每日經(jīng)濟(jì)新聞 2023-02-19 21:28:44
每經(jīng)特約評論員 熊錦秋
2月17日,證監(jiān)會發(fā)布《欺詐發(fā)行上市股票責(zé)令回購實(shí)施辦法(試行)》(以下簡稱《辦法》),其中明確了責(zé)令回購措施的適用范圍、回購對象、回購價(jià)格,以及回購程序、方式和回購后股票的處理等。筆者認(rèn)為,這為注冊制實(shí)施提供了強(qiáng)有力保障。
每經(jīng)記者 文多 攝
欺詐發(fā)行責(zé)令回購是設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制改革時(shí)探索創(chuàng)立、《證券法》正式確立的一項(xiàng)重要制度。全面推行注冊制,強(qiáng)調(diào)以信息披露為核心,將核準(zhǔn)制下的實(shí)質(zhì)性門檻盡可能轉(zhuǎn)化為信息披露要求,審核部門不再對企業(yè)的投資價(jià)值作出判斷。這種情況下對欺詐發(fā)行上市,就更應(yīng)落實(shí)好責(zé)令回購制度,《辦法》的出臺,將責(zé)令回購制度細(xì)化到實(shí)際操作層面,有利于確保落地實(shí)施。
《辦法》明確,證監(jiān)部門制作責(zé)令回購決定書,應(yīng)當(dāng)明確回購對象范圍、發(fā)行人和負(fù)有責(zé)任的控股股東、實(shí)控人各自需要承擔(dān)的回購股份比例等內(nèi)容。筆者認(rèn)為,在欺詐發(fā)行揭露之前,控股股東、實(shí)控人可能有拋售限售股行為,這部分股票理應(yīng)歸屬控股股東等回購份額之內(nèi),建議在刨除這部分股票之后,再來確定各主體應(yīng)承擔(dān)的回購比例。
《辦法》明確責(zé)令回購應(yīng)當(dāng)以基準(zhǔn)價(jià)格回購,投資者買入股票價(jià)格高于基準(zhǔn)價(jià)格的,以買入股票價(jià)格作為回購價(jià)格。所謂基準(zhǔn)價(jià)格,是欺詐發(fā)行揭露日或更正日起至基準(zhǔn)日(揭露日之后的第10個(gè)或第30個(gè)交易日)期間每個(gè)交易日收盤價(jià)的平均價(jià)格。這個(gè)機(jī)制針對不同投資者、回購價(jià)格可能并不一樣,基本可確保投資者不會因欺詐發(fā)行出現(xiàn)損失,買價(jià)太高,也按買價(jià)回購。
可以想見,欺詐發(fā)行股票如果炒得越高、波幅越大,金錢財(cái)富在不同投資者間轉(zhuǎn)移,部分投資者大虧,將來這部分虧損也可能由欺詐發(fā)行回購主體買單,欺詐發(fā)行者純屬搬起石頭砸自己的腳。
值得各方高度關(guān)注的時(shí),《辦法》明確,回購對象為本次欺詐發(fā)行至揭露日或者更正日期間買入股票,且在回購方案實(shí)施時(shí)仍然持有股票的投資者。欺詐發(fā)行一旦被揭露,股價(jià)可能下跌,局外投資者在二級市場抄底,這部分投資者沒有資格接受回購要約;與此同時(shí),原本有資格接受回購要約的投資者由于拋售股票,在實(shí)施回購方案時(shí)手中無股當(dāng)然也無法接受回購要約。因此,只有投資者對涉及欺詐發(fā)行個(gè)股予以冷處理、不急于參與,才能讓責(zé)令回購制度發(fā)揮最大效用,否則實(shí)施效果就可能大打折扣。
《辦法》規(guī)定,對有證據(jù)證明已經(jīng)或可能轉(zhuǎn)移或者隱匿違法資金等涉案財(cái)產(chǎn)的,證監(jiān)會可以依法予以凍結(jié)、查封,這堵上了相關(guān)主體為逃避回購責(zé)任而轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)等漏洞,受到市場普遍稱贊。證監(jiān)機(jī)構(gòu)查封等權(quán)力是《證券法》授權(quán)的,關(guān)鍵時(shí)候該用就得用上。
另外,《辦法》規(guī)定回購主體拒不制定股票回購方案的,投資者可依據(jù)責(zé)令回購決定向法院提起民事訴訟,要求履行回購義務(wù),在取得生效判決、裁定后申請強(qiáng)制執(zhí)行。顯然,法院強(qiáng)制執(zhí)行的方式,也包括查封、扣押、拍賣、變賣被申請執(zhí)行人的財(cái)產(chǎn)等,但面對強(qiáng)制執(zhí)行,相關(guān)主體同樣可能有轉(zhuǎn)移財(cái)產(chǎn)等行為,對此,投資者可申請撤銷其財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移行為,甚至可自訴追究被執(zhí)行人拒不執(zhí)行判決、裁定罪等。
歸根結(jié)底,要推動欺詐發(fā)行責(zé)令回購制度落地落實(shí),最為關(guān)鍵的環(huán)節(jié),就是要防止相關(guān)主體尤其是指使欺詐發(fā)行的控股股東、收款人等轉(zhuǎn)移、隱匿財(cái)產(chǎn)。而證監(jiān)部門對相關(guān)案件前因后果、相關(guān)主體的動向更為了解,由其實(shí)施凍結(jié)、查封權(quán)力,相比法院的凍結(jié)等措施或許更有前瞻性、及時(shí)性、預(yù)防性。
全面推行注冊制,就是要讓各類主體各歸其位、各負(fù)其責(zé)。發(fā)行人利用注冊制的包容性和開放性,欺詐發(fā)行上市、違法套利,相關(guān)主體必須為此付出應(yīng)有代價(jià),責(zé)令回購制度是體現(xiàn)注冊制下各參與主體權(quán)責(zé)對等的重要配套制度,必須切實(shí)落實(shí)到位,從而為全面推行注冊制提供堅(jiān)強(qiáng)保障。
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