每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

6月5日，杭州熱電（SH605011，股價(jià)34.98元，市值140億元）再次漲停，當(dāng)日晚間上交所發(fā)布《關(guān)于杭州熱電相關(guān)情況的通報(bào)》，指出部分投資者在交易杭州熱電過程中存在拉抬股價(jià)等影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者正常交易決策的異常交易行為，上交所依規(guī)從嚴(yán)對(duì)相關(guān)投資者采取了監(jiān)管措施。6月6日，杭州熱電跌停，此后數(shù)日處于震蕩下跌狀態(tài)。

筆者認(rèn)為，拉抬股價(jià)應(yīng)屬最明顯的涉嫌操縱行為，證監(jiān)部門應(yīng)跟進(jìn)立案調(diào)查。

5月12日以來，杭州熱電股價(jià)持續(xù)暴漲，截至6月5日股價(jià)累計(jì)漲幅高達(dá)181.42%，期間有11個(gè)漲停，累計(jì)換手率高達(dá)290.37%。其中，市場(chǎng)熱炒的一個(gè)重要題材就是虛擬電廠。

對(duì)此，杭州熱電已多次發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告。比如，5月31日《股票交易嚴(yán)重異常波動(dòng)公告》指出，5月30日最新公司滾動(dòng)市盈率為79.92 倍，公司所屬行業(yè)最新滾動(dòng)市盈率為22.72倍，公司滾動(dòng)市盈率顯著高于行業(yè)平均水平。目前公司無超超臨界機(jī)組、虛擬電廠、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)。

在筆者看來，對(duì)于上交所認(rèn)為存在拉抬股價(jià)等異常交易行為，理應(yīng)屬于涉嫌操縱市場(chǎng)行為，應(yīng)按《上交所交易規(guī)則》，上報(bào)證監(jiān)會(huì)查處。

目前證券法第55條規(guī)定了禁止8類手段操縱證券市場(chǎng)，雖然其中第8個(gè)為兜底條款，但由于沒有對(duì)市場(chǎng)操縱行為作出明確的總括定義，這或是一個(gè)遺憾，一些具體的交易行為是否屬于操縱手段，難以對(duì)號(hào)入座。筆者認(rèn)為，拉抬股價(jià)、誤導(dǎo)投資者正常交易決策的異常交易行為，應(yīng)屬最明顯的涉嫌市場(chǎng)操縱手段，理應(yīng)歸為操縱手段。

從目的導(dǎo)向、主觀意圖來看，證券法規(guī)定操縱手段目的是“影響或者意圖影響證券交易價(jià)格或者證券交易量”；對(duì)于已經(jīng)成功拉抬股價(jià)，實(shí)際影響了證券交易價(jià)格的行為，結(jié)果都已經(jīng)出現(xiàn)了，當(dāng)然可推定相關(guān)主體存在“意圖影響證券交易價(jià)格”的目的，應(yīng)屬操縱手段。假若拉抬股價(jià)不屬于操縱手段，那其他諸如對(duì)敲、自買自賣的交易，有的甚至對(duì)股價(jià)沒有造成實(shí)際影響，更無資格算作市場(chǎng)操縱手段。

2007年，證監(jiān)會(huì)內(nèi)部試行的《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引》(目前已失效)，其中對(duì)操縱行為有所定義，“是指行為人以不正當(dāng)手段，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量，擾亂證券市場(chǎng)秩序的行為”。在筆者看來，證券法對(duì)操縱手段的列舉，與上述指引對(duì)市場(chǎng)操縱行為的定義，兩者內(nèi)容互換或更為合適。因?yàn)橄啾容^而言，證券法應(yīng)更為宏觀，而指引應(yīng)更為具體。

為強(qiáng)化對(duì)市場(chǎng)操縱行為的打擊，筆者建議：

首先，在證券法中對(duì)市場(chǎng)操縱作出定義。證券法是規(guī)范證券發(fā)行與交易行為的根本大法，當(dāng)然需要宏觀、全面，對(duì)市場(chǎng)操縱作出定義，相比目前僅僅列舉8個(gè)市場(chǎng)操縱手段，效果肯定要更好一些。列舉法無論如何窮盡，也不可能面面俱到。

其次，完善出臺(tái)《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定指引》。其中可明確對(duì)拉抬股價(jià)、對(duì)敲、自買自賣等操縱手段的具體認(rèn)定辦法。要認(rèn)定拉抬股價(jià)操縱手段，可結(jié)合市場(chǎng)主體指令買入價(jià)位與當(dāng)時(shí)市價(jià)的比較、指令買入的頻率、買入量占當(dāng)時(shí)市場(chǎng)成交總量的比例等，來予以認(rèn)定。

有了證券法對(duì)市場(chǎng)操縱行為的定義，證監(jiān)執(zhí)法人員可結(jié)合指引同時(shí)又不簡(jiǎn)單拘泥于指引，遵循專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)道德，運(yùn)用邏輯推理和生活經(jīng)驗(yàn)，全面、客觀、公正地審核證據(jù)，確認(rèn)事實(shí)，準(zhǔn)確適用法律，可以對(duì)一些新型操縱行為進(jìn)行開創(chuàng)性邏輯思考，直接將其認(rèn)定為市場(chǎng)操縱行為。

其三，強(qiáng)化對(duì)大規(guī)模市場(chǎng)操縱行為監(jiān)管打擊的及時(shí)性。目前主流的市場(chǎng)操縱行為，應(yīng)是主力利用資金、持股優(yōu)勢(shì)，借助各類題材概念，進(jìn)行股價(jià)拉抬的行為，在市場(chǎng)形成了股價(jià)連續(xù)漲停、高換手率的現(xiàn)象。透過現(xiàn)象看本質(zhì)，證監(jiān)部門應(yīng)強(qiáng)化操縱線索收集，強(qiáng)化稽查跟進(jìn)，將市場(chǎng)操縱行為扼殺在萌芽狀態(tài)，防止籌碼在股價(jià)高位逐漸散落至中小投資者手中，對(duì)投資者造成巨大傷害。

封面圖片來源：視覺中國(guó)