每經(jīng)記者 趙李南    

每經(jīng)評論員 趙李南

崇達(dá)技術(shù)（SZ002815，股價10.26元，市值91.21億元）近日宣布，公司董事會審議通過相關(guān)議案，同意調(diào)整《2022年限制性股票激勵計劃》中公司業(yè)績考核條件。崇達(dá)技術(shù)新的業(yè)績考核指標(biāo)較原來擬定的指標(biāo)大約打了“對折”。而對于該調(diào)整，上市公司稱系源于外部經(jīng)營環(huán)境的變化，且新的業(yè)績考核指標(biāo)“仍然具有挑戰(zhàn)性”。

筆者注意到，近期除了崇達(dá)技術(shù)之外，另外兩家公司偉創(chuàng)電氣（SH688698，股價18.75元，市值33.75億元）和宏昌科技（SZ301008，股價23.01元，市值18.41億元）也有類似舉動，理由與崇達(dá)技術(shù)類似。

在理想狀態(tài)下，也即在上市公司的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)完全分離時，股權(quán)激勵從本質(zhì)上來講是管理層和業(yè)務(wù)骨干薪酬的一部分。因此，管理層向股東承諾相應(yīng)的業(yè)績以換取一定的薪酬，這一做法只要股東大會通過后便可執(zhí)行，至于所需要攤銷的費用多少和考核目標(biāo)合理性則由股東們權(quán)衡，其他的非利益相關(guān)方無權(quán)干涉。

然而，現(xiàn)實中的狀況卻常常與上述“理想狀態(tài)”有所出入。通常情況下，上市公司的實際控制人能夠控制上市公司董事會的大部分董事席位和關(guān)鍵管理層成員的人事安排。在這種情況下，如果以低考核目標(biāo)的業(yè)績承諾便能夠換取相對市場價格便宜很多的股票，顯然對其他少數(shù)股東而言是有失公允的。

筆者認(rèn)為，股東在對上市公司調(diào)整股權(quán)激勵考核目標(biāo)投票時應(yīng)當(dāng)審慎，并應(yīng)當(dāng)從如下幾個方面考慮。

第一，事實上，股份支付所攤銷的費用是與考核目標(biāo)掛鉤的。也即，授予股票或者期權(quán)的價格與考核目標(biāo)掛鉤。在此前確定授予股票或期權(quán)價格時，考慮的目標(biāo)顯然是未調(diào)整前的那個“較高”的業(yè)績考核目標(biāo)。因此，在下調(diào)考核目標(biāo)時，股東需要考慮上調(diào)授予價格或者要求股權(quán)激勵的享受對象補足相應(yīng)差價，以降低公司將來所需要攤銷的費用，這樣才能夠保持?jǐn)備N費用與考核目標(biāo)之間的匹配性。

第二，從股東的利益出發(fā)，評估上市公司的業(yè)績增長，并不是管理層使得上市公司超越行業(yè)均值多少，而是取得了多少絕對收益。在很多產(chǎn)能過剩行業(yè)中，行業(yè)的平均增速很低，如果管理層僅以取得超越行業(yè)平均增速的業(yè)績便可以換來高額回報顯然不合理。因為，對于散戶投資者而言，由于其船小好調(diào)頭的特性，應(yīng)當(dāng)比較的是全社會各個行業(yè)，優(yōu)中選優(yōu)地去投資。所以，對于散戶投資者而言，絕對收益更為重要。

第三，股東應(yīng)當(dāng)審慎考慮上市公司是否在利用大額資本支出，以實現(xiàn)短期內(nèi)拉高業(yè)績，而長期看卻形成了過剩產(chǎn)能。由于折舊攤銷的滯后性，在以定增、可轉(zhuǎn)債等方式籌資的情況下，管理層可以通過新增產(chǎn)能以達(dá)到收入和利潤的迅速增長，以此實現(xiàn)股權(quán)激勵計劃中的考核目標(biāo)。但這種方式如果缺乏長遠(yuǎn)考慮，所投產(chǎn)能如果前景不明朗，加之會在接下來的數(shù)十年里每年都產(chǎn)生折舊攤銷，是對股東權(quán)益的長期損害。

投資既是一門科學(xué)，又是一門藝術(shù)。投資者也不應(yīng)當(dāng)將規(guī)范上市公司經(jīng)營都寄希望于監(jiān)管，而是應(yīng)當(dāng)不斷豐富知識構(gòu)成，優(yōu)中選優(yōu)、用腳投票，最終讓資本市場不斷篩選出優(yōu)質(zhì)企業(yè)，淘汰落后企業(yè)，這樣才能達(dá)到多方共贏。