每經(jīng)記者 熊嘉楠    每經(jīng)編輯 文多    

伴隨大盤波動(dòng)，白酒股10月也經(jīng)歷了一輪回調(diào)。10月白酒板塊整體跌幅24.89%，同期食品飲料板塊跌幅21.19%。尤其在10月24日，白酒股無(wú)一上漲，貴州茅臺(tái)（SH600519，股價(jià)1484.88元，市值1.87萬(wàn)億元）盤中一度跌超8%，刺破1500元。

一位券商分析師則向《每經(jīng)融媒·將進(jìn)酒》記者分析稱，在市場(chǎng)預(yù)期不足的情況下，就會(huì)出現(xiàn)此前那種短期階段性大幅回落的局面，當(dāng)前白酒板塊進(jìn)入跟隨經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)逐漸筑底的過(guò)程。綜合市場(chǎng)分析人士觀點(diǎn)，近期白酒股下跌或與9月份社會(huì)消費(fèi)品零售數(shù)據(jù)中煙酒數(shù)據(jù)下滑、美聯(lián)儲(chǔ)加息、市場(chǎng)預(yù)期減弱有關(guān)。

之后的11月1日，白酒股迎來(lái)超跌反彈，貴州茅臺(tái)收復(fù)1400元關(guān)口，并創(chuàng)下年內(nèi)單日最高漲幅。可是波動(dòng)還在繼續(xù)，11月8日，白酒股再次無(wú)一例外地下跌。

跌宕起伏的白酒股

“十一”假期后的第一個(gè)交易日，白酒股集體下跌：貴州茅臺(tái)股價(jià)破1800關(guān)口；瀘州老窖(SZ000568，股價(jià)175.23元，市值2579億元)、五糧液（SZ000858，股價(jià)145.32元，市值5641億元）、山西汾酒（SH600809，股價(jià)252元，市值3075億元）等頭部酒企股價(jià)跌幅均超5%。

以貴州茅臺(tái)為例，可見白酒股在10月的回調(diào)幅度

此后的半個(gè)月間，白酒股仍一路震蕩下行，10月10日至21日，東方財(cái)富白酒指數(shù)（BK0896）跌幅2.67%。

至10月24日，開盤后白酒股再遇集體下跌，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、瀘州老窖、五糧液、洋河股份（SZ002304，股價(jià)137.4元，市值2071億元）下跌超過(guò)5%。

直到11月1日，經(jīng)過(guò)近3周的震蕩下行后，白酒股迎來(lái)全線上漲。

11月1日收盤時(shí)，順鑫農(nóng)業(yè)（SZ000860，股價(jià)25.7元，市值190.6億元）、酒鬼酒（SZ000799，股價(jià)121.7元，市值395.4億元）漲停；舍得酒業(yè)（SH600702，股價(jià)137.9元，市值457.9億元）上漲9.8%；瀘州老窖、水井坊（SH600779，股價(jià)63.32元，市值309.2億元）、貴州茅臺(tái)漲幅超過(guò)了8%。其中，貴州茅臺(tái)收復(fù)1400元關(guān)口，且創(chuàng)下年內(nèi)單日最高漲幅。

消息面上，在持續(xù)了近3周的下跌后，10月31日中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒（SZ000596，股價(jià)218.12元，市值1153億元）等6大白酒龍頭發(fā)表署名文章《中國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)是充分市場(chǎng)化的長(zhǎng)周期產(chǎn)業(yè)》。

11月8日，由每日經(jīng)濟(jì)新聞和中企萬(wàn)博(集團(tuán))公司主辦的2022第二屆中國(guó)食品飲料資本論壇上，華創(chuàng)證券食品飲料首席分析師歐陽(yáng)予分析道：“10月份整個(gè)食品飲料板塊都呈現(xiàn)了大幅回調(diào)，特別是白酒板塊。這里也體現(xiàn)了目前資本市場(chǎng)對(duì)食品飲料行業(yè)，特別是(對(duì))酒水板塊有比較大的分歧。”

歐陽(yáng)予繼續(xù)分析說(shuō)：“對(duì)于白酒板塊，應(yīng)該可以非常明確的一點(diǎn)是，政策的邊際影響相對(duì)于十年前來(lái)說(shuō)，應(yīng)該是大大降低了。所以在恐慌式下跌之余，這里面肯定是包含了很多非理性的因素，這一點(diǎn)是可以明確的。”

近日，一位不愿具名的券商分析師通過(guò)微信向《每經(jīng)融媒·將進(jìn)酒》記者表示，在市場(chǎng)預(yù)期不足的情況下，就會(huì)出現(xiàn)此前那種短期階段性大幅回落的局面，當(dāng)前白酒板塊已跟隨進(jìn)入企穩(wěn)逐漸筑底的過(guò)程。

“一天的上漲還看不出什么，只能說(shuō)是超跌反彈。”上述分析師也說(shuō)道，“此前大多數(shù)白酒股下跌不是個(gè)人所為，而是機(jī)構(gòu)。既然是機(jī)構(gòu)賣出，那么短期不會(huì)重新買回”。

券商看好后市名酒企

白酒股的下跌讓市場(chǎng)感到意外，頭部白酒股陸續(xù)公布了前三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。雖然近年白酒消費(fèi)場(chǎng)景受到較大影響，市場(chǎng)動(dòng)銷放緩，但頭部白酒股的前三季度業(yè)績(jī)依然維持增長(zhǎng)。

20家上市白酒企業(yè)三季報(bào)顯示，其中15家營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、古井貢酒、舍得酒業(yè)等增速達(dá)20%以上。

以瀘州老窖為例，白酒企業(yè)三季報(bào)顯示其營(yíng)收不錯(cuò)

從這些酒企披露的三季報(bào)來(lái)看，上市公司的收入、利潤(rùn)表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，凈利率仍有提升，現(xiàn)東吳證券研報(bào)認(rèn)為，現(xiàn)金流同比有所下降但相對(duì)可控。因此從基本面展望四季度和春節(jié)，高端酒穩(wěn)健增長(zhǎng)，今年全年動(dòng)銷表現(xiàn)相對(duì)較好，在春節(jié)期間仍存在較好的韌性；區(qū)域酒的表現(xiàn)相對(duì)次之。在弱動(dòng)銷、疫情反復(fù)、資金流出的影響下，板塊主要面對(duì)的壓力來(lái)自庫(kù)存/春節(jié)回款/明年業(yè)績(jī)表現(xiàn)，信心較為低迷，低預(yù)期逐步反映，短期雖仍存在不確定，但名優(yōu)酒企的中長(zhǎng)期價(jià)值逐步顯現(xiàn)。

可以看到，雖然市場(chǎng)對(duì)白酒股短期信心不足，但長(zhǎng)期來(lái)看，機(jī)構(gòu)對(duì)名優(yōu)酒企價(jià)值是長(zhǎng)期看好的。

每日經(jīng)濟(jì)新聞聯(lián)合中國(guó)移動(dòng)和粉俱樂(lè)部和HCR慧辰特別策劃的白酒消費(fèi)趨勢(shì)報(bào)告顯示，從購(gòu)買品牌選擇來(lái)看，名酒品牌確定性強(qiáng)。調(diào)研顯示，選擇貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等一線名酒品牌的消費(fèi)者最多，占58.9%。

“對(duì)于未來(lái)白酒持續(xù)增長(zhǎng)的平穩(wěn)性，也就是過(guò)去市場(chǎng)最為擔(dān)心的白酒周期性問(wèn)題，在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)來(lái)看，（白酒的）需求結(jié)構(gòu)還是以大眾消費(fèi)為主。對(duì)于頭部酒企增長(zhǎng)平穩(wěn)性的問(wèn)題，一方面老名酒企業(yè)的先天品牌優(yōu)勢(shì)帶來(lái)了近幾年品牌的加速集中化。根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，六大上市名酒目前的收入占比體量已經(jīng)達(dá)到了46%，而這個(gè)數(shù)據(jù)在2016至2017年的時(shí)候僅僅是20%多，明顯快速提升。這背后最本質(zhì)的原因還是消費(fèi)者往品牌、品質(zhì)（方向）轉(zhuǎn)變，老名酒的優(yōu)勢(shì)自然而然明顯地發(fā)揮出來(lái)。”歐陽(yáng)予表示。

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