本文來源：中金公司《航空航天科技：中航電測(cè)擬收購成飛 行業(yè)改革有望加速》

行業(yè)近況

中航電測(cè)2023/1/11發(fā)布公告，公司正在籌劃發(fā)行股份購買資產(chǎn)事項(xiàng)，標(biāo)的資產(chǎn)初步確定為成都飛機(jī)工業(yè)（集團(tuán)）有限責(zé)任公司（“成飛集團(tuán)”）100%股權(quán)。

評(píng)論

航空裝備龍頭主機(jī)廠有望實(shí)現(xiàn)整體上市。

1）成飛集團(tuán)是航空工業(yè)旗下集科研、生產(chǎn)、試驗(yàn)、試飛為一體的大型現(xiàn)代化飛機(jī)制造企業(yè)，是我國航空裝備研制生產(chǎn)和出口主要基地、民機(jī)零部件重要制造商。

2）成飛集團(tuán)先后研制生產(chǎn)了多型重點(diǎn)特種航空裝備，承擔(dān)C919、ARJ21生產(chǎn)工作，是波音、空客客機(jī)的重要零部件供應(yīng)商。

3）2021年成飛集團(tuán)收入567.33億元，凈利潤0.99億元；作為比較，2021年中金航空航天科技52個(gè)核心標(biāo)的收入合計(jì)為3896億元。

“十四五”以來隨著五代機(jī)為代表的新型裝備批產(chǎn)上量，成飛集團(tuán)邁入高速發(fā)展階段。我們認(rèn)為本次交易完成后，成飛集團(tuán)有望成為航空航天科技板塊最核心資產(chǎn)之一。

航空航天科技板塊資本運(yùn)作活躍，國企改革有望加速推進(jìn)。

1）近期航空板塊資本運(yùn)作較為活躍，中航電子吸并中航機(jī)電、陸航裝備主機(jī)廠重大資產(chǎn)重組等改革方案陸續(xù)落地，航空航天科技央企集團(tuán)下屬上市公司資本運(yùn)作呈現(xiàn)加速趨勢(shì)。

2）近期中航沈飛、中航西飛、中航光電、航天電器分別推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，板塊國有上市公司股權(quán)激勵(lì)有提速跡象。我們認(rèn)為在提高央企控股上市公司質(zhì)量的背景下，2023-2024年板塊資本運(yùn)作、股權(quán)激勵(lì)等改革工作有望加速。

航空工業(yè)改革提供示范效應(yīng)，板塊發(fā)展質(zhì)量和估值水平有望提升。2021年國內(nèi)航空航天科技行業(yè)資產(chǎn)證券化率略高于50%，相比國外70%-80%的資產(chǎn)證券化水平仍有較大發(fā)展空間，超過6萬億元總資產(chǎn)中的大量優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍在上市公司體外。航空工業(yè)集團(tuán)作為國有資本投資公司行業(yè)內(nèi)唯一試點(diǎn)企業(yè)，其改革行動(dòng)在行業(yè)內(nèi)形成良好的示范效應(yīng)。我們認(rèn)為國有上市公司改革不斷推進(jìn)，有望提升板塊資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營效率持續(xù)提升，帶動(dòng)央企控股上市公司進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段。

估值與建議

我們認(rèn)為航空航天科技仍是少數(shù)具備長期確定性的板塊之一，同時(shí)國企改革關(guān)鍵進(jìn)展有望催化板塊的主題性投資機(jī)會(huì)。建議重點(diǎn)關(guān)注：1）國企改革重點(diǎn)標(biāo)的：國?？萍肌⑺膭?chuàng)電子、洪都航空（未覆蓋）、普天科技（未覆蓋）、天奧電子（未覆蓋）、北方股份（未覆蓋）；2）成飛產(chǎn)業(yè)鏈配套企業(yè)：西部超導(dǎo)、中簡(jiǎn)科技、中航高科、航發(fā)動(dòng)力、航發(fā)控制、中航重機(jī)、三角防務(wù)、中航電子、愛樂達(dá)（未覆蓋）。

風(fēng)險(xiǎn)

產(chǎn)業(yè)鏈訂單及產(chǎn)品交付不及預(yù)期。

本文來源：中金公司《航空航天科技：中航電測(cè)擬收購成飛 行業(yè)改革有望加速》

封面圖片來源：每經(jīng)記者 王帆 攝