每經(jīng)記者 黃婉銀    每經(jīng)編輯 魏文藝    

在短期市場還在觸底恢復(fù)的同時，房企的盈利空間還在繼續(xù)下探。

按照申萬行業(yè)（2021，僅A股）分類，共有106家上市房企披露了2022年三季報?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者梳理發(fā)現(xiàn)，在去年同期的上百家A股房企中，出現(xiàn)營業(yè)收入、歸母凈利潤同比下降的房企分別有43家、59家，而今年這兩項數(shù)據(jù)出現(xiàn)下降的房企分別增長了18家、19家。同時，今年包括龍頭房企萬科、保利在內(nèi)，共有44家房企經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)。

多位業(yè)內(nèi)專家在接受記者采訪時表示，房地產(chǎn)上市公司毛利率水平到達(dá)近年低點，凈利率水平逐漸向制造業(yè)靠攏，市場處于筑底階段，但房企銷售改善還需要時間修復(fù)。房企應(yīng)審慎研判當(dāng)前的市場形勢和發(fā)展趨勢，在此基礎(chǔ)上做好預(yù)算管理，量入為出，維持現(xiàn)金流的高彈性。

超七成房企歸母凈利潤下滑

Choice數(shù)據(jù)顯示，106家房企中有61家房企前三季度營收出現(xiàn)同比下滑，凈利潤實現(xiàn)正增長的房企僅30家，78家房企歸母凈利潤呈現(xiàn)負(fù)增長。另外，還有28家房企的歸母凈利潤下降幅度超過100%。

這也反映了大多數(shù)A股房企的三季報業(yè)績現(xiàn)狀，無論是一貫的穩(wěn)健型大型房企還是抗風(fēng)險能力較差的部分中小房企，多數(shù)都不外如是，盈利能力持續(xù)下探成為普遍且還在持續(xù)的現(xiàn)象。

2022年前三季度，保利發(fā)展累計實現(xiàn)營收約1563.76億元（人民幣，下同），同比增長12.99%；歸母凈利潤130.94億元，同比下降3.61%；公司毛利率為24.51%，較去年同期下降5.32個百分點。

同為央企在港股上市的中國海外發(fā)展前三季度營收出現(xiàn)19.73%的同比下滑，扣除投資物業(yè)公允價值變動收益和匯兌凈損益后的經(jīng)營溢利為258.1億元，而去年同期的經(jīng)營溢利為394.0億元。

招商蛇口前三季度營收同比增長9.45%，歸母凈利潤同比下滑52.18%。其在季報中解釋，主要原因之一是公司房地產(chǎn)項目竣工交付并結(jié)轉(zhuǎn)的面積同比增長，但受市場下行影響，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)結(jié)轉(zhuǎn)毛利率同比下降，結(jié)轉(zhuǎn)毛利同比減少。

萬科亦在季報中提到，受近年來結(jié)算項目地價占售價比上升的影響，2022年前三季度，公司開發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算毛利率由2021年同期的23.9%下降至20.7%，扣除稅金及附加后的結(jié)算毛利率從2021年同期的18.7%下降至16.5%。

11月1日，同策研究院資深分析師肖云祥通過微信接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，由于受房地產(chǎn)市場反彈乏力的影響，房地產(chǎn)企業(yè)銷售持續(xù)承壓。雖然目前政策不斷釋放暖意，市場處于筑底階段，但房企銷售改善還需要時間修復(fù)，盈利空間有進一步被壓縮的可能。

當(dāng)然，也有個別中小房企在前三季度營收和歸母凈利潤實現(xiàn)同比大增，如沙河股份、京投發(fā)展、天?；ǖ?，但主要原因一方面是去年同期基數(shù)太低，另一方面這類房企受個別項目結(jié)轉(zhuǎn)情況影響較大。

以沙河股份為例，因項目未滿足結(jié)轉(zhuǎn)收入條件，其2021年前三季度歸母凈利潤處于虧損狀態(tài)。而今年因有項目結(jié)轉(zhuǎn)收入同比增加，導(dǎo)致歸母凈利潤暴漲693.84%。

11月2日，中指研究院企業(yè)事業(yè)部研究負(fù)責(zé)人劉水告訴記者，房地產(chǎn)上市公司毛利率水平到達(dá)近年低點，凈利率水平逐漸向制造業(yè)靠攏，盈利規(guī)模受市場下行影響跌至近年低點，高投入高回報時代已經(jīng)結(jié)束，行業(yè)已經(jīng)進入低利潤時代。行業(yè)出清完成后，房地產(chǎn)上市公司毛利率水平仍有可能回升。

銷售回款難致現(xiàn)金流壓力提升

即便大多數(shù)房企已大幅放緩拿地節(jié)奏，但受限于融資端的緊縮和房地產(chǎn)市場銷售面的壓力，現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和管理仍然面臨“大考”。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，前三季度有44家房企經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)，56家房企為負(fù)增長。

“經(jīng)營性活動現(xiàn)金凈額為負(fù)數(shù)，在財務(wù)上反映的是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流流出大于流入。而在業(yè)務(wù)上反映的是銷售產(chǎn)生的現(xiàn)金流小于小于購買商品的投資支出。”肖云祥補充道，還是需要“開源節(jié)流”。首先，做好銷售工作。盡管市場較為低迷，但只有銷售產(chǎn)品才能獲得資金回流，這是最重要、最根本的。其次，合理投資。對于一些現(xiàn)金流非常緊張的企業(yè)而言，甚至需要戰(zhàn)略性的放棄投資，減少支出。

今年前三季度，萬科經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-41.75億元，同比下降442.36%，主要因萬科經(jīng)營活動所流入現(xiàn)金大幅減少所致。同時，萬科對外投資支出減少，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長59.53%。不過從年度情況來看，萬科已經(jīng)連續(xù)13年保持經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為正。

值得注意的是，在萬科現(xiàn)金流量表中，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”這一項發(fā)生額同比下滑31.82%，去年同期這項收入還有兩位數(shù)的正增長。前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負(fù)的保利發(fā)展，亦出現(xiàn)了同樣的情況，“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”同比下滑16.87%，去年同期也是正增長。

中小房企也不可避免地出現(xiàn)類似情況。京投發(fā)展前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-79.35億元，同比下滑244.71%，主要系年初至報告期末支付了地價款且較上年同期銷售商品收到的現(xiàn)金減少導(dǎo)致。而“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”約33億元，同比下滑54.15%。

劉水指出，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額下降主要原因是房地產(chǎn)銷售回款顯著減少。受房企銷售大幅減少影響，前三季度銷售商品流入的現(xiàn)金較上年顯著減少，同時聯(lián)合營企業(yè)往來有關(guān)的現(xiàn)金也出現(xiàn)減少。

除了部分出險房企外，也有個別中小房企因內(nèi)收到銷售回款增加使得經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅增長，如濱江集團經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增長504.01%，沙河股份同比增長185.86%。也因此這兩家公司在“銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金”這一項均為正增長，增長比例分別為27.27%、9.9%。

“房企應(yīng)審慎研判當(dāng)前的市場形勢和發(fā)展趨勢，在此基礎(chǔ)上做好預(yù)算管理，量入為出，維持現(xiàn)金流的高彈性。”劉水最后表示。

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封面圖片來源：視覺中國-VCG11394638945