作者：每經(jīng)投研院研究員 章光日 編輯：梁梟

制造業(yè)對一個國家的重要性無需多言，中國制造業(yè)的現(xiàn)狀如何？長江證券從進出口的角度做了一個不錯的總結(jié)。

從出口角度看，在過去20年中，中國已經(jīng)在向生產(chǎn)中高端的資本品和中間品過渡，但從絕對數(shù)量來講，中國仍然以生產(chǎn)低端商品為主；從進口角度看，生產(chǎn)設備進口逐漸減少，消費品進口在增加，中高端零部件進口快速抬升。

未來中國制造業(yè)將如何發(fā)展？長江證券認為，我國有龐大的內(nèi)需市場，在產(chǎn)業(yè)政策扶持下，或許未來20年，在半導體制造、醫(yī)藥、機械等領(lǐng)域，中國能夠?qū)崿F(xiàn)高端產(chǎn)品國產(chǎn)替代。

一言以蔽之，高端制造業(yè)將是中國制造業(yè)未來的主要看點。高端制造業(yè)的構(gòu)成較為復雜，既有依托于技術(shù)升級的傳統(tǒng)制造業(yè)，也有伴隨著第三次工業(yè)革命出現(xiàn)的智能制造等產(chǎn)業(yè)。在這樣的歷史潮流下，中國高端制造業(yè)中也必將誕生具有核心競爭優(yōu)勢的超級公司。

國信證券做了一個很有意思的統(tǒng)計：從盈利能力、盈利的可持續(xù)性、資產(chǎn)質(zhì)量和估值這四個維度，在高端制造產(chǎn)業(yè)中選出公司，然后建立組合。通過回測分析，2016年7月至2022年7月，這一組合的復合年化收益率達到34.18%，表現(xiàn)非常不錯。

結(jié)合當下及未來高端制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢，當前A股高端制造產(chǎn)業(yè)的重點投資賽道涉及新材料、5G、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)母機等領(lǐng)域。接下來，每經(jīng)投資研究院會重點為大家介紹工業(yè)母機這個行業(yè)的情況。

什么是工業(yè)母機呢？工業(yè)母機就是機床，是用于制造機器的機器。由于機器設備都是通過機床對金屬或其他材料的坯料進行加工制造出來的，所以機床被稱為“工業(yè)母機”。

當前，在我國制造業(yè)向中高端轉(zhuǎn)型升級的背景下，機床作為最基礎的加工機器，也必須要向中高端發(fā)展。東北證券認為，中國機床行業(yè)規(guī)模全球第一，但面臨“大而不強”的尷尬處境。目前我國中低端機床已基本實現(xiàn)國產(chǎn)替代，但產(chǎn)品性能與海外產(chǎn)品仍存在一定差距；高端機床則基本依賴進口，國產(chǎn)化率不到10%，國產(chǎn)機床具有廣闊的發(fā)展空間。

機床行業(yè)上游主要包括鑄件、鈑焊件、精密件、功能部件、數(shù)控系統(tǒng)、電氣元件等；中游是機床制造企業(yè)，生產(chǎn)的產(chǎn)品包括金屬切削機床、金屬成形機床及特種加工機床；下游客戶包括汽車行業(yè)、傳統(tǒng)機械工業(yè)、模具行業(yè)、工程機械、電力設備、軌道交通、船舶制造、航空航天、石油化工、電子信息技術(shù)工業(yè)以及其他加工工業(yè)。

從成本結(jié)構(gòu)來看，在機床生產(chǎn)過程中，原材料成本占比最高，為73.9%，其次是人工、折舊與其他制造費用，占比分別為11.9%、7.9%和6.4%。

2001年～2011年，我國機床行業(yè)高速增長，我國也在2009年首次成為全球第一大機床生產(chǎn)國。2012年以來，受下游行業(yè)需求萎縮影響，我國機床行業(yè)進入下行周期。目前，國內(nèi)數(shù)控機床企業(yè)規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度相對較低，龍頭企業(yè)營收規(guī)模也僅在30億元～50億元之間，與國際一線機床廠商相比差距較大。

自2020年以來，中央和地方各級政府密集出臺了多項刺激經(jīng)濟發(fā)展的政策措施。從2020年下半年開始，我國機床工具行業(yè)走出下行通道，復蘇趨勢明顯。未來機床行業(yè)能否持續(xù)復蘇？要回答這個問題，就要從供需兩端來看。

先來看需求端。券商總結(jié)了不少關(guān)注點，其中有兩點比較重要。

第一是機床的更新替換周期來臨。通常機床的設計使用壽命約為8～10年，目前正值新一輪機床更新替換需求釋放的高峰，尤其是目前我國很多傳統(tǒng)機床處于超期服役狀態(tài)，隨著行業(yè)景氣度提升，更新替換需求有望得到進一步釋放。

第二是機床數(shù)控化率提升。目前，我國機床數(shù)控化率僅為45%左右，遠低于日本、歐美地區(qū)制造業(yè)發(fā)達國家水平。隨著自動化、新能源汽車、航空航天、模具等下游行業(yè)的發(fā)展，對于機床的性能要求也產(chǎn)生了一些變化，加快了存量機床迭代升級。

東北證券預計，后續(xù)隨著國內(nèi)疫情防控政策調(diào)整，以及相關(guān)經(jīng)濟刺激政策生效，下游客戶對機床等專用和通用設備的需求也將增加。

再來看供給端，券商同樣總結(jié)了不少關(guān)注點，其中也有兩點比較重要。

第一是民營機床接力國企成為國產(chǎn)替代生力軍。國內(nèi)民營機床企業(yè)由于沒有歷史包袱，設立之初期便定位中高端產(chǎn)品，在近十年行業(yè)下行周期中營收逆勢增長，市場份額不斷擴大。近年也是民營機床企業(yè)上市高峰期，通過上市募資投建新產(chǎn)能以及加大產(chǎn)品研發(fā)投入，也進一步鞏固了行業(yè)地位。

第二是國產(chǎn)替代相關(guān)的政策支持。當前，國家及各地方政府對智能裝備、數(shù)控機床等產(chǎn)業(yè)高度重視，制定并實施了一系列促進行業(yè)發(fā)展的法規(guī)及產(chǎn)業(yè)政策。在政策支持下，國產(chǎn)機床企業(yè)有望不斷占據(jù)中高端機床的市場份額。

結(jié)合機床行業(yè)的供需情況以及我國的經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境，東北證券認為，當前國產(chǎn)機床行業(yè)可能正處于近10年下行周期的轉(zhuǎn)折點。

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