今年以來，歐美銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)尚未解決，美聯(lián)儲(chǔ)面臨控通脹和金融穩(wěn)定的兩難，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行溫和復(fù)蘇，GDP處在向潛在增速回升的初期，強(qiáng)周期行業(yè)盈利顯現(xiàn)還需時(shí)日，而政策提供相對(duì)寬松的流動(dòng)性環(huán)境是更具確定性的。因此，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展和政策力度成為投資的關(guān)鍵，A股投資的結(jié)構(gòu)或比倉位更重要。

“現(xiàn)階段適度降低宏觀貝塔風(fēng)險(xiǎn)敞口，提升個(gè)股阿爾法敞口，可能會(huì)是較好的選擇。面對(duì)市場波動(dòng)，即使是高倉位運(yùn)行，如果選擇合理的結(jié)構(gòu)和方向，也可以有較好的回報(bào)。當(dāng)前股市投資結(jié)構(gòu)比倉位更重要，低估值的中小市值成長股的機(jī)會(huì)正在浮現(xiàn)，但這類企業(yè)的研究對(duì)投資者要求較高，因此選擇相應(yīng)的指數(shù)產(chǎn)品是比較省心的投資方式。”鵬揚(yáng)基金數(shù)量投資部總經(jīng)理施紅俊說。

北交所上市公司強(qiáng)在哪里？

去年下半年以來，小市值股票投資熱度逐漸提升，尤其是和宏觀經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度較弱的特點(diǎn)，適合用于資產(chǎn)配置。由于小市值股票數(shù)量較多，傳統(tǒng)的主動(dòng)權(quán)益投資策略對(duì)此類公司的研究或覆蓋不全，因此和主動(dòng)型產(chǎn)品相比，指數(shù)類基金可以更自然地進(jìn)行市值下沉，中證1000指數(shù)就是在此背景下火起來的。

投資者要去配置中小市值成長股，除了大家熟知的中證1000以外，還有什么適合的工具嗎？北證50指數(shù)的估值處在歷史低位，成分股的科技創(chuàng)新成色足，還有政策紅利加持，交易不擁擠，正迎來投資良機(jī)。

作為我國第三家股票交易所，也是唯一坐落于北京的股票交易所，北交所現(xiàn)已平穩(wěn)運(yùn)作15個(gè)月，經(jīng)歷深化改革和配套政策的逐步完善，流動(dòng)性和活躍度得到大幅提升。北證50指數(shù)是北交所市場的首只指數(shù)，定位于反映北交所市場最具代表性的50只股票的整體表現(xiàn)，在客觀、準(zhǔn)確評(píng)價(jià)市場的同時(shí)，為市場提供投資基準(zhǔn)及指數(shù)產(chǎn)品標(biāo)的。

北證50指數(shù)成份股以新興行業(yè)為主，前五大權(quán)重行業(yè)分別為工業(yè)（41.3%）、原材料（23.0%）、醫(yī)藥衛(wèi)生（14.5%）、信息技術(shù)（8.9%）和通信服務(wù)（4.5%）。指數(shù)成份股中，國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)占比38%，其中不乏在細(xì)分賽道上的行業(yè)龍頭企業(yè)，具備護(hù)城河寬、品牌名氣大、研發(fā)實(shí)力強(qiáng)、發(fā)展增速快等優(yōu)勢。

北證50指數(shù)樣本公司業(yè)績強(qiáng)勁，還發(fā)揮了龍頭企業(yè)引領(lǐng)作用。2022年合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入754.21億元，同比增長43.89%；實(shí)現(xiàn)凈利潤74.14億元，同比增長27.44%。北證50指數(shù)樣本公司2022年?duì)I業(yè)收入和凈利潤分別占北交所上市公司整體的57.94%和60.08%，成為北交所上市公司穩(wěn)增長的“壓艙石”。

中小市值成長風(fēng)口來了

“由于北交所屬于中小市值、新興成長型上市公司聚集地，風(fēng)格明顯，與創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板等A股成長風(fēng)格板塊表現(xiàn)有較高的關(guān)聯(lián)性。”作為鵬揚(yáng)北證50指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理的施紅俊說，“資本市場流動(dòng)性緊縮和經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)弱也在過去一年帶動(dòng)北交所個(gè)股的下滑。”

市場周期有跌就有漲。從估值水平來看，由于國內(nèi)外成長風(fēng)格均處在周期性估值低位，北證50指數(shù)也同樣如此，但這給投資者提供了難得的布局時(shí)機(jī)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2023年3月29日，北證50指數(shù)當(dāng)前動(dòng)態(tài)PE（TTM）僅17.4倍，處在歷史估值最便宜的2%分位，其歷史估值中位數(shù)有20倍，相較同為成長風(fēng)格的科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指，北證50整體估值水平也更低，具有相對(duì)優(yōu)勢。隨著中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、市場關(guān)注度擴(kuò)大、政策扶持及流動(dòng)性提升，估值具備向上修復(fù)空間。

2023年以來，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入上行周期，兩大因素均對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)有利。A股市場估值上修空間較大，盈利預(yù)期也有望進(jìn)一步提升，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)存在階段性寬松預(yù)期、國內(nèi)又迎來降準(zhǔn)的背景下，配置價(jià)值已然顯現(xiàn)。

從投資標(biāo)的看，北交所上市公司多聚焦新興戰(zhàn)略行業(yè)，細(xì)分領(lǐng)域更為新穎、更為精細(xì)，個(gè)股研究跟蹤難度高。“這些公司的優(yōu)點(diǎn)是成長性好，但普通投資者選股的挑戰(zhàn)自然也大，通過指數(shù)投資可以避免個(gè)人選股的短板。”具有18年指數(shù)編制與投研經(jīng)驗(yàn)的施紅俊分析稱。

投資指數(shù)，快人一步

由于北交所大部分公司處于初創(chuàng)期，并非能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速兌現(xiàn)，需要一定的業(yè)績驗(yàn)證周期。“尤其是對(duì)于新興行業(yè)，比如包括一些醫(yī)藥、新材料、信息技術(shù)等細(xì)分板塊在內(nèi)的科技行業(yè)，雖然市場發(fā)展空間很大，但在初創(chuàng)期很難確定哪些公司擁有明顯的競爭優(yōu)勢，且這些行業(yè)中‘專精特新’企業(yè)占比高，普通人的知識(shí)面難以覆蓋。”施紅俊表示。

在這種情況下，指數(shù)產(chǎn)品的優(yōu)勢將大大凸顯。通過跟蹤指數(shù)公司精心編制的指數(shù)工具來進(jìn)行一籃子股票投資，能有效降低個(gè)股投資的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟北交所股票的漲跌幅范圍高達(dá)“±30cm”。對(duì)投資者來說，指數(shù)投資能提升持有平均收益，更重要的是還能極大地提升投資效率。“一鍵配置北交所的核心上市公司，對(duì)非職業(yè)投資的基民來說，效率明顯好于個(gè)股篩選。”施紅俊說。

對(duì)于指數(shù)投資者關(guān)注的流動(dòng)性問題，北交所流動(dòng)性已有明顯提升：一是隨著兩融業(yè)務(wù)、做市制度落地實(shí)施，提升了流動(dòng)性水平，促進(jìn)了估值合理化。二是開啟轉(zhuǎn)板制度，讓優(yōu)質(zhì)北交所上市公司在滿足一定條件后可以轉(zhuǎn)板主板。三是公募逐步增配，保險(xiǎn)資金、社?；?、QFII、RQFII等機(jī)構(gòu)投資者均已入市，資金持續(xù)入市使得北交所的成交量明顯改善。四是北證50指數(shù)提升了市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，為北交所引入持續(xù)增量資金，進(jìn)一步加強(qiáng)投資吸引力。

當(dāng)然，流動(dòng)性對(duì)長期持有的影響較小，北交所的準(zhǔn)入門檻較高，以合格個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者為主，交易相對(duì)低頻理性，持股期限相對(duì)較長，更加關(guān)注企業(yè)成長帶來的中長期收益。

施紅俊認(rèn)為，北交所投資者結(jié)構(gòu)上看大多是長期追蹤行業(yè)狀況、對(duì)公司的基本面研究透徹的專業(yè)投資者，不輕易陷入過度恐慌或者盲目樂觀情緒，不依靠反復(fù)炒作來獲得價(jià)差，而是長期持有公司股票，這也為投資者配置北證50去賺上市公司長期成長的錢營造了合適的投資環(huán)境。

（廣告/本文不構(gòu)成任何投資建議，投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。）