每經(jīng)記者 黃宗彥    每經(jīng)編輯 董興生    

萬(wàn)眾矚目的全面注冊(cè)制正加快落地腳步。2月1日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)就全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制涉及的《首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法》等主要制度規(guī)則草案向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。

征求意見(jiàn)稿指出，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制的目標(biāo)是，緊緊圍繞“打造一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)”，并堅(jiān)持建制度、不干預(yù)、零容忍，堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化的改革方向。

可以預(yù)見(jiàn)的是，實(shí)行全面注冊(cè)制改革后，A股國(guó)際化、市場(chǎng)化進(jìn)程將進(jìn)一步加快。“松進(jìn)嚴(yán)退”的機(jī)制不僅可以更好地幫助需要融資的優(yōu)質(zhì)企業(yè)快速獲得資本支持，還能大幅減少過(guò)去一直被詬病的各種信披怪象、加快垃圾股出清，倒逼上市公司加強(qiáng)規(guī)范運(yùn)作，提高自律能力。

在很大程度上，全面注冊(cè)制希望達(dá)成的愿景，與ESG價(jià)值觀不謀而合?；蛘哒f(shuō)，ESG表現(xiàn)良好的公司，更能在全面注冊(cè)制時(shí)代競(jìng)爭(zhēng)、生存和發(fā)展。那么，全面注冊(cè)制將在發(fā)行階段、信披要求、公司治理、ESG投資等方面對(duì)上市公司踐行ESG產(chǎn)生哪些影響？上市公司又該從哪些重點(diǎn)入手提升ESG可持續(xù)發(fā)展能力？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱NBD）就此采訪了中央財(cái)經(jīng)大學(xué)綠色金融國(guó)際發(fā)展研究院高級(jí)學(xué)術(shù)顧問(wèn)、中財(cái)綠指首席顧問(wèn)施懿宸教授。

上海，第四屆進(jìn)博會(huì)——服務(wù)貿(mào)易展區(qū)，ESG可持續(xù)發(fā)展 視覺(jué)中國(guó)圖

上市公司提高信披水平是必然

NBD：相較以往的股票發(fā)行前審核階段，全面注冊(cè)制下，審核部門不再對(duì)企業(yè)的投資價(jià)值進(jìn)行判斷，這就意味著審查將更加聚焦于非財(cái)務(wù)績(jī)效的審核。這是否意味著踐行ESG對(duì)上市公司越來(lái)越重要？如何評(píng)價(jià)全面注冊(cè)制對(duì)ESG的影響和意義？

施懿宸：全面實(shí)行注冊(cè)制加強(qiáng)了對(duì)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的把關(guān)，將由市場(chǎng)來(lái)決定企業(yè)在資本市場(chǎng)中存在的價(jià)值，所以信息披露非常重要。未來(lái)信息披露將成為以市場(chǎng)化為導(dǎo)向發(fā)展的資本市場(chǎng)最為重要的內(nèi)容之一，上市企業(yè)提高信息披露水平，包括ESG信披水平，是市場(chǎng)的必然要求。

ESG信息披露是支持注冊(cè)制完善制度建立的一個(gè)非常重要的抓手和工具，因?yàn)樗掀髽I(yè)高質(zhì)量發(fā)展的需求。一是作為企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要識(shí)別工具，二是體現(xiàn)企業(yè)信息披露的水平，可以降低信息不對(duì)稱。在全面注冊(cè)制下，一方面，監(jiān)管層面將通過(guò)更多關(guān)注非財(cái)務(wù)審核，更好地篩選優(yōu)質(zhì)企業(yè)，加強(qiáng)分層分類管理；另一方面，ESG相關(guān)要求的提高也將倒逼上市公司更注重專業(yè)能力的提升，關(guān)注長(zhǎng)期發(fā)展。

NBD：的確，全面注冊(cè)制的核心是信息披露，ESG信披越來(lái)越重要。而目前，A股的ESG信披還很不充分，ESG報(bào)告也是自發(fā)披露。在您看來(lái)，在全面注冊(cè)制時(shí)代，ESG信披是否會(huì)被納入強(qiáng)制披露？如何推動(dòng)這一進(jìn)程？

施懿宸：ESG作為可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期價(jià)值投資的理念之一，其最終目的是引導(dǎo)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。而在我國(guó)資本市場(chǎng)整體向高質(zhì)量發(fā)展的背景下，ESG信息披露的發(fā)展也并非偶然，A股市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)ESG信息強(qiáng)制披露是必然趨勢(shì)。

當(dāng)然，ESG信息披露強(qiáng)制化也不是一蹴而就的，參考港交所的推動(dòng)進(jìn)程，可以采取“先鼓勵(lì)-半強(qiáng)制-全部強(qiáng)制”三步走的路徑進(jìn)行推動(dòng)。當(dāng)前，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)要求部分重點(diǎn)上市公司強(qiáng)制披露部分環(huán)境信息和治理信息，鼓勵(lì)披露如公益、鄉(xiāng)村振興等方面的社會(huì)信息，并已初步形成我國(guó)ESG信息披露的框架雛形。未來(lái)，監(jiān)管部門可進(jìn)一步加強(qiáng)整合，形成一套完善、規(guī)范且具有中國(guó)資本市場(chǎng)特色的ESG信息披露指引要求，更好地指導(dǎo)上市公司開(kāi)展非財(cái)務(wù)信息披露工作。

施懿宸 受訪者供圖

強(qiáng)化內(nèi)控環(huán)節(jié)信息披露有效性

NBD：值得一提的是，注冊(cè)制改革的目的之一就是以“零容忍”的態(tài)度加大監(jiān)管力度，加快A股吐故納新的速度。這就意味著，對(duì)上市公司的治理能力和自律性提出更高要求。在您看來(lái)，為了順應(yīng)這種新的監(jiān)管和發(fā)展趨勢(shì)，當(dāng)下上市公司治理能力最迫切需要提升的地方是什么？

施懿宸：傳統(tǒng)的公司治理以追求利益最大化為目標(biāo)，ESG理念下則更關(guān)注公司長(zhǎng)期價(jià)值，聚焦可持續(xù)發(fā)展，對(duì)可持續(xù)戰(zhàn)略、組織管理、投資者關(guān)系、商業(yè)道德等方面均提出更高要求。

對(duì)此，上市公司需強(qiáng)化內(nèi)部控制環(huán)節(jié)中信息披露的有效性，并主動(dòng)融入ESG理念，進(jìn)一步完善公司治理框架，配合內(nèi)部機(jī)制提升整體能力。上市公司可通過(guò)建立ESG管理體系，有效識(shí)別、評(píng)估和管理非財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)值和影響，提高實(shí)體合規(guī)性的可見(jiàn)性來(lái)降低運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，減少跨業(yè)務(wù)職能監(jiān)控其合規(guī)性績(jī)效的時(shí)間及成本。在相關(guān)治理體系的評(píng)價(jià)指標(biāo)方面，重點(diǎn)考察公司在股權(quán)結(jié)構(gòu)、股東行為、管理層激勵(lì)約束機(jī)制以及信息披露水平等方面的表現(xiàn)，包括但不限于董事會(huì)成員的多樣性、組織結(jié)構(gòu)與職能完善、薪酬合理性及透明度、非財(cái)務(wù)信息的信息披露質(zhì)量等。

NBD：在投資端，全面注冊(cè)制改革希望引入更多中長(zhǎng)期資金。那么，這對(duì)于提倡長(zhǎng)期價(jià)值投資的ESG基金發(fā)展，將迎來(lái)哪些機(jī)遇和挑戰(zhàn)？以機(jī)構(gòu)投資者為主的ESG基金是否會(huì)加速A股去散戶化？

施懿宸：從成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，注冊(cè)制改革對(duì)市場(chǎng)投資提出了更高更專業(yè)的要求，而散戶缺乏對(duì)長(zhǎng)期投資策略的了解，更多需依托于ESG公募基金、ESG理財(cái)?shù)葘I(yè)化金融投資產(chǎn)品來(lái)參與市場(chǎng)，因而對(duì)ESG基金來(lái)說(shuō)將涌現(xiàn)更多市場(chǎng)需求。

但同時(shí)，由于我國(guó)ESG基金起步較晚，在ESG基金產(chǎn)品的規(guī)范和市場(chǎng)配套建設(shè)上仍需不斷健全，且在產(chǎn)品創(chuàng)新上需進(jìn)一步滿足投資者的多樣化需求。整體而言，ESG基金發(fā)展仍需應(yīng)對(duì)很多挑戰(zhàn)。

警惕環(huán)保等標(biāo)簽“漂綠”行為

NBD：全面注冊(cè)制，也將進(jìn)一步優(yōu)化資本市場(chǎng)的資源配置。那些更加符合ESG發(fā)展理念的產(chǎn)業(yè)，如新能源、環(huán)保等，是否會(huì)獲得更多的關(guān)注和青睞？

施懿宸：新能源、環(huán)保等綠色行業(yè)先天具有一定的ESG優(yōu)勢(shì)，能更快、更容易融入ESG理念，借道先行，因而在ESG投資中也一定程度上會(huì)得到更多關(guān)注。

然而，市場(chǎng)也需警惕部分企業(yè)利用“新能源”“環(huán)保”等標(biāo)簽的“漂綠”行為。需要建立完善ESG評(píng)價(jià)體系，通過(guò)評(píng)價(jià)（體系）有效識(shí)別企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理維度的實(shí)踐程度，進(jìn)而篩選真正可持續(xù)的上市公司。

NBD：迎接全面注冊(cè)制時(shí)代的到來(lái)，您對(duì)上市公司的ESG實(shí)踐還有什么建議？

施懿宸：對(duì)上市公司著手推動(dòng)ESG實(shí)踐，我有三個(gè)方面的建議。

一是提高上市公司ESG信息披露意識(shí)。從被動(dòng)到主動(dòng)披露的過(guò)程，首先需要企業(yè)認(rèn)識(shí)到ESG理念和ESG信息披露的重要性，逐步提升企業(yè)ESG信息披露意愿和積極性，讓上市公司真正關(guān)注ESG的發(fā)展機(jī)會(huì)與潛在風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)充分了解ESG與企業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的重大關(guān)聯(lián)性，強(qiáng)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)研究和轉(zhuǎn)型意識(shí)，從外部引導(dǎo)轉(zhuǎn)向內(nèi)生發(fā)展動(dòng)力。

二是提升ESG信息披露內(nèi)容質(zhì)量。從注冊(cè)制發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，ESG信息披露的要求會(huì)不斷提高，這也要求上市企業(yè)不斷提升ESG信息披露報(bào)告質(zhì)量。上市公司通過(guò)真實(shí)披露ESG信息，可以對(duì)自身履行社會(huì)責(zé)任的制度和績(jī)效進(jìn)行梳理，進(jìn)一步明確公司發(fā)展的現(xiàn)狀、優(yōu)勢(shì)和面臨的不足之處，及時(shí)調(diào)整企業(yè)ESG發(fā)展戰(zhàn)略，從而促進(jìn)公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，實(shí)現(xiàn)自身綠色轉(zhuǎn)型的同時(shí)吸引更多的投資者關(guān)注。

三是完善上市公司ESG管理架構(gòu)。上市公司可在自身ESG戰(zhàn)略的構(gòu)建上把ESG設(shè)為公司管理目標(biāo)，構(gòu)建適合自身的治理架構(gòu)。同時(shí)，也可以結(jié)合公司治理現(xiàn)狀、營(yíng)業(yè)規(guī)模、業(yè)務(wù)的社會(huì)影響等實(shí)際情況進(jìn)行綜合考慮，選擇適合自己的ESG治理架構(gòu)，并制定公司內(nèi)部長(zhǎng)遠(yuǎn)ESG管理方針，真正把ESG治理融入企業(yè)戰(zhàn)略中。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)