每經(jīng)記者 曾子建    每經(jīng)編輯 彭水萍

投基Z世代，Z哥最實在。

本周市場再次選擇向下運行，大盤跌破10月12日前期低點，滬指逼近2900點整數(shù)關(guān)，最低跌到2908.98點。而目前點位，距離4月27日創(chuàng)下的年內(nèi)低點2863點也僅一步之遙。

市場回落到這個位置，大家不禁要問，本輪調(diào)整究竟要到何時才是底？

圖片來源：攝圖網(wǎng)-500480841

先看周末消息面，10月30日，人民銀行官網(wǎng)發(fā)布人民銀行行長易綱在十三屆全國人大常委會第三十七次會議上作國務(wù)院關(guān)于金融工作情況的報告(下稱“報告”)。報告介紹了2022年金融工作主要進展及成效，并提出下一步工作考慮。

對于下一步工作考慮，報告做出了多方面的表述。這里，簡單分享其中關(guān)注度較高的內(nèi)容。

1.繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策。今后一段時期，我國有條件盡量長時間保持正常的貨幣政策，維護幣值穩(wěn)定。

2、發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能，進一步推動金融機構(gòu)降低實際貸款利率，降低企業(yè)綜合融資和個人消費信貸成本。

3、加強預(yù)期管理，增強人民幣匯率彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

4.提高直接融資比重，增加長期資本供給，滿足不同類型、不同生命周期企業(yè)的多元化、差異化融資需求。

5.堅持“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，加強資本市場基礎(chǔ)制度建設(shè)，適時全面實行股票發(fā)行注冊制，進一步提高上市公司質(zhì)量，壯大各類中長期投資力量，強化投資者保護。

6.保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序，滿足剛性和改善性住房需求，支持保交樓、穩(wěn)民生，推動建立房地產(chǎn)發(fā)展新模式。

上述表述中，重點提到了匯率、利率、提高直接融資比例，注冊制，還有房地產(chǎn)市場等，都是對資本市場可能產(chǎn)生非常重要影響的問題。此外，報告釋放出來的一個重要信號，就是建立維護金融穩(wěn)定的長效機制。

接下來，看本周市場方面比較關(guān)心的話題。

本周，貴州茅臺是一個焦點。10月行情臨近尾聲，而本月茅臺累計跌幅高達27%，這也是茅臺上市以來極為罕見的情況。

有市場人士認(rèn)為，茅臺不止跌，大盤可能也難以探尋到真正的底部。因為貴州茅臺作為兩市第一大市值公司，也是機構(gòu)第一大重倉股，A股市場價值投資的基石，對整個市場投資理念，估值預(yù)期的重要性都不言而喻。

經(jīng)過本月的大跌后，貴州茅臺公司方面也罕見對市場進行了回應(yīng)。

據(jù)貴州茅臺微信公眾號最新消息，10月28日，茅臺集團召開“十四五”發(fā)展規(guī)劃中期評估專題會議。會議指出，盡管當(dāng)前白酒板塊資本市場波動較大，但白酒行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中向好的根本趨勢沒有改變，茅臺產(chǎn)銷勢頭良好，有信心、有能力確保股份公司未來實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健增長，全面完成“十四五”目標(biāo)任務(wù)。

那么，茅臺是不是已經(jīng)跌到了底部區(qū)域？Z哥認(rèn)為，雖然貴州茅臺公司方面對市場波動進行的回應(yīng)很重要，但也很難就此判斷茅臺股價已經(jīng)見底。正如當(dāng)前，幾乎所有的券商研究報告都一致看好貴州茅臺，各種目標(biāo)價都看到2000多元，但真正的股價卻依然在下跌。

其實，即便是茅臺，其股價走勢也是市場行為，股價的漲跌，由市場眾多買方和賣方共同來決定。股價何時見底，看的不是怎么說而是怎么做。看的是原股東是否還會繼續(xù)拋售，看的是場外資金是否會買。

再說大盤，周五滬指最低跌到2908點了，跌破了前期低點2934點，2900點關(guān)口岌岌可危。同樣，距離4月27日創(chuàng)下的年內(nèi)低點2863點也只有幾十點。接下來，大盤距離真正的底部還有多遠，會跌破2863點嗎？

在Z哥看來，如果沒有更多的利空出現(xiàn)，大盤距離底部已不再遠，即便是短線跌破2863點，也很可能出現(xiàn)“不破不立，破而后立”的終極反轉(zhuǎn)。

首先，現(xiàn)在的時間窗口是一個不錯的節(jié)點，隨著上市公司三季報披露完畢，今年上市公司總體業(yè)績情況也大致清晰，不會再有超預(yù)期的利空出現(xiàn)。很多機構(gòu)的調(diào)倉換股，實際上也正是在業(yè)績窗口期出現(xiàn)。一旦業(yè)績披露完了，機構(gòu)不會再有大手筆的調(diào)倉。

其次，本輪調(diào)整以來，主動型基金的最大回撤幅度也已經(jīng)瀕臨極限，后市的反轉(zhuǎn)隨時可能出現(xiàn)。

本輪市場的中長期調(diào)整趨勢，實際上高點出現(xiàn)在2021年2月18日，滬指見頂3731點，此后大盤在去年9月31日，以及去年12月10日曾經(jīng)兩次挑戰(zhàn)這一高點都宣告失敗。

看滬深300指數(shù)的走勢，就更加明顯。2021年2月18日，滬深300指數(shù)在5930點見頂，接下來一蹶不振，到本周五跌到了3533點，累計跌幅高達40.4%。

這一波趨勢性下跌，主動型基金的最大回撤幅度是多少？Z哥統(tǒng)計了一個數(shù)據(jù)，本輪下跌，最大回撤幅度最高的已經(jīng)超過60%。

再回顧上一輪大跌行情中，主動型基金的最大回撤幅度表現(xiàn)。上一輪大跌行情，從2015年6月大盤見頂5178點，一直持續(xù)到2016年2月29日告一段落。當(dāng)時主動型基金的最大回撤幅度極限是66%。

應(yīng)該說，2015年到2016年，市場下跌的慘烈程度比現(xiàn)在有過之而無不及。現(xiàn)在兩波大跌行情，基金的最大回撤幅度已經(jīng)和當(dāng)時非常接近了。盡管不同時代背景下，相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)并不一定會完全重復(fù)歷史。但是作為參考，基金的最大回撤幅度可以說也是接近了極限位置，這也預(yù)示著行情的反彈，可能就在不久之后。

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