特斯拉本周暴漲33%，創(chuàng)近十年來最佳表現(xiàn)。那么，哪些上市公司有望獲得市場的關(guān)注呢？ 華西證券發(fā)布《華西證券特斯拉系列報告二十五：22Q4盈利超預(yù)期23年毛利率或超20%》，僅供大家參考。 事件概述： 北京時間23年1月26日早6：30，特斯拉公布22Q4及全年財報。 銷量： 22Q4生產(chǎn)44.0萬輛，同比/環(huán)比分別為+43.8%/+20.2%；22年全年累計生產(chǎn)137.0萬輛，同比+47.2%；22Q4交付40.5萬輛，同比/環(huán)比分別為+31.3%/+17.9%；22年全年累計交付131.4萬輛，同比+40.3%。 收入： 22Q4汽車收入為213.1億美元，同比/環(huán)比分別為+33.4%/+14.0%；22年全年汽車收入為714.6億美元，同比+51.3%；22Q4總收入為243.2億美元，同比/環(huán)比分別為+37.2%/+13.3%；22年全年總收入為814.6億美元，同比+51.4%。 毛利： 22Q4汽車毛利為55.2億美元，毛利率為25.9%，同環(huán)比分別下滑4.7pts/2.0pts；剔除新能源汽車積分收入后毛利率為24.3%；22年全年汽車毛利為203.5億美元，毛利率為28.5%，同比下滑0.8pts；22Q4總毛利為57.8億美元，毛利率為23.8%，同環(huán)比分別下降3.6pts/1.3pts；22年全年總毛利為208.5億美元，毛利率為25.6%，同比上升0.3pts。 22Q4non-GAAPEPS為1.19美元，超越華爾街此前預(yù)期的1.13美元；22年全年non-GAAPEPS為4.07美元。 分析與判斷： 營收大幅增長盈利超預(yù)期 營收端：22Q4總收入為243.2億美元，同比/環(huán)比分別為+37.2%/+13.3%；22年全年總收入為814.6億美元，同比+51.4%。其中， 22Q4汽車業(yè)務(wù)收入為213.1億美元，同比/環(huán)比分別為+33.4%/+14.0%；22年全年汽車業(yè)務(wù)收入為714.6億美元，同比+51.3%。單車ASP方面，由于22年末的降價活動，22Q4較22Q3出現(xiàn)下滑，由5.4萬美元降低至5.2萬美元。在FSD收入方面，公司首次披露了22年全年確認(rèn)收入約為3.2億美元。 22Q4能源業(yè)務(wù)收入為13.1億美元，同比/環(huán)比分別為+90.4%/+17.3%；22年全年能源業(yè)務(wù)收入為39.1億美元，同比+40.2%；收入提升主要得益于儲能設(shè)備裝機(jī)量的大幅增長（22年全年為6，541MWh，同比+63.9%）。22Q4服務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入為17.0億美元，同比/環(huán)比分別為+59.9%/+3.4%；22年全年服務(wù)和其他業(yè)務(wù)收入為6.1億美元，同比+60.2%。 利潤端：22Q4在GAAP準(zhǔn)則下歸母凈利潤為36.9億美元，同比/環(huán)比分別為+58.9%/+12.0%；凈利率為15.2%，環(huán)比基本持平。22年全年在GAAP準(zhǔn)則下歸母凈利潤為125.6億美元，同比為+127.5%，凈利率為15.4%，同比+5.2pts。22Q4non-GAAPEPS為$1.19，超越華爾街此前預(yù)期的$1.12；22年全年non-GAAPEPS為$4.07。 毛利方面，22Q4汽車業(yè)務(wù)毛利率為25.9%，同比/環(huán)比分別為-4.7pts/-2.0pts。22年全年汽車業(yè)務(wù)毛利率為28.5%，同比為-0.8pts。盈利能力的下滑主要受到以下因素影響：1）原材料、物流成本上升所帶來的壓力； 2）匯率變動所帶來的3.0億美元損失；3）4680電池的爬產(chǎn)成本；經(jīng)營性收入方面，在剔除股權(quán)激勵支出后，22Q4經(jīng)營性利潤率為17.8%，同比/環(huán)比分別為-0.1pts/-1.1pts；22年全年經(jīng)營性利潤率為18.7%，同比+2.6pts。 投資建議： 特斯拉需求向上盈利穩(wěn)定，有望驅(qū)動產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績上行。特斯拉調(diào)價后需求側(cè)壓力明顯減弱，利潤預(yù)期維持相對高位。銷量上行有望帶動產(chǎn)業(yè)鏈配套量大幅上升，優(yōu)化產(chǎn)能利用率；盈利穩(wěn)定，減弱供應(yīng)鏈成本傳導(dǎo)壓力。量升價不降，產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績有望持續(xù)提升。推薦： 1、智能電動增量：1）智能化主線：優(yōu)選智能駕駛-【伯特利、經(jīng)緯恒潤-W、德賽西威】+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】；2）輕量化【文燦股份】，受益標(biāo)的【旭升股份】； 2、新勢力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選【拓普集團(tuán)、新泉股份、雙環(huán)傳動、上聲電子、文燦股份、上海沿浦】。 自主產(chǎn)品力提升，特斯拉影響有限。新勢力、自主車企相繼開啟新品周期，智能化、產(chǎn)品力顯著提升。受制于產(chǎn)品周期老化，特斯拉降價對自主車企影響有限。推薦【長安汽車、比亞迪，吉利汽車H，長城汽車】，受益標(biāo)的【理想汽車H、蔚來H、小鵬汽車H】。 風(fēng)險提示：新車型銷量不及預(yù)期；車企新車型投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。 本文來源：華西證券研報《華西證券特斯拉系列報告二十五：22Q4盈利超預(yù)期23年毛利率或超20%》 （本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)）