每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

近期，A股市場行情分化，市場縮量明顯，市場存量資金博弈特征明顯。“中特估”出現(xiàn)調(diào)整，而小盤的熱點(diǎn)個股開啟了暴力賺錢模式，前期強(qiáng)勢補(bǔ)跌的人工智能板塊企穩(wěn)回升，“AI+”重回風(fēng)口。

從周末消息來看，“北京市通用人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新伙伴計劃”公布、兩部電力領(lǐng)域管理辦法迎來修訂。券商觀點(diǎn)來看，主要仍然聚焦在AI領(lǐng)域以及提及存儲拐點(diǎn)將至等方面。

（一）重磅消息：

NO.1 據(jù)新華社報道，國務(wù)院總理李強(qiáng)5月19日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究落實(shí)建設(shè)全國統(tǒng)一大市場部署總體工作方案和近期舉措。會議指出，加快建設(shè)高效規(guī)范、公平競爭、充分開放的全國統(tǒng)一大市場，促進(jìn)商品要素資源在更大范圍暢通流動，有利于充分發(fā)揮我國經(jīng)濟(jì)縱深廣闊的優(yōu)勢，提高資源配置效率，進(jìn)一步釋放市場潛力，更好利用全球先進(jìn)資源要素，為構(gòu)建新發(fā)展格局、推動高質(zhì)量發(fā)展提供有力支撐。會議強(qiáng)調(diào)，要進(jìn)一步統(tǒng)一思想、壓實(shí)責(zé)任，自覺在大局下想問題、做工作，堅決打破思維定式、防止本位主義。要針對重點(diǎn)領(lǐng)域的地方保護(hù)和市場分割突出問題開展專項治理，緊盯不放、久久為功，確保取得實(shí)實(shí)在在成效。

NO.2 據(jù)中國人民銀行微信號消息，日前，中國人民銀行、國家外匯管理局決定在北京、廣東、深圳開展試點(diǎn)，優(yōu)化升級跨國公司本外幣跨境資金集中運(yùn)營管理政策。主要內(nèi)容包括：一是優(yōu)化整合現(xiàn)有跨國公司跨境資金集中運(yùn)營相關(guān)政策要求，惠及更多企業(yè)；二是增大企業(yè)跨境資金運(yùn)營自由度，允許跨國公司根據(jù)宏觀審慎原則自行決定外債和境外放款的歸集比例；三是支持跨國公司以人民幣開展跨境資金集中運(yùn)營業(yè)務(wù)；四是簡化備案流程及資金使用相關(guān)材料審核。

NO.3  5月19日，美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，物價穩(wěn)定是強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)的基石，維護(hù)物價穩(wěn)定是央行的責(zé)任；美國目前的通脹遠(yuǎn)高于2%的目標(biāo)水平；美聯(lián)儲堅定致力于實(shí)現(xiàn)2%的通脹目標(biāo)，未能實(shí)現(xiàn)將會給經(jīng)濟(jì)帶來漫長的痛苦。

（二）板塊情緒發(fā)酵：

NO.1 北京市經(jīng)信局于5月19日聯(lián)合北京市科委中關(guān)村管委會、北京市發(fā)改委共同啟動“北京市通用人工智能產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新伙伴計劃”，同時發(fā)布了第一批39家成員單位名單，并開始征集第二批伙伴，以推進(jìn)人工智能大模型研發(fā)和應(yīng)用，賦能千行百業(yè)數(shù)智化轉(zhuǎn)型。伙伴計劃的目標(biāo)是到2025年基本形成要素齊全、技術(shù)領(lǐng)先、生態(tài)完備、可有力支撐數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的通用人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展格局。概念股包括中文在線、昆侖萬維、科大訊飛等。

NO.2 據(jù)新華社消息，國家發(fā)展改革委5月19日在官方網(wǎng)站發(fā)布《電力需求側(cè)管理辦法（征求意見稿）》和《電力負(fù)荷管理辦法（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。其中提出，提升需求響應(yīng)能力。到2025年，各省需求響應(yīng)能力達(dá)到最大用電負(fù)荷的3%~5%，其中年度最大用電負(fù)荷峰谷差率超過40%的省份達(dá)到5%或以上。支持各類電力需求側(cè)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)整合優(yōu)化可調(diào)節(jié)負(fù)荷、新型儲能、分布式電源、電動汽車、空調(diào)負(fù)荷等需求側(cè)資源，以負(fù)荷聚合商或虛擬電廠等形式參與需求響應(yīng)，支持地方電網(wǎng)、增量配電網(wǎng)、微電網(wǎng)開展需求響應(yīng)。利好虛擬電廠，概念股包括恒實(shí)科技、萬勝智能、特銳德等。

NO.3 據(jù)《韓國經(jīng)濟(jì)日報》報道，SK海力士正準(zhǔn)備啟動高達(dá)5000億韓元（約3.73億美元）的籌資計劃，以更好地應(yīng)對后續(xù)的半導(dǎo)體市場復(fù)蘇。龍頭企業(yè)的動作往往具有風(fēng)向標(biāo)作用，備受高庫存困擾、需求低迷的存儲芯片板塊，復(fù)蘇跡象明顯。存儲芯片板塊見底，一方面龍頭發(fā)出漲價信號，預(yù)示價格止跌反轉(zhuǎn)，存儲行業(yè)最差的時期可能已經(jīng)過去。隨著人工智能的大規(guī)模應(yīng)用，市場的需求相比之前出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，存儲芯片復(fù)蘇跡象明顯。概念股包括同有科技、北京君正、國科微等。

（三）頂級券商最新研判

光大證券：“AI+”重回風(fēng)口，指數(shù)能否乘勢破局？

市場熱點(diǎn)繼續(xù)演繹高低切換，5月以來持續(xù)調(diào)整的算力、游戲、計算機(jī)等數(shù)字經(jīng)濟(jì)/AI+方向強(qiáng)勢反彈；而近期輪動修復(fù)的新能源賽道則集體回調(diào)。

整體來看，不宜對當(dāng)下AI+賽道的反彈抱有過高期待。后市數(shù)字經(jīng)濟(jì)/AI+更可能是結(jié)構(gòu)性、輪動性修復(fù)，而非全面普漲。

指數(shù)層面，能支撐市場破局的要素尚未出現(xiàn)，預(yù)計大小盤指數(shù)會延續(xù)分化態(tài)勢，同時熱點(diǎn)也將繼續(xù)進(jìn)行高低切換。當(dāng)前階段，把握熱點(diǎn)輪動脈絡(luò)更重要。

配置上，“AI+”與“中特估”兩大主線會不時涌現(xiàn)新機(jī)會，可關(guān)注“AI+”中算力、運(yùn)營商、半導(dǎo)體等必需硬件方向，以及受益于政策催化的電力、海工裝備等“中特估”方向。

廣發(fā)證券：當(dāng)前行情展望及配置思路——“AI奇點(diǎn)時刻”系列

當(dāng)前AI調(diào)整的時間空間已接近2013年水位，且調(diào)整的促發(fā)因素有望緩和，后續(xù)可積極一些。2013年三次調(diào)整時間在40日以內(nèi)、幅度在15%以內(nèi)。當(dāng)前AI調(diào)整已持續(xù)1個月、幅度在10%以上，時空已接近歷史。

短期配置線索方面，2013、2019年TMT定價規(guī)律顯示，一季度之后行情往往分化，業(yè)績或前瞻指標(biāo)權(quán)重上升，表觀業(yè)績復(fù)蘇品種和新產(chǎn)業(yè)開始有業(yè)績拉動的品種有望占優(yōu)。

長期配置線索方面，歷史上大的產(chǎn)業(yè)趨勢，中長期投資重點(diǎn)是買到核心環(huán)節(jié)。新能源車、互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)等產(chǎn)業(yè)浪潮經(jīng)驗(yàn)來看，中長期產(chǎn)業(yè)投資最重要的是選出核心環(huán)節(jié)龍頭并持有（如動力電池）。核心環(huán)節(jié)未必是初期領(lǐng)漲品種，但行情后勁大。借鑒新能源車，產(chǎn)業(yè)萌芽期上游領(lǐng)漲，在爆款產(chǎn)品+滲透率提升驅(qū)動產(chǎn)業(yè)趨勢爆發(fā)之后核心環(huán)節(jié)（動力電池）可領(lǐng)漲。

投資建議上，短期可關(guān)注AI訂單拉動或表觀業(yè)績復(fù)蘇品種，長期關(guān)注潛在核心環(huán)節(jié)。短期方向，一是已率先觀察到AI業(yè)績拉動的算力品種（服務(wù)器/AI芯片/光模塊）；二是一季報觀測到表觀業(yè)績復(fù)蘇且當(dāng)前估值合意的品種（工業(yè)軟件/金融IT/廣告營銷/游戲）。長期方向，大模型可能是AI產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，把握“頭部玩家”長期投資機(jī)遇。

（四）券商行業(yè)掘金

國金證券：存儲拐點(diǎn)將至，新需求點(diǎn)亮曙光

價格端，存儲器價格已跌破歷史最低位置，價格潛在下跌空間較小。供給端，原廠庫存開始減少，模組廠商庫存逐漸見底，主動去庫存效果明顯。需求端，服務(wù)器新世代CPU的推出和AI需求增加，將提升DDR5、HBM等高性能產(chǎn)品及高密度模組的需求。存儲價格有望逐漸接近下行周期底部，并看好2023年二三季度存儲板塊迎來止跌。

據(jù)ICInsights的數(shù)據(jù)，2024年NAND市場規(guī)模有望達(dá)684億美元，隨著NAND原廠陸續(xù)縮減資本開支，NAND產(chǎn)能正在逐漸收斂，庫存去化正在進(jìn)行?？春迷瓘S和渠道的庫存水位或在2023年Q2或Q3見頂，NAND價格出現(xiàn)彈性，2024年NAND市場有望實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇。

NORFlash市場經(jīng)歷數(shù)次洗牌，海外廠商逐漸撤退，2021年NORFlash市場份額主要被華邦、旺宏和兆易創(chuàng)新所占據(jù)，市占率分別為35%、33%和23%。據(jù)測算，2026年HBM市場規(guī)模有望達(dá)56.9億，2022~2026年CAGR有望達(dá)52%。“3D堆疊+近存儲運(yùn)算”突破內(nèi)存容量與帶寬瓶頸，HBM成為處理大量數(shù)據(jù)和復(fù)雜處理要求的理想解決方案。隨著海力士在HBM3產(chǎn)品上的持續(xù)領(lǐng)先，預(yù)計海力士市占率將繼續(xù)走高。

投資建議與估值，可關(guān)注江波龍、兆易創(chuàng)新、瀾起科技、東芯股份、普冉股份。

國盛證券：具身智能——下一波人工智能浪潮

在ITFWorld2023半導(dǎo)體大會上，英偉達(dá)黃仁勛表示，人工智能的下一個浪潮將是具身智能。AIGC的“智能”表現(xiàn)在能夠進(jìn)行上下文理解和情景感知，輸出文字、圖像、聲音，而具身智能能夠在物理世界中進(jìn)行操作和感知，輸出各種機(jī)械動作。通過對物理環(huán)境的感知和實(shí)際操作，具身智能可以獲得更全面的信息和數(shù)據(jù)，進(jìn)一步提高對環(huán)境的理解和決策能力。

按照具身智能的定義，目前具身智能的實(shí)例繁多，其中包括人形機(jī)器人、自動駕駛汽車等。例如特斯拉推出的人形機(jī)器人Optimus、波士頓動力的Atlas和Spot就具備接近具身智能的能力，它們可以通過機(jī)器人的身軀來模擬人類或動物的行為和動作，更加逼真地與人類進(jìn)行互動。

具身智能憑借物理反饋、物理輸出的特性，將是繼AIGC之后的又一個現(xiàn)象級AI應(yīng)用。具身智能將成為通信、計算和存儲的新載體；將邊緣算力需求提升到了一個新高度，具身智能的“大腦”不僅要處理視覺信息、生成提示詞，更要負(fù)責(zé)輸出指令來執(zhí)行機(jī)械動作。

投資建議方面，關(guān)注邊緣算力與通信芯片。智能模組作為承載邊緣算力的最佳模式，是未來具身智能產(chǎn)品放量下最具有確定性和彈性的品種；邊緣IDC憑借時延和成本優(yōu)勢，是滿足“階梯形”算力分布的一種有效補(bǔ)充。同時，傳統(tǒng)的IoT通信芯片廠商也有望受益行業(yè)上行過程。模組龍頭包括美格智能、廣和通；光模塊包括中際旭創(chuàng)、新易盛、天孚通信；邊緣IDC包括龍宇股份、網(wǎng)宿科技；通信設(shè)備及芯片包括中興通訊、翱捷科技、初靈信息。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1356593648