每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

4月9日晚間，東方材料公告，擬定增募資不超20億元，以21.22億元的總價(jià)收購(gòu)TD TECH 51%股權(quán)。收購(gòu)?fù)瓿珊?，TD TECH將成為公司控股子公司，公司也將形成“油墨+通信”雙主業(yè)運(yùn)行的經(jīng)營(yíng)模式。東方材料提示，TD TECH中約定了股東的優(yōu)先受讓權(quán)條款，本次交易存在少數(shù)股東華為主張優(yōu)先受讓權(quán)從而導(dǎo)致交易無(wú)法實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)；在銷售方面，TD TECH部分產(chǎn)品與華為合作，未來(lái)若TD TECH與華為的合作關(guān)系發(fā)生變化，可能產(chǎn)生不利影響。

這樣的風(fēng)險(xiǎn)很快成為現(xiàn)實(shí)，當(dāng)晚華為就公告回應(yīng)稱，“我司與諾基亞合資運(yùn)營(yíng)TD TECH，是基于雙方的戰(zhàn)略合作與雙方技術(shù)實(shí)力、全球的銷售與服務(wù)能力，我司認(rèn)同諾基亞出售股權(quán)，但購(gòu)買股權(quán)者要擁有同樣的戰(zhàn)略能力才具備延續(xù)既有合作的基礎(chǔ)。我司沒有任何意愿及可能與新東方新材料（即東方材料，編者注）合資運(yùn)營(yíng)TD TECH。華為正在評(píng)估相關(guān)情況，有權(quán)采取后續(xù)措施，包括但不限于行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)、全部出售股份退出、終止對(duì)TD TECH及其下屬企業(yè)的有關(guān)技術(shù)授權(quán)。公司期望有戰(zhàn)略價(jià)值的股東共同支持TD TECH繼續(xù)發(fā)展。”

無(wú)論是行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)，還是退出股權(quán)，或是終止技術(shù)授權(quán)，從華為的角度看，已完全堵死了與東方材料在股權(quán)上共存的可能性。接下來(lái)這項(xiàng)并購(gòu)的發(fā)展，將取決于東方材料的決心和能力。若繼續(xù)推進(jìn)，則需要為這項(xiàng)并購(gòu)作好最壞打算，比如定增募集到資金的時(shí)點(diǎn)，應(yīng)當(dāng)放在華為行使優(yōu)先購(gòu)買權(quán)3個(gè)月確認(rèn)期之后；評(píng)估TD TECH對(duì)華為的依賴程度以及華為退股或終止技術(shù)授權(quán)后對(duì)其價(jià)值的影響；制定運(yùn)營(yíng)上的應(yīng)急方案，確保并購(gòu)后的TD TECH不會(huì)發(fā)生大的動(dòng)蕩，維持其正常運(yùn)轉(zhuǎn)；尋找有專業(yè)通信運(yùn)營(yíng)能力的第三方，補(bǔ)上TD TECH在華為退出后在技術(shù)和股權(quán)上的真空，減輕上市公司的運(yùn)營(yíng)壓力等。

不管怎樣，繼續(xù)推進(jìn)并購(gòu)對(duì)東方材料而言是一件確定很難但又難言正確的選擇。和主業(yè)完全不搭邊的跨界并購(gòu)，本身就存在資本層面和運(yùn)營(yíng)層面的悖論。企業(yè)展開并購(gòu)的初衷，是希望新的主業(yè)能帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，但要讓這份新業(yè)務(wù)成為長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)能力，企業(yè)必須真正掌握該行業(yè)的相關(guān)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，單單依靠控制股權(quán)、控制董事會(huì)等資本層面的動(dòng)作是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，而在學(xué)習(xí)、整合的過程中，風(fēng)險(xiǎn)也非常難以控制。對(duì)東方材料而言，通信行業(yè)是完全陌生的領(lǐng)域，其沒有任何相關(guān)技術(shù)積累和資源儲(chǔ)備，并購(gòu)TD TECH之后，短中期之內(nèi)要高度依賴TD TECH現(xiàn)有的基礎(chǔ)，但從財(cái)務(wù)報(bào)表看，TD TECH自身還沒能兌現(xiàn)其成長(zhǎng)能力，反倒可能給東方材料帶來(lái)負(fù)擔(dān)。

2021年和2022年，TD TECH營(yíng)收從52.06億港元增長(zhǎng)至86.22億港元，增速高達(dá)65.6%，但其凈利潤(rùn)從5297萬(wàn)港元轉(zhuǎn)為虧損1.57億港元。如果華為和諾基亞兩家通訊巨頭的能力便是如此，作為門外漢的東方材料如何以一己之力做到更好？截至2022年末，TD TECH 51%股權(quán)對(duì)應(yīng)凈資產(chǎn)為75551.5428萬(wàn)港元（未經(jīng)審計(jì)，折合人民幣約6.62億元），東方材料的收購(gòu)價(jià)溢價(jià)220%，諾基亞并不承擔(dān)任何業(yè)績(jī)承諾，由此帶來(lái)的巨額商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)如何安排？這些是東方材料的管理層需要說服自己，同時(shí)說服所有股東、定增對(duì)象的重大問題。

不管最終收購(gòu)與否，東方材料此次并購(gòu)計(jì)劃凸顯出的問題值得公司引起高度重視。一是，并購(gòu)公告發(fā)布前一個(gè)交易日，其股價(jià)放量漲停，4月10日開盤后又“一字”跌停，信息披露是否存在問題？二是，在明知有公司章程約定華為有優(yōu)先購(gòu)買權(quán)的情況下，是否和華為有提前溝通？若有，即便華為“拒絕溝通”，那也是明確的風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)。三是，東方材料與諾基亞的合同中約定，若因東方材料自身原因未能完成股權(quán)交割，其需要付出2900萬(wàn)~8486.4萬(wàn)元的終止費(fèi)，這不是一筆小數(shù)目，畢竟公司2022年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)上限也不過2075.1萬(wàn)元。