每經(jīng)編輯 趙云    

6月14日大盤早間高開回落，下午盤再度回歸橫盤整理狀態(tài)，資金拉扯及行業(yè)對(duì)沖較為明顯。截至收盤，上證指數(shù)跌0.14%，深成指漲0.26%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.17%。A股全天成交1萬億元，為5月9日以來首次回到萬億上方。北向資金午后明顯做出離場(chǎng)動(dòng)作，日內(nèi)凈賣出近22億元，為連續(xù)4日凈賣出。

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板塊方面，算力、藥房、釀酒等板塊強(qiáng)勢(shì)，新能源、養(yǎng)殖、銀行股下挫。昨日降息市場(chǎng)情緒有所提振，利好TMT等成長(zhǎng)類權(quán)益資產(chǎn)。鑒于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的核心問題仍是內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、需求不足、信心不足，本次降息可能只是后續(xù)一系列政策的開始。

游戲板塊6月14日依舊堅(jiān)挺，早盤強(qiáng)勢(shì)上漲，收盤漲1.03%，今年以來漲幅超104%。

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基本面上看，隨著版號(hào)發(fā)放進(jìn)一步常態(tài)化，游戲板塊受到“消費(fèi)復(fù)蘇+本土游戲出海+AIGC驅(qū)動(dòng)降本創(chuàng)新”多重利好。

一方面，隨著經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇、大廠重磅作品獲得版號(hào)并推動(dòng)上線，游戲市場(chǎng)供需有望產(chǎn)生共振，業(yè)績(jī)釋放或可期。此外游戲出海文化使命增強(qiáng)，隨著政策鼓勵(lì)推動(dòng)、頭部廠商積極布局、新興市場(chǎng)崛起，未來或有更大空間。

在游戲的內(nèi)容生產(chǎn)方面，圖像生成、劇情生成等是人工智能可以替代人類的最大業(yè)務(wù)場(chǎng)景之一。游戲行業(yè)的特點(diǎn)是由領(lǐng)導(dǎo)層提供創(chuàng)意、基層員工進(jìn)行創(chuàng)意落地，而人工智能可以被應(yīng)用在創(chuàng)意落地的環(huán)節(jié)中，實(shí)現(xiàn)降本增效。

另外，對(duì)于有非玩家角色（NPC）的游戲，人工智能可以使NPC具備更高的智能，從而提升人類玩家的游戲體驗(yàn)。英偉達(dá)近期推出了ACE游戲開發(fā)版，基于3D內(nèi)容協(xié)作平臺(tái)Omniverse以及生成式AI技術(shù)，讓游戲中的NPC具備更逼真的語言、語音交互及表情動(dòng)畫，以改善玩家交互體驗(yàn)。

人工智能相關(guān)板塊近期漲勢(shì)比較強(qiáng)勁，大漲后資金易受獲利了結(jié)因素影響。此外AIGC的發(fā)展依然處于早期階段，真正落地體現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表之中尚需時(shí)日，現(xiàn)階段主要是基于預(yù)期的交易。在后期市場(chǎng)調(diào)整充分之后，可繼續(xù)關(guān)注游戲ETF（516010）、游戲滬港深ETF（517500）等相關(guān)標(biāo)的的投資機(jī)會(huì)。

再來關(guān)注一個(gè)越跌越買的板塊，養(yǎng)殖ETF（159865）自上一個(gè)高點(diǎn)已回調(diào)超17%，但近五個(gè)交易日資金表現(xiàn)持續(xù)流入超4億元。

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短期來看豬價(jià)仍處在磨底階段，市場(chǎng)表現(xiàn)或延續(xù)低位窄幅震蕩走勢(shì)。據(jù)搜豬網(wǎng)，6月12日全國(guó)瘦肉型生豬出欄均價(jià)14.29元/公斤，近一個(gè)多月生豬均價(jià)保持在14.1元-14.5元/公斤的窄幅空間波動(dòng)震蕩，自繁自養(yǎng)頭均虧損200-300元，持續(xù)處于中等虧損。

當(dāng)前生豬市場(chǎng)供需弱勢(shì)僵持，供給端看，生豬價(jià)格處于低迷階段，養(yǎng)殖戶出欄抵觸情緒較高，整體出欄節(jié)奏較緩；但由于氣溫逐步升高，大豬壓欄風(fēng)險(xiǎn)提升，以及養(yǎng)殖虧損持續(xù)，部分養(yǎng)殖戶也存在認(rèn)虧出欄現(xiàn)象；從能繁產(chǎn)能周期看，去年下半年產(chǎn)能持續(xù)增加，對(duì)應(yīng)當(dāng)前仍處于生豬供應(yīng)相對(duì)寬松時(shí)期。

需求端看，農(nóng)忙時(shí)節(jié)對(duì)豬肉消費(fèi)提振有限，夏季豬肉消費(fèi)積極性一般較低，當(dāng)前各地生鮮豬肉走貨不暢，終端需求仍缺乏明顯支撐。預(yù)計(jì)短期生豬價(jià)格仍處于磨底階段，延續(xù)低位窄幅震蕩走勢(shì)。

產(chǎn)能方面，年初以來能繁產(chǎn)能去化速度較為緩慢，主要由于肥豬虧損深度相對(duì)不夠，以及仔豬出售仍有較高利潤(rùn)。后續(xù)產(chǎn)能出現(xiàn)明顯去化需要經(jīng)歷肥豬的持續(xù)虧損，以及仔豬價(jià)格回落至成本線以下，從而持續(xù)消耗養(yǎng)殖戶的信心和現(xiàn)金流。

據(jù)博亞和訊，6月12日全國(guó)15公斤外三元仔豬價(jià)格為38.66元/公斤，6月7日仔豬價(jià)格為42.23元/公斤，周環(huán)比下降8.5%，仔豬利潤(rùn)近期下降較為明顯，如后續(xù)仔豬價(jià)格繼續(xù)下滑至成本線以下，能繁產(chǎn)能主動(dòng)去化速度有望加快。后續(xù)產(chǎn)能去化到位后，新周期有望開啟。

從投資角度，周期板塊投資過程中存在資金搶跑的現(xiàn)象，目前豬價(jià)底部&估值底部或?yàn)轲B(yǎng)殖板塊重要配置時(shí)間節(jié)點(diǎn)，產(chǎn)能去化或?yàn)橹匾呋??？梢灾攸c(diǎn)關(guān)注養(yǎng)殖ETF（159865）。

通信ETF（515880）6月14日上漲2.09%，領(lǐng)漲市場(chǎng)。

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6月6日，為期3天的“第31屆中國(guó)國(guó)際信息通信展”在北京圓滿閉幕，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、華為、中興通訊、愛立信等400余家科技企業(yè)參會(huì)。大會(huì)在包括千兆光纖、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、5G、網(wǎng)絡(luò)安全、量子計(jì)算、數(shù)字醫(yī)療等眾多領(lǐng)域，發(fā)布各類成果20余項(xiàng)。

長(zhǎng)期來看，AIGC催生了對(duì)算力的需求。對(duì)于海外市場(chǎng)，北美云廠商資本開支絕對(duì)值減少、增速下滑，資本開支結(jié)構(gòu)或?qū)?cè)重于算力方向。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，自2020年將數(shù)據(jù)定義為第五大生產(chǎn)要素后，國(guó)家陸續(xù)發(fā)布多項(xiàng)政策以推動(dòng)數(shù)字中國(guó)建設(shè)、發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)。進(jìn)入數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代，數(shù)據(jù)對(duì)于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)進(jìn)一步放大，云計(jì)算作為關(guān)鍵數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施有望受益。

資本開支方面，運(yùn)營(yíng)商支出結(jié)構(gòu)正向算力網(wǎng)絡(luò)方向傾斜，運(yùn)營(yíng)商將擔(dān)當(dāng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主力軍。三大運(yùn)營(yíng)商均有大手筆投入算力建設(shè)的計(jì)劃，2023年算力建設(shè)投入占預(yù)計(jì)投資總額比例均在20%左右，且相對(duì)上年度均有較大幅提升。

中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信資本開支結(jié)構(gòu)。來源：Wind，公司推介材料，東方證券研究所

估值角度看，TMT板塊中，上游的估值相對(duì)較低，后續(xù)可以繼續(xù)著重關(guān)注通信ETF（515880）。但國(guó)內(nèi)技術(shù)的發(fā)展及落地需要時(shí)間，且當(dāng)前市場(chǎng)交易風(fēng)格切換頻繁，短期可能有一定的調(diào)整波動(dòng)，需警惕風(fēng)險(xiǎn)。

芯片板塊與通信板塊同處TMT上游，芯片ETF（512760）6月14日略有回調(diào)，下跌0.19%。

全球芯片銷售額2022年12月至2023年2月連續(xù)三個(gè)月同比減少20%以上，芯片行業(yè)進(jìn)入低迷期，目前已經(jīng)觸底企穩(wěn)。5G通信、人工智能、自動(dòng)駕駛等下游應(yīng)用對(duì)先進(jìn)封裝的需求越來越高，有望帶動(dòng)先進(jìn)封裝市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。

全球芯片銷售額，來源：Wind

消息面上，芯片制造商AMD周二發(fā)布了公司目前為止最先進(jìn)的人工智能圖形處理器(GPU) MI300X，將在今年晚些時(shí)候開始向部分客戶發(fā)貨。MI300X芯片及其CDNA架構(gòu)專為大語言模型和其他尖端AI模型設(shè)計(jì)，它的發(fā)布標(biāo)志著AMD對(duì)英偉達(dá)發(fā)起的強(qiáng)有力挑戰(zhàn)。

人工智能的發(fā)展將重塑電子芯片基礎(chǔ)設(shè)施，海量數(shù)據(jù)的收集、清洗、傳輸、訓(xùn)練以及推理需求，將帶來算力和網(wǎng)絡(luò)的迭代升級(jí)。根據(jù)Precedence Research的數(shù)據(jù)，2022年全球人工智能芯片市場(chǎng)規(guī)模為168.6億美元，22-32年CAGR有望達(dá)29.7%。人工智能加速發(fā)展迭代將為板塊帶來的發(fā)展新機(jī)遇，可以關(guān)注芯片ETF（512760）。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購買相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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