國慶節(jié)后，一跌再跌的醫(yī)藥賽道終于爆發(fā)，10月12日起連續(xù)5個(gè)交易日板塊放量上漲，總算告別過去近20個(gè)月下跌勢中曇花一現(xiàn)的反彈，開始出現(xiàn)向好趨勢?？嗍蒯t(yī)藥行業(yè)的投資者猝不及防迎來春天，但還沒上車的可能還有些慌張，這么多醫(yī)藥主題基金，到底應(yīng)該怎么選？仔細(xì)甄別這輪反彈，同時(shí)綜合分析過往持倉風(fēng)格，有一位投資醫(yī)藥的寶藏女將，不僅能攻能守，還漲得多跌得少。

醫(yī)藥反彈邏輯 政策利好+低估驅(qū)動(dòng)

萬物漲跌皆周期，任何行業(yè)都逃不過這個(gè)規(guī)律。“造星”無數(shù)、并切實(shí)為投資者帶來過豐厚回報(bào)的醫(yī)藥板塊也不例外。去年2月18日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)創(chuàng)下18440.81點(diǎn)最高點(diǎn)之后，幾經(jīng)震蕩，于當(dāng)年7月正式進(jìn)入下跌通道；今年以來也是一路走低，雖然6至7月有所反彈，但未能持續(xù)；9月26日再次短期觸底反彈，最終于10月12日探出近三年低點(diǎn)9025.02點(diǎn)，距離最高點(diǎn)跌幅已經(jīng)超過50%。

這輪近20個(gè)月的超長下跌周期，一度把基金經(jīng)理的信心都跌沒了。除了醫(yī)藥主題基金必須堅(jiān)守賽道之外，其他基金經(jīng)理陸續(xù)賣出醫(yī)藥股，選擇觀望。根據(jù)海通證券測算，截至今年二季度末，公募基金對于醫(yī)藥生物的持股市值占比降至9.4%，為2011年三季度以來最低水平，相對滬深300的超配比例降至1.5個(gè)百分點(diǎn)，為2009年三季度以來最低水平。

但是換個(gè)角度想，也許這都是逐步見底的信號(hào)。正所謂不破不立，雖然10月12日申萬醫(yī)藥生物指數(shù)一度探出三年低點(diǎn)卻依然強(qiáng)勢拉紅，收漲0.7%，接下來10月13日反彈2.76%，10月14日更是創(chuàng)紀(jì)錄反彈8%，強(qiáng)勢走出低谷。

此輪醫(yī)藥反彈的邏輯其實(shí)也很清晰，那就是政策利好刺激以及估值實(shí)在是跌得太便宜了。政策利好主要集中在這幾個(gè)方面：最核心的就是未來集采降價(jià)幅度有可能更溫和；部分新增適應(yīng)癥的創(chuàng)新藥有望不用重新談判，通過“簡易續(xù)約”的規(guī)則直接納入醫(yī)保；醫(yī)療新基建貼息貸款持續(xù)落地，加速醫(yī)療新基建推進(jìn)等。而從估值水平來看，截至2022年10月17日，申萬醫(yī)藥生物指數(shù)仍處于近10年1.85%的分位水平，基本是歷史最低水平。兩大因素一疊加，幾乎跌無可跌的醫(yī)藥板塊終于重回大眾投資視野。

華安基金劉瀟 漲得多跌得少的寶藏選手

近期醫(yī)藥板塊的強(qiáng)勢反彈終于令一眾醫(yī)藥主題基金迅速回血。如果看好一個(gè)賽道，尤其是像醫(yī)藥這樣雖然屬于單一行業(yè)但是細(xì)分寬泛的賽道，也許還是在市場低位時(shí)配置主題基金更好，不僅風(fēng)險(xiǎn)更小而且風(fēng)格不容易漂移，投向更有把握，反彈時(shí)也能有更好表現(xiàn)。

但主題基金由于“單押”某一行業(yè)，或者由于基金經(jīng)理的能力圈有限，只能在這個(gè)行業(yè)里做到少數(shù)細(xì)分領(lǐng)域的研究，那么主題基金的波動(dòng)性也會(huì)放大，反映到凈值之上就是暴漲暴跌，甚至是跌大于漲。因此，對于主題基金的選擇，我們不僅要關(guān)注市場反彈的時(shí)候漲得多不多，還要在乎跌的時(shí)候是不是能控制回撤，跌得更少。在醫(yī)藥領(lǐng)域，華安醫(yī)療創(chuàng)新（A類008359，C類013483）基金經(jīng)理劉瀟算得上一位這樣的寶藏基金經(jīng)理。

劉瀟于今年加入華安基金，6月27日接管華安醫(yī)療創(chuàng)新基金。這也是劉瀟亮相華安的首只產(chǎn)品，聚焦的依然是她長期以來熟悉的醫(yī)藥賽道。劉瀟本人具有生物藥學(xué)背景，長期管理的也都是醫(yī)藥主題基金。

投資分散、不愛抱團(tuán)是劉瀟的主要標(biāo)簽。對于主題基金經(jīng)理來說，這兩點(diǎn)都是非常難以企及的，更重要的是還能取得不俗的業(yè)績。以她過去的績優(yōu)產(chǎn)品為例，其任職期間相對同類平均的年化超額收益達(dá)15.46%；下跌和上漲市場環(huán)境下都表現(xiàn)突出，同類排名均位于前20%，名副其實(shí)的能攻又能守，風(fēng)險(xiǎn)收益比在行業(yè)處于領(lǐng)先水平。

劉瀟投資醫(yī)藥板塊的特點(diǎn)是行業(yè)配置適度偏離，細(xì)分板塊相對均衡。從過往產(chǎn)品的持倉來看，她細(xì)分領(lǐng)域偏好醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)療器械板塊，也會(huì)少量配置醫(yī)藥行業(yè)外延板塊；前十大重倉股集中度平均為41%，并不過分重倉單一股票。劉瀟擇時(shí)能力優(yōu)秀，能夠根據(jù)市場變化及時(shí)調(diào)整倉位，獲得正向擇時(shí)收益；并且重倉股收益顯著，選股能力長期為正，任職期間均值居于同類第二；非重倉股挖掘能力也很強(qiáng)，貢獻(xiàn)出顯著超額收益。

華安醫(yī)療創(chuàng)新 正在快速反彈收復(fù)失地

如上所述，劉瀟目前主管的產(chǎn)品是華安醫(yī)療創(chuàng)新，這只基金在近期的反彈中表現(xiàn)不俗。WIND數(shù)據(jù)顯示，如果從9月26日探底開始算起，截至10月18日，華安醫(yī)療創(chuàng)新此輪漲幅為22.88%，在混合型醫(yī)藥主題基金中排名第三（AC份額取較高收益合并排名），處于行業(yè)領(lǐng)跑位置。從近三個(gè)月回報(bào)來看，華安醫(yī)療創(chuàng)新也大幅收回失地，截至10月18日僅微跌1.63%。

從劉瀟上任的首份二季報(bào)披露的持倉可以發(fā)現(xiàn)，華安醫(yī)療創(chuàng)新第一大重倉股愛爾眼科持倉凈值占比為5.3%，較一季度第一大重倉股超過8%的凈值比例有所下降，前十大重倉股合計(jì)凈值占比為34.83%，劉瀟分散持倉、均勻配置的風(fēng)格已經(jīng)開始展現(xiàn)，而當(dāng)時(shí)她明確看好的醫(yī)療新基建領(lǐng)域也在這輪反彈中處于領(lǐng)漲態(tài)勢。而且華安醫(yī)療創(chuàng)新可以投資港股，港股中不少醫(yī)藥股都頗具成長性，康龍化成H股、金斯瑞生物科技、榮昌生物-B進(jìn)入了其前十大重倉股之中。

連漲之后，對于醫(yī)藥板塊的后市行情劉瀟也給出了自己的看法。她認(rèn)為，醫(yī)藥長期邏輯確定性較強(qiáng)，階段性的低估會(huì)帶來中長期配置的機(jī)會(huì)。國內(nèi)老齡化趨勢的背景下，醫(yī)療的剛需將持續(xù)提升。醫(yī)藥的長期框架受益于消費(fèi)升級(jí)和醫(yī)療技術(shù)的創(chuàng)新迭代，加上醫(yī)藥估值水平低，當(dāng)下位置存在“戴維斯雙擊”的可能。具體到投資主線上，她建議關(guān)注醫(yī)療新基建、中藥、消費(fèi)醫(yī)療的龍頭、生物科技的上游等方向。

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）

文/安安