每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

隨著美國(guó)6月CPI和PPI大幅降溫，美元指數(shù)上周累跌2.26%，創(chuàng)2022年11月以來(lái)最差周線，同時(shí)創(chuàng)下15個(gè)月新低。7月17日（周一）亞洲早盤，美元指數(shù)繼續(xù)下探100下方。上周美元指數(shù)的大跌之際，美債收益率也連續(xù)走弱，進(jìn)一步削弱了美元的吸引力，同時(shí)提振了日元和墨西哥比索等其他貨幣。許多策略師和機(jī)構(gòu)表示，美元這一全球主要儲(chǔ)備貨幣的強(qiáng)周期已經(jīng)結(jié)束，而一旦這種強(qiáng)周期的結(jié)束，則將對(duì)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

上周公布的通脹數(shù)據(jù)顯示出大幅降溫的跡象，也支撐了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將很快停止加息的押注?？纯彰涝臋C(jī)構(gòu)甚至將目光投降了更遠(yuǎn)的未來(lái)，他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的降息已經(jīng)不可避免，目前預(yù)計(jì)這將在2024年某個(gè)時(shí)點(diǎn)發(fā)生。三菱日聯(lián)金融集團(tuán)高級(jí)外匯分析師Lee Hardman在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中直言，在今年的剩余時(shí)間里，美元仍有繼續(xù)向下修正的空間。

美元空頭頭寸大幅增加

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，最近幾個(gè)月來(lái)，投資者一直在押注美元會(huì)轉(zhuǎn)弱——在截至7月7日的一個(gè)月里，CFTC的美元空頭頭寸增加了一倍以上，但仍遠(yuǎn)低于2021年的水平。

美元?jiǎng)?chuàng)15個(gè)月新低（圖片來(lái)源：彭博社）

三菱日聯(lián)金融集團(tuán)高級(jí)外匯分析師Lee Hardman在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中指出，“上周美元的大跌標(biāo)志著去年開(kāi)啟的美元牛市的結(jié)束。自那時(shí)以來(lái)，美元持續(xù)遭到拋售，美元指數(shù)目前已經(jīng)抹去去年1月~9月近3/4的漲幅。在今年剩余的時(shí)間里，美元仍有繼續(xù)向下修正的空間。芝商所的最新國(guó)際貨幣市場(chǎng)（IMM）持倉(cāng)報(bào)告顯示，杠桿基金在基金幾周建立了美元空頭頭寸，但總的規(guī)模仍相對(duì)較小，因此為近期進(jìn)一步的投機(jī)性拋售留下了空間。然而，該報(bào)告只顯示了截至7月11日的頭寸，而空頭頭寸很可能在上周出現(xiàn)了進(jìn)一步的增加。”

“在美聯(lián)儲(chǔ)7月26日的下一次政策會(huì)議之前，已經(jīng)沒(méi)有重大的美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將公布，因此美元的弱勢(shì)短期內(nèi)可能不會(huì)改變。我們?nèi)越ㄗh繼續(xù)堅(jiān)持歐元兌美元的多頭交易策略，因?yàn)槲覀冾A(yù)計(jì)歐洲央行本月將再次加息25個(gè)基點(diǎn)，并為今年晚些時(shí)候的再次加息敞開(kāi)大門。”Lee Hardman補(bǔ)充道。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，其實(shí)最近幾個(gè)月來(lái)，許多投資者一直在等待美元轉(zhuǎn)弱，從晨光投資（M&G Investments）到瑞銀資管等機(jī)構(gòu)的基金經(jīng)理都在為日元和新興市場(chǎng)貨幣的反彈做準(zhǔn)備。法國(guó)巴黎銀行資產(chǎn)管理基金經(jīng)理Peter Vassallo就指出，“未來(lái)幾個(gè)月最有可能的情況是美元保持弱勢(shì)”。他押注澳元、新西蘭元和挪威克朗將上漲。

美元貶值，這一策略賺翻了

彭博社報(bào)道中稱，如果美元呈長(zhǎng)期弱勢(shì)，將降低發(fā)展中國(guó)家的進(jìn)口價(jià)格，幫助它們緩解通脹壓力。美元的弱勢(shì)同時(shí)也將提振日元等貨幣，并顛覆與日元走弱相關(guān)的交易策略。與此同時(shí)，美元的下跌也推動(dòng)了石油和黃金等以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的上漲。

美元走弱會(huì)對(duì)一些美國(guó)本土公司來(lái)說(shuō)可能是利好，因?yàn)槿趺涝獣?huì)提高出口產(chǎn)品在海外的競(jìng)爭(zhēng)力，也會(huì)降低跨國(guó)公司將海外利潤(rùn)兌換回美元的成本。Bespoke Investment Group對(duì)羅素1000指數(shù)成分股公司的分析顯示，美國(guó)科技行業(yè)的海外營(yíng)收占其總營(yíng)收的比例略高于50%，其中包括一些今年引領(lǐng)市場(chǎng)走高的大型成長(zhǎng)型公司。

標(biāo)普/高盛大宗商品指數(shù)本月已上漲4.6%，勢(shì)將創(chuàng)去年10月以來(lái)的最佳單月漲幅。若美元貶值，以美元計(jì)價(jià)的原材料對(duì)外國(guó)買家來(lái)說(shuō)將變得更容易負(fù)擔(dān)。

其次，當(dāng)美元進(jìn)入弱周期，新興市場(chǎng)主體也會(huì)受益，這背后的邏輯是美元貶值使得以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)更容易償還。得益于市場(chǎng)的的弱美元預(yù)期，MSCI新興市場(chǎng)貨幣指數(shù)今年已上漲2.4%。瑞信外匯策略師Alvise Marino表示，“對(duì)（新興）市場(chǎng)而言，弱美元是潛在的驅(qū)動(dòng)因素。而通脹的走弱則是一劑‘萬(wàn)能藥’，尤其對(duì)美國(guó)以外的資產(chǎn)而言。”

最后，美元的持續(xù)弱勢(shì)還可能會(huì)提振美元套息交易（即買入高息貨幣，賣出低息貨幣）等外匯策略的利潤(rùn)。Corpay的數(shù)據(jù)顯示，美元的貶值已經(jīng)使融資套息交易策略在今年成為一個(gè)有利可圖的策略。例如，賣出美元、買入阿根廷比索的投資者年初至今的收益率已經(jīng)高達(dá)約26%，而賣出美元、買入哥倫比亞比索的收益率也高達(dá)近25%。

圖片來(lái)源：路透社

在貨幣政策領(lǐng)域，美元的貶值可能會(huì)讓一些國(guó)家松一口氣，因?yàn)檫@將消除這些國(guó)家支撐本幣貶值的緊迫性。

例如，日本就是其中之一，美元兌日元上周累計(jì)下挫3%，創(chuàng)今年1月以來(lái)最差周線。此前，日元的走弱給依賴進(jìn)口的日本經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大問(wèn)題，并引發(fā)了人們對(duì)日本將再次干預(yù)市場(chǎng)以支撐日元的預(yù)期。去年日本央行因?yàn)樨泿刨H值進(jìn)行了1998年以來(lái)的首次干預(yù)。法國(guó)興業(yè)銀行匯市策略師Kenneth Broux表示，在弱美元預(yù)期的情況下，日元持續(xù)走強(qiáng)可能令投資者出清近幾個(gè)月累積的日元空頭倉(cāng)位，從而進(jìn)一步推高日元。

賭弱美元并非萬(wàn)無(wú)一失

不過(guò)，從美聯(lián)儲(chǔ)加息周期來(lái)判斷美元的強(qiáng)弱并非萬(wàn)無(wú)一失。

投資者也曾因過(guò)早押注美聯(lián)儲(chǔ)將降息導(dǎo)致美元轉(zhuǎn)弱而蒙受損失。例如，今年年初，糟糕的經(jīng)濟(jì)前景令投資者開(kāi)始押注美聯(lián)儲(chǔ)將轉(zhuǎn)向，然而，隨著美國(guó)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布和美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)堅(jiān)定加息，美元走勢(shì)才逐漸趨于穩(wěn)定。

芝商所“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，目前期貨交易員認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)最早要到明年3月份才會(huì)開(kāi)始降息。

圖片來(lái)源：芝商所

對(duì)于美元的空頭來(lái)說(shuō)，這種不確定性目前仍然存在，尤其是在美聯(lián)儲(chǔ)可能在本月進(jìn)一步收緊貨幣政策的情況下。

景順資管多元資產(chǎn)和基金經(jīng)理主管Georgina Taylor就表示，她目前還不準(zhǔn)備減少美元頭寸，并堅(jiān)定地觀察經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)為抑制通脹的加息周期并未結(jié)束。此外，盡管美國(guó)6月的通脹已經(jīng)顯著降溫，但與其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體相比，美國(guó)通脹仍然很高，并可能反彈，并重新引發(fā)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)采取更強(qiáng)硬立場(chǎng)的押注。

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