每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 高涵    

圖片來源：《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》9月3日期

俄烏沖突、新冠肺炎大流行后的不平衡復(fù)蘇，以及歐洲大陸大部分地區(qū)的干旱，共同造成了嚴(yán)重的能源短缺、高通脹、供應(yīng)中斷，以及歐洲經(jīng)濟(jì)未來巨大的不確定性。

近期，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》一篇文章指出，能源沖擊、高通脹、外部需求的斷崖式下滑，以及借貸成本的快速上升等眾多因素的綜合作用，意味著歐洲肯定會陷入衰退。

對于當(dāng)下的歐洲來說，幾乎每一項與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的指標(biāo)都在“亮紅燈”。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Katharina Koenz在郵件中對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，隨著能源價格飆升，歐元區(qū)將在冬季陷入衰退，其中德國的衰退可能最為嚴(yán)重。

渣打銀行董事、歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christopher Graham在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者郵件采訪時也表示，他們一直預(yù)計歐元區(qū)將在今年冬天進(jìn)入GDP衰退，但同時衰退可能已經(jīng)開始（即第三季度）的風(fēng)險越來越大。

歐洲當(dāng)前面臨著哪些主要風(fēng)險與危機(jī)？該地區(qū)潛在的經(jīng)濟(jì)衰退將有多嚴(yán)重？

充分就業(yè)下，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)“亮紅燈”

今年8月和9月，歐元區(qū)失業(yè)率連續(xù)兩個月錄得6.6%，創(chuàng)歷史新低。按照歐洲的標(biāo)準(zhǔn)，6.6%的失業(yè)率意味著經(jīng)濟(jì)接近充分就業(yè)的水平。此外，隨著歐元區(qū)勞動力市場長期合同的談判，未來幾個月的薪資增長或?qū)⑦M(jìn)一步加快。這說明歐元區(qū)的勞動力市場仍頗具韌性。

歐元區(qū)失業(yè)率趨勢（圖片來源：英為財情）

消費(fèi)者信心雖然在俄烏沖突開始時下降，但歐元區(qū)的消費(fèi)卻并未下滑，反倒是通脹預(yù)期有所下降。彼時，盡管成本上漲，但歐洲的工業(yè)生產(chǎn)一直保持強(qiáng)勁，其中的部分原因在于企業(yè)仍在處理過去積壓的訂單。不過，歐洲企業(yè)積壓的訂單不會永遠(yuǎn)持續(xù)下去——一些關(guān)鍵的前瞻性指標(biāo)已經(jīng)顯示出外部需求的斷崖式下滑。

近期，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志援引一項調(diào)查稱，德國和奧地利工業(yè)企業(yè)老板的都認(rèn)為歐洲工業(yè)將進(jìn)入收縮區(qū)間，意大利的工業(yè)情況也似乎呈自由落體般下滑。

事實(shí)上，上月歐元區(qū)企業(yè)活動大幅下滑，可能令歐元區(qū)避免衰退的希望化為泡影。歐元區(qū)9月綜合PMI終值為48.1，預(yù)期48.2，前值48.2，降至20個月低點(diǎn)。該指數(shù)被視為衡量經(jīng)濟(jì)健康狀況的良好指標(biāo)，低于50表明經(jīng)濟(jì)收縮。

歐元區(qū)綜合PMI趨勢（圖片來源：英為財情）

具體來看，歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI終值錄得48.4，創(chuàng)27個月新低，預(yù)期48.5、前值48.5；歐元區(qū)9月服務(wù)業(yè)PMI終值錄得48.8，創(chuàng)20個月新低，預(yù)期48.9、前值48.9；服務(wù)業(yè)企業(yè)預(yù)期指數(shù)從56.6降至53.6，創(chuàng)29個月新低。

牛津經(jīng)濟(jì)研究院資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Katharina Koenz在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評郵件中稱，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)面臨的阻力是相同的：在高通脹和全球需求減弱的情況下，購買力惡化、需求疲軟。

她進(jìn)一步指出，歐元區(qū)整體經(jīng)濟(jì)狀況的惡化在德國最為明顯，該國9月綜合PMI初值（45.9）進(jìn)一步下滑至2020年5月以來新低，為連續(xù)三個月低于榮枯線。“這是因?yàn)榈聡?wù)業(yè)活動的明顯下滑，且困擾制造業(yè)的問題依然存在。法國9月綜合PMI雖然躍升至51.2，表明在服務(wù)業(yè)的推動下，三季度末法國的經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁。然而，這個數(shù)據(jù)并不能掩蓋法國產(chǎn)出和新訂單的下降趨勢，以及制造業(yè)的整體疲軟。”

Katharina Koenz預(yù)計，隨著能源價格飆升，歐元區(qū)將在冬季陷入衰退，其中德國的衰退可能最為嚴(yán)重。“在能源成本上升、供應(yīng)瓶頸揮之不去和需求疲軟的重壓下，（歐元區(qū)）制造業(yè)仍在苦苦掙扎。德國經(jīng)濟(jì)最容易受到這些不利因素的影響，可能會出現(xiàn)嚴(yán)重的收縮。歐元區(qū)服務(wù)業(yè)增長目前正在顯著放緩，通脹也進(jìn)一步壓低了消費(fèi)者購買力。盡管冬季能源短缺的風(fēng)險有所降低，但這仍是一個影響歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵風(fēng)險。”

渣打銀行董事、歐洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家Christopher Graham在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者郵件采訪時也指出，在過去的幾個月里，他們一直預(yù)計歐元區(qū)將在今年冬天進(jìn)入GDP衰退。他表示，盡管今年四季度和明年一季度仍然是他們對衰退時間框架的基本假設(shè)，但衰退可能已經(jīng)開始（即第三季度）的風(fēng)險越來越大，特別是考慮到最近幾個月（歐元區(qū)）消費(fèi)者信心和PMI等情緒指標(biāo)的減弱。

“我們對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退觀點(diǎn)的主要論據(jù)是能源危機(jī)，因?yàn)椋茉矗﹥r格的上漲既是經(jīng)濟(jì)活動的不利因素（通過生活成本傳導(dǎo)），也是迄今為止（歐元區(qū)）通脹上升的最主要因素，這反過來又迫使歐洲央行激進(jìn)地收緊貨幣政策。”Christopher Graham對記者補(bǔ)充稱。

今年以來歐元區(qū)Sentix投資者信心指數(shù)持續(xù)惡化（圖片來源：英為財情）

除了PMI外，隨著越來越多的消費(fèi)者準(zhǔn)備“勒緊褲腰帶”為漫長而寒冷的冬天做準(zhǔn)備，歐洲人的信心正在下降。德國市場研究機(jī)構(gòu)Sentix10月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)10月Sentix投資者信心指數(shù)錄得-38.3，不及預(yù)期，同時創(chuàng)2020年5月份以來新低。Sentix在10月份報告中調(diào)研了1331名投資者，其中包括249名機(jī)構(gòu)投資者。受訪者對于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀和未來預(yù)期的評分都出現(xiàn)持續(xù)下降。

“歐元區(qū)注定出現(xiàn)溫和衰退”

毫無疑問，歐洲目前正在經(jīng)歷著能源沖擊與利率上升的雙重打擊。

荷蘭合作銀行宏觀策略主管Elwin de Groot在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示，“歐洲的資產(chǎn)表現(xiàn)已經(jīng)相當(dāng)糟糕，歐洲股市年初至今的跌幅超過24%?？傮w而言，隨著通脹過高、經(jīng)濟(jì)放緩，以及歐洲央行繼續(xù)收緊貨幣政策，我們預(yù)計當(dāng)下風(fēng)險或利率敏感資產(chǎn)的艱難環(huán)境將持續(xù)到2023年。”

歐元的持續(xù)貶值也反映出歐洲經(jīng)濟(jì)前景的惡化，以及全球投資者對歐洲資產(chǎn)不再青睞。7月中旬，歐元對美元時隔近20年首次跌穿平價。

歐元兌美元創(chuàng)20年新低（圖片來源：英為財情）

歐元走弱也成為歐洲政策制定者的又一個擔(dān)憂——弱歐元導(dǎo)致進(jìn)口價格上漲，從而加劇本已很高的通脹，打擊消費(fèi)者實(shí)際收入，進(jìn)而沖擊消費(fèi)。繼9月歐元區(qū)調(diào)和CPI同比上升10%，有記錄以來首次站上兩位數(shù)之后，歐元區(qū)PPI也繼續(xù)上沖。

歐元區(qū)通脹趨勢（圖片來源：英為財情）

10月4日歐盟統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月歐元區(qū)PPI同比上升43.3%、預(yù)期43.2%，前值37.9%；環(huán)比增速繼續(xù)上行至5%，創(chuàng)今年三月以來最高。

歐元區(qū)PPI趨勢（圖片來源：英為財情）

和全球其他主要央行一樣，歐洲央行（和其他非歐元區(qū)的歐洲國家央行）也低估了歐元區(qū)物價上漲的速度，而將歐元區(qū)9.1%的通脹降至2%的目標(biāo)，歐洲央行還有很長一段路要走。

每經(jīng)記者注意到，不僅是歐元區(qū)，其他非歐元區(qū)的歐洲國家央行今年以來也大幅上調(diào)了利率，例如英國央行、瑞典央行、瑞士央行等。其中，瑞士央行9月下旬加息75基點(diǎn)標(biāo)志著全歐洲正式告別長達(dá)8年的負(fù)利率時代。

對于歐洲央行接下來的加息路徑，Christopher Graham在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時指出，歐洲央行管委會將對過度收緊貨幣政策的風(fēng)險保持警惕，非歐元區(qū)的歐洲國家央行（例如英國央行、瑞士央行）也是如此，但它們的首要任務(wù)都是穩(wěn)定物價。

“因此，我們預(yù)計歐洲央行將繼續(xù)收緊貨幣政策，直到有更為明確的證據(jù)表明總體通脹見頂、通脹的上升沒有嵌入工資壓力、中長期通脹預(yù)期保持穩(wěn)定。總體而言，歐洲央行們還需要考慮貨幣動態(tài)（當(dāng)前美元走強(qiáng)正導(dǎo)致一些經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)輸入型通脹擔(dān)憂）和金融穩(wěn)定風(fēng)險（源自大幅加息和縮表）。”Christopher Graham補(bǔ)充道。

荷蘭合作銀行宏觀策略主管Elwin de Groot也認(rèn)為，歐洲央行的過度緊縮肯定是一種風(fēng)險。他在郵件中向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，“我們認(rèn)為歐洲央行也在權(quán)衡這一風(fēng)險。不過，即使歐洲央行沒有大幅收緊其政策立場，由于能源價格上漲對貿(mào)易條件的巨大沖擊，歐元區(qū)也已經(jīng)注定會出現(xiàn)溫和衰退。”

德國、意大利“首當(dāng)其沖”遭遇經(jīng)濟(jì)衰退

北京時間10月11日，國際貨幣基金組織（IMF）在其最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》中大幅下調(diào)了德國和意大利明年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期，且預(yù)計兩國都將陷入衰退，成為俄烏沖突后率先進(jìn)入衰退的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

具體來看，IMF將德國2023年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從+0.8%大幅下調(diào)至了-0.3%，將意大利2023年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期從+0.7%下調(diào)至了-0.2%。

需要指出的是，按照名義GDP計算，德國和意大利的GDP規(guī)模在全歐洲的排名分別為第一和第四位。

圖片來源：IMF

德國聯(lián)邦統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，受能源價格上漲推動，德國8月PPI同比上漲45.8%，創(chuàng)下有史以來最大漲幅。這是德國PPI連續(xù)第二個月創(chuàng)新高，7月份漲幅為37.2%。

另據(jù)彭博社，上世紀(jì)80年代初至2020年這近40年的時間里，德國PPI累計漲幅約60%，而在過去短短兩年時間里，德國PPI就實(shí)現(xiàn)了另一個60%的漲幅。

德國PPI走勢（圖片來源：彭博社）

《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》文章中稱，所有這些都表明，以德國、意大利和中東歐為首的歐洲經(jīng)濟(jì)肯定會進(jìn)入衰退。

9月底，經(jīng)合組織（OECD）將其對歐元區(qū)2023年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從6月份的1.6%大幅下調(diào)至0.3%。

OECD預(yù)計，歐洲經(jīng)濟(jì)“火車頭”德國GDP將在2023年遭遇衰退（即GDP連續(xù)兩個季度環(huán)比下滑）。OECD預(yù)計德國2023年產(chǎn)出將下滑0.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于此前預(yù)期的增長1.7%。

此外，雖然OECD預(yù)計法國、意大利和西班牙GDP明年均將出現(xiàn)小幅正增長，但其警告稱，“（歐元區(qū)）經(jīng)濟(jì)前景存在很大的不確定性，存在非常大的下行風(fēng)險……在最壞的情況下，歐元區(qū)（明年的）經(jīng)濟(jì)增長率可能比當(dāng)前-0.3%的預(yù)期還要低1.25%。”

非歐元區(qū)歐洲國家情況亦不樂觀

歐元區(qū)之外的歐洲，情況同樣不容樂觀。

英國方面，在新首相特拉斯政府推出50年來最大規(guī)模減稅后，英國遭遇股匯債“三殺”。兩大國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)普全球和惠譽(yù)先后將英國的評級展望下調(diào)為“負(fù)面”。標(biāo)普全球認(rèn)為英國已經(jīng)在全年衰退中掙扎，歐洲則面臨嚴(yán)冬和信貸風(fēng)險不斷上升的局面。

報告還預(yù)測，英國已經(jīng)處于“從二季度開始的中度全年衰退”，該國家庭面臨9.9%的通脹，冬天可能還將進(jìn)一步上升，未來幾個季度的消費(fèi)開支將遭到壓制。

英鎊兌美元上月跌至1985年以來新低（圖片來源：英為財情）

瑞典方面，瑞典中央統(tǒng)計局9月14日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，瑞典8月通貨膨脹率達(dá)9%，刷新1991年12月以來新高。斯德哥爾摩時間9月2日，瑞典央行超預(yù)期加息100個基點(diǎn)，為該行1993年設(shè)定2%通脹目標(biāo)以來最大加息幅度。瑞典央行在政策聲明中稱，“過高的通脹正在削弱家庭的購買力，使公司和家庭都更難以規(guī)劃他們的財務(wù)狀況。現(xiàn)在需要進(jìn)一步收緊貨幣政策，以使通脹回到目標(biāo)水平。”

捷克方面，據(jù)該國統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)，9月捷克經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)繼續(xù)下降，環(huán)比下降4點(diǎn)至90.1。消費(fèi)者和企業(yè)家對捷克經(jīng)濟(jì)信心跌至2003年1月有調(diào)查以來的最低值。9月消費(fèi)者信心指數(shù)環(huán)比下降4.4點(diǎn)至72.7。企業(yè)家信心指數(shù)環(huán)比下降4點(diǎn)至93.6。據(jù)捷克統(tǒng)計局分析，消費(fèi)者的悲觀情緒在9月明顯加重，主要擔(dān)心捷克整體經(jīng)濟(jì)形勢及自身財務(wù)狀況惡化、失業(yè)率上升以及2023年物價進(jìn)一步上漲等。

另外，當(dāng)?shù)貢r間10月3日，歐盟委員會提議根據(jù)歐盟特別援助機(jī)制向捷克提供25億歐元的額外財政支持，這將使歐盟對該國的財政支持總額達(dá)45億歐元。歐盟委員會在當(dāng)天發(fā)布的新聞公告中指出，此筆款項將主要用于緩解新冠疫情給捷克經(jīng)濟(jì)、民生造成的沖擊。

不過，Christopher Graham對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，隨著其他經(jīng)濟(jì)體（包括美國）的增長放緩，歐洲的衰退可能更嚴(yán)重、更持久。因此，歐洲的經(jīng)濟(jì)前景面臨下行風(fēng)險。“然而，我們認(rèn)為多種因素的綜合作用應(yīng)能排除歐洲出現(xiàn)重大經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。這包括該地區(qū)在進(jìn)口替代能源方面取得的進(jìn)展（來自俄羅斯的能源進(jìn)口已經(jīng)減少）、該地區(qū)補(bǔ)充天然氣儲備的努力、減少天然氣總需求的努力（通過資源削減），以及今年冬季天氣相對溫和的預(yù)期，這應(yīng)該會減少整個歐元區(qū)對電網(wǎng)的總體需求。”

封面圖片來源：視覺中國-VCG111392981930