每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

近日，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中基協(xié)）就深圳騰邦梧桐投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱騰邦梧桐）拒不承擔(dān)劣后責(zé)任及相關(guān)違規(guī)進(jìn)行了處罰，涉及其在劣后參與投資基金時(shí)提前兌現(xiàn)收益1920萬(wàn)元后，不履行其連帶擔(dān)保責(zé)任。

基于騰邦梧桐的多項(xiàng)違規(guī)，中基協(xié)已對(duì)其作出取消會(huì)員資格、撤銷管理人登記的處罰。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，騰邦梧桐的相關(guān)做法，也使得原優(yōu)先級(jí)投資人無(wú)法受劣后級(jí)保護(hù)造成損失，而騰邦梧桐表示，提前獲取收益的行為另有隱情，涉及實(shí)控人趙聞晟的侵占行為。

劣后級(jí)提前分配現(xiàn)金

“千萬(wàn)‘收益’還提前退出？”3月21日，一位深耕并購(gòu)?fù)顿Y多年的投資人在同記者交流時(shí)表示，對(duì)于股權(quán)投資，甚至是并購(gòu)基金來(lái)說(shuō)，僅以千萬(wàn)余元收益就坐不住要提前兌付的仍不多見(jiàn)。

這樣的情況卻發(fā)生在騰邦梧桐身上。近日，中基協(xié)公布數(shù)起違規(guī)機(jī)構(gòu)處罰事項(xiàng)，其中，騰邦梧桐作為股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，在投資收益分配過(guò)程中，作為劣后級(jí)的它提前分配了現(xiàn)金。

事情起因是騰邦梧桐認(rèn)購(gòu)其在管基金“騰邦梧桐在線旅游并購(gòu)一號(hào)基金”（以下簡(jiǎn)稱“旅游并購(gòu)一號(hào)”）的劣后級(jí)份額，根據(jù)合同約定，當(dāng)基金終止時(shí)，基金年化收益率超過(guò)8%時(shí)，劣后級(jí)份額能享有一定的超額收益。

2016年12月1日，騰邦梧桐與“旅游并購(gòu)一號(hào)”的投資者就提前分配現(xiàn)金事宜簽署了補(bǔ)充協(xié)議。騰邦梧桐將所持有劣后級(jí)份額轉(zhuǎn)讓給全資子公司達(dá)孜福添合創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司，并由后者提前收取了1920萬(wàn)元超額收益。當(dāng)年12月21日，騰邦梧桐仍出具承諾函，承諾對(duì)劣后級(jí)持有人未達(dá)約定分配規(guī)則持有差額部分的進(jìn)行退還，騰邦梧桐對(duì)差額返還承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，雖然騰邦梧桐子公司提前收取了收益，但會(huì)根據(jù)最終回報(bào)確認(rèn)實(shí)際收益水平，將差額部分進(jìn)行退還。

事實(shí)上，“旅游并購(gòu)一號(hào)”逾期遭清算，收益率沒(méi)有達(dá)標(biāo)，這意味著，前述劣后級(jí)份額持有人根本不具備提取超額收益的條件，但已經(jīng)發(fā)生提取，理應(yīng)退還，而騰邦梧桐拒絕了按承諾承擔(dān)返還擔(dān)保的責(zé)任。

如此一來(lái)，騰邦梧桐不僅提前給自己鎖定了收益，也變相地把優(yōu)先級(jí)變?yōu)榱肆雍蠹?jí)。前述投資人表示，騰邦梧桐通過(guò)轉(zhuǎn)讓，把收益先拿到手，雖然轉(zhuǎn)讓的職責(zé)沒(méi)有轉(zhuǎn)移給其他人，但也可能涉及到自己的業(yè)績(jī)或分配，所以提前拿了收益。

公司回應(yīng)曝更多隱情

不過(guò)，騰邦梧桐也就該事件發(fā)表態(tài)度，并且曝出了更多隱情。其在申辯意見(jiàn)中提到，1920萬(wàn)元超額收益并非由騰邦梧桐收取，而是由趙聞晟控制的騰邦梧桐子公司達(dá)孜福添合創(chuàng)業(yè)投資有限公司收取，應(yīng)當(dāng)由其承擔(dān)直接返還義務(wù)，騰邦梧桐承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者觀察，騰邦梧桐此前提取超額收益時(shí)，并不是“旅游并購(gòu)一號(hào)”正式分配收益的時(shí)間，更關(guān)鍵的一點(diǎn)是，騰邦梧桐是作為劣后級(jí)參與其中，提前獲取收益的行為在業(yè)內(nèi)不被認(rèn)可。

前述投資人告訴記者，明明是劣后卻要提前拿回收益，投資人在知情條件下很難被允許。“劣后要最后分配，這個(gè)基金既然有優(yōu)先級(jí)和劣后級(jí)就已經(jīng)做了分層，而且還是基金管理人做劣后，匹配資金的風(fēng)險(xiǎn)偏好更加嚴(yán)格，本不應(yīng)該是這樣的處理方式，投資人也不會(huì)答應(yīng)。”

該投資人表示，僅以千萬(wàn)元就要求提前退出，未免“吃相”有點(diǎn)太過(guò)難看。在他看來(lái)，除非是此前已有相似操作，要么就是機(jī)構(gòu)在當(dāng)時(shí)有不得不提現(xiàn)的原因。

根據(jù)騰邦梧桐的解釋，在提取1920萬(wàn)元的超額收益前，是趙聞晟等人涉嫌利用職務(wù)之便將騰邦梧桐持有“旅游并購(gòu)一號(hào)”基金份額轉(zhuǎn)讓給達(dá)孜福添合，而且還通過(guò)不正當(dāng)方式轉(zhuǎn)移達(dá)孜福添合公司財(cái)產(chǎn)494.13萬(wàn)元，進(jìn)而侵占了1920萬(wàn)元的超額收益。

可見(jiàn)，騰邦梧桐的態(tài)度始終是未收取1920萬(wàn)元超額收益。不過(guò)，中基協(xié)最終審理認(rèn)為，即便相關(guān)超額收益由達(dá)孜福添合收取，騰邦梧桐仍然對(duì)返還差額部分向投資者承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，投資者也可以直接要求騰邦梧桐承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，支付差額部分。

劣后級(jí)本是結(jié)構(gòu)化信托產(chǎn)品中，強(qiáng)調(diào)以較少的本金換取較多收益的一種參與形式，本質(zhì)上是為了充當(dāng)投資安全墊，但如果本末倒置則就像在大海上船長(zhǎng)先給自己穿上了救生衣，基金投資的風(fēng)險(xiǎn)被放大。