注冊制大勢之下，更多企業(yè)擁有機會步入資本市場，與投資者共享發(fā)展機遇。而對許多公司而言，A股IPO的闖關(guān)之旅也并非都是坦途。《每日經(jīng)濟新聞》記者以周為單位，對上周IPO過會、被否及新增獲受理企業(yè)進行梳理，對企業(yè)價值進行辨析，同時觀瞻IPO市場節(jié)奏、政策動向等，以饗讀者。 上周（1月30日至2月5日，下同），A股市場共有2家公司被安排首發(fā)上會，其中來自上證主板的海通發(fā)展過會，來自北交所的天松醫(yī)療被否，上周IPO周過會率為50%。 2家上會企業(yè)中，主要從事國內(nèi)沿海以及國際遠洋干散貨運輸業(yè)務(wù)的海通發(fā)展，是國內(nèi)民營干散貨航運領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一，公司在報告期內(nèi)業(yè)績增長迅速，但同時也面臨著行業(yè)發(fā)展周期性特點的挑戰(zhàn)。 值得一提的是，本周（2月6日至2月12日，下同），A股市場未安排IPO企業(yè)首發(fā)上會。 與此同時，本周A股市場有8家公司將迎來申購，其中，龍迅股份是國內(nèi)高清視頻橋接及處理芯片和高速信號傳輸芯片銷售額排名居前的企業(yè)，且公司擁有著較強的技術(shù)實力，部分產(chǎn)品具有國際競爭力，而公司未來發(fā)展也或?qū)⑹芤嬗谛录夹g(shù)帶來更多應(yīng)用場景。 此外，全面注冊制改革的正式啟動是上周A股市場的大事件。按照證監(jiān)會的說法，注冊制改革是一場涉及監(jiān)管理念、監(jiān)管體制、監(jiān)管方式的深刻變革。中國資本市場無疑也將因此迎來新的發(fā)展生態(tài)和形勢。 紅榜：上周“2過1”處于周期性行業(yè)的海通發(fā)展前景如何？ 上周，A股有2家公司迎來上會，分別是來自上證主板的海通發(fā)展和來自北證的天松醫(yī)療，其中海通發(fā)展過會，天松醫(yī)療被否。 過會的海通發(fā)展，主要從事國內(nèi)沿海以及國際遠洋的干散貨運輸業(yè)務(wù)，是國內(nèi)民營干散貨航運領(lǐng)域的龍頭企業(yè)之一。截至2022年6月末，海通發(fā)展船隊共有自有船舶21艘、光租船舶2艘，自有船舶運力及光租船舶運力合計超過120萬載重噸，運力規(guī)模在國內(nèi)從事干散貨運輸?shù)钠髽I(yè)中排名前列。 從業(yè)績表現(xiàn)來看，報告期內(nèi)（2019年至2022年上半年），海通發(fā)展的營業(yè)收入分別為5.58億元、6.79億元、15.98億元和9.25億元，扣非后歸母凈利潤分別為7203.93萬元、5132.97萬元、50376.91萬元和29312.40萬元。 2020年的增收不增利，主要因為海通發(fā)展的主營業(yè)務(wù)毛利率從前一年的32.54%大幅下降至21.99%。而在2021年和2022年上半年，海通發(fā)展的業(yè)績可謂上了一個新的臺階。 對此，海通發(fā)展在招股書中表示，通過購置二手船舶等方式擴大業(yè)務(wù)規(guī)模，以及受益于2020年下半年以來市場運價及租金水平的回升與大幅上漲，2021年公司主營業(yè)務(wù)收入增速同比出現(xiàn)較大幅度增長。2022年上半年，海通發(fā)展境外航區(qū)期租業(yè)務(wù)自有運力的投入則有效平衡了境內(nèi)航區(qū)市場運價短期下降的不利影響。 招股書顯示，2019年至2022年上半年，海通發(fā)展的境外航區(qū)營收占比分別為20.86%、29.73%、47.93%和59.56%，持續(xù)提高。海通發(fā)展將之歸因于公司在境外航區(qū)積極投放運力以及全球海運市場租金水平整體上升。報告期內(nèi)，海通發(fā)展境外業(yè)務(wù)的毛利率分別為24.59%、17.45%、50.50%和55.71%。 不過，航運行業(yè)具有一定的周期性，海通發(fā)展并非沒有挑戰(zhàn)。 事實上，從2022年全年來看，A股市場部分航運企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)并不靚麗。例如，寧波海運（SH600798，股價3.83元，市值46.21億元）預(yù)計，2022年的扣非后凈利潤同比下滑69%左右；長航鳳凰（SZ000520，股價3.33元，市值33.70億元）預(yù)計2022年的扣非后凈利潤同比下滑71.37%~77.50%；國航遠洋（BJ833171，股價4.4元，市值24.44億元）此前的IPO招股書曾披露，其2022年前三季度的歸母凈利潤同比下滑36.34%，這主要系市場運價指數(shù)下跌及船舶維修成本增加所致。 從行業(yè)前景來看，海通發(fā)展在其招股書中也提示稱，干散貨航運業(yè)屬于資金密集型的周期性行業(yè)，受宏觀經(jīng)濟周期的影響較大。中信建投期貨在1月中旬的一篇報告中認為，干散貨船面臨宏觀經(jīng)濟壓力，能否觸底反彈將與中國經(jīng)濟復(fù)蘇節(jié)奏高度相關(guān)。 綠榜：前次暫緩的審核意見所提問題未解決，天松醫(yī)療終被否 在上周2家上會企業(yè)中，被否的天松醫(yī)療主要從事內(nèi)窺鏡微創(chuàng)醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。從業(yè)績情況來看，2019年至2022年上半年，天松醫(yī)療的營業(yè)收入分別為1.15億元、0.96億元、1.05億元和0.52億元，其扣非后歸母凈利潤分別為0.39億元、0.30億元、0.36億元和0.21億元。 值得一提的是，天松醫(yī)療曾在2022年10月上會時被暫緩審議。而在最新一期上會審核時，北交所上市委審議認為，天松醫(yī)療及中介機構(gòu)對前次暫緩的審議意見中關(guān)于經(jīng)銷商的經(jīng)營情況、商業(yè)合理性未能按要求進行充分核查并排除合理懷疑，對經(jīng)銷商是否存在代天松醫(yī)療承擔(dān)成本費用的核查及論證依據(jù)不足，未能充分說明天松醫(yī)療的研發(fā)能力及技術(shù)創(chuàng)新性與其招股書披露的相關(guān)內(nèi)容匹配，募投項目用于擴大產(chǎn)能的合理性依據(jù)不充分。（詳見每經(jīng)報道《無法排除與經(jīng)銷商關(guān)系的合理懷疑，天松醫(yī)療北交所IPO被終止審核公司：不申請復(fù)審》） 黃榜：“業(yè)績持續(xù)下滑風(fēng)險”被關(guān)注，展新股份主動撤回IPO 上周，共有5家公司入列“黃榜”，中孚環(huán)境、巨峰股份、展新股份、鴻曄科技以及檳城電子選擇了主動撤回IPO項目。 上述5家公司中，展新股份主要從事LCD觸控顯示、AMOLED柔性顯示、半導(dǎo)體制造等行業(yè)用膠膜材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。招股書顯示，2019年至2021年各年度，展新股份的扣非后歸母凈利潤分別為4424.68萬元、7822.05萬元和5243.16萬元。其中，2021年同比下降32.97%。 到了2022年，展新股份預(yù)計營業(yè)收入同比增長4.47%~18.40%，預(yù)計扣非后歸母凈利潤同比增長-4.67%至14.39%。而在此前深交所對展新股份進行第四輪問詢時，展新股份被要求分析2022年全年業(yè)績預(yù)計的依據(jù)是否充分、謹慎，會否出現(xiàn)毛利率、扣非后歸母凈利潤等大幅下降的風(fēng)險。 在回應(yīng)上述問題時，展新股份披露，其在2022年光學(xué)膜的第五大客戶為東莞市一佳光電材料有限公司（以下簡稱“一佳光電”），對一佳光電的銷售收入為916.09萬元。企查查顯示，一佳光電成立于2021年8月9日。2022年10月31日，因“通過登記的住所或者經(jīng)營場所無法聯(lián)系”，一佳光電被東莞市市場監(jiān)管局石碣分局列入經(jīng)營異常名錄。 而在最后的深交所上市委審議意見的落實函中，“是否存在未來業(yè)績持續(xù)下滑的風(fēng)險”，仍舊是深交所對展新股份關(guān)注的重點。 值得一提的是，滬深兩市及北交所均未安排企業(yè)在本周首發(fā)上會。 上周2家企業(yè)IPO獲受理，貝克制藥的新冠治療藥物處于申請注冊階段 上周，又有兩家企業(yè)IPO被受理，分別是擬上市科創(chuàng)板的貝克制藥，以及擬上市創(chuàng)業(yè)板的新視云。 貝克制藥是一家艾滋病、乙肝、新冠等抗病毒藥物領(lǐng)域的化藥企業(yè)。從業(yè)績來看，2019年至2022年上半年，貝克制藥的營業(yè)收入分別為5.18億元、3.75億元、5.46億元和1.87億元，其扣非后歸母凈利潤分別為-2721.18萬元、-8256.42萬元和4521.32萬元和-2793.33萬元，仍存在虧損情形。 從研發(fā)管線來看，貝克制藥在研藥物共23個，其中一類創(chuàng)新藥5個、二類創(chuàng)新藥1個，不過均在“臨床前研究”階段。在新冠治療方面，貝克制藥的新冠治療藥物莫那匹拉韋膠囊目前在申請注冊階段。 從科創(chuàng)板IPO企業(yè)審核狀態(tài)來看，截至2023年2月5日，科創(chuàng)板審核信息披露，全部869家公司中，處于“注冊結(jié)果”的有533家，緊隨其后的是“終止”180家，“已問詢”的有80家。 創(chuàng)業(yè)板方面，截至2023年2月5日，全部1061家處于審核狀態(tài)的公司中，有440家公司處于“注冊結(jié)果”階段，290家處于“終止”狀態(tài)，151家處于“已問詢”狀態(tài)。 從北交所來看，截至2023年2月5日，全部370家處于審核狀態(tài)的公司中，有191家公司處于“注冊結(jié)果”階段，102家處于“終止審查”狀態(tài)，53家處于“已問詢”狀態(tài)。 8家公司本周迎來申購，高清視頻橋接及處理芯片企業(yè)價值幾何？ 上周，有5家公司迎來上市，包括來自上證主板市場的信達證券（SH601059，股價14.38元，市值466.34億元）、江瀚新材（SH603281，股價66.57元，市值177.52億元）和福斯達（SH603173，股價32.53元，市值52.05億元），以及來自北交所的田野股份（BJ832023，股價4.09元，市值13.09億元）和樂創(chuàng)技術(shù)（BJ430425，股價15.60元，市值5.46億元）。其中，田野股份在上市首日的漲幅為10%至38.61%，樂創(chuàng)技術(shù)在上市首日的漲幅為-0.08%至6.09%。 而在本周，有中潤光學(xué)、坤泰股份、龍迅股份等8家公司將迎來申購。 擬上市科創(chuàng)板的龍迅股份主要從事高清視頻橋接及處理芯片和高速信號傳輸芯片的研發(fā)設(shè)計和銷售，下游主要應(yīng)用于安防監(jiān)控、視頻會議、車載顯示、顯示器及商顯、AR/VR、PC及周邊、5G及AIoT等多元化的終端場景。 從產(chǎn)品和技術(shù)水平競爭力來看，招股書顯示，截至2022年上半年末，龍迅股份已獲得境內(nèi)外專利99項，目前已開發(fā)超過140款高速混合信號系列芯片產(chǎn)品，多款產(chǎn)品在性能、兼容性等方面具備國際競爭力。 與此同時，龍迅股份的多位高管兼核心技術(shù)人員具有較好的行業(yè)背景和履歷。其中，董事長兼總經(jīng)理FENGCHEN早年在中國電子科技集團有限公司第38研究所任系統(tǒng)工程師，隨后赴美國俄勒岡科學(xué)與技術(shù)研究生院電子工程專業(yè)攻讀博士學(xué)位，畢業(yè)后在英特爾任職十余年，最高擔(dān)任高級主管工程師職務(wù)。董事兼副總經(jīng)理劉永躍早年在電子工業(yè)部第38研究所擔(dān)任工程師，隨后先后在中國電子科技集團有限公司旗下的華耀電子、四創(chuàng)電子（SH600990，股價34.58元，市值73.11億元）等公司任職。 龍迅股份也注重研發(fā)投入，2019年至2022年上半年，龍迅股份的研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別高達30.01%、27.39%、21.23%和21.93%。 招股書還顯示，根據(jù)CINNOResearch統(tǒng)計，龍迅股份在2020年全球高清視頻橋接芯片市場中銷售額居于第六位，在2020年全球高速信號傳輸芯片市場中銷售額居于第八位，公司也是前述各市場中排名前二的中國內(nèi)地芯片設(shè)計企業(yè)。 而從業(yè)績表現(xiàn)來看，2019年至2021年各年度，龍迅股份的營業(yè)收入分別為1.05億元、1.36億元和2.35億元，扣非后歸母凈利潤分別為1764.09萬元、1029.06萬元和7103.72萬元。2022年全年，龍迅股份預(yù)計營業(yè)收入同比下滑8.41%至15.54%，扣非后歸母凈利潤同比下滑11.31%至19.76%。龍迅股份表示，凈利潤的下降主要是公司期間費用同比增加所致。 展望行業(yè)前景，龍迅股份在招股書中表示，在高清視頻橋接及處理芯片領(lǐng)域，隨著視頻會議、人工智能、自動駕駛、AR/VR等下游技術(shù)革命帶來高清視頻顯示場景的不斷增加，對分辨率要求的不斷提升，以及高清視頻信號協(xié)議標準的不斷升級，市場對于高清視頻橋接及處理芯片的需求將不斷上升；在高速信號傳輸芯片領(lǐng)域，隨著物聯(lián)網(wǎng)、云計算、人工智能、5G通訊、無人駕駛等數(shù)字新興產(chǎn)業(yè)的涌現(xiàn)與發(fā)展，數(shù)據(jù)傳輸量呈現(xiàn)指數(shù)級上升趨勢，各類高速傳輸協(xié)議標準不斷更新升級，進而終端應(yīng)用對于高速信號傳輸芯片解決方案的需求也將不斷攀升。 全面注冊制改革正式啟動，A股市場迎發(fā)展新階段 上周，IPO市場最引人關(guān)注的無疑是全面注冊制改革的正式啟動。2月1日，中國證監(jiān)會官網(wǎng)同時發(fā)布《就全面實行股票發(fā)行注冊制主要制度規(guī)則向社會公開征求意見》（以下簡稱《制度規(guī)則征求稿》）、《首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《管理辦法征求稿》）等多份公告。 《管理辦法征求稿》明確了主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板定位。例如，主板市場突出“大盤藍籌”特色，重點支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。 與此同時，A股三大交易所就全面實行股票發(fā)行注冊制制定修訂的多項配套業(yè)務(wù)規(guī)則向市場公開征求意見。在市場交易層面，主板交易制度的主要措施包括新股上市前5個交易日不設(shè)漲跌幅限制、優(yōu)化盤中臨時停牌制度，以及新股上市首日即可納入融資融券標的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機制，擴大融券券源范圍。 證監(jiān)會在《制度規(guī)則征求稿》中也表示，這次改革將進一步完善資本市場基礎(chǔ)制度。主要包括：完善發(fā)行承銷制度，約束非理性定價；改進交易制度，優(yōu)化融資融券和轉(zhuǎn)融通機制；完善上市公司獨立董事制度；健全常態(tài)化退市機制，暢通多元退出渠道；加快投資端改革，引入更多中長期資金。同時，支持全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)探索完善更加契合中小企業(yè)特點的基礎(chǔ)制度。 無疑，這次較為徹底的全面注冊制改革，將給我國一二級資本市場帶來深刻影響，也讓一二級市場的公司以及投資者都面臨著新的形勢和要求。