每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

隨著上周（5.29-6.2）資金利率的進(jìn)一步下行，信用債利差走闊增強(qiáng)債市走牛預(yù)期。從配置觀察看，部分機(jī)構(gòu)仍相對(duì)保守，多只債券基金暫停大額申購(gòu)。分析指出，未來(lái)仍需關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)性，包括經(jīng)濟(jì)回暖速率和資金松緊，以判斷對(duì)債市的影響。

信用債上漲，可轉(zhuǎn)債基金上周搶眼

債券市場(chǎng)在上周保持相對(duì)穩(wěn)健的發(fā)展，發(fā)行規(guī)模保持增長(zhǎng)，信用利差被動(dòng)走闊。渤海證券研報(bào)分析指出，信用債凈融資額環(huán)比增加，企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)凈融資額增加，短期融資券、定向工具凈融資額減少，公司債、短期融資券、定向工具凈融資額為正，企業(yè)債、中期票據(jù)凈融資額為負(fù)。

具體細(xì)分債項(xiàng)收益方面，平安證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)顯示，上周可轉(zhuǎn)債>滬深300指數(shù)>國(guó)債>高收益信用債>REITs。轉(zhuǎn)債行業(yè)25漲、4跌，好于權(quán)益，一因上周反彈更偏小盤(pán)風(fēng)格，二因市場(chǎng)估值抬升。上漲的轉(zhuǎn)債多數(shù)跟隨權(quán)益，TMT、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好。

從債券基金的表現(xiàn)來(lái)看，上周二級(jí)債基表現(xiàn)活躍，部分頭部產(chǎn)品業(yè)績(jī)周內(nèi)漲超5%，如鵬華豐和A。后續(xù)隨著可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，權(quán)益市場(chǎng)再度活躍有望進(jìn)一步提升轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的市場(chǎng)關(guān)注度。

來(lái)源：Wind，統(tǒng)計(jì)時(shí)間：5.29-6.2

資金保守，多只債基暫停大額申購(gòu)

雖然債市近期的活躍提升了相關(guān)債券基金的收益水平，但從機(jī)構(gòu)配置的角度來(lái)看，情緒依然偏向保守，至少?gòu)墓寂渲迷隽康囊庠竵?lái)看并不強(qiáng)勁，上周多家公司宣布旗下債券基金暫停大額申購(gòu)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周有超過(guò)20只債券基金（統(tǒng)計(jì)初始份額）暫停大額申購(gòu)業(yè)務(wù)，從其原因來(lái)看，多來(lái)自為保護(hù)現(xiàn)有基金份額持有人利益。

事實(shí)上，去年四季度債市風(fēng)波擾動(dòng)市場(chǎng)時(shí)，市場(chǎng)就多見(jiàn)此類(lèi)限購(gòu)公告，這是業(yè)內(nèi)不少人士針對(duì)債市傷風(fēng)開(kāi)出的“藥方”， 從債市企穩(wěn)到資金回流理財(cái)工具是需要時(shí)間的，而控制持營(yíng)產(chǎn)品規(guī)模的變化，是當(dāng)時(shí)采取的一種應(yīng)激策略。

同樣，對(duì)于當(dāng)下債市雖然收益有所增長(zhǎng)，但在部分未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)性以及經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期存在分歧的當(dāng)下，債券市場(chǎng)也依然存在諸多不確定性因素。

近期，部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)波動(dòng)。市場(chǎng)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策接續(xù)發(fā)力的預(yù)期隨之升溫，圍繞財(cái)政貨幣增量政策的討論陸續(xù)出現(xiàn)。有分析指出，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)整體好轉(zhuǎn)，財(cái)政政策和貨幣政策有望進(jìn)一步發(fā)力。一系列著眼于強(qiáng)信心、穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的政策舉措有望出臺(tái)。

諾安基金指出，當(dāng)前債市環(huán)境依然偏暖，久期策略、杠桿策略依然相對(duì)優(yōu)于信用資質(zhì)下沉策略，建議可繼續(xù)維持利率債與高等級(jí)信用債倉(cāng)位。

平安證券亦指出，目前高等級(jí)信用債和利率債估值水平基本持平，中低等級(jí)較利率債小有估值優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注中等級(jí)中等久期的機(jī)會(huì)，同時(shí)可以通過(guò)套息和條款增厚收益。

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