的增速下滑。

半年報數(shù)據(jù)顯示，朗姿股份新設(shè)機構(gòu)和次新機構(gòu)(運營時間1年以內(nèi)及運營時間1年至3年的機構(gòu))銷售凈利率分別為-43.5%和-12.97%。上半年，朗姿股份醫(yī)美業(yè)務(wù)超六成的收入仍然來自老醫(yī)美機構(gòu)（運營3年以上機構(gòu)），但老醫(yī)美機構(gòu)銷售凈利率也出現(xiàn)下滑，由去年同期的12.58%下降至5.02%。

圖片來源：朗姿股份半年報截圖

為爭奪客流量和復(fù)購率，朗姿股份投入的廣告宣傳費用不菲，上半年為1.92億元，同比增長131%，攤薄了公司利潤水平。報告期內(nèi)，朗姿股份的醫(yī)美業(yè)務(wù)毛利率為48.76%，是公司毛利率最低的業(yè)務(wù)。

作為從2016年就開始布局下游醫(yī)美機構(gòu)的跨界企業(yè)，朗姿股份尚難保證穩(wěn)定盈利。新入局者處境更加“艱難”。

以奧園美谷為例，公司上半年實現(xiàn)醫(yī)療美容服務(wù)收入2.69億元，同比增長超七成。但該部分業(yè)務(wù)銷售費用激增，導(dǎo)致公司整體銷售費用上升47.45個百分點，醫(yī)療美容板塊的毛利率下滑11.84個百分點至43.53%。

值得一提的是，奧園美谷通過收購連天美切入醫(yī)美下游機構(gòu)領(lǐng)域。奧園美谷收購連天美股權(quán)時，形成超6億元商譽。若連天美在完整年度內(nèi)難以完成2021年至2022年期累計承諾凈利潤不低于1.57億元的目標(biāo)，前述商譽或構(gòu)成減值風(fēng)險。公司半年報提到，報告期內(nèi)，連天美盈利增長水平雖有所減緩。

不過隨著5月底周邊地區(qū)疫情的結(jié)束和消費回暖，其經(jīng)營呈逐步回升趨勢。

護(hù)膚品誰最“出彩”？破除單一品牌依賴仍是頭號任務(wù)

除前文中提到的華熙生物功效性護(hù)膚品增長亮眼外，另一功效性護(hù)膚品龍頭貝泰妮在上半年也實現(xiàn)了較大增長。

報告期內(nèi)，貝泰妮實現(xiàn)營業(yè)收入20.50億元，同比增長45.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3.95億元，同比增長49.06%。但從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，“貝泰妮=薇諾娜”的桎梏仍未被破除。2021年全年，主品牌薇諾娜對公司的營收貢獻(xiàn)占到了98%以上。在2022年半年報中，貝泰妮也闡述了“品牌相對集中”是公司面臨的可能風(fēng)險之一。

除了推出“薇諾娜baby”等擴(kuò)充品牌矩陣之后，貝泰妮還嘗試涉入彩妝賽道。但今年上半年，貝泰妮的自有品牌彩妝收入僅2201.28萬元，在公司收入中的占比還只有1.08%?；驗榱嗽诓蕣y領(lǐng)域破圈，貝泰妮嘗試了對外投資。今年6月，領(lǐng)投了國貨彩妝品牌方里FUNNY ELVES的數(shù)千萬元A輪融資。

跟貝泰妮一樣急需尋找到第二增長點的還有另一國貨品牌珀萊雅。報告期內(nèi),珀萊雅實現(xiàn)營收26.26億元,同比增長36.93%;歸母凈利潤為2.97億元,同比增長31.33%。

上半年，護(hù)膚品品類的營收占公司總收入的比重也達(dá)到八成以上，但珀萊雅的護(hù)膚品營收占比從2019年開始在逐步小幅下降，美容彩妝類產(chǎn)品營收在2022年上半年已經(jīng)占到13.46%。

圖片來源：珀萊雅半年報截圖

同時，國貨護(hù)膚品牌對線上渠道依賴程度較高。貝泰妮的線上渠道收入占到總收入近八成，其中超過90%又來自第三方平臺，“阿里系平臺”是其中的主要渠道。珀萊雅線上渠道的收入則占到總營收比重的88.27%，并且從2019年開始有逐步上升的趨勢。

在銷售費用上，國貨護(hù)膚品牌們依然維持大手筆支出。貝泰妮的銷售費用上半年達(dá)到9.3億元，同比增長46.15%。珀萊雅的銷售費用為11.17億元，同比增長38.37%。其中珀萊雅的形象宣傳推廣費同比增加2.64億元，同比增長40.52%，主要系新品牌孵化，增加形象宣傳推廣費投入。

要尋找新增長點，研發(fā)投入必不可少。貝泰妮在上半年研發(fā)投入約為8757萬元，同比增長85.17%，這部分費用占到營收的約4.3%。珀萊雅的研發(fā)費用投入為6106.7萬元，占總營收的比例約為2.33%，同比增加94.66%。

和華熙生物一樣從原料跨界護(hù)膚品的還有魯商發(fā)展。2018年，魯商發(fā)展通過收購跨界玻尿酸原料生產(chǎn)。2018年全年，其化妝品相關(guān)營收還只有2.2億元，到了2021年，該數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)到約15億元。2022年上半年，魯商發(fā)展的化妝品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入10.12億元，同比增長62%。

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