每經(jīng)編輯 蒙錦濤    

9年前，一個大學生想在畢業(yè)之前瘦下來，這段經(jīng)歷促使他著手搭建了一款以運動為主題的App；9年之后，他收獲了一個IPO。

7月12日，“運動科技第一股”Keep在港交所主板掛牌上市，股票代碼“03650”，首發(fā)價格28.92港元每股。本次IPO，Keep總計全球發(fā)售1083.9萬股，其中國際發(fā)售975.47萬股、公開發(fā)售108.39萬股。

奮達科技、勝德集團、群鑫機械作為基石投資者認購總金額為7654萬港元。據(jù)悉，Keep公開招股獲3.08倍超額認購。

Keep此次上市，也成了2021年之后，首個在港交所掛牌上市的中國互聯(lián)網(wǎng)平臺企業(yè)。

“未來，Keep將站在更廣闊的舞臺迎接更多新挑戰(zhàn)，繼續(xù)堅守使命，讓世界動起來?！盋EO王寧在敲鐘現(xiàn)場表示。

Keep的3個基因標簽

互聯(lián)網(wǎng)+健身+快樂

行業(yè)人士認為，這個時間點選擇在港交所上市，并不是行業(yè)傳統(tǒng)意義上的“好時機”。其同時也指出，沒有永遠“低買高賣”的好時機，選擇這個時間窗口上市，雖然Keep的募資和估值都會受到影響，但這不僅僅是Keep給自己9年長跑的一個交代，也給了行業(yè)內(nèi)外，其他平臺型互聯(lián)網(wǎng)公司信心。

一切故事的起點，始于2014年。2014年，創(chuàng)始人王寧在快畢業(yè)的時候開啟了減肥計劃，他通過堅持跑步順利減重50斤。這個特殊的成就感，讓他與健身行業(yè)有了不解之緣。結(jié)合他自身所在的計算機專業(yè)，Keep從誕生之初就擁有了“健身+互聯(lián)網(wǎng)”的雙重基因。

2015年前后的時間段，是國內(nèi)健身行業(yè)被資本密集關注的時刻。Keep作為優(yōu)質(zhì)標的融資勢頭更猛。2015年6月到2016年6月，Keep連續(xù)獲得四輪融資，累計融資金額超5700萬美元。

除了行業(yè)熱門，當時的Keep被看好，還因為Keep的slogan“自律給我自由”在年輕消費人群中“洗腦式傳播”。2016年，Keep的月活用戶突破1000萬。

大量的優(yōu)質(zhì)用戶也讓Keep得到了一眾明星資本的加持。從融資上看，2014年至2021年，Keep共完成9輪融資，累計融資達6.5億美元，集齊了GGV Capital、SVF II Calorie、五源資本、添曜、JenCap、BAI GmbH及GS Capital等一眾明星資本。

Keep的“自律給我自由”讓向往自律帶來美好生活的年輕人蜂擁而至。成立921天，Keep用戶數(shù)量突破1億；瞄準居家健身后再次給Keep帶來了“漲粉”機會：Keep的月活躍用戶量較2019年同期增長超過20%。

但健身需要克服巨大的惰性，需要進行心理建設才可以完成。2021年8月，Keep更新了之前“自律給我自由”的slogan，將其升級為“自律給我快樂的自由”，對自由做了全新解讀，其目的在于讓用戶運動不再簡單，更多地享受運動過程帶來的快樂。

“運動科技第一股”

在成立的前幾年，Keep的用戶盤子穩(wěn)步增長，但這個龐大的用戶盤遲遲無法最大化地變現(xiàn)。

近幾年，Keep開始加速商業(yè)化探索。在最新的招股書中，Keep著重圍繞三部分——自有品牌產(chǎn)品、會員訂閱及線上付費內(nèi)容以及廣告及其他服務收入，強調(diào)了自身的造血能力。

根據(jù)招股書，Keep公司2022財年（截至2022年12月31日）收入為22.1億元，較2021財年的16.2億元，增長37%。

在自有品牌部分，Keep在2018年就已經(jīng)開始通過自身的電商平臺銷售自有品牌的運動消費品，比如智能產(chǎn)品、運動器材及裝備、健康食品等運動商品。據(jù)招股書顯示，2020年至2022年，Keep來自該部分的收入分別為6.37億元、8.72億元、11.37億元，占總營收的比重均在50%以上，分別為57.5%、53.9%、51.4%。

會員訂閱即線上付費內(nèi)容在近三年里增長迅速，招股書中將該項業(yè)務比重的上升歸因為付費會員的增加和健身需求的推動。2020年至2022年，該部分的收入分別為3.38億元、5.58億元、8.94億元，占總營收的比例在逐步提升，分別為30.5%、34.4%、40.4%。

此外，2020年至2022年，Keep付費會員的數(shù)量、付費能力也在不斷提升，其中平均月度訂閱會員分別為191萬、328萬和362萬，來自每名月活用戶的收入分別為37.2元、47.1元、60.8元。

2022年，Keep會員訂閱及線上付費內(nèi)容的收入同比增長60.4%。

在各項業(yè)務穩(wěn)步增長的前提下，Keep的營收也開始增長。根據(jù)最新招股書數(shù)據(jù)，Keep2023年第一季度營收達到4.47億元，較2022年同期的4.17億元增長7.2%。2022年，Keep實現(xiàn)收入22.12億元，較2021年的16.19億元增長了36.6%。

在造血能力不斷增強的情況下，Keep凈虧損額開始收窄。但無法回避的是，Keep仍沒有盈利。

2022年Keep非國際財務報告準則下凈虧損為6.67億元、2021年同期為8.27億元，2023年第一季度Keep非國際財務報告準則下凈虧損為1.18億元、2022年同期為1.55億元。

運動科技還有多大的想象空間？

7月12日，Keep開盤價達到了30.3港元每股，上漲4.77%，市值達159.28億港元。7月14日，Keep股價最高時至31.8港元/股，漲超9%。

業(yè)內(nèi)人士對此表示，不盈利的事實確實會影響投資者情緒，但更重要的是，企業(yè)是否有更明朗的未來。如果企業(yè)前景好，建立起了強勢護城河，一時的虧損不是太大的問題。

作為運動健身賽道首個上市的企業(yè)，Keep在資本市場上的表現(xiàn)，也一定程度上反映著國內(nèi)線上運動健身市場的潛能。

根據(jù)觀研報告網(wǎng)發(fā)布的《中國健身市場發(fā)展趨勢研究與未來前景預測報告（2023-2030年）》，2021年，我國健身人群滲透率為21.5%，預計到2026年我國健身人群滲透率將達到29.3%，健身人數(shù)將達到4.16億人。

同時，根據(jù)灼識數(shù)據(jù)，2021年中國健身人群的平均年支出為2596元/人，人均消費具有較大的增長空間。

而國內(nèi)體育消費意愿正不斷增強，根據(jù)《2021年大眾健身行為與消費研究報告》，2021年大眾健身年平均總消費相比2020年提升35%。報告認為，未來線上健身市場具有可觀的增長潛力。

從Keep自身來看，公司的成長仍有較大的潛力。首先值得關注的是，Keep在2019年發(fā)布了一條新的廣告片，在這條宣傳片里，Keep將運動和日常生活結(jié)合起來：上下班擠地鐵也是運動、出門扔垃圾是運動、用滅蚊拍拍蚊子也是運動……

過往Keep的品牌氣質(zhì)，包括提供的內(nèi)容都偏硬核，以更專業(yè)的姿態(tài)幫助初入健身領域的小白，科學訓練，迅速上手；而當下，隨著“老手”不斷增多，疊加健康生活的需求增長，追求“動起來”的需求增加，Keep更希望通過趣味化與鏈接性，賦予品牌新的意義。

今年3月發(fā)布的體感運動主機Keep Station（簡稱“KS”）是一款家庭運動場景下的智能交互設備，提供硬核嚴肅運動的AI指導課，也提供輕松有趣的音樂和格斗碰撞的節(jié)奏拳擊課與可以和帕梅拉同屏PK打分的AI評分課，以及搭載跳舞毯使用的舞蹈類課程的四大內(nèi)容產(chǎn)品。其中AI系列課程與Keep App主站內(nèi)容打通，覆蓋App內(nèi)全品類運動內(nèi)容。

但當時，Keep似乎在“趣味”與“專業(yè)”的二選一中，有些猶豫。定位“專業(yè)”，需要提高客單價，這個商業(yè)閉環(huán)在當時沒有跑通。比較明確的信號是2023年3月新品發(fā)布會上，Keep著重強調(diào)了互動趣味新產(chǎn)品——KS，“快樂運動”成為Keep的另一標簽，而這一動作，也讓Keep的一只腳，邁進了大健康這個更大的市場領域中。

此外，Keep在技術研發(fā)、內(nèi)容開發(fā)以及品牌力三個方向上加固自身的護城河。

最新更新的招股書披露，Keep所得款項凈額將用于3個最重要的用途，分別是：35%將在未來三年內(nèi)用于研發(fā)，以提升技術能力并推動產(chǎn)品創(chuàng)新；30%將在未來三年內(nèi)用于健身內(nèi)容的開發(fā)及多元化；25%預計在未來三年內(nèi)用于投入品牌宣傳及推廣。

Keep在招股書中，并沒有顯示出為短期盈利帶來的焦慮，并強調(diào)了長期主義。

Keep表示，公司優(yōu)先考慮戰(zhàn)略路徑而非收支平衡，將品牌投資、內(nèi)容研發(fā)、產(chǎn)品供應等投注在用戶增長上，預計將繼續(xù)產(chǎn)生虧損凈額及經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額。從未來長遠角度來看，公司希望持續(xù)增加營收，削減成本，提高資金使用效率，早日扭虧為盈，打消市場的擔憂和疑慮。

9年長跑，Keep體現(xiàn)了自身的長跑能力，未來，Keep能否穿越周期，市場拭目以待。

（文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。）

編輯|蒙錦濤