每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 陳俊杰    

眼藥龍頭興齊眼藥（SZ300573，股價(jià)136.22元，市值120.6億元）業(yè)績(jī)?cè)鏊僬诜啪彙?/p>

4月19日晚間，興齊眼藥發(fā)布2022年年報(bào)，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.50億元，同比增長(zhǎng)21.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.12億元，同比增長(zhǎng)8.72%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為2.86億元，同比減少6.74%。

與2021年相比，興齊眼藥的收入增速和業(yè)績(jī)?cè)鏊俜謩e下降27.67和112.59個(gè)百分點(diǎn)。相較于過(guò)去幾年（2019年至2021年），公司業(yè)績(jī)翻倍增長(zhǎng)的階段如今已經(jīng)結(jié)束。但“近視神藥”硫酸阿托品滴眼液（院內(nèi)制劑）仍表現(xiàn)出強(qiáng)勁的股價(jià)支撐力——去年7月，沈陽(yáng)興齊眼科醫(yī)院有限公司（簡(jiǎn)稱“沈陽(yáng)興齊眼科醫(yī)院”）宣布互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院暫停處方院內(nèi)制劑0.01%硫酸阿托品滴眼液，興齊眼藥股價(jià)大跌，經(jīng)過(guò)不到一年的休整，盡管該藥物的效果受到質(zhì)疑，公司股價(jià)卻也回到了135元左右的位置。但要注意的是，公司暫沒(méi)有給出低濃度阿托品的明確上市時(shí)間預(yù)期。

東北地區(qū)躍升為第二大市場(chǎng)，直銷收入提升至38.1%

興齊眼藥以眼科藥物細(xì)分領(lǐng)域?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品包括眼用抗感染藥、眼用抗炎/抗感染藥、散瞳藥和睫狀肌麻痹藥、眼用非類固醇消炎藥、縮瞳藥和抗青光眼用藥等，其中2022年及2021年銷售額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10%以上的產(chǎn)品為茲潤(rùn)環(huán)孢素滴眼液（Ⅱ）、迪友眼用凝膠和速高捷小牛血去蛋白提取物眼用凝膠。

按產(chǎn)品劃分，滴眼劑、醫(yī)療服務(wù)和凝膠劑/眼膏劑是興齊眼藥三大收入來(lái)源，在公司2022年的總收入中的占比分別為35.87%、32.46%和25.25%，各自的收入同比增長(zhǎng)率為47.91%、27.80%和-9.62%。

值得注意的是，公司全資子公司沈陽(yáng)興齊眼科醫(yī)院所在的東北地區(qū)并非公司最大市場(chǎng)，但近年來(lái)的收入占比逐年提升。2022年，東北地區(qū)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.28億元，同比增長(zhǎng)97.39%，是公司增長(zhǎng)最快的市場(chǎng)。不過(guò)，這一市場(chǎng)在總收入中的占比為18.27%，仍低于在總收入中占比31.63%的華東地區(qū)。

另外，興齊眼藥的銷售渠道在向直銷傾斜。2022年，興齊眼藥通過(guò)經(jīng)銷模式和直銷模式實(shí)現(xiàn)的收入在總收入中占比分別為61.90%和38.10%，相較2021年向直銷渠道傾斜1.87個(gè)百分點(diǎn)。在2020年，經(jīng)銷和直銷收入占比分別為73.06%和26.94%，差距更為懸殊。

這些變化或許與政策變動(dòng)有關(guān)。去年11月，國(guó)家藥監(jiān)局綜合司對(duì)《藥品網(wǎng)絡(luò)銷售禁止清單（征求意見(jiàn)稿）》（簡(jiǎn)稱“《征求意見(jiàn)稿》”）公開(kāi)征求意見(jiàn)，《征求意見(jiàn)稿》明確禁止銷售的藥品包括醫(yī)療機(jī)構(gòu)制劑。

實(shí)際上，在去年7月22日，沈陽(yáng)興齊眼科醫(yī)院互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院正式通過(guò)小程序平臺(tái)發(fā)布通知稱，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院暫停處方院內(nèi)制劑0.01%硫酸阿托品滴眼液。公司2021年回復(fù)深交所關(guān)注函的公告顯示，興齊眼科醫(yī)院2019年至2021年1-7月各期間主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)較快，視光診療收入是增長(zhǎng)的主要來(lái)源，而院內(nèi)制劑硫酸阿托品滴眼液又是該醫(yī)院視光診療收入主要構(gòu)成。2021年1-7月，興齊眼科醫(yī)院硫酸阿托品滴眼液所在的藥品收入板塊就占了整個(gè)視光診療收入比例約97%。

阿托品相關(guān)項(xiàng)目新增開(kāi)發(fā)支出4458.58萬(wàn)元，進(jìn)展備受關(guān)注

2022年，興齊眼藥的銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用分別為4.63億元和1.46億元，同比增加37.00%和64.64%。公司表示，研發(fā)投入的增加主要系報(bào)告期內(nèi)研發(fā)投入及股權(quán)激勵(lì)費(fèi)增加所致，披露了5項(xiàng)主要研發(fā)項(xiàng)目，其中包括備受市場(chǎng)關(guān)注的SQ-729項(xiàng)目，即硫酸阿托品滴眼液項(xiàng)目。

圖片來(lái)源：公司年報(bào)

目前，興齊眼藥共有三個(gè)處于不同臨床試驗(yàn)階段的阿托品滴眼液臨床項(xiàng)目，分別為0.01%濃度（登記號(hào)CTR20200084）、0.01%濃度（登記號(hào)CTR20200085）和0.02%濃度及0.04%濃度（登記號(hào)CTR20212468），均為延緩兒童近視進(jìn)展。2022年，以上項(xiàng)目所屬的SQ-729新增開(kāi)發(fā)支出4458.58萬(wàn)元。

其中，0.01%硫酸阿托品滴眼液延緩兒童近視進(jìn)展的臨床試驗(yàn)（登記號(hào)CTR20200084）已獲得1年Ⅲ期臨床試驗(yàn)總結(jié)報(bào)告，目前未有更多進(jìn)展消息。

根據(jù)興齊眼藥3月披露的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄，公司回復(fù)了投資者關(guān)注的多項(xiàng)阿托品相關(guān)問(wèn)題，包括香港中文大學(xué)發(fā)表在《JAMA》雜志上的論文、1年期0.01%低濃度阿托品滴眼液目前申報(bào)進(jìn)展、上市時(shí)間預(yù)期、低濃度阿托品的安全性。但記者注意到，公司披露內(nèi)容未有太多增量信息。公司也沒(méi)有給出低濃度阿托品的明確上市時(shí)間預(yù)期。

圖片來(lái)源：公司公告

另外，此前多次調(diào)研中，公司曾表示面向干眼癥的環(huán)孢素滴眼液（II）已成為上半年占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入10%以上的產(chǎn)品。2023年，公司將繼續(xù)提升品牌認(rèn)可度，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，力爭(zhēng)將公司的環(huán)孢素滴眼液（II）打造成中國(guó)干眼治療領(lǐng)域的第一產(chǎn)品。

另外，未來(lái)公司將繼續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用投入的方向是眼表疾病和眼底疾病新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，包括近視、老花、干眼、青光眼、濕性年齡相關(guān)性黃斑變性（AMD）和糖尿病性黃斑水腫（DME）等。

針對(duì)相關(guān)問(wèn)題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于4月20日致電興齊眼藥證券部，并按對(duì)方要求發(fā)送采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)-VCG41544539741