投資要點(diǎn)：

一、海外市場：美聯(lián)儲(chǔ)政策拐點(diǎn)將近，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)衰退尚未到來。

美國3月CPI同比上漲5%，為2021年5月以來新低，核心CPI同比增長5.6%，符合市場預(yù)期。美國通脹下行趨勢已確立，銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)事件使得美聯(lián)儲(chǔ)加息更快接近尾聲。美聯(lián)儲(chǔ)3月會(huì)議紀(jì)要顯示5月會(huì)議還可能繼續(xù)加息，市場預(yù)期為加息25個(gè)基點(diǎn)；同時(shí)紀(jì)要顯示銀行危機(jī)或?qū)е陆衲晁ネ?，暗示本輪加息周期已接近尾聲。整體上，當(dāng)前海外市場處于“美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策拐點(diǎn)將近，美國經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)衰退尚未到來”的階段，弱美元環(huán)境有利于全球資金流入以A股為代表的新興市場。

二、國內(nèi)通脹低位，貨幣政策不急轉(zhuǎn)彎。

央行貨幣政策委員會(huì)召開的2023年第一季度例會(huì)指出“國內(nèi)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢”，表明央行對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長較此前更樂觀，同時(shí)強(qiáng)調(diào)“恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固”。3月國內(nèi)CPI、PPI均低于市場預(yù)期，也印證當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇的早期。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)的過程中，貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力的必要性有所降低；另一方面，在低通脹環(huán)境和穩(wěn)就業(yè)的訴求下，貨幣政策也不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，結(jié)構(gòu)性政策工具仍會(huì)加大對薄弱領(lǐng)域的支持力度。

三、社融信貸超預(yù)期，奠定A股盈利底部向上趨勢。

一季度國內(nèi)信貸總量和結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，同時(shí)3月出口增速大超預(yù)期，表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)在持續(xù)復(fù)蘇的通道。歷史上看，新增企業(yè)中長貸增速通常是A股盈利增速的領(lǐng)先指標(biāo)，3月新增企業(yè)中長貸12個(gè)月滾動(dòng)同比增速為58.3%，較2月份（50.3%）進(jìn)一步上行，奠定二季度A股企業(yè)盈利向上趨勢。

另外根據(jù)華西宏觀組預(yù)測，全年我國經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)5.7%左右的增速（Q1-Q4分別為：4%、7.5%、5%、6%）。結(jié)構(gòu)上，4月中下旬A股將迎年報(bào)/一季報(bào)密集披露期，可關(guān)注一季報(bào)業(yè)績有望高增的行業(yè)，挖掘醫(yī)藥、機(jī)械設(shè)備、電子、計(jì)算機(jī)等細(xì)分領(lǐng)域的機(jī)會(huì)。

四、投資建議：珍惜A股“小陽春”窗口期。

近期國內(nèi)外數(shù)據(jù)繼續(xù)驗(yàn)證“海外美聯(lián)儲(chǔ)政策拐點(diǎn)臨近+國內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇且通脹壓力不大”。在經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能修復(fù)的過程中，國內(nèi)貨幣政策進(jìn)一步發(fā)力的必要性有所降低，但在低通脹環(huán)境和穩(wěn)就業(yè)的訴求下，政策也不會(huì)急轉(zhuǎn)彎，結(jié)構(gòu)性政策工具仍會(huì)加大對薄弱領(lǐng)域的支持力度，國內(nèi)外流動(dòng)性環(huán)境有利于A股市場“小陽春”行情的展開。

盈利方面，A股企業(yè)盈利在一季度探明底部后逐步回升，后續(xù)板塊輪動(dòng)可能有所加快，可階段性關(guān)注一季報(bào)業(yè)績有望高增的細(xì)分行業(yè)。

逢低布局三條主線：1）AI相關(guān)的數(shù)字經(jīng)濟(jì)有望成為貫穿全年的重要主題；2）受益于美債利率下行和AI應(yīng)用催化的半導(dǎo)體行業(yè)；3）“中特估值體系”和“一帶一路”催化下優(yōu)質(zhì)央企/國企投資機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期；海外市場大幅波動(dòng)等。

本文來源：華西證券研報(bào)《華西證券投資策略周報(bào)：國內(nèi)通脹低位，珍惜A股“小陽春”窗口期》

本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝