每經(jīng)AI快訊，中國銀河07月04日發(fā)布研報稱：給予電子行業(yè)推薦（維持）評級。

估值水平合理，關注算力產(chǎn)業(yè)、國產(chǎn)替代、消費復蘇主線布局從估值來看，當前申萬電子指數(shù)TTM市盈率為44.76，處于過去十年的46%分位數(shù)，估值基本處于合理水平。而從盈利情況來看，我們通過調(diào)研了解上市公司二季度業(yè)績相比一季度有小幅的改善，從下游需求端來看，面板、LED、驅(qū)動芯片已有回暖跡象，存儲器止跌企穩(wěn)、模擬及數(shù)字類芯片庫存調(diào)整已接近尾聲。我們認為，隨著去庫加速供給端改善，AI、服務器、MR等新品帶來新需求，有望領行業(yè)帶來邊際性改善，我們推薦關注算力產(chǎn)業(yè)、國產(chǎn)替代、消費復蘇等主線進行持續(xù)布局。

“算力產(chǎn)業(yè)”——AI產(chǎn)業(yè)迎來“iPhone”時刻AI歷史發(fā)展余70年，當前正處于新一輪產(chǎn)業(yè)變革制高點。從規(guī)模上看，全球AI產(chǎn)業(yè)規(guī)模預計2030年將達到1500億美元，未來8年復合增速約40%，模型、數(shù)據(jù)和算力為人工智能發(fā)展三駕馬車。2023年3月份英偉達召開GTC2023，推出AIFoundations云服務，同時發(fā)布H100NVL服務器，相比A100DGX提供10倍的計算速度，可以提供多達188GB顯存，每個GPU帶寬提供3.9TB/s。在大算力背景下，存儲器件性存能遠弱于算力性能提升，存算一體化趨勢確定，HBM與Chiplet實現(xiàn)降本增效，HBM的高帶寬技術，基于TSV和芯片堆疊技術的堆疊DRAM架構(gòu)，可實現(xiàn)高于256GBps的突破性帶寬，單顆粒的帶寬遠超過DDR4和GDDR6。

縱觀半導體產(chǎn)業(yè)鏈，年產(chǎn)值千億的設備環(huán)節(jié)屬于最上游，支撐著幾十萬億美元的下游應用發(fā)展。競爭格局來看，半導體設備市場主要由美日荷廠商主導，目前國產(chǎn)半導體設備材料自主化程度仍然較低。在設備領域，單品爐、光刻設備、去膠設備、清洗設備、刻蝕設備、離子注入機、PVD/CVD設備、氧化擴散設備、CMP（化學機械拋光）設備、分選機、量測設備、涂膠顯影設備國產(chǎn)化率仍處于較低水平。隨著國內(nèi)廠商部分工藝水平提升，逐漸攻破14nm以下先進制程設備，國內(nèi)半導體設備國產(chǎn)化未來可期。

“消費復蘇”——靜待周期底部反轉(zhuǎn)半導體行業(yè)周期的演進通常需要4-5年經(jīng)歷一輪。自2001年到2023年，全球的半導體銷售額不斷增長，從最初約180億美元的規(guī)模上升至2022年727億美元的市場規(guī)模，期間年復合增長率平均保持在20%左右。從下游市場需求來看，手機市場出貨量有望于23H2復蘇，產(chǎn)業(yè)鏈有望受益于新機型的創(chuàng)新升級，其他消費市場，包括平板、PC、安防、教育、可穿戴設備等均存在底部反轉(zhuǎn)機遇。在存儲領域，DDR44Gb合約價、DDR48Gb合約價、臺股DRAM原廠以及封測廠數(shù)據(jù)均已表明整體周期已達到上一輪周期底部，隨著海外存儲龍頭逐步降低產(chǎn)能利用率、減少資本開支等動作，未來存儲市場供給端改善，價格有望在23H2實現(xiàn)企穩(wěn)回升，觸底反彈。

投資建議

我們認為，目前電子行業(yè)整體市盈率已達到可配置區(qū)間，供給端改善與需求提振雙重作用背景下，看好算力產(chǎn)業(yè)、國產(chǎn)替代、消費復蘇等主線，建議投資者提前布局。建議關注：（1）算力產(chǎn)業(yè)鏈：寒武紀（688256.SH）、景嘉微（300474.SZ）、海光信息（688041.SH）、通富微電（002156.SZ）、深科技（000021.SZ）、滬電股份（002463.SZ）、勝宏科技（300476.SZ）；（2）國產(chǎn)半導體設備材料：拓荊科技（688072.SH）、華海清科(688120.SH)、江豐電子(300666.SZ)、富創(chuàng)精密(688409.SH)、北方華創(chuàng)(002371.SZ)、華峰測控(688200.SH)等；（3）消費復蘇產(chǎn)業(yè)鏈：瑞芯微（603893.SH）、全志科技（300458.SZ）、晶晨股份（688099.SH）、富瀚微（300613.SZ）、中科藍訊（688332.SH）、兆易創(chuàng)新（603986.SH）、江波龍（301308.SZ）、北京君正（300223.SZ）、聚辰股份（688123.SH）、瀾起科技（688008.SH）、美芯晟（688458.SH）、唯捷創(chuàng)芯（688153.SH）。

風險提示

行業(yè)需求不及預期的風險；應用落地不及預期的風險；政策風險；下游技術迭代不及預期。

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(記者 王曉波)

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