每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍    

今年中秋假期后的A股市場再次低迷，上周僅僅4個交易日，三大股指全線下跌，其中，滬指周跌4.16%，深證成指跌5.19%，創(chuàng)業(yè)板指跌7.10%。

在這種行情下，每經(jīng)品牌100指數(shù)異?？沟?，周跌幅只有2.08%，大幅跑贏三大股指。

楊靖制圖

有券商表示，上周指數(shù)回調(diào)主要是美聯(lián)儲9月“加息靴子”落地前的情緒釋放，不具備持續(xù)性，在國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步恢復(fù)且政策持續(xù)加碼落地的背景下，預(yù)計指數(shù)在震蕩回調(diào)后將穩(wěn)步修復(fù)。

品牌100指數(shù)完美抗壓

上周A股震蕩調(diào)整，三大指數(shù)均收跌，個股板塊呈普跌態(tài)勢。

從市場環(huán)境來看，8月經(jīng)濟數(shù)據(jù)整體有所改善，國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，說明前期穩(wěn)增長政策效果逐步顯現(xiàn)。國務(wù)院常務(wù)會議決定延長緩稅期限，預(yù)計后續(xù)仍有政策落地，維護國民經(jīng)濟穩(wěn)健恢復(fù)態(tài)勢。海外方面，美國物價水平回落不及預(yù)期，市場對美聯(lián)儲再度激進加息的擔憂明顯，對全球市場造成擾動。

在此背景下，上周滬深兩市雙雙大跌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌幅更是達到7.1%，三大股指全線破位，而每經(jīng)品牌100指數(shù)則因上周五市場利空消息影響出現(xiàn)下跌，最終周跌幅為2.08%，走勢抗跌。

資金面上，上周北向資金凈流出60.88億元，其中滬市凈流出27.77億元，深市凈流出33.11億元。

從個股表現(xiàn)來看，每經(jīng)品牌100指數(shù)個股跌多漲少，消費板塊走勢略強，其中啤酒板塊領(lǐng)漲，青島啤酒周漲4.6%，華潤啤酒周漲1.6%，排在漲幅榜前列。中概股表現(xiàn)稍顯低迷，百度周跌超過10%，京東集團跌幅達8.38%，影響了指數(shù)表現(xiàn)。估值方面，每經(jīng)品牌100指數(shù)平均估值依舊低于10倍，價值低估。

民生證券分析稱，近期，房地產(chǎn)市場迎來諸多邊際改善信號，包括部分新一線城市限購放松和鄭州“保交樓”措施落地，在不斷“超預(yù)期”之下，國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)的房地產(chǎn)鏈條和食品飲料成了為數(shù)不多的“避風港”。

啤酒業(yè)高端化格局打開

的確，從上周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)不難看出，消費類板塊正在復(fù)蘇，啤酒則是消費領(lǐng)域最大的亮點。不少機構(gòu)看好啤酒行業(yè)未來的投資確定性和持續(xù)性。

今年上半年，在疫情反復(fù)侵擾下，啤酒行業(yè)仍取得較好的業(yè)績。A股啤酒板塊上半年營收增7.31%，營收連續(xù)第七個季度實現(xiàn)正增長，其中二季度單季度營收增6.88%，創(chuàng)造單季度最高營收紀錄。進入下半年，7月啤酒產(chǎn)量同比增長10.8%，環(huán)比提速。

銀河證券分析稱，啤酒產(chǎn)量環(huán)比提速增長，主要得益于需求修復(fù)+旺季+全國多地歷史性高溫天氣。隨著本輪疫情影響范圍縮小和人均收入恢復(fù)，消費者信心亦不斷增強，需求有望進一步修復(fù)，今年三季度旺季需求端或迎來系統(tǒng)性改善，四季度足球世界杯亦有望刺激消費。

除了量價齊升外，啤酒產(chǎn)業(yè)品質(zhì)提升和高端化格局打開，也是刺激這個板塊估值不斷提升的重要原因之一。

據(jù)了解，2019年啤酒高端化進入新階段，結(jié)構(gòu)升級帶動噸價加速提升、競爭格局穩(wěn)態(tài)帶來費率收縮將成為收入和利潤增長的核心驅(qū)動。需求端呈現(xiàn)多元化趨勢，價格帶上移，6元以下產(chǎn)品銷量下滑，6~9元價格帶穩(wěn)健增長，10元以上國產(chǎn)品牌崛起、國際品牌并駕齊驅(qū)，超高端產(chǎn)品勢頭強勁。

根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，預(yù)計至2025年，中高檔以上（7元以上）銷量占比將從2021年的34%提升至40%。預(yù)計至2024年，青啤、華潤、重啤、燕京中檔及以上銷量占比有望顯著提升。

國泰君安表示，當前我國主流啤酒價格持平甚至低于熱銷軟飲料，其絕對和相對價格較低使得消費者對升級和提價的敏感性較弱；國際上，美日啤酒噸價在快速提升期年復(fù)合增速5%~6%持續(xù)15年之久。因此，我國啤酒仍處噸價加速提升前期，未來隨著居民收入提升以及啤酒品質(zhì)口感差異化需求涌現(xiàn)，我國啤酒噸價有較大提升空間，持續(xù)性有望超美日。投資上，在供需兩端共同驅(qū)動之下，我國啤酒結(jié)構(gòu)升級空間較大、確定性較強，噸價持續(xù)提升有望帶動盈利明顯改善和利潤持續(xù)釋放。

兩大龍頭發(fā)力國際品牌

目前，每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股有兩大啤酒龍頭公司，分別是華潤啤酒（HK00291，股價54港元，市值1752億港元）和青島啤酒（SH600600，股價101.12元，市值1380億元）。這兩家公司品牌在國內(nèi)已經(jīng)家喻戶曉，目前在不斷布局高端化戰(zhàn)略，發(fā)力國際品牌。

從啤酒行業(yè)市占率來看，我國高端啤酒第一品牌仍是百威，2018年占46.6%。

華潤啤酒的目標是至2025年9年規(guī)劃結(jié)束時，成為國內(nèi)高端啤酒市場第一。目前來看，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級仍有較大空間。公司次高及以上銷量增速高于總體，2021年同比增長27.8%，但在總銷量中占比仍不到17%。公司啤酒噸價從2010年1970元升至2021年3020元，仍低于行業(yè)平均。當前公司以研發(fā)國產(chǎn)品牌新品和引進喜力品牌為兩條主線集中擴充高端產(chǎn)品組合，豐富消費者在啤酒品類和風味上的選擇。公司正籌備深色艾爾啤酒的上市，同時積極開發(fā)精釀IPA、果啤等全新品類，高端產(chǎn)品組合將更加多元和細分。在雙品牌群落地、線下營銷恢復(fù)及強化后，預(yù)計高端銷量增速有望提升，將徹底打破低價形象。

青島啤酒則深耕啤酒領(lǐng)域超百年，連續(xù)19年保持我國啤酒行業(yè)品牌價值第一。自2009年以來，公司陸續(xù)推出奧古特、鴻運當頭等高端產(chǎn)品線，相較競企提前8~9年布局高端系列，2021年公司噸價已經(jīng)達到3742元/千升。目前，公司開始逐步淡化地方性品牌，不斷突出“青島主品牌+嶗山第二品牌”全國化品牌組合的核心地位，“青島啤酒”主品牌面向中高端消費市場，“嶗山啤酒”則主要面向大眾市場。不斷清晰的品牌架構(gòu)使得“青島啤酒”主品牌的高端定位逐步凸顯。

信達證券稱，青島啤酒是國內(nèi)啤酒釀造歷史長達百年的企業(yè)，品牌底蘊深厚，產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異，其品牌價值為我國酒業(yè)第三、啤酒行業(yè)第一。在以前價格戰(zhàn)、渠道戰(zhàn)中，青啤優(yōu)勢并不突出，但是在行業(yè)高端化紅利下，青啤有望憑借品牌力+產(chǎn)品力+渠道力在業(yè)績端大放異彩。

封面圖片來源：楊靖制圖